近期商品市場較為搶眼，有色、黑色價格紛紛創(chuàng)下新高，但貴金屬卻表現(xiàn)平平。面對不斷強化的通脹預(yù)期，貴金屬市場能否迎來轉(zhuǎn)機呢？

光大期貨分析師展大鵬表示，此前市場對黃金一直有個主流邏輯——隨著美國經(jīng)濟的快速復(fù)蘇，實際利率存在不斷走高預(yù)期，對黃金形成持續(xù)的利空壓制，黃金也因此被資金所拋棄，全球黃金ETF持續(xù)流出，金價不斷走低，即使反彈市場也認(rèn)為是“曇花一現(xiàn)”。與此同時，樂觀的經(jīng)濟復(fù)蘇和通脹預(yù)期使得有色、黑色、原油等大宗商品受到青睞。

不過，當(dāng)黃金與其他商品比值回歸合理區(qū)間之后，市場邏輯發(fā)生了些許轉(zhuǎn)變。首先，從比值上看，大宗商品價格輪番創(chuàng)出新高，黃金的“性價比”凸現(xiàn)出來；其次，無論是走向通脹過熱還是陷入滯脹，從歷史走勢來看黃金上漲“不會缺席”；最后，從近期美聯(lián)儲表態(tài)來看，政策調(diào)整弱于通脹預(yù)期表現(xiàn)，這也意味著美實際利率預(yù)期走高，但實際仍處于低位調(diào)整。

他認(rèn)為，隨著市場逐漸認(rèn)可美聯(lián)儲對于經(jīng)濟和通脹預(yù)期的預(yù)判，黃金市場或逐漸扭轉(zhuǎn)頹勢，大宗商品的過熱表現(xiàn)也為黃金蓄勢反彈提供助力，金價穩(wěn)步和堅定的反彈最終將贏得資金的二次“青睞”，或逐漸向前期高點靠攏。

在東證期貨分析師徐穎看來，前期工業(yè)品上漲而貴金屬表現(xiàn)弱勢，主要是由于一季度經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期較強，美國經(jīng)濟在疫情得到控制、疫苗大規(guī)模接種以及拜登政府1.9萬億美元財政刺激的幫助下出現(xiàn)明顯反彈，貴金屬受到利率走高和美元走強的雙重壓制，表現(xiàn)弱于工業(yè)品。

不過，方正中期期貨分析師史家亮認(rèn)為，盡管貴金屬的補漲已經(jīng)開始，但是補漲空間相對有限，原因在于貴金屬具有債券、貨幣和工業(yè)三重屬性，其中債券屬性和貨幣屬性是貴金屬當(dāng)前的核心驅(qū)動力，這不同于以工業(yè)屬性為核心的其他商品。從黃金的債券屬性和貨幣屬性出發(fā)，均需要重點關(guān)注美債收益率和美元指數(shù)走勢，特別是美債收益率的變動影響更為顯著。美債收益率和美元指數(shù)近期雖然偏弱，但是下方空間有限，當(dāng)前處于筑底階段，后續(xù)會再度走強，這決定了貴金屬特別是黃金的上方空間相對有限。

從二季度表現(xiàn)來看，金瑞期貨分析師周維剛認(rèn)為，貴金屬走向抗通脹“反彈”邏輯，白銀表現(xiàn)將強于黃金，主要原因有四方面：一是在低基數(shù)和寬松貨幣傳導(dǎo)共同作用下，二季度全球通脹數(shù)據(jù)高企，黃金抗通脹屬性增強；二是美元二季度會重回弱勢，美元一季度反彈很大程度上是因為歐洲疫情嚴(yán)重，致使歐元走弱，隨著歐洲疫情控制后經(jīng)濟復(fù)蘇，歐元反彈將使得美元重回弱勢；三是美國寬松政策短期難轉(zhuǎn)向，拜登政府“燒錢”模式需要美聯(lián)儲延續(xù)寬松政策，也需要低利率環(huán)境支持，美債沒有走強的基礎(chǔ)；四是從交易層面看，自2020年三季度貴金屬創(chuàng)新高后，無論基金還是ETF資金都持續(xù)流出，歐美市場流出更為嚴(yán)重，直到今年3月資金流出開始放緩，4月隨著貴金屬價格持續(xù)調(diào)整，配置價值提升，資金重新凈流入。

銀河期貨分析師萬一菁表示，未來貴金屬行情依然是利率與通脹的博弈主導(dǎo)。目前美聯(lián)儲維持寬松預(yù)期不變，美國國債收益率沒有大幅上行，但通脹預(yù)期卻不斷抬升，尤其是大宗商品價格不斷創(chuàng)出新高之后，也給貴金屬帶來一定的提振。雖然從技術(shù)面看，貴金屬下方支撐較強，也存在繼續(xù)突破的可能，但需要注意價格過高可能會抑制需求。尤其是美聯(lián)儲對寬松政策的態(tài)度轉(zhuǎn)變以及市場對未來通脹預(yù)期的判斷，隨時可能令貴金屬轉(zhuǎn)向。

總體而言，史家亮認(rèn)為，今年美債收益率走勢是金銀行情的核心驅(qū)動。當(dāng)前美債收益率再度快速下降和上升的概率較小，黃金上方和下方空間均較為有限。美債、美元回落使得國際金價迅速突破1800—1810美元/盎司的關(guān)鍵阻力區(qū)間，當(dāng)前黃金走強趨勢非常明顯，上方阻力位在1851—1875美元/盎司區(qū)間。他建議風(fēng)險偏好保守者暫時觀望，風(fēng)險偏好較強者可以逢低做多，前期多單繼續(xù)持有。對于后市，他預(yù)計5月國際金價波動區(qū)間為1750—1875美元/盎司，內(nèi)盤滬金為355—390元/克；白銀方面，建議短期多單繼續(xù)持有，上方暫看至5800元/千克。

徐穎相對看好后期貴金屬價格。她表示，倫敦金現(xiàn)貨在1670美元/盎司附近兩次筑底，將延續(xù)回升狀態(tài)，而白銀基本和黃金同向，接下來通脹回升的確定性較強，通脹預(yù)期也將隨之走高，名義利率上行速度慢于通脹，貴金屬將迎來實際利率走低的有利環(huán)境，中長期來看，黃金仍有可能重回前高。

周維剛認(rèn)為，本輪黃金就是反彈行情，樂觀情況下會反彈到2000美元/盎司上方，但難創(chuàng)新高。同時，白銀表現(xiàn)或強于黃金，他預(yù)計白銀第一目標(biāo)位置是前高，跟隨其他工業(yè)金屬繼續(xù)創(chuàng)新高的概率也不小。