一、行情回顧

截止4月30日，UR2105收于2155元/噸，相較于4月初上漲208元/噸，較上周上漲78元/噸。UR2109收于2000元/噸，月環(huán)比上漲185元/噸，較上周上漲31元/噸。5-9價差為155元/噸，月環(huán)比+27元/噸。山東地區(qū)主流現(xiàn)貨基差為28元/噸，較上月-93。4月初在印度上輪招標(biāo)不及預(yù)期，利空國內(nèi)尿素市場成交氣氛，價格出現(xiàn)回落。此后下游工業(yè)需求量增加，疊加國內(nèi)尿素裝置故障短停較多，尿素日均產(chǎn)量一度降至15萬噸以下，局部地區(qū)出現(xiàn)貨源緊缺?，F(xiàn)貨庫存持續(xù)降庫，達(dá)到近幾年低位，現(xiàn)貨價格再次達(dá)到年內(nèi)價格高點，下游終端對高價恐高情緒加重，月底印標(biāo)新一輪招標(biāo)發(fā)布，現(xiàn)貨價格在有松動跡象后再度高位暫穩(wěn)。

圖1：尿素期貨合約及價差（元/噸）

資料來源：WIND 中原期貨

圖2：尿素期貨合約與基差（元/噸）

資料來源：WIND 中原期貨

二、上游產(chǎn)品

截止4月30日，WTI原油結(jié)算價收于65.01美元/桶，月環(huán)比上漲5.85美元/桶。4月美國和伊朗就和問題協(xié)議談判取得一定進(jìn)展，市場擔(dān)憂伊朗原油進(jìn)入市場，供應(yīng)增加，油價承壓。4月多份報告上調(diào)全球原油需求，原油價格上行。但受印度疫情爆發(fā)，作為全球主要原油消費國，市場再度擔(dān)憂全球需求下滑。當(dāng)前處于多空交織，市場焦點在于需求能否恢復(fù)正常節(jié)奏，應(yīng)繼續(xù)關(guān)注疫情及疫苗接種情況、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏等情況。

4月無煙煤價格止跌反彈，煤礦在安全生產(chǎn)下增量有限，港口庫存也持續(xù)下降，多地價格持續(xù)調(diào)漲。供需偏緊格局短期內(nèi)或難有明顯改觀，無煙煤價格在4月觸底之后在夏季用電高峰備煤預(yù)期下將維持偏強(qiáng)運(yùn)行，供需縮緊情況下假期之后價格或?qū)⒗^續(xù)上調(diào)。

圖3：WTI原油價格（美元/桶）

資料來源：Wind 中原期貨

圖4：NYMEX天然氣價格（美元/Btu）

資料來源：Wind 中原期貨

圖5：動力煤價格（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖6：國內(nèi)LNG出廠價格指數(shù)（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

三、供應(yīng)與現(xiàn)貨方面

供應(yīng)方面，截止4月底尿素開工負(fù)荷率74.00%，較月初73.11%增加0.89%。周度產(chǎn)量為112.91萬噸，平均日產(chǎn)量為16.13萬噸，較月初日均產(chǎn)量環(huán)比增加1900噸。氣頭裝置開工率73.24%，環(huán)比減少2.51%。目前小顆粒尿素開工率72.21%，中顆粒開工率為83.62%，大顆粒尿素開工率69.81%。裝置方面，內(nèi)蒙古聯(lián)合、青海云天化、安徽紅四方、陜西奧威、河北東光、四川天華、湖北三寧等裝置減產(chǎn)或檢修；內(nèi)蒙古鄂爾多斯工業(yè)、山東魯洲、陜西華山、安徽紅四方、山西晉豐、河北東光、陜西奧維等裝置增產(chǎn)或復(fù)產(chǎn)。

圖7：尿素日產(chǎn)量（噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖8：尿素開工率（%）

資料來源：Wind 中原期貨

圖9：尿素現(xiàn)貨價格（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖10：尿素出廠價格（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

四、需求及庫存方面

需求方面，截止4月底復(fù)合肥企業(yè)開工率為47.64%，較月初48.10%下降0.46%，較去年同期下滑7.27%。下游市場提貨清淡，牽制肥企出貨節(jié)奏，現(xiàn)貨庫存緩增，部分肥企有停產(chǎn)減產(chǎn)預(yù)期。4月底三聚氰胺企業(yè)開工率66.42%，較月初70.80%下降4.38%，同比上漲18.13%。三胺價格持續(xù)調(diào)漲，整體開工維持在7成左右，支撐部分尿素需求。庫存方面，截止4月28日尿素企業(yè)庫存15.9萬噸，較月初的27.2萬噸下降11.3萬噸。從區(qū)域分布看，華北尿素企業(yè)庫存6.7萬噸，較上周減0.8萬噸；東北地區(qū)整體庫存約1.4萬噸，較上周略增0.3萬噸；西北尿素企業(yè)庫存13.7萬噸，較上周減0.2萬噸，貨源地銷、外發(fā)及集港均存；華中、華東尿素企業(yè)庫存2.7萬噸，較上周略增0.3萬噸；西南尿素企業(yè)庫存2.7萬噸，較上周減0.7萬，出貨較為靈活。

圖11：復(fù)合肥現(xiàn)貨價格（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖12：三聚氰胺現(xiàn)貨價格（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖13：全國膠合板價格指數(shù)（基準(zhǔn)值1000）

資料來源：Wind 中原期貨

圖14：主要港口庫存（萬噸）

資料來源：Wind 中原期貨

五、小結(jié)

尿素供應(yīng)端增量趨緩，先是內(nèi)蒙古“雙控”裝置檢修，隨后又是部分裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)液氨以及裝置故障出現(xiàn)短停，產(chǎn)量增加預(yù)期也是延期兌付。而尿素企業(yè)庫存自去年商儲以及氣頭裝置停產(chǎn)之后持續(xù)降庫節(jié)奏，截止月底為止尿素庫存仍處于近年來低位水平。產(chǎn)量增加有限，庫存由處于低位，現(xiàn)貨價格高位整理。我們從尿素基差走勢不難發(fā)現(xiàn)前期現(xiàn)貨價格一直處于升水，鄰近交割月之后期貨開始補(bǔ)貼水運(yùn)行，基差一度收窄。印度疫情爆發(fā)之后，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為新一輪印標(biāo)發(fā)布時間將延后，就在4月26日印度MMTC發(fā)布不定量大小顆粒尿素招標(biāo)，印度作為國內(nèi)尿素出口的主要地區(qū)，山西、內(nèi)蒙等低價貨源區(qū)以及河北、山東、江蘇等港口區(qū)域貨源都存在出口機(jī)會，印標(biāo)對國內(nèi)現(xiàn)貨價格一直起到了一定的影響作用。國際價格在連續(xù)走弱之后出現(xiàn)止跌跡象，目前FOB中國價格在320-330美元/噸，我們以此價格作為印標(biāo)價格測算，國內(nèi)離港價在2100-2150元/噸之間，可折合內(nèi)蒙工廠出廠價格大約1850-1900元/噸，折合山東尿素工廠出廠價格大約2000-2050元/噸，而當(dāng)前山東及河北尿素工廠主流出廠價格到2080-2120元/噸。按此價格推算，國內(nèi)價格與國際價格仍處于倒掛，除前期低價訂單外，新價訂單出口量受限。若此次印標(biāo)價格不能高于FOB中國10-15美元，國內(nèi)對接貨源或有限。國內(nèi)前期檢修陸續(xù)復(fù)產(chǎn)之后供應(yīng)量有增加趨勢，現(xiàn)貨在下游觀望情緒帶動下有下調(diào)壓力，但尿素庫存處于近年同期低位，短期降價幅度或有限。

策略建議：

中長線逢高參入遠(yuǎn)月空單，套利單暫時觀望。

六、尿素數(shù)據(jù)表

七、價差及基本面數(shù)據(jù)

圖15：甲醇與尿素期貨價差（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖16：尿素與無煙煤價差（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖17：尿素與天然氣價差（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖18：尿素大顆粒與小顆粒價差（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖19：合成氨與尿素價差（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖20：甲醇與尿素價差（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖21：FOB尿素價格（美元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖22：FOB尿素價差（美元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖23：合成氨現(xiàn)貨價格（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖24：甲醇現(xiàn)貨價格（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖25：磷酸一銨（MAP）、磷酸二銨（DAP）現(xiàn)貨價格

資料來源：Wind 中原期貨

圖26：復(fù)合肥主產(chǎn)地價格（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨