一、行情回顧

4月份，主產(chǎn)區(qū)接連發(fā)生安全事故，時(shí)值建黨100周年大慶之際，安全檢查不斷加碼，國家礦山安監(jiān)局多次召開會議強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)遏制重大煤礦事故發(fā)生，主產(chǎn)區(qū)紛紛響應(yīng)，展開超能力生產(chǎn)以及安全生產(chǎn)大排查工作，主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)受到限制，加之超能力生產(chǎn)執(zhí)行嚴(yán)格，內(nèi)蒙古以及陜西地區(qū)煤管票剩余有限，進(jìn)一步加劇供應(yīng)端緊張擔(dān)憂?？涌诙斯?yīng)緊張，造成坑口報(bào)價(jià)強(qiáng)勢反彈走高。動力煤主力09合約幾近800元/噸一線，05交割合約甚至上沖至870元/噸的高位，大有逼倉之勢，目前05合約持倉已經(jīng)減少至不足一萬手。

圖1：ZC2109盤面走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖2：動力煤現(xiàn)貨走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

二、宏觀數(shù)據(jù)/事件

國內(nèi)宏觀-制造業(yè)供需擴(kuò)張，關(guān)注重點(diǎn)仍在通脹

中共中央政治局會議：穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，強(qiáng)化對實(shí)體經(jīng)濟(jì)、重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的支持。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

國家發(fā)展改革委環(huán)資司召開電視電話會議：各地區(qū)要進(jìn)一步加大節(jié)能工作力度，強(qiáng)化節(jié)能目標(biāo)責(zé)任，狠抓重點(diǎn)領(lǐng)域節(jié)能，加強(qiáng)重點(diǎn)用能單位節(jié)能管理，確保完成今年全國能耗強(qiáng)度降低3%左右的目標(biāo)任務(wù)。同時(shí)，希望各地區(qū)發(fā)展改革部門按照國家部署，結(jié)合本地實(shí)際，全力做好碳達(dá)峰、碳中和相關(guān)工作，推動經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面綠色低碳轉(zhuǎn)型。

外匯局：2021年3月，我國國際收支口徑的國際貨物和服務(wù)貿(mào)易收入17203億元，支出16594億元，順差609億元。其中，服務(wù)貿(mào)易收入1778億元，支出2338億元，逆差559億元。

工信部近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，一季度，裝備制造業(yè)保持快速增長勢頭，增加值同比增長39.9%，前兩個月實(shí)現(xiàn)利潤同比大幅增長7.1倍。

國資委發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)金融衍生業(yè)務(wù)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知。通知提出，核準(zhǔn)事項(xiàng)應(yīng)當(dāng)明確操作主體的交易品種、工具、場所等。品種應(yīng)當(dāng)與主業(yè)密切相關(guān)。工具應(yīng)當(dāng)結(jié)構(gòu)簡單、流動性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)可認(rèn)知。應(yīng)當(dāng)優(yōu)先選擇境內(nèi)交易場所。集團(tuán)未經(jīng)營相關(guān)境外實(shí)貨業(yè)務(wù)的，不得從事境外金融衍生業(yè)務(wù)。商品類衍生業(yè)務(wù)原則上應(yīng)當(dāng)僅開展場內(nèi)業(yè)務(wù)，確需開展場外業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行單獨(dú)風(fēng)險(xiǎn)評估。

4月財(cái)新中國制造業(yè)PMI錄得51.9，升至2021年以來最高。制造業(yè)供需顯著擴(kuò)張，海外需求較為穩(wěn)健，就業(yè)市場有所改善；未來關(guān)注重點(diǎn)仍在通脹，原材料價(jià)格上漲和輸入性通脹將制約政策發(fā)揮空間。

三、動力煤基本面供需分析

1、港口庫存與調(diào)度

表1：港口煤炭庫存變化情況（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，CCTD，中信建投期貨

圖3：港口煤炭庫存情況（萬噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖4：秦皇島鐵路到車量（車）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖5：北方港口預(yù)到船舶數(shù)（艘）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖6：北方港口錨地船舶數(shù)（艘）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖7：波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖8：國內(nèi)煤炭運(yùn)價(jià)綜合指數(shù)

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

2、價(jià)差套利

圖9：動力煤9-5合約價(jià)差季節(jié)性變化（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

圖10：動力煤基差季節(jié)性變化（元/噸）

數(shù)據(jù)來源：Wind，中信建投期貨

四、策略分析

動力煤ZC2109合約建議逢高輕倉試空，止損參考10/噸回撤動態(tài)止損策略，保守者建議觀望為主。