一、CBOT玉米一周走勢分析

07月美玉米期貨合約（ZCK1）上周以726.50美分/蒲式耳開盤，以644.75美分蒲式耳收盤，下跌86.25美分/蒲式耳，周跌幅11.8%，成交量105.1萬手，持倉量67.7萬手，上一周持倉量為72.0萬手。

上周供需報告公布的美玉米期末庫存超出了市場預計平均值，美玉米看漲情緒受挫，漲勢轉為跌勢。

數據來源：文華財經，國際衍生品智庫

二、5月全球及美國玉米供需報告

1. 美國玉米期末庫存高于市場預期

美國農業(yè)部5月供需報告首次公布了2021/2022年度的玉米平衡表。公布前基于對需求的信心和低結轉庫存，市場普遍預期本次平衡表的庫存改善不多。而本次報告的內容雖然如約調增了乙醇及其副產品的需求，但出口的預期有所調低，產量的預估接近趨勢單產，因此期末庫存高于市場平均預期的水平，直接打壓了上周美玉米的走勢。

具體來看，2021/2022年度美玉米單產179.5蒲/英畝（上年172.0），產量149.9億蒲（上年141.82），出口24.50億蒲（上年27.75），乙醇及副產品52.00億蒲（上年49.75），期末庫存15.07億蒲（預期11-16.22，平均值13.44，上年12.57）。

美國農業(yè)部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生長報告顯示，截至5月9日當周，美國玉米播種率為67%，市場預估為62%-71%，去年同期為65%，此前一周為46%，五年均值為52%。美國玉米出苗率為20%，去年同期為22%，此前一周為8%，五年均值為19%

圖2-3數據來源：WIND，國際衍生品智庫 

2. 全球玉米庫存趨松

全球方面，世界玉米產量預計將創(chuàng)歷史新高（本年11.89億噸，去年11.28億噸），主要來自于美國、巴西、中國、烏克蘭和阿根廷的產量增長。預計全球玉米用量和進口預計各增長3%。進口增加的國家包括歐盟、土耳其、伊朗、日本和墨西哥。最終本年期末庫存預計為2.92億噸，去年為2.83億噸。

圖4：USDA全球玉米供需平衡表 國際衍生品智庫

三、美玉米需求支撐較強

1. 美農業(yè)部周度出口凈銷量尚可

美玉米舊作銷量不佳，但新作已經出現大筆訂單。USDA5月14日發(fā)布的玉米出口報告顯示，截至5月6日的一周，美國2020/2021年度玉米凈銷量為-11.34萬噸，2021/2022年度玉米凈銷量為208.36萬噸；裝船量154.41萬噸，未完成訂單和裝船訂單總和為6774.36萬噸；向中國凈銷售2020/2021年度玉米33.43萬噸，裝船量為136.0萬噸。

圖5：wind 國際衍生品智庫

2. 燃料乙醇產量上升

根據美國能源信息署5月12日的報告內容，截止2021年5月7日，美國燃料乙醇的產量為9.79萬桶，上周為9.52萬桶/每天，產量不變；燃料乙醇的庫存為1939.3萬桶，上周為2044.0萬桶，庫存下降。

燃料乙醇的產能再次提升，且?guī)齑孢€能有所下降，顯示出需求的恢復，后續(xù)前景繼續(xù)較好。

圖6-7：EIA 國際衍生品智庫

四、CBOT玉米期貨與期權管理基金多頭勢力趨弱

管理基金多頭大幅減少，凈多單減少。

CFTC的持倉數據顯示，截至5月11日的一周，CFTC管理基金在CBOT玉米期貨和期權合約的多單為344,039手，減少51,694手；空單為27,703手，增加4,519手?？傮w凈多單316,336手。作為對比，上周為凈多單372,548手。

五、CBOT玉米后市展望和策略

綜上所述，國際衍生品智庫分析師認為，供應方面，新季美玉米播種率較高，出芽情況尚可，玉米庫存仍處于低位；巴西和阿根廷新年度玉米供應預計有所上升，全球玉米庫存趨松；需求方面，飼料需求較為穩(wěn)定；乙醇產量增長，且未來前景較好；出口方面，美玉米出口前景較好。

供需報告數據使得玉米市場降溫，出現了較大的回調。但目前美玉米的出口和乙醇需求前景都較好，庫存也處于較低的位置，給期貨提供了很強的支撐。同時美玉米的生長后續(xù)仍然可能面臨天氣炒作，呈現易漲難跌格局。后續(xù)預計將高位震蕩一段時間，中長期看來上漲的可能性仍然較強，建議前期多單續(xù)持。