影響商品價(jià)格波動(dòng)的因子眾多，但所有因素變動(dòng)對(duì)價(jià)格均衡體系的沖擊最終都通過供給和需求兩個(gè)核心因子發(fā)揮作用。因此，完備的基本面分析必須將繁雜的影響因素統(tǒng)一到供給和需求博弈的分析框架中，要明確影響因素的著力點(diǎn)是在供給上還是在需求上，同時(shí)對(duì)因子作用的時(shí)間節(jié)點(diǎn)進(jìn)行推演。比如，我們經(jīng)常使用的“供銷存”分析并沒有脫離供求分析的基本框架，補(bǔ)庫(kù)存體現(xiàn)為當(dāng)前需求的增加，潛在供給的增加，去庫(kù)存同樣體現(xiàn)為當(dāng)前供給的增加，潛在需求的增加。

要特別重視對(duì)供需邊際變化的考察，價(jià)格彈性是衡量供需變化對(duì)價(jià)格影響大小的重要指標(biāo)。同樣的供給變化作用在不同的需求彈性狀態(tài)下，引起的價(jià)格波動(dòng)幅度差異會(huì)很大。舉例來講，蘋果的消費(fèi)需求可劃分為“彈性消費(fèi)”和“剛性消費(fèi)”兩個(gè)層次，商品需求曲線類似平滑后的”L”型，當(dāng)蘋果供給量減少導(dǎo)致的供給曲線移動(dòng)沒有超出彈性消費(fèi)對(duì)應(yīng)的需求曲線范圍時(shí)，價(jià)格上漲的幅度比較有限，但供給曲線一旦移動(dòng)到剛性消費(fèi)對(duì)應(yīng)的需求曲線范圍，同樣幅度的供給減少導(dǎo)致的價(jià)格上漲將大幅增加。2018、2020年蘋果期貨市場(chǎng)的波動(dòng)充分說明了價(jià)格彈性分析在市場(chǎng)波動(dòng)解析中的有效性。

最后，合理的運(yùn)用分析工具是獲得正確分析結(jié)論的前提。在有效市場(chǎng)假說下，靜態(tài)平衡表并不能提供預(yù)測(cè)市場(chǎng)的有效信息，以邊際變化為基礎(chǔ)對(duì)平衡表進(jìn)行動(dòng)態(tài)刨析更有利于把握未來價(jià)格走勢(shì)。庫(kù)銷比的計(jì)算要特別注意厘清分子分母的數(shù)值范圍，比如在玉米庫(kù)銷比的計(jì)算中如果僅考慮到農(nóng)戶庫(kù)存而忽略了貿(mào)易商庫(kù)存變動(dòng)，很容易得出錯(cuò)誤的結(jié)論。

期貨市場(chǎng)博弈在某些方面類似棋牌游戲，玩家持有的牌面已經(jīng)反映了宏觀面和基本面因素，但具體怎么出牌最能體現(xiàn)參與者的博弈水平。盤面博弈往往是影響期價(jià)短期波動(dòng)的核心力量。

分析期貨市場(chǎng)的博弈情況要首先明確市場(chǎng)參與者的特征，不同的市場(chǎng)參與者驅(qū)動(dòng)形成差異化的市場(chǎng)風(fēng)格。生豬和雞蛋同屬生鮮品種，但兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模效益特征存在明顯區(qū)別，生豬產(chǎn)業(yè)規(guī)模效益遞增，雞蛋產(chǎn)業(yè)則存在10-20萬羽的最優(yōu)養(yǎng)殖規(guī)模，疊加持倉(cāng)規(guī)模限制、保證金制度等合約設(shè)計(jì)方面的差異，形成了雞蛋期貨市場(chǎng)中小戶參與程度高，成交活躍，而生豬期貨市場(chǎng)以產(chǎn)業(yè)客戶為主，持倉(cāng)和成交量相對(duì)偏低的情況。再如白糖市場(chǎng)博弈中產(chǎn)業(yè)力量參與度更高，因此要注重分析產(chǎn)業(yè)客戶的博弈心態(tài)；相反，焦煤市場(chǎng)非產(chǎn)業(yè)客戶影響力更強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)力量的動(dòng)態(tài)通常不對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)形成決定性力量。

同時(shí)，要?jiǎng)討B(tài)分析市場(chǎng)博弈格局的演變，通過持倉(cāng)結(jié)構(gòu)分析可以在一定程度上窺探產(chǎn)業(yè)或資金的博弈心態(tài)。比如AP2105合約3月23日收盤大跌4.52%，創(chuàng)出歷史新低，從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，當(dāng)天前20名多頭持倉(cāng)增加4645手，前20名空頭持倉(cāng)減少1319手，多頭主力明顯增倉(cāng)，空頭主力開始減倉(cāng)并處于弱勢(shì)狀態(tài)，預(yù)示著AP2105合約可能已經(jīng)處于觸底狀態(tài)?？傊纫浞终J(rèn)識(shí)不同市場(chǎng)風(fēng)格的差異性，也要?jiǎng)討B(tài)把握市場(chǎng)博弈格局的演變，根據(jù)品種特征采取差異化博弈策略。

宏觀分析、基本面分析和博弈分析三個(gè)分析維度層次遞進(jìn)，缺一不可，共同構(gòu)成了商品期貨研究的核心框架。充分、合理、正確的使用以上三個(gè)分析維度進(jìn)行商品期貨研究，有利于投資者抓住主要矛盾、明確核心驅(qū)動(dòng)，在市場(chǎng)交易中贏得有利的位置。