股　指

【市場要聞】

光伏、風電開發(fā)重磅方案發(fā)布！2021年全國風電、光伏發(fā)電發(fā)電量占全社會用電量比重達11%左右，后續(xù)逐年提高，確保2025年非化石能源消費占一次能源消費比重達到20%左右。各?。▍^(qū)、市）完成年度非水電最低消納責任權重所必需的新增并網(wǎng)項目，由電網(wǎng)企業(yè)實行保障性并網(wǎng)，2021年保障性并網(wǎng)規(guī)模不低于90吉瓦，戶用光伏發(fā)電項目國家財政補貼預算額度為5億元。

新能源車充電配套發(fā)展再獲政策支持。國家發(fā)改委、國家能源局擬出臺文件，加快推進居住社區(qū)充電設施建設安裝，新建居住社區(qū)要落實100%固定車位預留充電樁建設安裝條件。

【觀點】

國際疫情出現(xiàn)分化，其中美英等疫苗接種速度較快國家疫情得以控制，印度疫情大幅反彈，同時德法疫情也出現(xiàn)反復，國內經(jīng)濟增速不減，短期貨幣政策維持寬松格局，長期看期指繼續(xù)上行的動力仍在，短期預計仍將延續(xù)寬幅震蕩走勢。

鋼 材

貨大幅下跌。普方坯，唐山5150（-150），華東4960（-150）；螺紋，杭州5140（-130），北京5450（-100），廣州5490（-160）；熱卷，上海5700（-100），天津5620（-250），廣州5600（-130）；冷軋，上海6250（-250），天津6240（-350），廣州6270（-300）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-53（-22），螺紋毛利-149（-1），熱卷毛利237（33），電爐毛利285（-65）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利764（-155），螺紋毛利701（-139），熱卷毛利1086（-105）。

基差螺縮卷闊。杭州螺紋（未折磅）01合約181（-8），10合約-46（-7）；上海熱卷01合約275（12），10合約145（23）。

供給，整體持穩(wěn)。05.21螺紋371（-1），熱卷337（1），五大品種1098（1）。

需求，建材成交量21.1（7.3）萬噸。

庫存，去庫。05.21螺紋社庫781（-66），廠庫303（11）；熱卷社庫251（0），廠庫96（-2），五大品種整體庫存2041（-72）。

【總結】

成材估值隨市場情緒轉向有所修復，整體回歸中性。在限產(chǎn)邏輯和全年供需缺口邏輯較難證偽下短期仍存反彈可能，但在宏觀流動性加速收緊、政策預期軟化和現(xiàn)實季節(jié)性走弱壓力下，價格大幅反彈需要強驅動支持，因此以震蕩偏弱看待后續(xù)行情，全年謹慎看多，短期價格超跌存在反彈可能。

螺紋即期利潤偏低，建材成交量受盤面持穩(wěn)小幅放量，基本面中性偏好，短期成材價格進一步下跌需要原料松動來給出空間，否則利潤虧損將帶來電爐減產(chǎn)預期。同時但也需要關注到當前尚未全面進入淡季，下游需求仍存，成交放量越晚，后續(xù)盤面反彈帶來的補庫爆發(fā)力越強，因此短期空成材利潤是較好的對沖策略。板材與螺紋情況相似，高價壓制下游需求釋放，價格回調后給下游補庫帶來機會，同時出口利潤重新打開，海外價格未拐頭下，熱卷仍存出口驅動。

鐵礦石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價1580（-65），日照卡拉拉1632（-40），日照金布巴1389（-70），日照PB粉1455（-70），普氏現(xiàn)價211（-5），張家港廢鋼現(xiàn)價3350（-60）。

利潤下跌。鐵廢價差304（-123），PB20日進口利潤171（-86）。

基差走弱。金布巴09合約436（-26）；超特09基差199（12）。

供應下降。5.14，澳巴19港發(fā)貨量2258（-224）；45港到貨量，2282（-14）。

需求持穩(wěn)。5.14，45港日均疏港量301（+5）；247家鋼廠日耗299（+1）。

港庫減少鋼廠增庫。5.14，45港庫存12533（-425）；247家鋼廠庫存11596（+92）。

【總結】

鐵礦石期現(xiàn)大跌，進口利潤快速回調但處于高位，估值中性偏高，遠月貼水較大。驅動上發(fā)運下滑，預計港口庫存將繼續(xù)維持震蕩，政策上近期傳出山東、江蘇地區(qū)限產(chǎn)政策，但沒有其他實質性文件，成材貨權快速在上漲周期完成分散，成材回調壓力較大。礦石高品礦緊缺，后續(xù)驅動更多的是在交易貼水是否合理。當下鋼材至下游利潤基本完成傳導，成材上半年大頂基本確定，鐵礦自身驅動不強、供需矛盾不大，更多以跟隨成材行情作為價格導向，在鋼材高利潤大背景下，礦石將跟隨成材但強于成材。

動力煤

港口現(xiàn)貨，CCI指數(shù)暫停發(fā)布，5500大卡920左右。

印尼煤，Q3800FOB報58（-）美元/噸，5000大卡進口利潤98元/噸。

期貨，主力9月貼水183，持倉19萬手（夜盤+2萬手），7-9價差39。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口，庫存合計2316.4（-7.7），調入127.6（-13.5），調出135.3（+9），錨地船99（-5），預到船67（+5）。

運費，BDI指數(shù)2824（+23），沿海煤炭運價指數(shù)1241.07（+14.49）。

資訊，國常會表示，發(fā)揮我國煤炭資源豐富優(yōu)勢，督促企業(yè)在確保安全前提下增產(chǎn)增供，做好迎峰度夏能源保障。

【總結】

國常會明確表示增加保供，打壓煤價意圖明顯，但當前的回調更多是情緒層面，基本面還未看到變化，接下來關注保供力度如何，若供應端出現(xiàn)明顯增量，產(chǎn)業(yè)驅動轉向會迎來新一輪下跌。短期仍以6-9或7-9正套高拋低吸為主。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格，焦煤進口煤倉單1970，焦煤山西倉單1909；焦炭倉單2832。

期貨，JM2109貼水山西煤194，貼水外煤255，持倉13萬手（夜盤-1.7萬手）；J2109貼水412，持倉15萬手（夜盤-1.5萬手）。

煉焦煤庫存（5.21當周），港口458（+26），獨立焦化1627.95（+24.31），247家鋼廠1060.22（-33.2）。

焦炭庫存（5.21當周），全樣本獨立焦化45.98（-6.62）；247家鋼廠746.95（-10.99），可用天數(shù)11.97（-0.32）；港口342.7（-14.4）?？値齑?135.63（-32.01）。

產(chǎn)量（5.21當周），全樣本焦企日均產(chǎn)量72.58（+1.16）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量47.68（-），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量242.7（+0.83）。

【總結】

焦煤方面來看，國常會明確表示增加煤炭供應，但當前的回調更多是情緒層面，焦煤自身基本面還未看到變化，蒙煤受疫情影響通關數(shù)量增加困難，澳煤進口基本無希望，若增加供應大概率從國內著手，接下來關注保供力度如何，若供應端出現(xiàn)明顯增量，產(chǎn)業(yè)驅動轉向會迎來新一輪下跌。焦炭方面來看，環(huán)保組大部分已從西撤離，焦炭產(chǎn)能陸續(xù)凈增加，供應端逐步緩解，盤面大幅回調之后，貿(mào)易商具有出貨意愿，而鋼廠在焦炭下跌過程中也難以出現(xiàn)明顯補庫需求，加之焦煤成本端支撐趨弱，短期焦炭價格或將繼續(xù)承壓。

尿　素

現(xiàn)貨市場，尿素上行，液氨走強，甲醇持平。尿素：河南2290（日+30，周+70），東北2360（日+30，周+160），江蘇2360（日+0，周+20）；液氨：安徽3540（日+50，周+115），河北3527（日+50，周+150），河南3400（日+20，周+70）；甲醇：西北2450（日+0，周+45），華東2615（日-95，周-175），華南2905（日+0，周+5）。

期貨市場，盤面近漲遠跌，7/9月間價差走闊。期貨：7月2294（日+12，周+0），9月2158（日-27，周-61），1月2095（日-34，周-54）；基差：7月-4（日+18，周+120），9月132（日+57，周+181），1月195（日+64，周+174）；月差：7-9價差136（日+39，周+85），9-1價差63（日+7，周-7）。

價差，合成氨加工費回升；尿素/甲醇價差走強；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費328（日+18，周+30），尿素-甲醇-265（日+95，周+205）；河南-東北-10（日-30，周-130），河南-江蘇-10（日+0，周+10）。

利潤，尿素利潤上行，復合肥利潤回落，三聚氰胺利潤回落。華東水煤漿532（日+20，周+93），華東航天爐690（日+0，周+42），華東固定床369（日+30，周+71）；西北氣頭820（日+0，周+0），西南氣頭758（日+0，周+0）；硫基復合肥15（日-15，周-23），氯基復合肥125（日-2，周-11），三聚氰胺6289（日-650，周-1,555）。

供給，開工日產(chǎn)小增，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比下降，同比偏高。截至2021-5-20，尿素企業(yè)開工率75.2%(環(huán)比+1.1%，同比-4.1%)，其中氣頭企業(yè)開工率77.7%(環(huán)比-0.4%，同比+6.8%)；日產(chǎn)量16.4萬噸(環(huán)比+0.2萬噸，同比-0.2萬噸）。

需求，銷售回升，同比偏高；復合肥開工同比偏低，三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021-5-13，預收天數(shù)7.4天(環(huán)比+0.8天)。復合肥：截至2021-5-20，開工率42.1%（環(huán)比-1.2%，同比-4.2%），庫存82.3萬噸（環(huán)比-1.0萬噸，同比+9.8萬噸）。人造板：地產(chǎn)1-3月新開工及土地購置面積兩年增速為負，3月竣工面積和銷售面積增速回落；人造板3月PMI季節(jié)性復蘇到榮枯線上。三聚氰胺：截至2021-5-20，開工率77.9%（環(huán)比-0.6%，同比+25.9%）。

庫存，工廠庫存去化放緩，同比大幅偏低；港口庫存拐頭轉增。截至2021-5-20，工廠庫存9.9萬噸，（環(huán)比-0.9萬噸，同比-53.1萬噸）；港口庫存37.4萬噸，（環(huán)比+7.5萬噸，同比+27.6萬噸）。

【總結】

周四現(xiàn)貨小漲，盤面漲跌不一；動力煤大跌，關注持續(xù)性；7/9價差大幅走強至130元/噸以上，再次處于偏高水平；基差處于偏低位置。本周尿素供需情況持平，復合肥出貨降負荷，農(nóng)業(yè)需求進入平穩(wěn)期，下游工業(yè)需求冷暖不一，三聚氰胺廠開工歷史極高位，庫存低位但去化速度放緩，表觀消費回落至17萬噸/日以下。綜上尿素當前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺開工率高位、即期銷售情況仍在偏高位置、庫存絕對量較低；主要利空因素在于復合肥開工持續(xù)偏低、內需低于預期、農(nóng)業(yè)需求進入平穩(wěn)期、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：持有7月合約空單，后期新高繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

【行情走勢】（美豆粉6個交易日承壓下行）

5.20，CBOT大豆7月合約收1531.75美分/蒲，-11美分，-0.71%；美豆油7月合約收65.59美分/磅，-0.96美分，-1.44%；美豆粉7月合約收401.4美元/短噸，-2.0美元，-0.50%，上周四至今連續(xù)6個交易日持續(xù)收跌11.21%；

CBOT玉米7月主力合約連續(xù)6周收漲后，上周-11.80%，本周+2.87%；WTI原油本周累計下跌11.31%。

5.20，DCE豆粕9月主力合約收于3567元/噸，-4元，-0.11%，夜盤-13元，-0.36%。9月豆油合約收于8880元/噸，-90元，-1.00%，夜盤-188元，-2.12%。棕櫚油9月合約收于8102元/噸，-40元，-0.49%，夜盤-228元，-2.81%。

【資訊】

（繼5.12于5.19總理再次部署做好大宗商品保供穩(wěn)價工作）

5月12日李克強主持召開國務院常務會議，會議要求，要跟蹤分析國內外形勢和市場變化，有效應對大宗商品價格過快上漲及其連帶影響。加強貨幣政策與其他政策配合，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行；國務院總理李克強5月19日主持召開國務院常務會議，部署做好大宗商品保供穩(wěn)價工作，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月14日當周，22個省市豬肉平均價為32.44元/千克，創(chuàng)下2019年8月份以來的新低，比2021年1月份高點下跌37.8%。截至5月10日當周，外三元生豬全國市場價為20.10元/千克，較2021年1月的高點下跌45%。

美聯(lián)儲會議紀要顯示，一些聯(lián)儲官員對于在“接下來幾次會議”上討論減碼購債持開放態(tài)度。官員們討論常設面向國內外機構的回購工具，稱或有助緩解市場壓力。利率市場應聲提高加息預期，目前預計到2022年末，美聯(lián)儲可能加息約20個基點

【總結】

美國公布的4月CPI水平高于市場預期，導致市場再次陷入寬松流動性救市與加息控通脹的討論之中。大宗商品受此拖累進入回落整理的態(tài)勢。國內時隔7天，連續(xù)兩次召開國務院常務會議，從“有效應對大宗商品價格過快上漲“到”做好大宗商品保供穩(wěn)價工作”，令此前上漲過快的黑色系承壓回落，此外市場對美伊關系的改善拖累原油和化工，令商品整體承壓；

長期趨勢主要看需求恢復預期、流動性、原油與疫情。海外主要經(jīng)濟體流動性對CPI容忍度是大宗商品外部環(huán)境的核心影響因素。

整體來看國內豆系價格持續(xù)跟隨CBOT豆系走勢，在美豆?jié)q勢有所乏力加之外圍市場拖累的背景下，預計國內蛋白會持續(xù)承壓；從基本面來看，核心為2021/2022年度美豆供給端能否給出驅動，但流動性和通脹預期的博弈影響更為顯著；

從品種間比較來看，植物油基本面依舊是油脂油料中基本面最佳的品種，主要是因為庫存消費比處于歷史低位區(qū)間上沿；美豆供給緊張，巴西豐產(chǎn)，接下來2021/2022年度美豆供需關系十分關鍵，會直接決定全球大豆供需關系格局。

白　糖

【行情走勢】

ICE原糖期貨周四上漲，因大宗商品及股市基本從前一日拋售中收復失地?；钴S7月合約收漲0.09美分或0.5%，結算價報每磅17.04美分。

鄭糖主力09合約周四漲15點至5613元/噸，持倉減2萬4千余手，最低點5526，收長下影紅柱（夜盤漲3點，持倉減2千余手）。9月合約持倉主力持倉上，多頭方增2千余手，空頭方減2萬1千余手，變化較大的有：多頭方中糧、國投安信各增2千余手?？疹^方華泰增1千余手，而東證減4千余手，首創(chuàng)減3千余手，中糧、西部、海通各減2千余手，永安等4個席位各減1千余手。遠月01合約漲36點至5829元/噸，持倉減約1千手。（夜盤反彈11點，持倉增1千余手）。

【產(chǎn)業(yè)信息】

印度消費者事務、食品和公共分配部（MinistryofConsumerAffairs，F(xiàn)oodandPublicDistribution）發(fā)布的一份政府命令顯示，印度將截至9月30日的當前年度糖出口補貼下調31.4%。

周三在西班牙桑坦德舉行的ISODatagro紐約糖和乙醇會議上，交易商和經(jīng)紀商在對目前糖市進行分析后得出了趨同觀點：“全球糖市供應充足，短期內不會出現(xiàn)供應緊張，目前價格高位主要受到巴西產(chǎn)量以及大型投機客的多頭倉位支撐，如果宏觀經(jīng)濟指標發(fā)生變化，投機客能削減多倉?！鼻熬白兓闹饕蛩匕?，巴西作物進一步惡化，可能在目的地國家誘發(fā)恐慌，美國和歐洲的宏觀見經(jīng)濟形勢發(fā)生變化，通脹上升導致央行上調利率，這可能引發(fā)拋售。美國經(jīng)紀商JSGCommodities的高級副總裁JeffDobrydney表示，美元疲軟，以及積極的基本面吸引了大量投機機性資金投向期糖市場，他認為情況不會很快改變。

經(jīng)濟學智庫(EIU)發(fā)布糖市月度展望：需求方面，由于抗疫措施影響，2019/20年度全球糖消費量下降0.9%。2020/21年度需求將以溫和速度--1.4%恢復。在2021/22年度，消費預計將上升到1.74億噸，增長0.7%。供應方面，2018/19年度全球糖產(chǎn)量下降約6.8%，部分原因是2017/18年度豐收后主要市場的生長條件不佳。2019/20年度產(chǎn)量估計下降9.6%。低價格(盡管在2020年有所上漲)也是導致產(chǎn)量下降的原因之一，因為生產(chǎn)者被迫關閉生產(chǎn)設施，或將他們的甘蔗供應轉向其他替代品。在2020/21年度，我們預計糖產(chǎn)量將強勁增長8.7%，主要是由于巴西和印度的產(chǎn)量大幅增加，但巴西的厄爾尼諾現(xiàn)象可能會帶來下行風險。印度季風可能減弱，鑒于油價回升，甘蔗將比預期更多地轉向乙醇生產(chǎn)。

海關總署公布數(shù)據(jù)顯示，我國4月份進口食糖18萬噸，同比增加5.6萬噸，環(huán)比減少1.7萬噸。2021年1-4月我國累計進口食糖142萬噸，同比增加89.34萬噸。20/21榨季我國累計進口食糖392.37萬噸，同比增加241萬噸。

海關總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年4月份中國進口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(稅則號17029011)2.71萬噸。甘蔗糖、甜菜糖與其他糖的簡單固體混合物，蔗糖含量超過50%(稅則號17029012)0.03萬噸；其他固體糖及未加香料或著色劑的糖漿、人造蜜及焦糖(稅則號17029090)0.92萬噸，三項合計3.66萬噸，高于3月份的2.63萬噸，低于去年的12.6萬噸。2021年1-4月我國累計進口糖漿合計13.61萬噸，低于去年1-4月的29.482萬噸。

白糖現(xiàn)貨價下調：5月20日，白糖現(xiàn)貨跟隨期貨價格下調。其中廣西白糖現(xiàn)貨成交價5498元/噸，較昨天的5547跌49元/噸。

【總結】

原糖反彈至18美分以上高位后，跟隨商品整體走勢進入回調，基本面支撐也有所變弱，關注基本面巴西、印度等天氣、疫情發(fā)生的變量影響以及基金持倉變動，短期看16-17美分處有支撐。國內方面，自身產(chǎn)銷數(shù)據(jù)一直偏利空，但進口數(shù)據(jù)階段性轉利多，而時間上看，國內逐漸進入去庫時點，配合上消費旺季預期，影響偏正面。但最關鍵的是外糖價格，依然跟隨為主，同樣關注商品走勢帶來的影響。

生　豬

現(xiàn)貨市場，5月20日河南外三元生豬均價為18.36元/公斤（持平），全國均價18.15（-0.03）。

期貨市場，5月20日單邊總持倉21865手(+96)，成交量9968（-977）。2109合約收于23565元/噸（+15），LH2111收于22090（-540），LH2201收于22120（-525），LH2203收于21100元/噸（-215）;9-11價差1475（+555），9-1價差1445（+540），11-1價差-30（-15）。

【總結】

現(xiàn)貨市場，大豬出欄速度加快，終端需求疲軟，短期價格預計仍舊震蕩弱勢，關注出欄體重變化。期貨大跌，基差絕對值收窄，中期關注南方疫情發(fā)展以及現(xiàn)貨后期能否如期反彈。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復大背景，上方存壓，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。