有一類企業(yè)的業(yè)績下滑引人深思，他們基本都是完成了大幅的外延并購后效率直線下降，最終出現(xiàn)虧損，資本的并購盛宴最終往往都成為了大股東的盛宴與小股東的剩宴。買來的肉大多數(shù)都貼不到身上，希望多留一份清醒。

“五一”節(jié)后，市場終于完成了年報的大考與季報的小考，在一大堆的預(yù)喜和上游資源類股業(yè)績的大收獲下，有一類企業(yè)的業(yè)績下滑引人深思，他們基本都是完成了大幅的外延并購后效率直線下降，最終出現(xiàn)虧損，資本的并購盛宴最終往往都成為了大股東的盛宴與小股東的剩宴。

節(jié)中無意間看到了一家醫(yī)療類企業(yè)的年報，該公司的股東名冊中還有目前最炙手可熱的公募明星基金經(jīng)理。財報顯示，該企業(yè)一季度營收增長149%，扣非凈利潤虧損3.9億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-7億元。雖然同比虧損有所收窄，但整體依然限于低迷。

該企業(yè)在2015年借殼上市后即開始了大規(guī)模的并購式的擴(kuò)張之路，至2019年末，公司共有105個商譽(yù)資產(chǎn)，總值51億元，占總資產(chǎn)比重近30%，之后即開始了逐步的減值準(zhǔn)備，一眨眼，十個億就灰飛煙滅了。

這樣的故事讓我聯(lián)想到2014年、2015年時的那些不斷停牌、并購的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，記得當(dāng)時一家知名手游企業(yè)在短短五年內(nèi)通過不斷并購，營收增長近60倍，市值一度接近500億元，而五年后這家企業(yè)當(dāng)初56億元的商譽(yù)減值了40億元，外延式的失敗最終只是損耗了大量股東的錢和一堆在高位減持后留下的套牢盤，其中也不乏那些知名的機(jī)構(gòu)，而大小非們則在解禁后利用所謂的利好，一次次地大比例減持著。

并購一直是資本市場永恒的題材，但二級市場的并購大部分最終都得不償失，追蹤其根本原因，無非是市場募來的錢無壓力，怎么花都不心疼，因此才會留下一堆令人驚訝的商譽(yù)。

我們可以想象，當(dāng)二級市場企業(yè)進(jìn)行外延并購時，被并購企業(yè)自然要想方設(shè)法夸大規(guī)模，以實現(xiàn)賣個好價錢的目的；而此時一般正常買家必然是壓價、談判，但或許只有在二級市場，由于買家的錢是二級市場股東增發(fā)而來，并且收購方甚至希望有一個被夸大的概念、規(guī)模以引起市場的關(guān)注，炒高股價、賣出好價錢，實現(xiàn)高位減持，這樣一來，買賣雙方一拍即合，一個想賣高價，一個想要題材規(guī)模，哪管它價格是否合理，最終就是一堆商譽(yù)和一地雞毛?？尚Φ氖?，在并購?fù)Ｅ魄昂?，往往股價還受到追捧，這就是大股東的盛宴與小股民的剩宴。

買來的肉大多數(shù)都貼不到身上，此時耳邊想起那句華爾街名言 “市場最善長的就是把垃圾包裝成你最喜歡的禮物，賣給你。”

真心希望以后這種滿是商譽(yù)的并購能少一些，更希望投資者們能學(xué)會在這些故事引發(fā)的上漲時能多留一份清醒。