去年國內(nèi)銀行存在讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力，但隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸回暖，銀行業(yè)的讓利壓力卻隨之減緩，對(duì)銀行股來說，也有了一個(gè)喘息的機(jī)會(huì)。不過，從去年的情況來看，國有大行讓利的力度明顯，股份行次之，但對(duì)部分股份行而言，即使有著讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求，但因撥備率高居不下，且資產(chǎn)質(zhì)量較好，所以市場(chǎng)對(duì)其解讀為延后業(yè)績(jī)釋放的時(shí)間，并未因讓利而改變了它們的持續(xù)成長能力。

隨著上市銀行一季報(bào)業(yè)績(jī)披露拉開序幕，市場(chǎng)開始關(guān)注銀行股的一季報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。其中，平安銀行一季報(bào)業(yè)績(jī)超出了市場(chǎng)的預(yù)期，營收同比增長10.2%，凈利潤同比增長18.5%，這一份成績(jī)單確實(shí)讓市場(chǎng)看到了希望。

不過，從去年同期的數(shù)據(jù)來看，平安銀行同樣錄得了營收16.78%以及凈利潤14.80%的同比增幅水平。相對(duì)于去年一季報(bào)的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，凈利潤增速繼續(xù)呈現(xiàn)出擴(kuò)大的趨勢(shì)，但營收增速并未算特別亮眼。

在平安銀行一季報(bào)業(yè)績(jī)出爐之后，市場(chǎng)對(duì)銀行股的一季報(bào)表現(xiàn)似乎重燃了信心。不過，經(jīng)歷了去年市場(chǎng)的考驗(yàn)之后，國內(nèi)上市銀行的業(yè)績(jī)表現(xiàn)難免會(huì)存在明顯分化的跡象，未來更可能傾向于“強(qiáng)者恒強(qiáng)弱者恒弱”的局面。

銀行股的資產(chǎn)質(zhì)量好壞，無疑影響到市場(chǎng)對(duì)銀行股的估值定價(jià)空間。但是，在強(qiáng)者恒強(qiáng)的大環(huán)境下，對(duì)本身資產(chǎn)質(zhì)量較好的上市銀行來說，不良率繼續(xù)呈現(xiàn)出穩(wěn)步下降的趨勢(shì)，且本身擁有較高的撥備計(jì)提水平，這從一定程度上反映出未來銀行股的風(fēng)險(xiǎn)防御能力。

從市場(chǎng)的角度出發(fā)，對(duì)撥備覆蓋率達(dá)到300%以上的上市銀行，可能會(huì)更看好它們的利潤釋放空間。但是，相對(duì)而言，大資金更偏愛于資產(chǎn)質(zhì)量更佳的銀行股，未來市場(chǎng)資金在銀行股的選擇上肯定會(huì)有所偏向。

經(jīng)歷了讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)等系列市場(chǎng)考驗(yàn)之后，A股銀行股的走勢(shì)也開始從低谷期慢慢走出來。不過，相對(duì)于國有大行的走勢(shì)，部分股份行或者少數(shù)城商行的市場(chǎng)走勢(shì)，早已走出了一輪單邊上漲的行情，這也是提前反映出市場(chǎng)預(yù)期的寫照，同時(shí)也是經(jīng)濟(jì)晴雨表的體現(xiàn)。

從北向資金到明星基金，從它們的投資動(dòng)向來看，也開始把目光瞄準(zhǔn)了銀行股。不過，從這些大資金的投資角度出發(fā)，更偏愛于銀行股中的成長股，且更注重上市銀行自身的資產(chǎn)質(zhì)量水平。例如，對(duì)明星基金經(jīng)理張坤先生所掌管的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合型證券投資基金而言，在今年一季度就選擇重倉招行與平安銀行。由此可見，投資銀行股，也逐漸成為了明星基金經(jīng)理的投資共識(shí)。

不過，從另一種角度思考，明星基金從重倉白酒到重倉銀行的策略轉(zhuǎn)變，這也是一種風(fēng)格轉(zhuǎn)向的體現(xiàn)。但是，從其重倉的股票情況來看，基本上具備了一個(gè)共同特征，即各行業(yè)的龍頭企業(yè)，且具備一定的成長性。在明星基金投資銀行股舉動(dòng)的背后，或多或少反映出他們尋找凈值穩(wěn)中有升的投資態(tài)度，這也是投資風(fēng)格有所改變的寫照。

實(shí)際上，經(jīng)歷了之前一輪的單邊上漲行情后，部分核心銀行股的估值水平并不便宜，但因它們?nèi)匀痪哂须p位數(shù)的盈利增速能力，所以市場(chǎng)也愿意給予它們更高的估值定價(jià)，甚至對(duì)上市銀行明年的盈利能力進(jìn)行定價(jià)。

即使部分核心銀行股本身估值已經(jīng)不算便宜，且起碼處于歷史估值中高位的水平，但相對(duì)于一些白酒行業(yè)、新能源汽車等熱門行業(yè)來說，核心銀行股的估值定價(jià)仍顯偏低。與此同時(shí)，海外市場(chǎng)的上市銀行股也開啟了一輪單邊上漲的走勢(shì)，這也從一定程度上抬升了A股銀行股的估值定價(jià)水平。

隨著超寬松貨幣環(huán)境逐漸步入尾聲，利率有逐漸回升的趨勢(shì)，市場(chǎng)也開始對(duì)加息預(yù)期進(jìn)行布局。從北向資金與明星基金的角度思考，前期炒作的成長股，似乎已經(jīng)步入了一個(gè)相對(duì)高位，且隨著加息預(yù)期的升溫，未來的估值溢價(jià)空間也可能會(huì)隨之壓縮。與之相比，現(xiàn)階段增加銀行股的投資比例，有利于實(shí)現(xiàn)持股倉位的均衡發(fā)展，對(duì)沖一部分成長股估值溢價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

由此可見，大資金果斷投資銀行股，或許有著資產(chǎn)均衡配置的需求，但它們對(duì)銀行股的選擇卻比較嚴(yán)謹(jǐn)，通過投資資產(chǎn)質(zhì)量較好、成長能力較強(qiáng)的核心銀行股，來達(dá)到投資增值的目的。在大資金眼中，它們還是更偏愛于各主要行業(yè)的龍頭企業(yè)，且這些龍頭企業(yè)基本上都具有一定的成長性的優(yōu)勢(shì)，企業(yè)成長能力與持續(xù)成長的潛力仍然是大資金注重的投資因素。