市場分析與交易建議                                                                                                

鄭糖：鄭糖跟隨外盤走弱

昨日原糖繼續(xù)下行，宏觀層面美國cpi走高，市場對緊貨幣預(yù)期升溫。整體商品包括農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)回調(diào)。巴西行業(yè)組織Unica公布數(shù)據(jù)顯示，中南部地區(qū)4月下半月壓榨甘蔗2959.4萬噸，同比下降22.51%，產(chǎn)糖151.5萬噸，同比下降25.49%。數(shù)據(jù)顯示減產(chǎn)趨勢已經(jīng)形成，但相較上半月，下半月的數(shù)據(jù)有所改善，利多兌現(xiàn)后糖價(jià)出現(xiàn)回落。鄭糖昨日跟隨外盤下跌，夜盤走弱后回升。從目前的市場情況分析，雖然國內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)充足，但在國際糖價(jià)上漲之后，鄭糖關(guān)注焦點(diǎn)已全面轉(zhuǎn)向未來進(jìn)口成本上升后的市場預(yù)期。 5月之后，天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，含糖飲料的消費(fèi)增加是確定性事件，成本方面對于加工糖而言，面臨的是原料成本上漲，廣西糖則是外運(yùn)物流成本的增加，成本升高將為價(jià)格帶來有效支撐，但目前需留意原糖高價(jià)位進(jìn)一步回落風(fēng)險(xiǎn)。

整體來看，當(dāng)前糖價(jià)已開始穩(wěn)步上行，短期壓力還是在于過高的國產(chǎn)糖庫存，另外需留意原糖連續(xù)上漲后或有回落風(fēng)險(xiǎn)，但整體來看資金已經(jīng)關(guān)注到相對受低估的糖，后期維持逐步逢低買入鄭糖判斷。中性。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：雷亞爾匯率風(fēng)險(xiǎn)，原油風(fēng)險(xiǎn)等。

鄭棉：內(nèi)外棉價(jià)共振走弱

昨日美棉下行，供需報(bào)告亮點(diǎn)不多，農(nóng)產(chǎn)品期貨整體走弱，德州出現(xiàn)大范圍降雨，美棉播種進(jìn)度加快，多頭炒作告一段落。國內(nèi)來看，棉價(jià)上行主要還是依靠了外棉和整體商品的良好氛圍，自身依然面臨著高庫存的壓力。目前各主港保稅+非保稅棉花庫存總量已超過55萬噸左右，其中2019/20、2020/21年度美棉及巴西棉的占比超過60%。從報(bào)價(jià)來看，因4/5/6月船期美棉、巴西棉數(shù)量仍比較大，因此短期港口庫容壓力仍大。淡季下游心態(tài)平和，隨采隨用，備貨意愿不強(qiáng)。

策略層面看，棉花雖一度上破16000阻力位，但需求面上進(jìn)入5月仍面臨淡季壓制，商品持續(xù)上行后近期面臨較大回調(diào)壓力，需留意系統(tǒng)性下跌風(fēng)險(xiǎn)。中性。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情發(fā)展、匯率風(fēng)險(xiǎn)、紡織品出口等。

油脂油料：粕類高位回落 油脂震蕩調(diào)整

前一交易日收盤粕類高位回落，油脂震蕩調(diào)整。國際油籽市場，USDA：5月供需報(bào)告顯示，美國2020/21年度大豆平衡表未作調(diào)整，結(jié)轉(zhuǎn)庫存保持1.2億蒲，略高于市場平均預(yù)期。中國2020/21年度大豆進(jìn)口、壓榨預(yù)估未作調(diào)整，其他需求預(yù)估下修20萬噸使得結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估上修20萬噸。巴西2020/21度大豆產(chǎn)量預(yù)估保持在1.36億噸，壓榨、出口預(yù)估保持不變；阿根廷2020/21度大豆產(chǎn)量預(yù)估下修50萬噸至4700萬噸，壓榨預(yù)估上修100萬噸至4150萬噸，出口預(yù)估下修50萬至635萬噸。全球2020/21年度大豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估由前月的8687萬噸下修至8655萬噸，略高于市場平均預(yù)期；Conab：5月報(bào)告顯示，巴西2020/21年度大豆產(chǎn)量預(yù)估由前月預(yù)估的1.3554億噸下修至1.3541億噸，較2019/20年度的1.2484億噸增8.5%；因單產(chǎn)預(yù)估由前月的3.523噸/公頃略下修至3.517噸/公頃，同比增4.1%；種植面積預(yù)估由前月的3847.3萬公頃略上修至3850.2萬公頃，同比增4.2%；USDA：印尼預(yù)計(jì)在2021/21年度生產(chǎn)4,450萬噸棕櫚油，高于2020/21年度的4,350萬噸,馬來西亞的產(chǎn)量將從1,900萬噸小幅上升至1,970萬噸,因此2021/21年度全球棕櫚油產(chǎn)量將增長3.7%，至7,638萬噸。

國內(nèi)粕類市場，華南豆粕現(xiàn)貨基差M09-150，華南菜粕現(xiàn)貨基差RM09-140；

國內(nèi)油脂市場，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差p09+970，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y09+750，華南地區(qū)四級菜油現(xiàn)貨基差oi09+400。

在供需緊張的狀態(tài)下，美豆價(jià)格易漲難跌，國內(nèi)豆粕價(jià)格未來仍將跟隨美豆趨勢，在盤面榨利虧損的情況下豆粕具備較好的做多價(jià)值。雖然東南亞棕櫚油產(chǎn)量處于恢復(fù)趨勢，但目前在國內(nèi)外油脂低庫存，國內(nèi)現(xiàn)貨高基差，盤面進(jìn)口利潤倒掛的情況下，短期油脂遠(yuǎn)月合約存在補(bǔ)漲需求。

策略：

粕類：單邊謹(jǐn)慎看多

油脂：單邊謹(jǐn)慎看多

風(fēng)險(xiǎn)：

粕類：非瘟疫情大范圍擴(kuò)散

油脂：印度等海外疫情對油脂消費(fèi)產(chǎn)生較大沖擊

玉米與淀粉：外盤帶動(dòng)大幅下跌

期現(xiàn)貨跟蹤：國內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)漲勢，華北產(chǎn)區(qū)玉米深加工企業(yè)收購價(jià)多有上漲；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格則漲跌互現(xiàn)，整體略偏強(qiáng)。玉米與淀粉期價(jià)受USDA報(bào)告及其CBOT期價(jià)帶動(dòng)出現(xiàn)較大幅度下跌，主力合約持倉亦出現(xiàn)較大幅度下降。

邏輯分析：對于玉米而言，受外盤強(qiáng)勢帶動(dòng)，國內(nèi)期價(jià)節(jié)后持續(xù)上漲，期價(jià)結(jié)構(gòu)亦有所變化，遠(yuǎn)月對近月價(jià)差有所收窄，9月合約較近月合約升水，與現(xiàn)貨大致平水。在這種情況下，一方面留意外盤玉米期價(jià)走勢，另一方面則繼續(xù)留意國內(nèi)玉米供需博弈走向。對于淀粉而言，近期淀粉-玉米價(jià)差收窄，主要源于玉米近月合約到期基差回歸之下，玉米期價(jià)表現(xiàn)相對強(qiáng)于淀粉。換句話說，當(dāng)前成本端的支撐因素依然存在，更多源于供需端的壓力，這意味著短期價(jià)差收窄的持續(xù)性存疑。

策略：中期維持中性，短期維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國家拋儲(chǔ)政策、國家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)弱勢

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)小幅下跌，主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價(jià)下跌0.05元至4.24元/斤，主銷區(qū)均價(jià)下跌0.05元至4.42元/斤；期價(jià)則整體下跌，以收盤價(jià)計(jì)，1月合約下跌53元，5月合約下跌62元，9月合約下跌43元，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對5月合約貼水287元。

邏輯分析：后期建議重點(diǎn)留意現(xiàn)貨上漲的持續(xù)性，一方面是畜禽產(chǎn)品特別是豬價(jià)的走勢，因其反映國內(nèi)動(dòng)物蛋白整體供需走向；另一方面是蛋雞存欄走勢，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示4月在產(chǎn)蛋雞存欄有小幅下滑，后期特別關(guān)注蛋雞淘汰量與新開產(chǎn)量的對比變動(dòng)。

策略：中期維持中性，短期維持中性，建議投資者觀望為宜。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情。

生豬：南北價(jià)差進(jìn)一步縮小

據(jù)博亞和訊監(jiān)測，2021年5月13日全國外三元生豬均價(jià)為18.92元/kg，較昨日上漲0.03元/kg；仔豬均價(jià)為64.07元/kg，較昨日下跌0.42元/kg；白條肉均價(jià)24.33元/kg，較昨日下跌0.17元/kg。由于調(diào)運(yùn)政策影響以及南方產(chǎn)能進(jìn)入釋放周期，南北豬價(jià)價(jià)差急劇收縮。導(dǎo)致大肥豬價(jià)格低于標(biāo)豬2元/kg左右，雖然北方豬價(jià)有所反彈，但反彈力度較去年明顯減弱，短期大豬仍將拖累市場。期貨方面，期價(jià)偏弱整理，考慮到仍然處于高升水狀態(tài)，后期隨現(xiàn)貨價(jià)格反彈力度有限。

策略：期價(jià)大跌，基差有所收斂，考慮到盤面沉淀資金較少，資金的進(jìn)出場行為仍有較大影響。可以參考上月資金入場急拉后離場，價(jià)格大幅回落的情況，不建議繼續(xù)追空操作?？諉慰芍鸩将@利了結(jié)。中性。

風(fēng)險(xiǎn)：非洲豬瘟疫情，新冠疫情，凍品出庫等。

紙漿：現(xiàn)貨按需采購

河北地區(qū)進(jìn)口俄漿現(xiàn)貨市場橫盤整理運(yùn)行，下游紙廠開工不足，成交匱乏。業(yè)者疲于報(bào)盤，下游紙廠偶有采購，烏針意向含稅接貨價(jià)6500元/噸。華南地區(qū)進(jìn)口針葉漿市場盤整微調(diào)，貿(mào)易商報(bào)價(jià)有微幅上漲，但實(shí)際成交仍較平淡，多實(shí)單實(shí)談。市場含稅自提參考報(bào)價(jià)：銀星報(bào)7250-7300元/噸，南方松報(bào)價(jià)7100-7200元/噸，加針報(bào)7300-7350元/噸。短期紙漿供應(yīng)面變化不大。供需邊際變化不大，需關(guān)注需求落實(shí)情況，把握交易節(jié)奏。

策略：中性；短期紙漿震蕩整理為主。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策，安全檢查等），成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣，地震等）