玻璃當(dāng)前市場(chǎng)囤貨或已經(jīng)到極限，二季度將會(huì)迎來(lái)負(fù)反饋壓力。市場(chǎng)09合約或?qū)⑻魬?zhàn)1850-1900元/噸。需要指出的是三季度玻璃市場(chǎng)該有的旺季仍然會(huì)有，但今年旺季的成色將會(huì)因此次囤貨失敗而大打折扣。

我們的邏輯

玻璃上漲驅(qū)動(dòng)：玻璃廠節(jié)前出臺(tái)保價(jià)政策，為采購(gòu)玻璃的買(mǎi)方兜底。貿(mào)易商大批量囤貨，導(dǎo)致玻璃廠節(jié)后庫(kù)存偏低，廠家漲價(jià)進(jìn)一步刺激囤貨，價(jià)格進(jìn)一步上漲。

玻璃上漲終結(jié)條件：國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局進(jìn)駐沙河，調(diào)查市場(chǎng)壟斷問(wèn)題，同時(shí)調(diào)查沙河非標(biāo)玻璃問(wèn)題。玻璃此前漲價(jià)去庫(kù)存銷售模式或終結(jié)，市場(chǎng)囤貨或已經(jīng)到極限。

空頭核心邏輯：廣東、浙江、安徽、福建、四川等地庫(kù)存較2019年同期降幅20%左右，但囤貨區(qū)域河北、湖北、山東庫(kù)存降幅達(dá)到70%附近?，F(xiàn)貨市場(chǎng)調(diào)研情況看，下游落地訂單普遍1個(gè)月左右，一般旺季訂單3個(gè)月，地產(chǎn)情況并不支持超預(yù)期需求擴(kuò)大，證偽當(dāng)下河北、山東、湖北囤貨只是時(shí)間問(wèn)題。目前本輪持續(xù)漲價(jià)囤貨已經(jīng)歷時(shí)2個(gè)月，現(xiàn)貨漲幅基本達(dá)到15%-30%，與歷年旺季無(wú)異，上半年進(jìn)一步漲價(jià)空間有限。

歷史估值：近1年來(lái)玻璃現(xiàn)貨最少漲幅88%，期貨價(jià)格漲幅95%。2009-2011年強(qiáng)勢(shì)地產(chǎn)周期玻璃漲幅100%，2016-2018年強(qiáng)勢(shì)周期玻璃漲幅102%。

總之，剛需補(bǔ)庫(kù)疊加囤貨是本輪市場(chǎng)上漲核心，所以不囤貨的華南、華東出貨遠(yuǎn)不及河北、湖北、山東。而當(dāng)下無(wú)論時(shí)間和空間，即將接近市場(chǎng)極限，市場(chǎng)的選擇變成了不能漲和跌。如果在季節(jié)性旺季會(huì)是市場(chǎng)橫盤(pán)，在上半年需求平穩(wěn)期，囤貨的主導(dǎo)的行情容易下跌。

后市囤貨一方面受到監(jiān)管調(diào)查的影響，暫不敢漲價(jià)，后市面臨五一假期累庫(kù)，五月雨季來(lái)臨不利囤貨，春節(jié)后主導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)的補(bǔ)庫(kù)及囤貨行情或終結(jié)。

需要指出的是，我們認(rèn)為今年的玻璃行業(yè)該有的旺季仍然會(huì)有，只是因?yàn)楫?dāng)下的錯(cuò)誤囤貨可能會(huì)讓玻璃行業(yè)今年的旺季成色打折扣。

考慮到2021年較差的地產(chǎn)新開(kāi)工，2021年將會(huì)是玻璃行業(yè)未來(lái)很多年的頂峰。2021年玻璃市場(chǎng)或?qū)⑹菍挿鹗幨?，沒(méi)有大牛市，只有牛皮市。