一、行情回顧

4月連粕震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。雖然今年南美大豆豐產(chǎn)，國(guó)內(nèi)基本面預(yù)期偏弱，但美豆舊作庫(kù)存低位，疊加新作種植意向偏低，連粕隨外盤(pán)成本端偏強(qiáng)運(yùn)行。截至4月30日收盤(pán)，m2109報(bào)收3575元/噸，月收漲5.68%。

圖1 豆粕主力合約走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖2 美豆走勢(shì)及CFTC基金持倉(cāng)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

二、基本面分析

（一）國(guó)內(nèi)供需分析

國(guó)內(nèi)供給方面，海關(guān)總署數(shù)據(jù)，今年1-3月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆到港2117.8萬(wàn)噸，同比增加19%。今年南美大豆整體仍為豐產(chǎn)，4月巴西大豆出口量1738萬(wàn)噸，創(chuàng)單月歷史新高，其中80%運(yùn)往中國(guó)。根據(jù)船期，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)5月進(jìn)口大豆到港接近1100萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供給壓力較大。

國(guó)內(nèi)需求方面，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，一季度末，生豬存欄41595萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)29.5%，其中能繁母豬存欄4318萬(wàn)頭，增長(zhǎng)27.7%。不過(guò)去年部分地區(qū)疫情反彈，導(dǎo)致小體重豬和母豬提前出欄，涌益咨詢數(shù)據(jù)，今年1、2月份能繁母豬存欄環(huán)比下降，3、4月份母豬存欄轉(zhuǎn)為環(huán)比增長(zhǎng)。短期疫情緩解，不過(guò)節(jié)后備貨需求不比節(jié)前，預(yù)計(jì)豆粕整體需求短期變化有限，還需密切關(guān)注雨季過(guò)后疫情對(duì)南方養(yǎng)殖區(qū)的影響。

圖3 進(jìn)口大豆到港量

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖4 大豆月度壓榨量

數(shù)據(jù)來(lái)源：天下糧倉(cāng)、國(guó)都期貨研究所

圖5 生豬存欄同比及環(huán)比變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖6 能繁母豬存欄同比及環(huán)比變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖7 生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖8 蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖9 在產(chǎn)蛋雞存欄

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖10 育雛雞補(bǔ)欄

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖11 國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存量

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖12 國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存量

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

（二）美豆產(chǎn)區(qū)天氣

5月美國(guó)大豆處于集中種植階段，截至5月2日當(dāng)周，美國(guó)大豆種植率24%，去年同期21%，五年均值11%。未來(lái)15天美國(guó)大豆產(chǎn)區(qū)降雨量略高于平均水平，5月中旬之前，主產(chǎn)區(qū)溫度偏低，中旬之后溫度圍繞平均水平波動(dòng)。目前看天氣對(duì)播種進(jìn)度影響有限，但北卡依舊嚴(yán)重干旱，市場(chǎng)擔(dān)憂仍存。

圖13 未來(lái)15天美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)降雨量

數(shù)據(jù)來(lái)源：World Ag Weather、國(guó)都期貨研究所

圖14 未來(lái)15天美國(guó)大豆主產(chǎn)區(qū)降雨量

數(shù)據(jù)來(lái)源：World Ag Weather、國(guó)都期貨研究所

三、后市展望

舊做美國(guó)大豆庫(kù)存降至歷史低位，按3月底8760萬(wàn)英畝的新季種植意向推算，美國(guó)大豆供需緊張難以緩解，是外盤(pán)帶動(dòng)內(nèi)盤(pán)近期偏強(qiáng)的主要原因。USDA5月份供需報(bào)告將公布，按習(xí)慣大概率延續(xù)3月底種植意向數(shù)據(jù)，21/22年度美豆期末庫(kù)存或跌至歷史極低位，因此盤(pán)面或延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。不過(guò)新作巴西大豆豐產(chǎn)，國(guó)內(nèi)5月進(jìn)口大豆到港壓力偏大，同時(shí)美豆產(chǎn)區(qū)天氣良好，種植進(jìn)度遠(yuǎn)高于五年同期均值，高位風(fēng)險(xiǎn)較多，不建議追高，前多謹(jǐn)慎持有。關(guān)注5月USDA報(bào)告對(duì)新作庫(kù)存預(yù)測(cè)。