鋅：

現(xiàn)貨方面，LME鋅現(xiàn)貨貼水12.35美元/噸，前一交易日貼水15.75美元/噸。根據(jù)SMM訊，海0#鋅主流成交于22070~22200元/噸，雙燕成交于22180~22330元/噸；0#鋅普通對(duì)2106合約報(bào)升水50~110元/噸左右，雙燕對(duì)2106合約報(bào)升水180~220元/噸；1#鋅主流成交于22000~22130元/噸。第一時(shí)段，鋅價(jià)大幅回落，下游企業(yè)接貨意愿明顯好轉(zhuǎn)，而現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源緊張下，升水抬高，早間持貨商普通鋅錠報(bào)至對(duì)2106合約報(bào)升水50~110元/噸，對(duì)SMM網(wǎng)均價(jià)升水20~25元/噸附近，貿(mào)易市場(chǎng)成交較好；進(jìn)入第二時(shí)段，貿(mào)易市場(chǎng)交投情緒冷卻，多觀望為主，貿(mào)易商基本報(bào)價(jià)在對(duì)2106合約升水100~110元/噸，雙燕品牌報(bào)價(jià)至升水220元/噸，整體看，由于上海市場(chǎng)貨源較為緊張，升水上行，然而隨著長(zhǎng)單結(jié)束，市場(chǎng)貨源將陸續(xù)釋放，現(xiàn)貨升水難有進(jìn)一步走升，預(yù)計(jì)將回落，而下游企業(yè)低價(jià)接貨情緒回暖，昨日現(xiàn)貨成交較好。

庫存方面，5月24日，LME庫存為28.84萬噸，較此前一日上漲0.27萬噸。根據(jù)SMM訊，5月24日，國內(nèi)鋅錠庫存為16.15萬噸，較此前一周下降0.97萬噸。

觀點(diǎn)：近日國家發(fā)改委等五部門聯(lián)合約談鐵礦、鋼材、銅、鋁等行業(yè)具有較強(qiáng)市場(chǎng)影響力的重點(diǎn)企業(yè)，維護(hù)市場(chǎng)秩序，打擊投機(jī)炒作行為，有色板塊整體承壓，鋅價(jià)偏弱震蕩。最新庫存數(shù)據(jù)顯示鋅錠仍在去庫，但整體去庫速度較慢?；久嫔?，雖然持續(xù)上漲的鋅價(jià)對(duì)需求形成了一定的壓制，但現(xiàn)在畢竟仍處于傳統(tǒng)消費(fèi)旺季之中，下游剛需補(bǔ)庫仍存，供應(yīng)端TC小幅反彈，同時(shí)進(jìn)口量也在持續(xù)增加，我們?nèi)匀粓?jiān)持之前對(duì)于今年去庫可能不及預(yù)期的判斷。價(jià)格方面，雖然目前宏觀拐點(diǎn)未到，基本面上也沒有明顯的重大利空，但短期內(nèi)可能出臺(tái)的一系列政策舉措可能對(duì)價(jià)格形成較強(qiáng)壓制，單邊建議先以觀望為主?？缙贩N套利方面，可以繼續(xù)嘗試多銅鋁空鋅。

策略：?jiǎn)芜叄褐行浴Ｌ桌簝?nèi)外反套。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1、流動(dòng)性收緊快于預(yù)期。2、消費(fèi)大幅下滑。

鋁：

現(xiàn)貨方面，LME鋁現(xiàn)貨貼水30.25美元/噸，前一交易日貼水30.05美元/噸。滬鋁當(dāng)月在隔夜夜盤大幅下挫后，午前成交重心向上收復(fù)，但整體重心仍較昨日下跌超過2%至19100元/噸附近，華東現(xiàn)貨成交集中19100-19120元/噸，對(duì)盤面升水10-30元/噸，絕對(duì)價(jià)格大幅下挫后，持貨商挺價(jià)出貨為主。 

周末五部門集中約談鋁、鋼鐵等重點(diǎn)企業(yè)，期鋁價(jià)格早盤重挫，跌幅一度超過3%，滬鋁早盤現(xiàn)貨成交集中18340元/噸，后隨著盤面下移，成交價(jià)格逐步下移至18250-18300元/噸，浮動(dòng)現(xiàn)貨升水對(duì)盤面上漲至40-60元/噸，現(xiàn)貨對(duì)期貨升水格局?jǐn)U大。持貨商逢高出貨略顯回升，但盤面迅速下沉后，成交活躍度下降。 

中原（鞏義）地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)華東貼水幅度進(jìn)一步收窄至20元/噸，對(duì)盤面出現(xiàn)小幅升水結(jié)構(gòu)，下游逢低入市情緒增加。 

庫存方面，截止5月24日，LME庫存為174.18萬噸，較前一交易日下降0.85萬噸。截至5月24日，鋁錠社會(huì)庫存較上周下降2.9萬噸至99.1萬噸。

觀點(diǎn)：同樣受到急劇飆升的政策風(fēng)險(xiǎn)影響，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)于拋儲(chǔ)的擔(dān)憂愈發(fā)強(qiáng)烈，雖然最新數(shù)據(jù)顯示鋁錠去庫表現(xiàn)正常，昨日鋁價(jià)依然錄得大跌?；久嫔?，供應(yīng)端內(nèi)蒙仍受到能耗雙控限產(chǎn)影響，但隨著二季度國內(nèi)新建及復(fù)產(chǎn)步伐加快疊加進(jìn)口增加，整體供應(yīng)仍將增加，值得注意的是，近期受電力供應(yīng)緊張影響，云南要求電解鋁企業(yè)實(shí)施用電高峰錯(cuò)峰生產(chǎn)，可能持續(xù)對(duì)部分產(chǎn)能產(chǎn)生較大影響。消費(fèi)端目前仍處于傳統(tǒng)旺季之中，下游需求強(qiáng)勁，出庫數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，但持續(xù)上行的價(jià)格仍對(duì)需求有一定壓制。價(jià)格方面，目前宏觀以及資金面對(duì)鋁價(jià)影響顯然更大，政策風(fēng)險(xiǎn)飆升后，加速了鋁價(jià)回歸基本面的進(jìn)程，單邊上短期建議以觀望為主，長(zhǎng)期看，在未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，碳中和限產(chǎn)的各種消息可能仍將對(duì)鋁價(jià)形成脈沖式的拉漲。

策略：?jiǎn)芜叄褐行?。套利：買近拋遠(yuǎn)，內(nèi)外反套。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1、流動(dòng)性收緊快于預(yù)期。2、消費(fèi)大幅下滑。