近兩周DR007和Shibor1周等基準(zhǔn)利率維持在2%附近，低于7天逆回購利率2.2%，帶動(dòng)利率債一級(jí)市場(chǎng)投標(biāo)需求回升，機(jī)構(gòu)配置積極，支撐債市走強(qiáng)。

近期，3月金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)略低于市場(chǎng)預(yù)期，央行表態(tài)密切關(guān)注4月流動(dòng)性供求變化，稅期繳款疊加地方債發(fā)行并未對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生明顯影響，資金面超預(yù)期平穩(wěn)，帶動(dòng)國債期貨價(jià)格繼續(xù)反彈，10年期國債收益率回落至3.15%附近。

3月社會(huì)融資規(guī)模增量為3.34萬億元，3月末社會(huì)融資規(guī)模存量為294.55萬億元，同比增長12.3%，比上月顯著回落1個(gè)百分點(diǎn)，但比上年同期高0.8個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)槿ツ晖谔幱谝咔樘厥鈺r(shí)期，央行為防止企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂的情形，為企業(yè)正常經(jīng)營提供了必要的流動(dòng)性支持，金融市場(chǎng)也加大了為企業(yè)提供的直接融資力度。從融資分項(xiàng)上看，居民和企業(yè)中長期貸款均有所增加，融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。廣義貨幣M2余額227.65萬億元，同比增長9.4%，狹義貨幣M1余額61.61萬億元，同比增長7.1%。3月M2增速有所回落，主要是因?yàn)槿ツ晖谝咔槠陂g，居民消費(fèi)和企業(yè)投資均受到較大影響，故存款基數(shù)較高，導(dǎo)致3月居民和企業(yè)存款較去年同期均顯著少增，M1增速顯示當(dāng)前企業(yè)投資活動(dòng)有所減弱，不過仍處于高位。

3月以來，央行連續(xù)開展100億元逆回購操作，并基本對(duì)沖到期的MLF資金。進(jìn)入4月中旬，隨著例行繳稅期的來臨，加上地方債大量發(fā)行，部分機(jī)構(gòu)對(duì)資金面有所憂慮。不過在一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上，貨幣政策司司長稱央行將密切關(guān)注4月財(cái)政收支和市場(chǎng)流動(dòng)性供求變化，對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)節(jié)，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，為政府債券發(fā)行提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境。受此表態(tài)影響，市場(chǎng)情緒基本穩(wěn)定，隨著財(cái)政支出的加大，稅期繳款疊加地方債發(fā)行并未對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生明顯影響，資金面超預(yù)期平穩(wěn)。近兩周DR007和Shibor1周等基準(zhǔn)利率維持在2%附近，低于7天逆回購利率2.2%，帶動(dòng)利率債一級(jí)市場(chǎng)投標(biāo)需求回升，機(jī)構(gòu)配置積極，支撐債市走強(qiáng)。

截至4月21日，全球累計(jì)確診病例超過1.44億例，累計(jì)死亡病例超過300萬人，全球單日新增確診人數(shù)再次回升至80萬例上方，回到1月初的高點(diǎn)水平。主要是印度單日新增確診人數(shù)飆升至30萬例上方，歐洲法國、德國單日新增確診人數(shù)也維持在3萬例左右，不容樂觀。海外疫情反復(fù)，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，近期美債收益率也有所回落。不過新冠疫苗接種進(jìn)度較快的國家，疫情逐步得到控制，當(dāng)前以色列接種比例超過119%，完全接種人口接近60%，單日新增確診人數(shù)降至200人以內(nèi)。美國接種比例達(dá)到63.8%，單日新增確診人數(shù)維持在6萬例左右，英國接種比例達(dá)到64%，單日新增確診人數(shù)維持在2000例左右。

統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月CPI環(huán)比由上月上漲0.6%轉(zhuǎn)為下降0.5%，主要受春節(jié)后需求季節(jié)性回落影響，同比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.4%，處于低位。3月PPI環(huán)比上漲1.6%，漲幅比上月擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)，主要受國際大宗商品價(jià)格上漲等因素影響，由于2020年同期PPI環(huán)比下降1%，因此帶動(dòng)PPI同比上漲4.4%，漲幅比上月擴(kuò)大2.7個(gè)百分點(diǎn)，高于市場(chǎng)預(yù)期。從歷史數(shù)據(jù)來看，PPI當(dāng)月同比與大宗商品指數(shù)相關(guān)性較高，且商品指數(shù)當(dāng)月同比大約領(lǐng)先PPI當(dāng)月同比6個(gè)月左右。最新大宗商品指數(shù)同比增速高達(dá)38%，隨著工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)回升，市場(chǎng)需求繼續(xù)回暖，大宗商品價(jià)格指數(shù)仍有可能上行，預(yù)計(jì)將繼續(xù)帶動(dòng)PPI速回升5%—6%上方，不排除央行在保持宏觀杠桿率穩(wěn)定的背景下，貨幣政策邊際收緊的可能。

總體上，短期在金融數(shù)據(jù)回落、資金面超預(yù)期寬松和海外疫情反復(fù)的情況下，支撐債市繼續(xù)反彈。不過隨著疫苗接種有序進(jìn)行，海外疫情逐步得到控制，經(jīng)濟(jì)展望繼續(xù)改善，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，工業(yè)品價(jià)格大幅上行，疊加政府債券大量發(fā)行，預(yù)計(jì)近期國債期貨價(jià)格的上漲僅是反彈而非反轉(zhuǎn)，后期仍以下行為主。