一、當日主要新聞關(guān)注

1）國際新聞

EIA報告：上周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量減少0萬桶至1100萬桶/日。美國上周原油出口增加12.7萬桶/日至343.3萬桶/日。

2）國內(nèi)新聞

上期所理事長姜巖：原油期權(quán)即將作為國際化期權(quán)品種上市。

3）行業(yè)新聞

USDA出口銷售報告前瞻：交易商預(yù)期，截至5月20日當周，美國2020/21市場年度大豆出口銷售介于凈減20萬噸至凈增20萬噸，2021/22市場年度大豆銷售量料凈增22.5-60萬噸。

二、主要品種早盤評論

1）金融

【股指】

美股小幅上漲，上一交易日A股震蕩分化，上證50指數(shù)相對較強，兩市成交額略縮小至9600億元，資金方面北向資金凈流入91.03億元，05月25日融資余額減少6.23億元至15442.80億元。短期各指數(shù)突破前期震蕩區(qū)間并伴有成交量配合且短期做多趨勢沒有明顯結(jié)束跡象的情況下建議繼續(xù)以做多為主，在貨幣政策沒有明顯轉(zhuǎn)向下，我們?nèi)砸璞据喩蠞q的持續(xù)性。

【國債】

繼續(xù)上漲，10年期國債收益率下行0.76bp至3.06%。央行繼續(xù)開展100億元逆回購操作，對沖到期資金，Shibor隔夜跌至2%下方，資金面改善，金融委要求堅持穩(wěn)字當頭，不搞急轉(zhuǎn)彎，要綜合運用多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕。國務(wù)院常務(wù)會議要求保障大宗商品供給，遏制其價格不合理上漲，五部門聯(lián)合約談鐵礦石、鋼材、銅、鋁等行業(yè)重點企業(yè)，要求維護大宗商品市場價格秩序，主要商品價格回落后通脹預(yù)期減弱。美聯(lián)儲會議紀要顯示部分議員對接下來幾次會議討論減碼購債持開放態(tài)度，市場對美聯(lián)儲提前收緊貨幣政策擔憂繼續(xù)增強，加上近日股市顯著回暖，風(fēng)險偏好提升，綜合預(yù)計國債期貨價格反彈空間有限，操作上建議暫時觀望。

2）能化

【原油】

美國原油和成品油庫存全面下降，國際油價連續(xù)第四天上漲，對美國解除對伊朗制裁的預(yù)期抑制了油價漲幅。美國原油加工量繼續(xù)增加，凈進口量持續(xù)減少，美國原油庫存下降。同時美國汽油和餾分油需求增加，庫存下降。美國能源信息署數(shù)據(jù)顯示，截止5月21日當周，美國原油庫存總量11.1283億桶，下降了331萬桶，美國商業(yè)原油庫存量4.84349億桶，比前一周下降166萬桶；美國汽油庫存總量2.32481億桶，比前一周下降175萬桶；餾分油庫存量為1.29082億桶，比前一周下降301萬桶，美國餾分油庫存已經(jīng)連續(xù)七周減少。單周需求中，美國石油需求總量日均1995.6萬桶，比前一周高68.5萬桶。歐佩克及其減產(chǎn)同盟國將于下周二舉行產(chǎn)量政策會議，據(jù)路透社援引俄羅斯的態(tài)度時說，歐佩克在評估產(chǎn)量時，應(yīng)該考慮伊朗增加產(chǎn)量的因素。

【甲醇】

甲醇夜盤上漲0.54%，伊朗裝置部分重啟。本周，國內(nèi)煤（甲醇）制烯烴裝置平均開工負荷87.14%，較上周上漲1.13個百分點。本周期內(nèi)青海鹽湖MTO裝置恢復(fù)半負荷生產(chǎn)，所以本周國內(nèi)CTO/MTO裝置開工小幅提升。二甲醚因部分裝置停車，導(dǎo)致開工負荷略有下滑。截至5月20日，國內(nèi)甲醇整體裝置開工負荷為75.24%,上漲0.32個百分點，較去年同期上漲10.07個百分點；西北地區(qū)的開工負荷為82.63%，上漲0.26個百分點，較去年同期上漲5.52個百分點。整體來看，沿海地區(qū)甲醇庫存在80.8萬噸，環(huán)比5月13日上漲1.1萬噸，漲幅在1.38%，同比下降33.12%。整體沿海地區(qū)甲醇可流通貨源預(yù)估在15.9萬噸附近。據(jù)卓創(chuàng)資訊不完全統(tǒng)計，預(yù)計5月21日到6月6日沿海地區(qū)預(yù)計到港在56.76萬-57萬噸。

【橡膠】

周三橡膠窄幅震蕩，國內(nèi)外新膠供應(yīng)釋放穩(wěn)定，海南濃乳、全乳價差收窄利于全乳膠產(chǎn)出，云南產(chǎn)區(qū)開割順利，預(yù)計6月全面開割，泰國產(chǎn)區(qū)氣候影響產(chǎn)量不大，國內(nèi)輪胎廠庫存較高，近期開工呈現(xiàn)走弱跡象，膠價在13000處支撐明顯，膠價絕對價格處于低位，短期預(yù)計延續(xù)反彈。

【聚烯烴（LL、PP）】

昨日LLDPE市場價格下跌，華北大區(qū)線性部分跌30-50元/噸；華東大區(qū)線性部分漲跌50元/噸；華南大區(qū)線性部分漲跌20-50元/噸。國內(nèi)LLDPE的主流價格在7820-8400元/噸。昨日華北拉絲主流價格在8450-8600元/噸，華東拉絲主流價格在8460-8700元/噸，華南拉絲主流價格在8650-8850元/噸。石化庫存68.5環(huán)比下降1.5。

【PTA、MEG】

PTA震蕩，MEG再度回落。聚酯原料價格略反彈，原油上漲，成本支撐增強。供應(yīng)端，未來短期重啟及計劃重啟PTA裝置約505萬噸，乙二醇新裝置試車穩(wěn)定，開工率約61.5%。需求端，下游聚酯市場進入了傳統(tǒng)需求淡季，聚酯及終端織機開工負荷分別較4月底下降3.11%、0.36%，多數(shù)聚酯產(chǎn)品庫存處于往年同期高位。庫存方面，乙二醇去庫預(yù)期結(jié)束，PTA重回累庫階段，隨著老裝置產(chǎn)能運行率上升及新產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期，PTA預(yù)計累庫速度將加快。整體上，PTA、MEG供應(yīng)壓力增大，關(guān)注新產(chǎn)能試車消息，行情上震蕩運行為主。

3）黑色

【鐵礦】

夜盤小幅反彈，最近鋼材價格回落較多，鋼廠利潤回落較多，利潤的快速回落對鐵礦價格形成較大壓制。但需求端鐵水產(chǎn)量較高，對價格形成一定支撐，在鐵礦價格大幅回調(diào)之后，盤面風(fēng)險得到較大的釋放，持續(xù)回落壓力減弱，短期存反彈可能。

【煤焦】

價格小幅反彈，焦炭產(chǎn)量持續(xù)恢復(fù)，后期產(chǎn)量存較大釋放可能性，但需求端鐵水產(chǎn)量較高，對價格形成一定支撐，同時盤面風(fēng)險得到較大的釋放，且盤面已經(jīng)給出現(xiàn)貨五輪左右的提降，因此后市盤面調(diào)整壓力有所減弱。焦煤方面，政策保供后，焦煤產(chǎn)量有望得到釋放，前期供給端的擾動預(yù)期減弱，后市焦煤仍存調(diào)整壓力。

【錳硅】

昨日錳硅主力合約偏弱震蕩，終收7276元/噸。錳硅主流出廠報價仍維持在7100-7250元/噸。目前需求端整體上表現(xiàn)尚可，但寧夏控耗政策的細則未出、錳硅產(chǎn)量水平暫未出現(xiàn)明顯回落，短期市價缺乏進一步上漲動力。建議以短線區(qū)間操作為主。

【硅鐵】

昨日硅鐵主力合約橫幅整理，終收7720元/噸。72硅鐵的主流出廠報價維持在7500-7700元/噸。寧夏限電細則尚未落地，硅鐵產(chǎn)量仍處偏高水平；而需求端整體上表現(xiàn)良好，對市價有所支撐。綜合來看，短期硅鐵價格或?qū)⒕S持堅挺，建議以短線區(qū)間操作為主。

【動力煤】

隔夜動力煤主力合約震蕩高走，終收748.4元/噸，漲幅3.09%。秦皇島港5500大卡動力煤平倉價下降29元/噸至849元/噸，市場觀望情緒較濃，成交跟進情況一般。電廠日耗提升而存煤偏低，后市補庫需求有待釋放。內(nèi)蒙部分地區(qū)煤管票有所放開，其他產(chǎn)區(qū)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能也在加快釋放，但進口煤數(shù)量偏低，后市在下游剛需的拉動下，市場整體供應(yīng)仍將偏緊。當前期價貼水現(xiàn)貨幅度較大，建議輕倉逢低布局多單。

4）金屬

【貴金屬】

隨著昨夜美元觸底反彈，黃金在觸及1900美元/盎司之上后出現(xiàn)沖高回落，白銀也跟隨下跌，國內(nèi)金銀還受到來自人民幣升值的額外壓力。上周公布的4月FOMC紀要出現(xiàn)“縮減QE”的相關(guān)討論，阻礙黃金的進一步走高。但美聯(lián)儲主席鮑威爾多次重申，目前的政策將保持不變，直到他們看到在實現(xiàn)充分就業(yè)和價格穩(wěn)定的目標方面取得“實質(zhì)性的進一步進展”，此外美聯(lián)儲官員發(fā)言也淡化高通脹數(shù)據(jù)的影響，強化短期的鴿派立場。美元持續(xù)走弱和數(shù)字貨幣市場近期的動蕩也側(cè)面利好金銀。全球疫情防控形勢反復(fù)，通脹上行擔憂以及美國經(jīng)濟增速邊際放緩下，美債實際利率走低，而美聯(lián)儲官員的鴿派發(fā)聲又使得市場對政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期不斷延后，地緣政治引發(fā)的避險需求和美國近期放緩的經(jīng)濟數(shù)據(jù)為金銀價提供上行驅(qū)動，但需要注意的是對美聯(lián)儲政策變化的擔憂會在上方形成阻力限制了上行空間，受以上因素影響，預(yù)計金銀逐步進入震蕩行情。警惕如果美國就業(yè)數(shù)據(jù)開始回暖，將加強美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向預(yù)期，或使得金銀走向回調(diào)。

【銅】

夜盤銅價震蕩，繼續(xù)受國家出臺嚴格的限制措施影響。有報道稱，銀監(jiān)會可能出臺停止對散戶銷售大宗商品期貨相關(guān)產(chǎn)品。智利世界最大礦山和另外一個中型礦山拒絕政府調(diào)解，計劃周四罷工，兩座礦山產(chǎn)量達到130萬噸。前期銅價持續(xù)上漲主要受精礦緊張、中國冶煉檢修增加和年度精礦采購計劃減少等利多因素支撐。有報道稱，隨著銅價的不斷攀升，國網(wǎng)訂單下降，下游采購放緩。銅價已自高點回落約10%，短期可能存在反彈可能。建議關(guān)注智利礦山生產(chǎn)、銅下游開工情況、庫存及現(xiàn)貨狀況。

【鉛】

倫鉛反彈，滬鉛回落。產(chǎn)業(yè)上，截至5月24日，國內(nèi)鉛錠社會庫存總計為89.98千噸，周度大增5980噸。供應(yīng)端，鉛精礦加工費下挫，進口到貨較少，云南限電影響供應(yīng)。環(huán)保和檢修的冶煉企業(yè)逐漸恢復(fù)，6月再生鉛產(chǎn)量釋放速度快。需求端，下游鉛酸蓄電池消費多延續(xù)淡季態(tài)勢，經(jīng)銷商和終端零售電池略有積壓；部分大型生產(chǎn)企業(yè)開工率在75%，企業(yè)成品電池庫存30天以上。整體上，鉛下游消費淡季，建議短線區(qū)間參與，保值者中線參與逢高拋空機會。

【鋅】

夜盤鋅價窄幅整理，受限電和精礦加工費較低支撐。近期新聞報道了云南錯峰限電，將降低用電10-40%，并可能持續(xù)至月底。目前國內(nèi)精礦加工費已縮窄至4000元左右，靜態(tài)計算達到冶煉企業(yè)生產(chǎn)成本，并限制鋅價下方空間。需求端仍然也缺乏亮點，短期鋅價缺少打破區(qū)間波動的因素，更多受有色和黑色整體走勢影響。建議關(guān)注下游開工、庫存、現(xiàn)貨升貼水及冶煉開工情況。

【鋁】

鋁價夜盤上漲。基本面方面，本周國內(nèi)社會庫存較前一周減少3.3萬噸至99萬噸附近，短期鋁錠庫存預(yù)計繼續(xù)下行。近期中央對大宗商品價格上行密集表態(tài)，引發(fā)市場回調(diào)，且市場對短期拋儲存在一定擔憂，但鋁錠實際供應(yīng)增量有限，主要受近期云南電力供應(yīng)緊張和碳中和等因素影響，鋁廠開始限產(chǎn)和錯峰生產(chǎn)等。中長期看新能源的推廣有利鋁下游消費，疊加碳中和即國內(nèi)政策對產(chǎn)能抑制，鋁價走勢預(yù)計仍會上行，操作建議可以嘗試低位逐步買入。

【錫】

倫錫偏強，滬錫震蕩。國內(nèi)云南限電措施升級，個舊地區(qū)除云錫外的錫冶煉廠全部停產(chǎn)，供給擾動錫價。海外錫錠供應(yīng)依然緊張，馬來西亞MSC冶煉廠檢修影響供給。4月國內(nèi)精煉錫產(chǎn)量15505噸，環(huán)比增長7.41%。4月出口盈利保持較高利潤，出口量如預(yù)期擴大，國內(nèi)現(xiàn)貨庫存下滑。5月云南、廣西、安徽地區(qū)冶煉廠均恢復(fù)正常，供應(yīng)略有緩解。整體上，外強內(nèi)弱格局，短期滬錫高位震蕩，謹防高位回落風(fēng)險。

【鎳】

鎳價夜盤上漲。前期受青山將于十月開始向下游供應(yīng)鎳鐵制高冰鎳消息打壓，鎳價回落。近期滬鎳合約減倉上行，價格逐步回歸均衡位置?；久娣矫?，未來鎳鐵制高冰鎳勢必對電解鎳下游造成擠壓，打壓鎳鐵和純鎳價差。菲律賓礦山發(fā)貨逐步增加，未來供應(yīng)預(yù)計繼續(xù)增加，鎳鐵價格同樣由于產(chǎn)量增長承壓。短期純鎳供應(yīng)偏緊，但目前相對價格有所修復(fù)，且下游不銹鋼疲軟，預(yù)計價格短期偏弱運行。       

【不銹鋼】

不銹鋼價格上漲?，F(xiàn)貨方面，不銹鋼現(xiàn)貨市場成交表現(xiàn)一般。近期不銹鋼供需平穩(wěn)，未來呈現(xiàn)增長趨勢?；久娣矫?，目前下游消費逐步恢復(fù)，不銹鋼庫存有回落跡象。短期不銹鋼毛利仍然偏高，上行趨勢不強，不排除近期上漲后出現(xiàn)回落。中期看不銹鋼供需不存在明顯缺口，走勢寬幅震蕩為主。

5）農(nóng)產(chǎn)品

【白糖】

巴西雙周數(shù)據(jù)超預(yù)期打壓糖價。截至5月15日，巴西中南部5月上半月雙周產(chǎn)糖237.6萬噸，同比下降10.9萬噸，市場預(yù)計217.8萬噸；累計產(chǎn)糖452.9萬噸，同比下降96.1萬噸；雙周產(chǎn)量超預(yù)期，報告偏利空。在市場缺乏強基本面驅(qū)動情況下，后期原糖市場將更多關(guān)注北半球糖料生長和受干旱影響的巴西21/22榨季的開榨情況。國內(nèi)糖盤面總體則跟隨國際糖價在進口盈虧線上下波動，國內(nèi)處于去庫存狀態(tài)中。操作上，目前白糖仍然有巨大的庫存壓力，但由于長期全球糖繼續(xù)處于去庫存狀態(tài)，遠期白糖多單可繼續(xù)持有并逢低買入。

【油脂】

國內(nèi)豆油Y2109收盤于8580，跌幅0.12%，棕櫚油P2109收盤于7648。菜油OI2109收盤于10405，漲幅0.27%。一級大豆油基差繼續(xù)持穩(wěn)，棕櫚油現(xiàn)貨基差繼續(xù)走強。5月假日多，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量或受影響，uob預(yù)估前20日產(chǎn)量減幅2%-6%，MPOA預(yù)估減幅在1.86%，市場預(yù)估前25日出口持平于4月，出口增幅繼續(xù)縮小。5、6月國內(nèi)仍然面臨較大的大豆到港壓力，豆油連續(xù)5周增庫存，遠月豆油成交較好，棕櫚油累庫相對偏慢，現(xiàn)貨相對緊缺，預(yù)計89月附近明顯改善。外盤缺乏新的利多因素，上行有限，但是在美豆未上調(diào)新作供應(yīng)前，下方也有限。 

【豆粕】

5月26日(星期三)CBOT大豆收盤下跌。盤中觸及一個多月最低點，因美國中西部地區(qū)迎來對作物有利的降雨，且預(yù)報將有更多降雨。07月大豆收1503.75美分/蒲式耳，跌幅0.53%。國內(nèi)豆粕M2109收盤于3511，跌幅0.06%。國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨基差走弱。天氣良好，美豆播種進度高于預(yù)期，出口放慢，管理基金多頭持續(xù)離場，南美巴西產(chǎn)量再次被調(diào)高，美豆暫時偏弱。未來數(shù)周國內(nèi)大豆周度壓榨量在200萬噸左右，豆粕基差將承壓，關(guān)注下游提貨情況，單邊仍將跟隨美豆，然而盤面榨利較差，7月后買船不足，關(guān)注56月大豆集中到港后下游提貨需求。

【生豬】

生豬期貨重新補跌?，F(xiàn)貨方面，根據(jù)涌益咨詢的數(shù)據(jù)，國內(nèi)生豬均價17.57元/公斤，日度下跌0.26元/公斤。臨近月底生豬出欄放量，屠宰企業(yè)壓制收購價格，凍品庫存增加，終端需求提振不明顯；而隨著現(xiàn)貨連續(xù)陰跌，養(yǎng)殖利潤持續(xù)下降，自繁自養(yǎng)接近盈虧平衡線、外購仔豬養(yǎng)殖和專業(yè)二次育肥已出現(xiàn)大規(guī)模虧損，并且按照咨詢機構(gòu)統(tǒng)計去年底能繁母豬存欄出現(xiàn)減少，下半年生豬存欄恢復(fù)有望不及預(yù)期，屆時價格有望反彈?？紤]到目前盤面對現(xiàn)貨存在5000元/噸左右的升水，期貨升水有繼續(xù)縮小的空間，投資者可以短線區(qū)間操作并耐心等待基差縮小，長線待現(xiàn)貨價格企穩(wěn)后則可以逢低買入。