股指

【市場要聞】

中國銀聯(lián)數據顯示，2021年五一假期前4天（5月1日至4日）銀聯(lián)網絡的交易金額達到1.5萬億元，較去年同期增長了5.3%，為歷年同期最高值。數據還顯示，假期前4天的餐飲、賓館住宿和百貨購物等相關行業(yè)的消費金額同比增速靠前。

《求是》發(fā)表寧吉喆署名文章：一季度我國經濟運行開局良好，但去年同期基數低帶來不可比因素，當前國際政治經濟環(huán)境更加復雜，主要經濟體寬松政策外溢影響加大，原材料價格較快上漲等新情況新問題需要密切關注，經濟恢復基礎尚不牢固；要保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性可持續(xù)性，努力提高針對性有效性前瞻性，政策操作不急轉彎，把握好宏觀調控節(jié)奏力度。

央行，近年來我國穩(wěn)步推進去杠桿取得較好成效，2020年四季度、2021年一季度我國宏觀杠桿率連續(xù)凈下降；初步測算，一季度我國宏觀杠桿率為276.8%，比上年末低2.6個百分點，各部門杠桿率均出現不同程度的下降；未來隨著疫情影響逐步減弱，經濟增長穩(wěn)定，債務總量與經濟增長相匹配，預計今年宏觀杠桿率將保持基本穩(wěn)定。

美國財長耶倫表示，由于大規(guī)模財政支出，未來某個時候利率水平可能有必要升高以阻止任何經濟過熱。此番講話引發(fā)金融市場震蕩。但隨后耶倫澄清，她在早些時候談到財政支出對美國經濟的影響時并未預測或建議加息。這不是我的預測或推薦，如果有人欣賞美聯(lián)儲的獨立性，我認為那個人就是我。耶倫還表示，她預計通脹率不會持續(xù)上升，但是如果發(fā)生，聯(lián)儲擁有應對它的工具；可以指望美聯(lián)儲采取所有必要措施來實現其雙重目標。

【觀點】

國際疫情出現分化，其中美英等疫苗接種速度較快國家疫情得以控制，印度疫情大幅反彈，同時德法疫情也出現反復，國內經濟增速不減，短期貨幣政策維持寬松格局，長期看期指繼續(xù)上行的動力仍在，短期預計仍將延續(xù)寬幅震蕩走勢。

鋼材

絕對價格歷史高位，利潤接近供改水平，基差低位，整體估值偏高。

螺紋短期供需雙增，節(jié)前補庫力度較強，短期偏強震蕩。補庫節(jié)奏結束后盤面面臨需求季節(jié)性走弱的現實壓力，高估值下二季度價格存在較大的調整風險。限產壓制下產量增量空間有限，全年供需缺口邏輯難證偽。近期關注下游回款及后續(xù)限產政策落地情況。

熱卷短期供需雙增，表需反彈力度較弱。高價壓制下游的訂單增量，下游利潤壓縮明顯，剔除出口后的內需強度偏弱。印度疫情爆發(fā)，存在訂單再次轉移可能，關注出口訂單增量。關注價格后續(xù)傳導情況。限產壓制下產量增量空間有限，全年供需缺口邏輯難證偽，海外價格持續(xù)上漲，將拉動板材價格易漲難跌。

五一假期各品種現貨價格大幅上漲，市場看漲情緒較濃，關注漲價后的成交水平。成材整體估值偏高，向上驅動轉弱，建議謹慎追高。在海外價格持續(xù)上漲以及限產帶來的全年供需缺口較難證偽下，全年謹慎看多。但在現實階段性筑頂下，后續(xù)存在階段性較大幅度調整風險。政策完全落地前，建議謹慎單邊參與。螺紋需求旺季可短期做空卷螺差。

鐵礦石

截止5月5日，新交所5月合約較節(jié)前上漲7美元，表現強勢，相較于節(jié)前上漲4.59%。鐵礦石品種比價強勢，09合約貼水現貨仍大，但貼水幅度收縮至10%附近，基差中性，內外表現上外礦表現強勢，內外格局將繼續(xù)表現為大商所＜港口＜普式，國內礦石相較于外礦估值中性。

國內驅動依舊以發(fā)運比例中性偏低疊加國內剛需補庫共同作用，當下海外鋼材高利潤對鐵礦石的分流效應相當明顯，國內供應將會維持在一定比例范圍，需求端鋼廠對于高價資源依舊按需采購，鋼廠當下受到政策影響相對有限，生鐵產量維持在240左右，但后續(xù)鐵水產量將會受到限產的影響，近期傳出邯鄲、山東、江蘇地區(qū)限產政策，但除了邯鄲地區(qū)以外沒有其他實質性文件，邯鄲地區(qū)預計日均生鐵產量影響有限，但政策影響多少也反映在了貼水里面，后續(xù)驅動更多的是在交易貼水是否合理。港口預期將維持庫存震蕩態(tài)勢。海外鐵礦石需求基本恢復，在海外產能瓶頸限制、放水刺激消費的情況下，海外礦石需求將維持。

【總結】

礦石估值中性偏高，高估值下受海外拉動明顯，預期礦石將維持寬幅震蕩的態(tài)勢，驅動上會以海外發(fā)運與國內粗鋼產量控制作為擾動，礦石趨勢性下跌行情需要看到海外礦石轉勢或者是國內成材端的大幅崩盤，短時間內行情并不會快速走弱，將繼續(xù)延續(xù)震蕩行情。鐵礦自身驅動不強、供需矛盾不大屬于跟隨式行情，后續(xù)需要關注成材高利潤、粗鋼產量限制與環(huán)保限產政策疊加下鋼廠的生產節(jié)奏與調控行為。

焦煤焦炭

焦煤：五一期間焦煤延續(xù)上漲行情，低硫主焦由于前期漲價頻繁多以穩(wěn)為主，部分下游已加大對低硫主焦采購力度，現庫存低位，多無余量可售；中硫主焦貿易資源普遍上調，五一期間主流大礦高硫主焦上調100元左右，下游補庫需求依舊旺盛；配焦品種上調50-70元不等，部分礦點出貨維持前期價格，節(jié)后仍有上調預期。五一節(jié)假日期間進口蒙古國煉焦煤市場延續(xù)有漲格局，滿都拉口岸各品種價格上漲20-30元/噸不等，甘其毛都和策克口岸暫穩(wěn)，交投氛圍良好。5月5日上午，蒙古國政府例會決定將5月1日起重新開放邊境口岸的原計劃實施日期推遲至6月初。

焦炭：五一期間山西環(huán)保繼續(xù)執(zhí)行督查限產，短期供應將會維持低位，庫存快速去化。近期需關注山西環(huán)保組何時撤離，以及撤離后焦化是否會立馬恢復生產，另外也需關注下游鋼廠端的限產政策變化。

整體節(jié)日期間雙焦價格延續(xù)上漲，且利好積累，盤面有望在升水情況下繼續(xù)偏強運行。

動力煤

五一期間內蒙地區(qū)煤炭價格上調10-20元/噸，榆林地區(qū)上調20元/噸。

北港報價800-820元/噸，大秦線檢修結束，鐵路調入量明顯回升，港口庫存積累，截至5日，北港庫存合計2065萬噸，節(jié)日期間積累66萬噸，調入量142（+27），調出量108（-30），錨地船85（-13），預到船57（+4），貨船比14.5（+1.3）。

BDI指數3266，較4月30日上升213。

整體節(jié)日期間動力煤現貨價格依舊偏強運行，坑口需求強于港口，價格倒掛仍在，印度疫情爆發(fā)后，印尼煤優(yōu)勢凸顯，整體港口估值中性，關注節(jié)日期間電廠累庫情況，市場仍存較強補庫預期，短期價格或將繼續(xù)偏強運行。

尿素

現貨市場，尿素上行暫緩，液氨回落，甲醇震蕩。尿素：河南2140（日+0，周+0），東北2160（日+0，周+0），江蘇2190（日+0，周+0）；液氨：安徽3425（日+0，周-110），河北3447（日+0，周+0），河南3340（日+0，周-40）；甲醇：西北2165（日+0，周+0），華東2470（日+0，周-10），華南2615（日+0，周+5）。

期貨市場，盤面5月大漲9/1月持平，5/9價差收在155元/噸。期貨：5月2155（日+54，周+78），9月2000（日+7，周+31），1月1938（日+3，周+28）；基差：5月-15（日-54，周-78），9月140（日-7，周-31），1月202（日-3，周-28）；月差：5-9價差155（日+47，周+42），9-1價差62（日+4，周+3）。

價差，合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差走強；產銷區(qū)價差合理。合成氨加工費213（日+0，周+23），尿素-甲醇-300（日+0，周+10）；河南-東北10（日+0，周+0），河南-江蘇-20（日+0，周+0）。

利潤，尿素利潤穩(wěn)定，復合肥利潤上行趨緩，三聚氰胺利潤大增。華東水煤漿496（日+0，周-3），華東航天爐626（日+0，周-2），華東固定床374（日+0，周-1）；西北氣頭500（日+0，周+0），西南氣頭628（日+0，周+0）；硫基復合肥71（日+0，周+0），氯基復合肥148（日+0，周+0），三聚氰胺6386（日+400，周+2,730）。

供給，開工日產回升，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比略降，同比持平。截至2021-4-29，尿素企業(yè)開工率74.0%(環(huán)比+1.5%，同比-4.7%)，其中氣頭企業(yè)開工率73.2%(環(huán)比-0.7%，同比+0.9%)；日產量16.1萬噸(環(huán)比+0.3萬噸，同比-0.3萬噸）。

需求，銷售回升，同比偏高；工業(yè)需求同比偏高。尿素工廠：截至2021-4-29，預收天數7.6天(環(huán)比+0.2天)。復合肥：截至2021-4-29，開工率47.6%（環(huán)比-0.6%，同比-8.9%），庫存76.4萬噸（環(huán)比+5.6萬噸，同比+5.1萬噸）。人造板：地產1-3月新開工及土地購置面積兩年增速為負，3月竣工面積和銷售面積增速回落；人造板3月PMI季節(jié)性復蘇到榮枯線上。三聚氰胺：截至2021-4-29，開工率66.4%（環(huán)比-0.5%，同比+17.5%）。

庫存，工廠庫存上周繼續(xù)去化，同比大幅偏低；港口庫存拐點已現，疏港持續(xù)大于集港。截至2021-4-29，工廠庫存15.9萬噸，（環(huán)比-2.2萬噸，同比-44.5萬噸）；港口庫存37.0萬噸，（環(huán)比-11.2萬噸，同比+22.0萬噸）。

【總結】

上周五現貨及盤面（除5月）震蕩；動力煤小漲，上方空間預計有限；5/9價差回到155元/噸附近，收在合理偏高水平；基差處于合理位置。上周尿素供需情況向好，庫存繼續(xù)去化，銷售繼續(xù)回暖，下游工業(yè)需求放緩，農業(yè)需求同樣進入平穩(wěn)期，表觀消費維持在16萬噸/日以上。綜上尿素當前主要利多因素在于外需仍在、下游工業(yè)開工率高位、即期銷售情況仍在高位、庫存絕對量較低；主要利空因素在于內需低于預期、農業(yè)需求進入平穩(wěn)期、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：觀望為主。

豆類油脂

行情走勢(美玉米連續(xù)6周上行，帶動外盤豆類油脂行情），

5.1-5，CBOT大豆7月合約收1542美分/蒲，+6.25美分，+0.41%；美豆油7月合約收63.47美分/磅，+1.08美分，+1.73%；美豆粉7月合約收424.1美元/短噸，-2.8美元，-0.66%；CBOT玉米連續(xù)6周收漲，7月主力分別漲1.63%、3.03%、2.50%、10.48%、6.02%、5.12%。節(jié)前NYMEX原油6月主力反彈2.34%，節(jié)后至今反彈2.58%。

【資訊】

截至2021年5月2日當周，美國大豆種植率為24%，市場預期25%，前一周為8%，去年同期為21%，五年均值為11%；

巴西外貿秘書Secex數據顯示，4月份巴西大豆出口量達到創(chuàng)紀錄的1738.3萬噸，去年同期1485.4萬噸。4月份巴西大豆出口均價為414.1美元/噸，去年4月份338.7美元/噸；

拜登宣布，美國抗擊新冠疫情下一階段目標，是在7月4號獨立日之前，實現全美七成的成人，接種至少一劑新冠疫苗；1.6億美國人接種完畢的目標。目前44%的美國人接種了至少一劑新冠疫苗，32%的美國人完成了全部疫苗接種，完成疫苗接種的老年人高達7成；

印度官方數據顯示，5月1日周六單日新增401,993例新冠病例，再創(chuàng)新高紀錄，這是首度單日新增突破40萬例。過去24小時增加3,523起死亡病例，累計死亡人數211,853。此前，4月5日印度日增確診病例首次超過10萬例，15日超過20萬例，22日超過30萬例。

【總結】

2021/2022年度美豆已經開始播種，市場關注的焦點從巴西豐產正在轉向美豆新季播種及生長期天氣形勢；3月31日種植意向報告顯示2021/2022年度美豆播種面積顯著低于2月19日展望論壇面積，也顯著低于市場預期均值。按此面積推算新季美豆庫消比不到1%，將創(chuàng)歷史新低。這表明市場對新季美豆容錯率大大降低，容易引發(fā)市場波動；

當前國內豆粕面臨的情況是，巴西大豆豐產及大量到港的壓力，因此基差承壓；盤面主要看國際大豆供給驅動形勢，建議關注新季美豆天氣炒作預期對盤面的帶動。不過由于豆粕在歷上的估值并不算低，預計高波動是常態(tài)，突破向上的趨勢性行情需要強勢的驅動因素；

從植物油基本面來看，USDA已經環(huán)比5個月上修全球植物油庫存消費比，但全球植物油庫消比依舊處于歷史低位區(qū)間上沿，因此植物油基本面在油料中依舊最佳；

從外圍環(huán)境來看，從2020年1月中旬開始原油對植物油的趨勢性影響顯著加強，在原油趨勢未破壞的前提下，不能說植物油上行趨勢結束；

建議關注3月開始進入增產周期的馬棕產量及出口對庫存的影響，2021/2022新季全球大豆供需關系的變化對植物油價格中長期的影響。

白糖

【行情走勢】

假期國內休市期間（上周五至本周三），ICE原糖期貨上漲，交投最活躍的7月原糖期貨合約共上漲0.6美分或3.5%至每磅17.53美分，其中4月30日微漲0.05美分或0.3%，5月3日下跌0.25美分或1.5%，5月4日收高0.39美分或2.3%，5月5日（周三）收高0.41美分或2.4%，報每磅17.53美分。上漲主要受到大宗商品整體偏強氛圍帶動，尤其原油上漲，以及基金的買入等。5月合約上周五到期，5月原糖期貨交割數量為11351手，或約57.67萬噸，僅為去年同期25%。交易商稱，巴西首個推遲可能是交割數量相對較少的原因之一。他們并稱，盡管對于巴西甘蔗作物擔憂持續(xù)，但印度和泰國等其他主要生產國正在改善，且今年全球市場或多或少趨于平衡。

鄭糖主力09合約周五較大幅下挫，跌86點至5464元/噸，持倉大幅減4萬余手，無夜盤。9月合約持倉主力持倉上，多頭方減1萬8千余手，空頭方減2萬余手，變化較大的有：多頭方中信、海通各減4千余手，國泰君安減3千余手，銀河、瑞達各減1千余手?？疹^方光大增2千余手，而中信、東海各減3千余手，華泰、東證各減2千余手，首創(chuàng)、西部期貨、宏源、中投天琪各減1千余手。近月05合約跌65點至5409元/噸，持倉減3千余手，還剩余1萬2千余手。持倉前二十席位中，多減6百余手，空減約2千手，其中變化較大的是中糧減空約1千手。

【產業(yè)信息】

糖及乙醇咨詢公司Datagro周三稱，2021/22年度全球糖供應料轉為過剩274萬噸，2020/21年度（10月-9月）供應短缺151萬噸。其首席分析師表示，盡管法國出現霜凍，但泰國生產恢復，印度收成再度良好加之歐洲的農業(yè)單產改善，是新年度供應從短缺轉向過剩的主要因素。

截止4月30日，印度累計產糖2991.5萬噸，同比提高410萬噸，截止4月30日，在榨糖廠為106家，去年同期為112家。其中馬邦產糖1056.3萬噸，同比增加446.8萬噸；北方邦產糖1056.2萬噸，同比減少109萬噸。

巴西貿易商Czarnikow預計巴西中南部21/22年度甘蔗壓榨量或降至12/13年度以來最低水平，因降水量低于均值影響了甘蔗作物生長，預計甘蔗壓榨量為5.58億噸，低于上一年度的6.05億噸。

分析機構StoneX稱，巴西中南部地區(qū)2021/22年度甘蔗壓榨量預計在5.67-5.78億噸之間，低于此前預期的5.86億噸。不過，雖然壓榨量減少，但預期糖產量不會低于此前估計的3600萬噸。

JOBEconomia的咨詢分析師JulioMariaBorges表示，根據周一的最新估計，巴西中南部的甘蔗制糖比將達到48.2%，創(chuàng)2012年以來最高水平。巴西甘蔗加工商在新的一年度行業(yè)戰(zhàn)略中，正試圖避免糖產量出現更大幅度的下降而前所未有的優(yōu)先考慮糖而不是乙醇。JOBEconomia稱，巴西2021/22年度中南部糖產量料為3720萬噸，而2020/21年度為3847萬噸。2020/21年度糖出口總量（包括東北地區(qū)）料為2990萬噸，而2020/21年度為3400萬噸。

海南省截至4月30日，已銷糖2.46萬噸，同比去年1.62萬噸增加0.84萬噸，產銷率28.05%，同比去年的13.4%提高14.65個百分點。庫存食糖6.31萬噸，同比去年同期的10.47萬噸減少4.16萬噸。

節(jié)前國內現貨報價小幅下跌，柳州中間商站臺報價5520元/噸，報價下調10元/噸，倉庫報價5500-5510元/噸，報價下調10元/噸。

【總結】

原糖跌破15美分后遇到支撐，出現較大反彈，然后在近18美分處徘徊。上漲受益于投機凈多在減至8個月新低后出現增加，而市場產業(yè)面聚焦巴西干燥天氣帶來的產量下滑影響，以及歐盟甜菜區(qū)遭遇惡劣天氣，而宏觀上，整體形勢偏好，原油和商品總體上漲也給糖價一定支撐。目前的壓力在于18美分一線壓制、獲利了結及周邊商品整體走勢影響。后期繼續(xù)關注巴西產量走向及印度疫情發(fā)展。印度疫情是否會影響其出口，或者是否在其他國家及地區(qū)擴散，前者是利漲價格因素，關系最終18美分壓力位的實效，而后者是會對需求產生階段利空影響。巴西則是未來一個季度至半年的供應關鍵。國內方面，自身產銷數據偏利空，但進口數據階段性轉利多，而時間上看，國內逐漸進入去庫時點，配合上消費旺季預期，影響偏正面。但最關鍵的是外糖價格，內外價差收平后，對外盤的跟隨性大大增強。節(jié)后有望跟漲外盤。

生豬

現貨市場，5月5日河南外三元生豬均價為21元/公斤（較節(jié)前下跌0.84元/公斤），全國均價20.87元/公斤（較節(jié)前下跌0.86元/公斤）。

4月29日當周涌益跟蹤15公斤仔豬價格1204元/頭，前值為1254，養(yǎng)殖戶補欄意愿較差；50公斤二元母豬價格4128元/頭，前值為4128，散戶仍以二次育肥或補欄仔豬為主；商品豬出欄均重136.81元/公斤，前值為136.14。大肥仍在消化中。

期貨市場，4月30日單邊總持倉15389手(-197)，成交量2194（+264）。2109合約收于27290元/噸（-30），LH2111收于26030（-55），LH2201收于25980（-40），LH2203收于23680元/噸（-20）;9-11價差1260（+25），9-1價差1310（+10），11-1價差50（-15）。

【總結】

現貨市場，五一假期消費提振有限，豬價進一步走低，目前大豬仍處消化中，需求弱勢，短期價格預計仍舊震蕩承壓。期貨市場高升水，短期仍受現貨影響，中期關注南方疫情發(fā)展以及現貨二季度能否如期反彈。趨勢上看生豬產能恢復大背景，上方存壓，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。