股指

【市場要聞】

劉鶴與美國財政部長耶倫舉行視頻通話。雙方認為中美經濟關系十分重要，本著平等和相互尊重的態(tài)度，就宏觀經濟形勢和多雙邊領域合作進行了廣泛交流，對彼此關心的問題坦誠交換意見，愿意繼續(xù)保持溝通。

國務院領導人要求，繼續(xù)圍繞市場主體關切，有效實施財政、金融、就業(yè)等宏觀政策，把宏觀與微觀緊密聯(lián)系起來，深化“放管服”等重點改革，助力市場主體進一步恢復元氣、增強經濟發(fā)展動力，保持經濟運行在合理區(qū)間，為今后發(fā)展打下堅實基礎。要創(chuàng)新和完善市場監(jiān)管，對各類市場主體一視同仁，反對壟斷和不正當競爭，保護市場主體特別是小微企業(yè)、個體工商戶合法權益和發(fā)展空間，堅決守住質量和安全底線。

美聯(lián)儲發(fā)布褐皮書：總的來說，自上次報告以來，整體價格壓力進一步加大；從4月初到5月下旬，美國經濟以溫和的速度擴張，速度略快于上一個報告期；銷售價格溫和上漲，與此同時投入成本的上漲更為迅猛；告期內三分之二的地區(qū)就業(yè)增長適度，其余地區(qū)就業(yè)增長溫和；展望未來，受訪人預計未來幾個月將面臨成本上漲和價格上漲問題；總體而言，工資增長是溫和的，越來越多的公司提供簽約獎金和提高起薪來吸引和留住員工。

【觀點】

國際方面，印度疫情緩和，同時德法新增病例也明顯下降，國際疫情近期整體呈現緩解趨勢，同時全球貨幣寬松仍未結束。國內方面，中短期貨幣政策暫無轉向跡象，經濟持續(xù)增長。整體看，市場是否結束整理仍需進一步確認。

鋼 材

現貨，漲跌互現。普方坯，唐山4970（-30），華東4910（150）；螺紋，杭州4980（-50），北京5260（-10），廣州5270（-50）；熱卷，上海5520（-60），天津5490（40），廣州5400（-60）；冷軋，上海6220（40），天津6170（30），廣州6300（-20）。

利潤，漲跌互現。即期生產：普方坯盈利55（199），螺紋毛利-150（0），熱卷毛利221（-9），電爐毛利441（-50）；20日生產：普方坯盈利310（-58），螺紋毛利115（-268），熱卷毛利486（-276）。

基差，擴大。杭州螺紋（未折磅）05合約171（68），10合約-22（76）；上海熱卷05合約416（47），10合約215（72）。

供給，小幅減少，卷螺持穩(wěn)。05.28螺紋371（0），熱卷337（0），五大品種1095（-3）。

需求，建材成交量15.6（-5.5）萬噸。

庫存，去庫。05.28螺紋社庫748（-33），廠庫330（27）；熱卷社庫252（1），廠庫99（3），五大品種整體庫存2033（-127）。

【總結】

成材估值隨反彈回升，利潤壓縮較快，整體估值中性。

從宏觀轉向、基本面季節(jié)性轉弱、以及政策對大宗商品價格的壓制等因素來看，盤面轉勢需要看到強驅動，以反彈看待本輪上漲。價格上方空間較為明確，下游需求存在超季節(jié)性走弱跡象，補庫強度一般，，以震蕩偏弱看待后續(xù)行情。但原料現貨堅挺，基差快速收斂導致成材盤面利潤快速壓縮，成材下跌空間需要原料端價格的松動，短期維持反彈沽空觀點，建議以短線操作為主。

中長期來看，貨權正在隨踩踏行情和投機需求的驟減而邊際集中，同時集中供地給開工帶來的節(jié)奏影響可能導致淡季不淡，產業(yè)矛盾正在重新醞釀。在碳達峰大背景下，產業(yè)紅利決定了價格長期變化方向，不宜過分看空。關注今日鋼聯(lián)數據發(fā)布。

鐵礦石

現貨上漲。唐山66%干基現價1415（0），日照卡拉拉1562（40），日照金布巴1278（40），日照PB粉1363（40），普氏現價209（0），張家港廢鋼現價3060（0）。

利潤上漲。鐵廢價差574（-51），PB20日進口利潤-188（24）。

基差走弱。金布巴09基差447（-38），金布巴01基差548（-37）；超特09基差125（-11），超特01基差226（-10）。

供應下滑。5.28，澳巴19港發(fā)貨量2373（-267）；45港到貨量，2307（-149）。

需求持穩(wěn)。5.28，45港日均疏港量290（-1）；247家鋼廠日耗300（0）。

庫存積累。5.28，45港庫存12622（112）；247家鋼廠庫存11780（213）。

【總結】

鐵礦石期現回升，現貨上漲幅度不大但期貨表現亮眼，進口利潤反彈，遠月貼水較大但今日大幅走弱，估值偏高。驅動上發(fā)運下滑，預計6月港口庫存將繼續(xù)維持震蕩，隨著必和必拓、FMG中品澳礦的補給，高低價差未來將存在收縮可能，短期高品礦將表現強于低品。成材貨權快速分散，成材下跌較大，利潤快速收縮，盤面回歸低品邏輯，后續(xù)驅動更多的是在交易貼水是否合理。當下鋼材至下游利潤基本完成傳導，成材上半年大頂基本確定，鐵礦自身驅動不強、供需矛盾不大，更多以跟隨成材行情作為價格導向，負反饋或許還未走完，投資者需謹慎。

動力煤

港口現貨，CCI指數暫停發(fā)布，5500大卡930元/噸左右。

印尼煤，Q3800FOB報57（-1）美元/噸，5000大卡進口利潤120元/噸。

期貨，主力9月貼水88，持倉17萬手（夜盤+8829手）。

環(huán)渤海九港，庫存合計2478.6（-25.8），調入156.3（-40.8），調出165（-8.6），錨地船93（+2），預到船48（-10）。

運費，BDI指數2530（-38），沿海煤炭運價指數1119.43（-52.46）。

【總結】

當前政策管控更多體現在限價而非增產，動力煤基本面依然較好，隨著氣溫上升，用電需求逐步走高，電廠庫存水平絕對低位，盤面基差偏大，期現貨價格均有支撐，但多單仍需警惕政策風險。

焦煤焦炭

現貨價格，焦煤山西煤折盤面1780，港口焦炭折盤面2700。

期貨，JM2109升水110，持倉14萬手（夜盤-1.3萬手）；J2109貼水51，持倉15萬手（夜盤-1.3萬手）。

煉焦煤庫存（5.28當周），港口506（+48），獨立焦化1636.29（+8.34），247家鋼廠1054.04（-6.18）。

焦炭庫存（5.28當周），全樣本獨立焦化45.69（-0.29）；247家鋼廠764.04（+17.09），可用天數12.04（+0.07）；港口315.43（-27.27）?？値齑?125.16（-10.47）。

產量（5.28當周），全樣本焦企日均產量72.82（+0.24）；247家鋼廠焦化日均產量47.71（+0.03），247家鋼廠日均鐵水產量243.31（+0.61）。

【總結】

焦煤方面來看，各環(huán)節(jié)庫存出現拐點，主焦煤現貨價格逐步有下調，短期緊張局面有明顯緩解。內煤產量低位、蒙煤通關低位、澳洲卸港煤炭未能通關，供給端最緊的局面即在當下，后期隨著煤礦增產的逐步落實、蒙古疫苗接種后蒙煤通關量的回升，中長期焦煤價格依然承壓，關注焦煤9-1反套機會。焦炭方面來看，當前部分地區(qū)鋼廠利潤已進入負值，而焦炭現貨利潤高企，鋼廠庫存增加后開始采取控制到貨措施，但山東“以煤定焦”使得市場看空情緒明顯緩解，關注做多盤面焦化利潤頭寸。

原油

【數據更新】

價格繼續(xù)上行，WTI68.83美元/桶（+1.11）；Brent71.35美元/桶（+1.1）；SC438.9元/桶（-1.1）。

月差維持貼水結構，WTI月間價差CL1-CL30.66美元/桶（0）；WTI月間價差CL1-CL125.6美元/桶（+0.32）；Brent月間價差CO1-CO30.95美元/桶（+0.03）；Brent月間價差CO1-CO124.86美元/桶（+0.33）。

跨區(qū)價差，WTI-Brent-2.52美元/桶（+0.01）；SC-Brent-2.63美元/桶（-1.39）。

裂解價差，美國321裂解價差22.1美元/桶（+0.05）；歐洲柴油裂解價差6.41美元/桶（-0.46）。

庫存，2021-5-21美國原油庫存484.35百萬桶（周-1.66）；2021-5-21庫欣原油庫存44.76百萬桶（周-1.01）；2021-5-21美灣原油庫存270.45百萬桶（周-1.9）。

倉單，SC倉單18.94百萬桶（0）。

供給，2021-4OPEC石油產量25083千桶/日（月+26）；2021-5-21美國原油產量11000千桶/日（周0）。

煉廠開工率，2021-5-21美國煉廠開工率87%（周+0.7）；2021-6-2山東煉廠開工率66.74%（周+0.66）。

期貨凈多頭，2021-5-25WTI期貨非商業(yè)凈多頭占比19.6%（周+0.24）；2021-5-25Brent期貨管理基金凈多頭占比9.96%（周-0.68）。

美元指數89.91（-0.03）。

【行業(yè)資訊】

伊朗核談判在沒有達成協(xié)議的情況下休會，將于下周重新開會。

【總結】

昨日國際油價繼續(xù)上行，Brent和WTI油價盤中均創(chuàng)出年內新高（分別為71.48和69美元/桶）。月差維持貼水結構，市場維持緊平衡狀態(tài)。美國汽柴油裂解價差維持高位區(qū)間，歐洲柴油裂解價差仍低于5年均值。美聯(lián)儲淡化通脹預期，美元指數持續(xù)低位（90）震蕩。

供給端，市場等待伊核談判結果，目前談判仍存較大分歧，協(xié)議可能推遲到6月18日伊朗大選后達成。OPEC+維持逐步放松石油供應限制的計劃，靜待伊核談判的不確定性落地。需求端，歐美需求持續(xù)復蘇，美國經濟數據表現強勁；北半球正式進入傳統(tǒng)出行旺季，提振汽油消費；亞洲部分地區(qū)疫情出現反復，但市場更多關注歐美需求恢復的樂觀預期，疫情因素不再是當前交易的重點。預計全球原油市場二、三季度延續(xù)去庫格局。觀點：短期延續(xù)震蕩偏強走勢，中長期觀點為觀望，等待伊核談判落地。

尿素

現貨市場，尿素上行，液氨走強，甲醇回落。尿素：河南2420（日+20，周+90），東北2500（日+20，周+50），江蘇2520（日+40，周+100）；液氨：安徽3925（日+0，周+100），河北3936（日+50，周+147），河南3750（日+10，周+110）；甲醇：西北2225（日-90，周-140），華東2630（日-40，周-120），華南2715（日-23，周-178）。

期貨市場，盤面遠月漲幅大于近月，7/9月間價差在90附近。期貨：7月2374（日+29，周+112），9月2285（日+42，周+129），1月2210（日+59，周+125）；基差：7月6（日-49，周-52），9月95（日-62，周-69），1月170（日-79，周-65）；月差：7-9價差89（日-13，周-35），9-1價差75（日-17，周+4）。

價差，合成氨加工費回升，尿素/甲醇價差走強，產銷區(qū)價差合理。合成氨加工費257（日+14，周+27），尿素-甲醇-130（日+80，周+220）；河南-東北0（日+20，周+50），河南-江蘇-20（日+0，周+0）。

利潤，尿素利潤回落，復合肥利潤回落，三聚氰胺利潤回落。華東水煤漿540（日-15，周-30），華東航天爐832（日+11，周+72），華東固定床401（日-91，周-27）；西北氣頭1020（日+0，周+0），西南氣頭828（日+0，周+0）；硫基復合肥-68（日-21，周-46），氯基復合肥64（日-21，周-61），三聚氰胺837（日-20，周-1,280）。

供給，開工日產小增，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比下降，同比偏高。截至2021-5-27，尿素企業(yè)開工率75.9%(環(huán)比+0.6%，同比-3.2%)，其中氣頭企業(yè)開工率76.0%(環(huán)比-5.5%，同比-1.7%)；日產量16.5萬噸(環(huán)比+0.1萬噸，同比-0.0萬噸）。

需求，銷售回升，同比偏高；復合肥開工同比偏低，三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021-5-27，預收天數8.3天(環(huán)比+0.2天)。復合肥：截至2021-5-27，開工率40.2%（環(huán)比-1.9%，同比-4.6%），庫存78.5萬噸（環(huán)比-3.8萬噸，同比+4.4萬噸）。人造板：1-4月地產開發(fā)投資完成額、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而1-4月新開工面積及土地購置面積兩年負增長；人造板4月PMI除膠合板外均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021-5-27，開工率73.5%（環(huán)比-4.4%，同比+18.4%）。

庫存，工廠庫存去化放緩，同比大幅偏低；港口庫存再度去化。截至2021-5-27，工廠庫存8.3萬噸，（環(huán)比-1.6萬噸，同比-46.1萬噸）；港口庫存33.3萬噸，（環(huán)比-4.1萬噸，同比+24.0萬噸）。

【總結】

周三現貨與盤面均小漲；動力煤大漲，預計持續(xù)性有限；7/9價差回落至90元/噸附近，處于中高位；基差處于合理位置。上周尿素供需情況持平，復合肥出貨降負荷，農業(yè)需求進入平穩(wěn)期，下游工業(yè)需求冷暖不一，三聚氰胺廠開工歷史極高位但是利潤大幅回撤，尿素庫存低位但去化速度放緩，表觀消費維持在16.5-17萬噸/日之間。綜上尿素當前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺開工率高位、即期銷售情況仍在偏高位置、庫存絕對量較低；主要利空因素在于復合肥開工持續(xù)偏低、內需低于預期、農業(yè)需求進入平穩(wěn)期、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：持有7月合約空單，后期新高繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

【行情走勢】美豆油沖高

6月3日，CBOT大豆7月合約收1565.25美分/蒲，+17.00美分，+1.10%，截止5.21當周-4.18%，上周開始反彈；美豆油7月合約收70.88美分/磅，+3.55美分，+5.27%，截止5.21當周-3.41%，上周開始反彈；美豆粉7月合約收393.2美元/短噸，-5.1美元，-1.28%，此前3周累計-10.89%；

6月3日，DCE豆粕9月主力合約收于3567元/噸，+26元，+0.73%，夜盤-12元，-0.34%，上周開始企穩(wěn)反彈，此前兩周跌5.05%。9月豆油合約收于8834元/噸，+198元，+2.29%，夜盤+102元，+1.15%，上周開始企穩(wěn)反彈，此前兩周跌5.22%。棕櫚油9月合約收于7808元/噸，+218元，+2.87%，夜盤+142元，+1.82%，上周開始企穩(wěn)反彈，此前1周累計跌6.23%。

【資訊】OPEC+逐步增產計劃令原油持續(xù)走高

美聯(lián)儲周二表示，聯(lián)邦基金利率5月28日下降1個基點至0.05%，創(chuàng)下4月末以來最低水平。增加了美聯(lián)儲考慮調整利率調控工具的可能性。

6月1日OPEC+部長級會議，決定維持7月增產計劃不變，且對7月以后產量行動諱莫如深，并決定將于7月1日舉行下一次部長級會議。IEA表示，原油需求可能在大約一年內重返疫情前水平。預計美國、中國和歐洲石油需求將強勁復蘇，如果歐佩克+堅持政策，供需缺口可能會擴大；

截至2021年5月30日當周，美豆播種率84%，市場預期87%，前一周75%，去年同期74%，五年同期均值67%。美豆出苗率62%，前一周41%，去年同期50%，五年同期均值42%；巴西政府公布數據顯示：5月大豆出口為1640.34萬噸，創(chuàng)下歷史同期新高，日均出口量78.11萬噸，較2020年5月日均70.54萬噸提高10.73%。

【總結】

對大宗商品長期運行趨勢建議分版塊區(qū)分對待。對于進口依賴度較高的油脂油料板塊，長期趨勢建議密切關注海外主要經濟體需求恢復預期、流動性與CPI關系、原油與疫情。歐美經濟體流動性對CPI容忍度是大宗商品外部環(huán)境的核心影響因素；

從基本面來看，蛋白市場基本面核心為2021/2022年度美豆供給端能否給出驅動，且外盤油強粕弱格局令蛋白承壓；

從品種間基本面比較來看，植物油基本面依舊是油脂油料中基本面最佳的品種，主要是因為庫存消費比處于歷史低位區(qū)間上沿。但是由于其金融屬性，以及生柴端帶來的與原油和工業(yè)品的密切相關性，建議關注宏觀與調控政策變化對其帶來的指引。

白糖

【行情走勢】

ICE原糖期貨周三基本收平，盤中至一個月新高。7月原糖合約下跌0.01美分或0.06%，結算價報每磅17.68美分，盤中觸及1個月高位17.93美分。交易商指出，在整體金融市場樂觀情緒以及對主要生產國巴西干旱的憂慮情緒下，價格保持堅挺，且盤中走高是因為終端購買需求。但警告稱18美分可能是一個頂部，因為該價格持平于印度糖廠上個月在沒有補貼情況下出售產品的價格水平。

鄭糖主力09合約周三跌22點至5587元/噸，持倉減1萬8千余手（夜盤反彈13點，持倉減4百余手）。前二十名主力持倉上，多空方減均減7千余手，變化較大的有：多頭方華泰、國泰君安等5個席位各減1千余手?？疹^方中信減2千余手，華泰、中投天琪各減1千余手。遠月01合約跌23點至5790元/噸，持倉減1千余手。（夜盤反彈18點，持倉減1千余手）。前二十名主力持倉中，華金減空1千余手。

【產業(yè)信息】

印度糖廠協(xié)會(ISMA)稱，2020年10月至2021年5月31日，印度全國糖廠共產糖3056.8萬噸，較去年同期的2700.5萬噸增加356.3萬噸。與2020年5月31日有18家糖廠運營相比，今年僅有7家糖廠還在壓榨甘蔗，主要位于北方邦和泰米爾納德邦。北方邦糖產量為1101.6萬噸，較去年同期的1254.6萬噸減少153萬噸。在北方邦今年開榨的120座糖廠里，只有4座糖廠繼續(xù)生產，去年同期這一數字為14座?？{塔克邦，所有糖廠到2021年4月15日已經收榨，共產糖416.7萬噸，去年同期產量為338萬噸。泰米爾納德邦，本榨季共有28家糖廠運營，目前有3家糖廠正在運營。截至2021年5月31日，該邦糖產量為65.2萬噸，去年同期產量為59萬噸。

周三公布的一項研究報告顯示，泰國2021/22年度甘蔗產量預計為8790萬噸，預估區(qū)間為6150-9650萬噸。過去兩周內，除了伊桑部分地區(qū)外，甘蔗產區(qū)仍比正常天氣模式(降雨量不足約5-50毫米)更干燥。不過由于長期降雨過剩，土壤水分保持在健康水平。

周三公布的一項研究報告顯示，印度2020/21年度甘蔗產量預計將在3.930億噸，預估區(qū)間介于3.585-4.247億噸。颶風雅斯襲擊了印度東北部地區(qū)，造成大范圍洪水和破壞。受影響地區(qū)在過去兩周雨量較大(較正常水平高150至240毫米)，平均氣溫較正常水平低1至5攝氏度。在其他地方，也就是印度中部和南部地區(qū)，降雨量較低至中等。展望未來，在接下來的10天里，印度南部地區(qū)可能會迎來高于正常水平的降雨，這對作物有利。

據外電消息，巴西國家石油、天然氣和生物燃料局報告稱，4月份巴西含水乙醇銷售總量為15.1億公升，同比增長25.2%，但仍較2019年4月的18.1億公升下降16.7%，當時需求沒有受到新冠疫情的影響。在2021年的頭兩個月，生物燃料銷售數字表明今年出現了v型復蘇，這一時期累計銷售量為33.6億公升，較2020年前兩個月下降8.60%，當時巴西是同期生物燃料銷量最高的國家。但3月份開始的第二波新冠情給這一趨勢畫上句號。盡管燃料銷售數據不像市場參與者最初預測的那么樂觀，但今年早些時候，生物燃料在奧托循環(huán)汽車(即使用輕燃料的汽車)中的份額一直在擴大。1-4月含水乙醇累計銷量為64.2億公升，較2020年同期增長1%，但較2019年同期下降10.3%。今年4月，巴西含水乙醇銷售不及汽油銷售受到的影響大，這在很大程度上歸因于該國燃油價格飆升，削弱該國個人的經濟實力。由于巴西雷亞爾對美元貶值和際油價上湘長，巴西汽油價格自2020年6月以來一直在飆升。

海南省2020/21年榨季產糖8.77萬噸，比上榨季的12.09萬減少3.32萬噸。至2021年5月31日止，全省已銷糖3.39萬噸，比上榨季同期的2.49萬噸增加0.90萬噸；產銷率為38.65%，比上榨季同期的20.60%提高18.05%。庫存食糖5.38萬噸，比上榨季同期的9.60萬噸減少4.22萬噸。其中，5月單月銷糖0.93萬噸。

白糖現貨價繼續(xù)上調：6月2日，期貨價格小幅下跌，但現貨繼續(xù)小幅上調。其中廣西白糖現貨成交價5554元/噸，較昨日的5531漲23元/噸。在馬哈拉施特拉邦，榨季已結束，該邦糖廠的糖產量共計1062.8萬噸，較2019/20榨季的616.9萬噸高出大約445.9萬噸。

【總結】

原糖反彈至18美分以上高位后，跟隨商品整體走勢進入回調，基本面支撐也有所變弱，關注基本面巴西方面天氣、生產和乙醇影響，印度方面疫情影響及出口節(jié)奏，以及基金持倉變動，此前提示關注16-17美分處支撐，短期站穩(wěn)，未來關注18美分壓力位表現。國內方面，自身產銷數據一直偏利空，但進口數據階段性轉利多，而時間上看，國內逐漸進入去庫時點，配合上消費旺季預期，影響偏正面。但最關鍵的是外糖價格，依然跟隨為主，同樣關注商品走勢帶來的影響，近期也在跟隨。繼續(xù)關注買入機會。

生豬

現貨市場，6月2日河南外三元生豬均價為17.04元/公斤（持平），全國均價16.69（-0.05）。

期貨市場，6月2日單邊總持倉31996手(+2571)，成交量13370（+3169）。2109合約收于21525元/噸（-500），LH2111收于19850（-135），LH2201收于20085（-10），LH2203收于18980元/噸（-155）;9-11價差1675（-365），9-1價差1440（-490），11-1價差-235（-125）。

【總結】

現貨市場，昨日北方市場以穩(wěn)為主，局部稍有回落，月初集團場出欄有所放緩，但多數散戶、養(yǎng)殖場出欄仍積極，終端需求疲軟，短期價格預計仍舊震蕩弱勢，關注出欄體重變化。期貨中期關注南方疫情發(fā)展以及現貨后期能否如期反彈。趨勢上看生豬產能恢復大背景，上方存壓，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。