股指

【市場要聞】

國務院常務會議部署進一步促進糧食生產(chǎn)穩(wěn)定發(fā)展，切實提高糧食安全保障能力。會議要求，毫不松懈抓好糧食穩(wěn)產(chǎn)豐產(chǎn)。穩(wěn)定和完善稻谷小麥最低收購價、玉米大豆生產(chǎn)者補貼等政策，擴大三大糧食作物完全成本保險和收入保險試點范圍，讓農(nóng)民種糧有錢賺。做好糧食收購、儲備和市場調(diào)節(jié)，保障供應和價格穩(wěn)定。

國務院常務會議要求加強耕地保護和質(zhì)量建設(shè)。實施新一輪高標準農(nóng)田建設(shè)規(guī)劃，今年建設(shè)1億畝旱澇保收、高產(chǎn)穩(wěn)產(chǎn)高標準農(nóng)田。強化耕地用途管制，堅決遏制耕地“非農(nóng)化”、嚴格管控“非糧化”，嚴守18億畝耕地紅線。

全國房貸利率“洼地”深圳開始上調(diào)利率。深圳建行內(nèi)部發(fā)通知，將上調(diào)首套及二套房房貸利率15BP和35BP，成為深圳首家明確上調(diào)房貸利率的銀行。而在廣州，今年以來多家銀行已經(jīng)三次調(diào)整房貸利率。

美聯(lián)儲金融穩(wěn)定報告：對沖基金杠桿率略高于歷史平均水平；企業(yè)債務仍然具有很高的償債改善能力；根據(jù)歷史標準，一些資產(chǎn)估值偏高；如果風險偏好下降，資產(chǎn)價格可能會很脆弱；近期美國國債收益率和定期溢價的上升反映了經(jīng)濟前景的改善、通脹預期的提高以及疫情帶來的下行風險的降低；通過特殊目的收購公司（SPAC）增加股票發(fā)行表明股票投資者的風險偏好高于一般水平；銀行和經(jīng)紀商的杠桿率仍然很低。

【觀點】

國際疫情出現(xiàn)分化，其中美英等疫苗接種速度較快國家疫情得以控制，印度疫情大幅反彈，同時德法疫情也出現(xiàn)反復，國內(nèi)經(jīng)濟增速不減，短期貨幣政策維持寬松格局，長期看期指繼續(xù)上行的動力仍在，短期預計仍將延續(xù)寬幅震蕩走勢。

鋼材

現(xiàn)貨大幅上漲。普方坯，唐山5120（130），華東5280（260）；螺紋，杭州5480（180），北京5530（310），廣州5520（230）；熱卷，上海5970（200），天津5880（230），廣州5890（210）；冷軋，上海6340（160），天津6240（200），廣州6430（230）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利680（52），螺紋毛利630（-31），熱卷毛利936（-16），電爐毛利843（104）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利1309（253），螺紋毛利1284（178），熱卷毛利1590（193）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約45（-74），10合約-185（-94）；上海熱卷01合約168（-40），10合約35（-47）。

供給，增加。05.07螺紋377（7），熱卷332（3），五大品種1092（12）。

需求，建材成交量32.2（11.7）萬噸。

庫存，整體企穩(wěn)，板材累庫。05.07螺紋社庫897（-12），廠庫341（-11）；熱卷社庫257（12），廠庫105（8），五大品種整體庫存2269（0）。

【總結(jié)】

絕對價格歷史高位，利潤接近供改水平，基差低位，整體估值偏高。

螺紋本周表需下降明顯，與節(jié)前補庫有關(guān)，關(guān)注需求持續(xù)性。電爐產(chǎn)量已達樣本上限，實際產(chǎn)量可能高于統(tǒng)計，表需存在被低估可能，疊加產(chǎn)量增幅空間有限以及庫存結(jié)構(gòu)集中于上游，短期仍存上漲空間。但遠月基差也接近平升水，預期飽滿下警惕宏觀轉(zhuǎn)向、現(xiàn)實走弱帶來的調(diào)整風險。關(guān)注下游回款情況。

熱卷等板材開始累庫，基本面弱于螺紋，兩者估值差近期開始修復。高價壓制下游的訂單增量，剔除出口后的內(nèi)需強度偏弱，外需是價格主要驅(qū)動。印度疫情爆發(fā)，存在訂單再次轉(zhuǎn)移可能，關(guān)注出口訂單增量。限產(chǎn)壓制下產(chǎn)量增量空間有限，全年供需缺口邏輯難證偽，海外價格持續(xù)上漲將拉動板材價格易漲難跌。

成材整體估值偏高，驅(qū)動已轉(zhuǎn)弱，建議謹慎追高。在海外價格持續(xù)上漲以及限產(chǎn)帶來的全年供需缺口較難證偽下，全年謹慎看多。但在現(xiàn)實階段性筑頂下，后續(xù)存在階段性較大幅度調(diào)整風險。政策完全落地前，建議謹慎單邊參與。螺紋需求旺季可短期做空卷螺差。

鐵礦石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1490（40），日照卡拉拉1532（50），日照金布巴1320（75），日照PB粉1370（82），普氏現(xiàn)價203（10），張家港廢鋼現(xiàn)價3150（70）。

利潤上漲。鐵廢價差313（120），PB20日進口利潤82（7）。

基差走弱。金布巴09合約318（-7）；超特09基差95（-58）。

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1410（0），日照卡拉拉1464（7），日照金布巴1262（4），

供應發(fā)運下滑到港增加。4.30，澳巴19港發(fā)貨量2452（-22）；4.30，45港到貨量，2074（224）。

需求增加。4.30，45港日均疏港量303（+19）；247家鋼廠日耗296（+3）。

庫存累積。4.30，45港庫存13027（-294）；247家鋼廠庫存11891（+208）。

【總結(jié)】

鐵礦石期現(xiàn)貨價格大漲，估值中性偏高，進口利潤持續(xù)上升，近月貼水得到快速修復但遠月貼水仍大，驅(qū)動上發(fā)運下滑，預計港口庫存將繼續(xù)維持震蕩，鋼廠以剛需采購為主，庫存當下表現(xiàn)為港口轉(zhuǎn)移到鋼廠，51節(jié)前補庫驅(qū)動結(jié)束后爐料端階段性驅(qū)動將逐漸弱化，政策上近期傳出邯鄲、山東、江蘇地區(qū)限產(chǎn)政策，除了邯鄲地區(qū)以外沒有其他實質(zhì)性文件，成材交易壓減產(chǎn)量為主基調(diào)短期可能依舊強勢，政策對礦石的影響多少也反映在了貼水里面，后續(xù)驅(qū)動更多的是在交易貼水是否合理。鐵礦自身驅(qū)動不強、供需矛盾不大，更多以跟隨成材行情作為價格導向，價格高位后需謹慎，普氏創(chuàng)歷史新高但國內(nèi)期貨以低品礦定價，在海外表現(xiàn)強勢的同時需謹慎，后續(xù)需要關(guān)注成材高利潤、粗鋼產(chǎn)量限制與環(huán)保限產(chǎn)政策疊加下鋼廠的生產(chǎn)節(jié)奏與采購行為，高價格下波動加劇，建議投資者謹慎參與。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格，焦煤進口煤倉單1800，焦煤山西倉單1712；焦炭倉單2559。

期貨，JM2109升水山西煤205，升水外煤117，持倉13萬手（夜盤-6009手）；J2109升水285，持倉15萬手（夜盤-7095手）。

煉焦煤庫存（5.6當周），港口431（+74），獨立焦化1638.46（+6.6），247家鋼廠1122.14（+10.78）。

焦炭庫存（5.6當周），全樣本獨立焦化58.4（-8.82）；247家鋼廠772.71（-28.49），可用天數(shù)12.68（-0.48）；港口361.6（-8）。總庫存1192.71（-45.31）。

產(chǎn)量（5.6當周），全樣本焦企日均產(chǎn)量68.77（+0.7）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量47.66（+0.27），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量241.14（+1.76）。

【總結(jié)】

焦煤基本面依然較好，蒙煤通關(guān)受阻、澳煤基本無希望、產(chǎn)地生產(chǎn)受限，焦炭利潤回升后加大對焦煤采購力度，加之動力煤價格大幅拉升對其有推動作用，整體焦煤現(xiàn)貨有望繼續(xù)偏強運行，但盤面升水幅度過大，謹防預期較足后的不能兌現(xiàn)風險。焦炭方面來看，鐵水產(chǎn)量處于凈增加態(tài)勢，整體焦炭庫存連續(xù)下降，且處于較低位置，5月7號環(huán)保督察結(jié)束，關(guān)注后續(xù)進展。

動力煤

港口現(xiàn)貨，CCI指數(shù)，5500大卡825（+19），5000大卡734（+19），4500大卡644（+16）。

外煤價格，澳洲進口Q5500CFR報70（-）美元/噸，印尼進口Q3800FOB報57.5（+5.5）美元/噸。

進口利潤，澳洲5500大卡330元/噸，印尼5000大卡0元/噸。

期貨：主力9月貼水15，持倉27萬手（夜盤-8112手），7-9價差57.8。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計2103.3（+38.7），調(diào)入152.8，調(diào)出114.1，錨地船94，預到船47。

運費，BDI指數(shù)3212（-54），沿海煤炭運價指數(shù)1353.57（+41.54）

【總結(jié)】

整體產(chǎn)地限制仍在，5月日耗環(huán)比提升，電廠庫存低位，補庫預期較濃，在電廠庫存未起來之前，動力煤價格或?qū)⒀永m(xù)強勢，7-9正套有進一步擴大空間。

尿素

現(xiàn)貨市場，尿素上行暫緩，液氨回落，甲醇走強。尿素：河南2140（日+0，周+0），東北2160（日+0，周+0），江蘇2185（日-5，周-5）；液氨：安徽3425（日+0，周+0），河北3447（日+0，周+0），河南3240（日-100，周-100）；甲醇：西北2255（日+90，周+90），華東2505（日+35，周+35），華南2655（日+40，周+40）。

期貨市場，盤面普漲，月間價差震蕩。期貨：7月2146（日+17，周+83），9月2013（日+13，周+66），1月1959（日+21，周+69）；基差：7月-6（日-17，周-83），9月127（日-13，周-66），1月181（日-21，周-69）；月差：7-9價差133（日+4，周+8），9-1價差54（日-8，周-3）。

價差，合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差走弱；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費271（日+58，周+58），尿素-甲醇-335（日-35，周-35）；河南-東北10（日+0，周+0），河南-江蘇-15（日+5，周+5）。

利潤，尿素利潤穩(wěn)定，復合肥利潤上行趨緩，三聚氰胺利潤大漲。華東水煤漿476（日-20，周-20），華東航天爐626（日+0，周+0），華東固定床374（日+0，周+0）；西北氣頭530（日+0，周+0），西南氣頭628（日+0，周+0）；硫基復合肥71（日+0，周+0），氯基復合肥148（日+0，周+0），三聚氰胺6786（日+400，周+3,070）。

供給，開工日產(chǎn)回落，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比下降，同比偏低。截至2021-5-6，尿素企業(yè)開工率73.6%(環(huán)比-0.4%，同比-4.9%)，其中氣頭企業(yè)開工率70.0%(環(huán)比-4.8%，同比-3.3%)；日產(chǎn)量16.0萬噸(環(huán)比-0.1萬噸，同比-0.4萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；工業(yè)需求同比偏高。尿素工廠：截至2021-5-6，預收天數(shù)6.6天(環(huán)比-1.0天)。復合肥：截至2021-5-6，開工率43.6%（環(huán)比-4.1%，同比-11.4%），庫存81.1萬噸（環(huán)比+4.7萬噸，同比+7.7萬噸）。人造板：地產(chǎn)1-3月新開工及土地購置面積兩年增速為負，3月竣工面積和銷售面積增速回落；人造板3月PMI季節(jié)性復蘇到榮枯線上。三聚氰胺：截至2021-5-6，開工率67.2%（環(huán)比+0.8%，同比+19.0%）。

庫存，工廠庫存上周持平，同比大幅偏低；港口庫存拐點已現(xiàn)，疏港持續(xù)大于集港。截至2021-5-6，工廠庫存15.9萬噸，（環(huán)比+0.0萬噸，同比-44.5萬噸）；截至2021-4-30，港口庫存37.0萬噸，（環(huán)比-11.2萬噸，同比+22.0萬噸）。

【總結(jié)】

周四盤面普漲現(xiàn)貨滯漲；動力煤再度大漲，上方空間預計有限；7/9價差在130元/噸附近，當前處于偏高水平；基差處于合理偏低位置。本周尿素供需情況一般，庫存持平，銷售回落，下游工業(yè)需求冷暖不一，農(nóng)業(yè)需求進入平穩(wěn)期，不過表觀消費仍在16萬噸/日以上。綜上尿素當前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺開工率高位、即期銷售情況仍在偏高位置、庫存絕對量較低；主要利空因素在于即期銷售情況轉(zhuǎn)弱、復合肥開工持續(xù)偏低、內(nèi)需低于預期、農(nóng)業(yè)需求進入平穩(wěn)期、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：向上布局7月合約空單。

豆類油脂

行情走勢(美玉米連續(xù)上行，帶動外盤豆類油脂行情），

5.6，CBOT大豆7月合約收1569.25美分/蒲，+27.25美分，+1.77%；美豆油7月合約收64.62美分/磅，+1.15美分，+1.81%；美豆粉7月合約收428.9美元/短噸，+4.8美元，+1.13%；CBOT玉米連續(xù)5周收漲后，7月主力合約五一過后三個交易日分別漲1.08%、2.53%、1.43%、1.70%。NYMEX油價近兩個交易日收跌，6月主力合約分別跌1.27%、0.69%。

【資訊】

截至2021年5月2日當周，美國大豆種植率為24%，市場預期25%，前一周為8%，去年同期為21%，五年均值為11%；

巴西外貿(mào)秘書Secex數(shù)據(jù)顯示，4月份巴西大豆出口量達到創(chuàng)紀錄的1738.3萬噸，去年同期1485.4萬噸。4月份巴西大豆出口均價為414.1美元/噸，去年4月份338.7美元/噸；

2021年5月13日凌晨，USDA將公布5月月度供需報告，每年5月報告是USDA對新年度作物供需關(guān)系進行預估的首份月度供需報告。該報告將對2021/2022年度美豆供需情況首次做出預估，按照慣例面積會采用3月31日種植意向面積，單產(chǎn)采用趨勢單產(chǎn)，面積會根據(jù)6月種植意向面積在7月USDA月度供需報告中再調(diào)整。

【總結(jié)】

整體來看國內(nèi)豆類油脂保持跟隨外盤反彈的走勢，流動性、原油與疫情是除基本面之外影響豆類油脂的主要因素。海外主要經(jīng)濟體貨幣政策整體維持寬松、原油上漲形態(tài)未走壞，疫苗的接種令市場對遠期形勢預期向好但需注意局部地區(qū)疫情的影響；

大豆播種延遲及現(xiàn)階段巴西干旱對于巴西二茬玉米減產(chǎn)影響的預期，持續(xù)推動美玉米期價，對于全球谷物價格及豆類及油料價格造成支撐和帶動；

從豆類基本面看：2021/2022年度美豆已進入播種期，市場關(guān)注焦點從巴西豐產(chǎn)轉(zhuǎn)向美豆新季播種及生長期天氣形勢。3月31日種植意向報告顯示2021/2022年度美豆播種面積顯著低于2月19日展望論壇面積，也顯著低于市場預期均值。按此面積推算新季美豆庫消比不到1%，創(chuàng)歷史新低。這表明市場對新季美豆容錯率大大降低，容易引發(fā)市場波動；

國內(nèi)豆粕面臨的情況是，巴西大豆豐產(chǎn)及大量到港的壓力，因此基差承壓；盤面主要看國際大豆供給驅(qū)動形勢，建議關(guān)注新季美豆天氣炒作預期對盤面的帶動。不過由于豆粕在歷上的估值并不算低，預計高波動是常態(tài)，突破向上的趨勢性行情需要強勢的驅(qū)動因素；

從植物油基本面來看，USDA已經(jīng)環(huán)比5個月上修全球植物油庫存消費比，但全球植物油庫消比處于歷史低位區(qū)間上沿，因此植物油基本面在油料中依舊最佳；

從外圍環(huán)境來看，從2020年1月中旬開始原油對植物油的趨勢性影響顯著加強，在原油趨勢未破壞的前提下，不能說植物油上行趨勢結(jié)束。

白糖

【行情走勢】

ICE原糖期貨周四收高，受供應憂慮支撐?；钴S7月合約收高0.02美分或0.1%，報每磅17.55美分，盤初一度觸及合約高價17.89美分。

鄭糖主力09合約周四上漲107點至5571元/噸，持倉增1萬7千余手（夜盤跌7點，持倉增5千余手）。9月合約持倉主力持倉上，多頭方增1萬9千余手，空頭方增1萬4千余手，變化較大的有：多頭方金元期貨增6千余手，五礦增5千余手，華泰、國投安信各增2千余手，國泰君安增1千余手，而海通減1千余手?？疹^方永安增5千余手，中信增3千余手，華泰、華融融達各增2千余手，中糧增1千余手，而光大減2千余手。近月05合約漲83點至5492元/噸，持倉基本未變，還剩余1萬2千余手（夜盤漲8點）。

【產(chǎn)業(yè)信息】

原糖基金凈多倉生至3個月新高：美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新報告顯示，截至4月27日當周，對沖基金及大型投機客的原糖凈多持倉較前一周增加38599手，至267768手，巴西減產(chǎn)憂慮支撐原糖價格重新站上17美分?？偝謧}較前周增加7039手，至1021800手。

印度糖產(chǎn)量同比增16%：印度糖廠協(xié)會（ISMA）表示，2020年10月1日至2021年4月30日期間，印度糖產(chǎn)量合計為2991.5萬噸，同比增加約16%。

廣西單月銷量微增，庫存增加84萬噸：廣西產(chǎn)區(qū)于4月25日收榨，其甘蔗入榨總量4921萬噸，同比增加342萬噸。共產(chǎn)混合糖628.79萬噸，同比增加28.79萬噸。產(chǎn)糖率12.78%，同比下降0.33個百分點。截至4月底，全區(qū)累計銷糖273.59萬噸，同比減少55.41萬噸；產(chǎn)銷率43.51%，同比減少11.32個百分點。工業(yè)庫存355.2萬噸，同比增加84.2萬噸。白砂糖含稅平均售價5297元/噸，同比減少402元/噸。其中4月份單月產(chǎn)糖3.66萬噸，同比增加3.66萬噸，月度銷糖43.62萬噸，同比增加1.62萬噸。

白糖現(xiàn)貨價上漲：5月6日，廣西白糖現(xiàn)貨成交均價5446元/噸，較節(jié)前上漲37元/噸。

【總結(jié)】

原糖跌破15美分后遇到支撐，出現(xiàn)較大反彈，然后在近18美分處徘徊。上漲受益于投機凈多在減至8個月新低后出現(xiàn)增加，而市場產(chǎn)業(yè)面聚焦巴西干燥天氣帶來的產(chǎn)量下滑影響，以及歐盟甜菜區(qū)遭遇惡劣天氣，而宏觀上，整體形勢偏好，原油、農(nóng)產(chǎn)品及商品總體上漲也給糖價一定支撐。目前的壓力在于18美分一線壓制、獲利了結(jié)及周邊商品整體走勢影響。后期繼續(xù)關(guān)注巴西產(chǎn)量走向及印度疫情發(fā)展。印度疫情是否會影響其出口，或者是否在其他國家及地區(qū)擴散，前者是利漲價格因素，關(guān)系最終18美分壓力位的實效，而后者是會對需求產(chǎn)生階段利空影響。巴西則是未來一個季度至半年的供應關(guān)鍵。國內(nèi)方面，自身產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏利空，但進口數(shù)據(jù)階段性轉(zhuǎn)利多，而時間上看，國內(nèi)逐漸進入去庫時點，配合上消費旺季預期，影響偏正面。但最關(guān)鍵的是外糖價格，內(nèi)外價差收平后，對外盤的跟隨性大大增強，目前跟隨外盤偏強為主。

生豬

現(xiàn)貨市場，5月6日河南外三元生豬均價為20.78元/公斤（-0.22），全國均價20.66（-0.21）。

期貨市場，5月5日單邊總持倉16344手(+955)，成交量6085（+3891）。2109合約收于26700元/噸（-590），LH2111收于25615（-415），LH2201收于25495（-485），LH2203收于23450元/噸（-230）;9-11價差1085（-175），9-1價差1205（-105），11-1價差120（+70）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場，目前大豬仍處消化中，需求弱勢，短期價格預計仍舊震蕩承壓。期貨市場高升水，短期仍受現(xiàn)貨影響，中期關(guān)注南方疫情發(fā)展以及現(xiàn)貨二季度能否如期反彈。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復大背景，上方存壓，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。