光伏玻璃等環(huán)節(jié)價(jià)格下降帶動(dòng)組件成本降低，預(yù)計(jì)硅料等環(huán)節(jié)價(jià)格觸及短期高點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)過一段時(shí)間博弈后利好因素逐漸積累。國內(nèi)開發(fā)商啟動(dòng)招標(biāo)，資源較好區(qū)域的項(xiàng)目逐漸開展，疊加組件出口保持旺盛，體現(xiàn)為組件及相關(guān)環(huán)節(jié)開工率的提升，也符合我們對(duì)于需求邊際改善的追蹤和判斷。

產(chǎn)業(yè)鏈博弈后利好因素逐漸積累。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈最初的博弈集中在組件和電站開發(fā)兩個(gè)環(huán)節(jié)。其中，組件企業(yè)尋求的是待交付訂單不虧損和擬投標(biāo)訂單盈利，尤其是1-2個(gè)季度之前中標(biāo)訂單，在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上漲后當(dāng)季交付壓力較大。而電站開發(fā)商尋求的是已定標(biāo)訂單不漲價(jià)和待招標(biāo)項(xiàng)目保證收益率要求，需要鎖定更高的電站收益率和保證組件交貨。產(chǎn)業(yè)鏈博弈過程中，利好因素也逐漸累積，主要表現(xiàn)在3.2mm玻璃價(jià)格從最高點(diǎn)42元/平米下降到26元/平米，大幅緩解了組件端成本的壓力，其中單玻組件成本下降約0.05元/W，雙玻組件成本下降約0.09元/W。此外，光伏膠膜價(jià)格也出現(xiàn)下降，預(yù)計(jì)硅料價(jià)格在超過140元/公斤后觸及短期高點(diǎn)。

海外需求旺盛，國內(nèi)需求或有邊際改善。

在產(chǎn)業(yè)鏈博弈的過程中，需求端也在發(fā)生積極的變化。根據(jù)SOLARZOOM的數(shù)據(jù)，2021年1-2月份光伏組件出貨約12.9GW，同比增長約77%，海外的光伏需求保持增長趨勢(shì)，且由于海外大部分國家基礎(chǔ)電價(jià)較高，對(duì)光伏組件價(jià)格的上漲接受度較高。從終端需求看，資源較好的地區(qū)、去年結(jié)轉(zhuǎn)的競價(jià)項(xiàng)目和戶用分布式光伏具備了啟動(dòng)的可能性，從而帶動(dòng)國內(nèi)需求的邊際改善，組件的漲價(jià)在一定程度上為國內(nèi)客戶所接受。

預(yù)計(jì)組件及相關(guān)環(huán)節(jié)開工率提升。

隨著博弈的推進(jìn)和需求的邊際改善，在終端客戶接受組件一定程度漲價(jià)的情況下，可以看到組件及相關(guān)環(huán)節(jié)的開工率也有所提升，預(yù)計(jì)將由最低60%提升至約80%，其中龍頭企業(yè)的開工率更高，已經(jīng)從膠膜等環(huán)節(jié)的開工率提升上得到驗(yàn)證。另外，在終端需求保持改善的情況下，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格可能都會(huì)維持在比較高的位置。而隨著原材料短缺和產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的上漲，龍頭企業(yè)通過自身的品牌、渠道等競爭優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的擴(kuò)張和中長期市場(chǎng)競爭力的塑造。

風(fēng)險(xiǎn)因素：

產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格繼續(xù)上行影響終端需求，運(yùn)費(fèi)等居高不下影響海外發(fā)貨和企業(yè)盈利，利率上行影響終端安裝的積極性。

投資策略：

預(yù)計(jì)隨著終端需求的好轉(zhuǎn)，組件企業(yè)的出貨量也將有所提升，光伏一體化龍頭企業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注，重點(diǎn)推薦隆基股份、晶澳科技；預(yù)計(jì)硅料價(jià)格將維持強(qiáng)勢(shì)，重點(diǎn)推薦通威股份、新特能源；價(jià)格調(diào)整和需求回升后，基于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升和新材料放量的邏輯，重點(diǎn)推薦福斯特。