碳四深加工需求回暖

截至4月中旬，全國MTBE裝置開工率達(dá)到45.72%，遠(yuǎn)高于去年同期水平。在利潤(rùn)有所保證的情況下，烷基化油裝置整體開工率將維持平穩(wěn)。

圖為MTBE裝置平均利潤(rùn)（單位：元/噸）

隨著天氣轉(zhuǎn)暖，LPG燃燒需求逐步減弱，作為占比45%的第二大消費(fèi)端，化工深加工成為支撐其需求的主要力量，這其中以汽油添加劑路線為主的碳四深加工近期表現(xiàn)最為亮眼。

碳四深加工裝置利潤(rùn)及開工率影響LPG價(jià)格

MTBE和烷基化油作為重要的調(diào)油添加劑是提高汽柴油辛烷值的重要原料，其利潤(rùn)變化及裝置開工率對(duì)于上游LPG的消費(fèi)影響甚大。近五年來，MTBE和烷基化油消費(fèi)LPG平均占比分別達(dá)到18.92%和13.21%，而以近五年第二季度為例，這一比例進(jìn)一步上升到26.77%和18.43%，對(duì)整體供需基本面的影響進(jìn)一步放大。我們通過對(duì)過去五年山東地區(qū)LPG現(xiàn)貨價(jià)格分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)碳四深加工整體開工率低于40%時(shí)，LPG現(xiàn)貨價(jià)格低于平均值3.76%，而當(dāng)整體開工率處于35%以下時(shí)，LPG現(xiàn)貨價(jià)格低于平均值7.48%。由此可見，碳四路線開工率高低對(duì)LPG價(jià)格走勢(shì)有直接影響。

而MTBE及烷基化油裝置利潤(rùn)變動(dòng)又決定著LPG整體開工率的走向。以主產(chǎn)區(qū)山東近五年數(shù)據(jù)為例，當(dāng)MTBE及烷基化油裝置利潤(rùn)維持在200元/噸以上時(shí)，兩者開工率達(dá)到46.23%和47.71%，當(dāng)各自裝置利潤(rùn)為零時(shí)，其開工率下降到41.88%和42.41%。去年二季度，MTBE與烷基化油價(jià)格均處于歷史低位，且出現(xiàn)嚴(yán)重虧損時(shí)，兩者開工率均下滑至35%以下，也再度佐證了這一相關(guān)性。

MTBE和烷基化油裝置整體開工率維持平穩(wěn)

回顧2020年，受疫情影響，MTBE各裝置出現(xiàn)虧損，尤其是脫氫裝置，一度虧損超千元/噸，導(dǎo)致工廠紛紛停工規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，整體開工率一度跌破三成，嚴(yán)重抑制LPG需求量。今年以來，隨著疫情得到控制，下游需求有所恢復(fù)，MTBE價(jià)格隨成品油價(jià)格一路上行，以主產(chǎn)區(qū)山東為例，當(dāng)前MTBE價(jià)格已突破6000元/噸大關(guān)，相應(yīng)利潤(rùn)也在600元/噸以上。高利潤(rùn)自然帶來開工率不斷向好，截至4月中旬，全國MTBE裝置開工率達(dá)到45.72%，遠(yuǎn)高于去年同期水平。臨近“五一”假期，回鄉(xiāng)探親及外出旅游客流疊加，必然帶來成品油需求小高峰。另外，中普能源一套30萬噸新裝置也于近日投產(chǎn)，短期內(nèi)MTBE整體對(duì)LPG需求依然向好。

一季度烷基化油市場(chǎng)價(jià)格振蕩上行，季度均價(jià)4900元/噸，較去年同期上漲767元/噸，漲幅18.56%；平均利潤(rùn)在148.1元/噸，較去年同期上漲127.35元，漲幅高達(dá)612.85%。當(dāng)前，全國烷基化裝置總體開工率達(dá)到47.90%，超去年同期12.4個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入4月中旬，全國烷基化油平均價(jià)格雖攀升至5700元/噸后有所回落，但受到國際原油市場(chǎng)整體利好以及汽油完稅資源受市場(chǎng)炒作等因素影響，持續(xù)下跌空間有限。隨著后續(xù)部分檢修裝置復(fù)工，在利潤(rùn)有所保證的情況下，烷基化油裝置整體開工率將維持平穩(wěn)，從而有力支撐上游原料端。

綜上所述，由于LPG自身具有較為明顯的消費(fèi)季節(jié)特性，在其燃燒需求轉(zhuǎn)淡的同時(shí)，化工深加工整體消費(fèi)占比也將逐步放大。當(dāng)前碳四兩條主要加工路線回暖企穩(wěn)將對(duì)LPG整體需求乃至期現(xiàn)價(jià)格起到重要支撐。預(yù)計(jì)LPG近月合約呈現(xiàn)振蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。