2020年全部A股盈利持續(xù)改善。全年來看，在疫情影響下，2020年全部A股業(yè)績增速大幅放緩，營收同比增速3.5%(剔除金融2.3%)，凈利潤同比增速2.3%(剔除金融8.3%)。從各季度來看，從去年二季度以來業(yè)績持續(xù)修復，四個季度的營收同比增速分別為-7.9%、3.9%、7.5%、9.3%，凈利潤同比增速分別為-23.3%、-12.5%、17.9%、60.4%。2021年一季度全部A股盈利進一步改善，以2019年Q1為基數(shù)，全部A股營收增速20.7%(剔除金融23.6%)，凈利潤增速17.4%(剔除金融39.7%)。從環(huán)比來看，2021年一季度的營收增速繼續(xù)上行，但是凈利潤增速較2020年四季度有所下滑。考慮到2020年疫情期間的低基數(shù)和特殊的寬松政策，預計未來三個季度，凈利潤增速將呈現(xiàn)出繼續(xù)下滑的態(tài)勢。

從分板塊來看，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板業(yè)績改善優(yōu)于主板

2020年創(chuàng)業(yè)板營收同比增速5.2%，凈利潤同比增速45.1%，四個季度凈利潤同比增速分別為-23.5%、41.1%、26.6%、31.7%。以2019年Q1為基數(shù)，2021年Q1創(chuàng)業(yè)板營收增速33.9%，凈利潤增速70.5%。

2020年科創(chuàng)板營收同比增速17.2%，凈利潤同比增速24.6%，四個季度凈利潤同比增速分別為-9.4%、9.7%、54.6%、37.2%。以2019年Q1為基數(shù)，2021年Q1科創(chuàng)板營收增速54.8%，凈利潤增速99.5%。

2020年主板營收同比增速3.9%，凈利潤同比增速1.5%，四個季度凈利潤同比增速分別為-23.3%、-14.2%、17.4%、54.4%。以2019年Q1為基數(shù)，2021年Q1主板營收增速20.3%，凈利潤增速16.0%。

上游：

需求擴張，價格提升帶動業(yè)績高增長。

隨著國內(nèi)外經(jīng)濟復蘇，需求擴張帶動了上游原材料價格的大幅上漲，PPI指數(shù)明顯回升，鋼鐵、基礎(chǔ)化工、煤炭、石油石化、有色金屬等上游板塊業(yè)績增速均有大幅提升。

鋼鐵板塊2020年凈利潤同比增速-0.4%，主要被第一二季度拖累，三四季度開始快速修復，增速分別達到44.6%、56.9%，2021年一季度實現(xiàn)凈利潤283億元，以2019年Q1為基數(shù)，大幅增長105.9%，例如龍頭公司寶鋼股份、華菱鋼鐵幾乎都實現(xiàn)了翻倍增長，凈利潤分別為54、21億元，增速分別達到96.6%、88.0%。

基礎(chǔ)化工2020年凈利潤同比增速225.5%，主要來自于三四季度的快速增長，增速分別達到29.6%、120.9%。2021年一季度持續(xù)高增長，實現(xiàn)凈利潤423億元，增速88.1%。其中，萬華化學、君正集團、寶豐能源2020年分別實現(xiàn)凈利潤100、48、46億元，同比增速為-0.9%、93.2%、21.6%，2021年一季度繼續(xù)維持高增長。

煤炭2020年凈利潤同比增速-2.5%，主要被第一二季度拖累，三四季度開始快速修復， 增速分別為4.5%、67.7%，2021年一季度增長18.7%，增速有所放緩。

石油石化2020年凈利潤同比增速-35.2%，其中第三季度實現(xiàn)大幅正的增速210.2%，2021年一季度增速達到106.7%，其中龍頭公司貢獻了主要的業(yè)績增量，中國石油、中國石化凈利潤分別為277、179億元，占板塊全部凈利潤的74%。

有色金屬2020年凈利潤同比增速239.5%，三四季度開始快速修復，增速分別達到50.8%、230.5%，以2019年Q1為基數(shù)，2021年一季度增速達到129.3%。各細分板塊都實現(xiàn)較高的景氣度，工業(yè)金屬、稀有金屬、貴金屬2020年凈利潤增速分別為106.0%、73.8%、324.0%，2021年一季度增速分別達到107.4%、104.9%、197.4%。

中游：

需求擴張，價格提升帶動業(yè)績高增長。

隨著國內(nèi)外經(jīng)濟復蘇，需求擴張帶動了上游原材料價格的大幅上漲，PPI指數(shù)明顯回升，鋼鐵、基礎(chǔ)化工、煤炭、石油石化、有色金屬等上游板塊業(yè)績增速均有大幅提升。

在四季度需求整體回暖的拉動之下，輕工制造行業(yè)業(yè)績得到改善。全年歸母凈利潤實現(xiàn)同比增長6.7%，2020年Q4同比增長超25%，營收同比增長速度稍高于歸母凈利潤同比增速，各板塊年營收增速正增長。其中，文娛輕工及造紙業(yè)績表現(xiàn)亮眼，上游原材料木漿價格上漲，材料價格上行成為紙張漲價的驅(qū)動因素，從而抬升造紙行業(yè)景氣度。受家居零售和出口回暖帶動， Q4家居外銷企業(yè)持續(xù)高增，內(nèi)銷企業(yè)持續(xù)改善，2020年全年板塊實現(xiàn)營收同比增長9.2%，歐派家居、志邦家居、江山歐派等公司均實現(xiàn)利潤高增長。2021年Q1輕工制造板塊延續(xù)良好態(tài)勢，實現(xiàn)總營收同比增長37.8%，各子板塊營收同比增速上雙。

機械作為中游制造行業(yè)，整體制造業(yè)需求旺盛帶動機械訂單提量，營收方面，2020年機械企業(yè)實現(xiàn)營收13955億元，同比增長12.3%，2021年Q1業(yè)績營收同比增長33%，子版塊企業(yè)營業(yè)成本受原材料漲價影響較大，營業(yè)成本達3247.3億元，同比有較大提高。得益于國家復產(chǎn)復工基建項目的推進，下游需求旺盛的共同推動下，機械行業(yè)企業(yè)基本上實現(xiàn)營業(yè)和凈利潤的“雙增長”，三一重工、中聯(lián)重科等企業(yè)凈利潤翻倍增長。

整受益于產(chǎn)品配套需求快速擴張，軍工產(chǎn)業(yè)鏈核心配套企業(yè)2020年業(yè)績大幅增長。整體看來，軍工板塊2020年營收近3530億元，同比增長超50%，全年各季度增速持續(xù)提升，歸母凈利潤達141.5億元，實現(xiàn)小幅增長。受益于“十四五”規(guī)劃和2035年遠景目標綱要中的指導，軍工板塊上游新材料迎來訂單放量，產(chǎn)業(yè)趨勢拐點向上，業(yè)績持續(xù)超預期增長。西部超導、愛樂達、光威復材等上游企業(yè)，20201年一季度業(yè)績放量擴大化，實現(xiàn)了營收同比高速增長，中游企業(yè)增長幅度也較大，下游航空航天市場景氣度提升，營收Q1同比增長上雙。

下游：

下游按行業(yè)性質(zhì)分類可分為TMT行業(yè)、消費性行業(yè)以及金融地產(chǎn)行業(yè)。2020年各行業(yè)板塊業(yè)績呈現(xiàn)逐步復蘇趨勢，需求推動食品飲料及家電板塊業(yè)績高增長，盈利能力增強，一級行業(yè)內(nèi)部子版塊業(yè)績分化差異較大。2021年Q1 下游行業(yè)利潤受到擠壓，產(chǎn)業(yè)利潤同比多出現(xiàn)負增長。

TMT行業(yè)

TMT行業(yè)包含傳媒、電子、計算機和通信在內(nèi)的4類細分行業(yè)，從2020年全年整體業(yè)績來看，四大行業(yè)呈現(xiàn)分化態(tài)勢，各行業(yè)內(nèi)部細分行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)也有較大差異。其中，受子行業(yè)消費電子及半導體高景氣度影響，電子行業(yè)2020年歸母凈利潤及營收較去年同比相比均有較快增速。通信板塊歸母凈利潤增長態(tài)勢強勁，營收能力小幅改善；傳媒行業(yè)疫后恢復緩慢，四季度拉動全年營收業(yè)績。受子行業(yè)云服務四季度的影響，計算機板塊年凈利同比大幅下降，拉低整體全年業(yè)績，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)全年營收表現(xiàn)不佳，但是2021年一季度卻表現(xiàn)亮眼，像金山辦公等龍頭企業(yè)業(yè)績大幅度增長。

分行業(yè)來看，電子行業(yè)2020年實現(xiàn)全年歸母凈利潤91.7億元，同比增長超50%，其中，四季度業(yè)績增長率貢獻較大，Q4單季歸母凈利潤同比增長461%；全年營收16269億元，同比增長16.5%，呈現(xiàn)明顯的逐季增長態(tài)勢。2021年Q1板塊持續(xù)高增長態(tài)勢，景氣度不減。在細分領(lǐng)域，消費電子及半導體板塊均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，歸母凈利翻倍增長；各個板塊均實現(xiàn)全年營收同比正增長，除光學光電外，其他細分行業(yè)的營收增長率均上雙，元器件各季度營收增速增長率較為穩(wěn)定，全年營業(yè)成本增長14.3%。各細分板塊營收在2020年Q4增長速度的基礎(chǔ)上，2021年Q1實現(xiàn)增速新高，除元器件外，其他子板塊均實現(xiàn)歸母凈利潤同比翻倍式增長。

傳媒行業(yè)疫后恢復態(tài)勢較緩慢，2020年Q4歸母凈利潤同比下降39.4%，在Q3歸正的基礎(chǔ)上環(huán)比跌幅超3倍，全年歸母凈利潤合計為23.7億元，同比降低131.2%，板塊整體于本年業(yè)績有所提升，盈利能力相對改善，Q1營收同比增長8.6%。行業(yè)各板塊各季度業(yè)績呈現(xiàn)恢復態(tài)勢又有所分化，受電影、電視劇業(yè)績影響，2020年文化娛樂及媒體板塊營收虧損最為嚴重，受益于春節(jié)效應，兩板塊2021年Q1營收同比增速趨正。相比之下，廣告營銷2020年業(yè)績較為搶眼，全年歸母凈利潤同比翻倍增長，2021年Q1較2019年Q1實現(xiàn)復合增長近3個點。

從業(yè)績來看，電子行業(yè)景氣度維持高位，子版塊半導體、元器件及消費電子均保持了2020年全年及2021年Q1營收兩位數(shù)的增速。其中，消費電子是全年增速最快的子行業(yè)，2020年營收為6822.2億元，增速達到了 33.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤294.7億元，同比增長119.3%，受下游需求推動，Q1增長動力持續(xù)加碼。受益于工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，半導體板塊迎來產(chǎn)業(yè)需求旺季，增速加快，Q1歸母凈利潤實現(xiàn)同比291%的高速增長，營收同比增長81.3%，帶動電子行業(yè)業(yè)績走高。元器件2020 年凈利潤達到了 169.5億元，歸母凈利潤同比增速略高于營收。各板塊2021年Q1營收同比實現(xiàn)高速增速，較2020年Q4環(huán)比增速放緩。

受疫情因素影響嚴重，2021年TMT有較大改善空間。2020年度，計算機行業(yè)實現(xiàn)營收11689.2億元，較去年同期稍有下滑，總營收增長放緩趨勢。四季度除產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)板塊外，各子板塊營收均增速上雙，云服務四季度營業(yè)成本同比上漲27.6%，歸母凈利潤同比跌破500%。計算機2021年Q1營收環(huán)比增速下降，尚未恢復疫前水平，但個別細分領(lǐng)域龍頭，如云服務等長期來看行業(yè)整體發(fā)展確定性強。通信行業(yè)經(jīng)過三個季度的業(yè)績恢復后，2020年歸母凈利潤達12143.4億元，同比增長歸正，營收同比增長較為緩慢。2021年Q1各板塊普遍下行，較2019年同比提升10.8%，營收Q1同比上漲16.2%，環(huán)比下滑19.2%，業(yè)績修復余地尚存。

消費性行業(yè)

消費性行業(yè)2020年營收及歸母凈利潤同比均有明顯增長的行業(yè)是農(nóng)林牧漁、食品飲料、醫(yī)藥。家電、汽車板塊營收水平較2019年全年稍有提升，2021Q1業(yè)績同比提升11.4%和22.9%。交運與商貿(mào)零售營收較去年同期水平略有下降，其中，交運板塊2020年歸母凈利潤同比有大幅下跌，低基數(shù)情況下2021Q1營收同比增長大幅反彈。受疫情影響，消費者服務2020年營收及歸母凈利潤同比均有大幅下跌，未恢復至疫前水平。

2020年農(nóng)林牧漁行業(yè)疫后供需得到良好復蘇，業(yè)績恢復較為明顯，行業(yè)全年歸母凈利潤總計649.7億元，營收達6857.2億元，實現(xiàn)同比增長25.9%，2021年Q1營收達1840.5億元，同比增長71.1%，環(huán)比下降12.3%。分板塊來看，畜牧業(yè)及種植業(yè)營收增速較高，林業(yè)及漁業(yè)不及預期。疫情后，畜牧養(yǎng)殖業(yè)供需雙走強，單季營收同比增速呈現(xiàn)持續(xù)走高態(tài)勢，環(huán)比持續(xù)正增長走勢，2020年全年總營收同比增長33.2%，2021年Q1同比提升84.8%。其中牧原、新希望增速領(lǐng)先于行業(yè)，環(huán)比增速分別為27%、22%，同比增速分別為165%、、104%，畜牧業(yè)業(yè)績景氣度延續(xù)的同時向種植鏈條傳導，但整體板塊凈利潤受林業(yè)、漁業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品加工板塊業(yè)績承壓嚴重，疊加2020年畜牧業(yè)基數(shù)較大的影響，整體板塊2021年Q1凈利潤增速趨緩。

食品飲料2020年實現(xiàn)營收達7755.4億元，同比增長13.5%，歸母凈利潤同比增長16.6%，春節(jié)假期銷售量高，2021年Q1各子板塊業(yè)績放量。白酒消費受疫情壓制較為嚴重，隨著疫情防控常態(tài)化，需求持續(xù)恢復，2020年酒類營收達3276億元，歸母凈利潤達972.6億元，對板塊整體業(yè)績貢獻最大。就地過年的倡導疊加春節(jié)旺季因素，推動酒類繼續(xù)保持高需求增速，2021年Q1營收環(huán)比增長34.1%，茅臺、五糧液、瀘州老窖等高端酒提價拉動銷量，Q1營收同比增長均上雙。飲料及食品板塊企業(yè)在整體低基數(shù)下，2021年Q1業(yè)績出現(xiàn)明顯漲勢。

受國內(nèi)外疫情防控需求的推動，2020年醫(yī)藥板塊除中藥生產(chǎn)外，其余子版塊均實現(xiàn)業(yè)績放量。其中，生物醫(yī)藥Q4業(yè)績增速大幅提升，歸母凈利潤同比增長166.7%，營收同比增長23.3%。海外疫情反復和國內(nèi)疫苗穩(wěn)步推進是醫(yī)藥板塊2021年Q1業(yè)績增幅明顯提升的重要因素，營收各板塊均實現(xiàn)正增長，化學制藥及生物醫(yī)藥漲幅上雙。新冠疫苗加速接種，拉動板塊整體景氣度，2021年有望業(yè)績逐步兌現(xiàn)。

2020年下半年家電行業(yè)業(yè)績回升，各細分板塊景氣度提升，板塊全年整體營收同比略有增長，凈利潤同比提高10.4%，黑色家電、小家電及照明電工對板塊拉動作用較為明顯。除廚房電器略有下跌外，其他板塊均實現(xiàn)歸母凈利潤同比正增長。由于去年受疫情影響導致基數(shù)較低，一季度業(yè)績各板塊表現(xiàn)亮眼，各個板塊營收同比增長超5%。白色家電2021年Q1營收環(huán)比增長2.9%，板塊龍頭于一季度實現(xiàn)量價齊升，格力電器營收同比成倍增長，美的集團及海爾一季度營收增速均上雙。

交通運輸板塊受疫情影響嚴重，低基數(shù)下反彈強度較高。分板塊來看，物流板塊業(yè)績改善明顯，拉動整體板塊業(yè)績增長，2020年歸母凈利潤同比增長577.6%，營收也實現(xiàn)高增速，2021Q1環(huán)比增速放緩。航空機場受疫情影響嚴重，2020全年營收同比下降47%，歸母凈利潤下跌537%。2021Q1受春運就地過年政策影響，航空機場業(yè)績在低基數(shù)的基礎(chǔ)上出現(xiàn)大幅下滑，營收同比下跌超50%，環(huán)比下降22.2%。長期來看，受國內(nèi)及國際航班需求恢復，航空復蘇確定性高。受海外疫情及國內(nèi)疫情防控高效的作用下，航運需求恢復式增長，港口板塊業(yè)績放量，集裝箱吞吐量在低基數(shù)下實現(xiàn)高增長，同時業(yè)績提速加快，營收各季度同比增速持續(xù)走高，2021Q1同比提升43.1%，環(huán)比增長10.4%。

消費者服務及商貿(mào)零售板塊2020年受疫情影響業(yè)績不及預期，歸母凈利潤大幅下滑，同比跌幅超50%。受需求推動，商貿(mào)零售板塊2021年Q1業(yè)績相對提升，營收同比增長9.6%。相比之下，消費者服務板塊2021Q1營收仍未回歸疫前水平，同比下降超10%。隨著疫后，下游紡織服裝業(yè)需求回暖，三季度實現(xiàn)單季度凈利潤同比正增長，四季度營收降幅收窄至10%以內(nèi)。從2021年Q1業(yè)績表現(xiàn)來看，在去年同期低基數(shù)下，營收同比增速亮眼，實現(xiàn)增長28.9%。

金融地產(chǎn)行業(yè)

2020年房地產(chǎn)行業(yè)在一季度受到較大沖擊后進入快速恢復期，Q2-Q4營收各單季程增速持續(xù)加快，增速分別達到6.7%、15.7%、17.3%。全年總營收實現(xiàn)27910.7億元，同比增長11.1%。受政府“房住不炒”與“三穩(wěn)”政策的影響，2021年Q1房地產(chǎn)市場需求較2020年更顯低迷，以2019年Q1為基數(shù)，營收同比增長近30%，環(huán)比下滑超60%。

整體來看銀行業(yè)2020年整體業(yè)績與19年基本持平略有提升，營收同比增長0.2%，歸母凈利潤提升0.7%。2021年Q1行業(yè)整體業(yè)績表現(xiàn)好于市場預期，盈利能力顯著回升，Q1營收同比增長11.2%，環(huán)比14.5%，其中招商銀行、平安銀行、寧波銀行、杭州銀行和蘇州銀行歸母凈利潤同比實現(xiàn)雙位數(shù)增長，分別較去年同期增長15.18%、18.53%、18.32%、16.33%和14.74%。