股　指

【市場要聞】

商務部：中美經(jīng)貿領域已開始正常溝通，雙方同意，下一步要從有利于中美兩國和整個世界的角度，共同努力，為生產(chǎn)者和消費者務實地解決一些具體問題，推動中美經(jīng)貿關系健康穩(wěn)定發(fā)展。

中國5月財新服務業(yè)PMI為55.1，雖然較上月下降1.2個百分點，但連續(xù)13個月位于擴張區(qū)間，服務業(yè)景氣度依然較高，前值56.3。

財政部、農業(yè)農村部聯(lián)合印發(fā)通知，對2021年中央財政支持糧食生產(chǎn)的一攬子政策進行全面部署，統(tǒng)籌加大對糧食生產(chǎn)的支持力度。據(jù)介紹，此次明確的支持糧食生產(chǎn)的一攬子政策主要包括：加強高標準農田建設，在全國建設高標準農田1億畝；強化黑土地保護利用，其中在東北地區(qū)實施黑土地保護性耕作7000萬畝；組織實施耕地輪作休耕面積4000萬畝以上。

【觀點】

國際方面，印度疫情緩和，同時德法新增病例也明顯下降，國際疫情近期整體呈現(xiàn)緩解趨勢，同時全球貨幣寬松仍未結束。國內方面，中短期貨幣政策暫無轉向跡象，經(jīng)濟持續(xù)增長。整體看，市場是否結束整理仍需進一步確認。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山5000（30），華東4930（20）；螺紋，杭州5070（90），北京5260（0），廣州5270（0）；熱卷，上海5600（80），天津5520（30），廣州5500（100）；冷軋，上海6220（0），天津6170（0），廣州6320（20）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利33（-22），螺紋毛利-101（49），熱卷毛利257（36），電爐毛利531（90）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利136（-174），螺紋毛利7（-109），熱卷毛利364（-122）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約127（-55），10合約-78（-56）；上海熱卷01合約230（-87），10合約110（-105）。

供給，整體回升。06.03螺紋372（1），熱卷338（1），五大品種1100（5）。

需求，建材成交量22.5（6.9）萬噸。

庫存，去庫，熱卷累庫。05.28螺紋社庫734（-14），廠庫308（-22）；熱卷社庫256（4），廠庫98（-1），五大品種整體庫存1980（-52）。

【總結】

成材估值隨反彈回升，利潤壓縮較快，整體估值中性。

從宏觀轉向、基本面季節(jié)性轉弱、以及政策對大宗商品價格的壓制等因素來看，盤面轉勢需要看到強驅動，以反彈看待本輪上漲。價格上方空間較為明確，下游需求存在超季節(jié)性走弱跡象，補庫強度一般，庫存去化持續(xù)放緩，以震蕩偏弱看待后續(xù)行情。原料夜盤大幅下跌，成材下跌空間有所打開，短期維持反彈沽空觀點，受限產(chǎn)政策等擾動，建議以短線操作為主。

中長期來看，貨權正在隨踩踏行情和投機需求的驟減而邊際集中，同時集中供地給開工帶來的節(jié)奏影響可能導致淡季不淡，產(chǎn)業(yè)矛盾正在重新醞釀。在碳達峰大背景下，產(chǎn)業(yè)紅利決定了價格長期變化方向，不宜過分看空。

鐵礦石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1485（30），日照卡拉拉1632（35），日照金布巴1357（14），日照PB粉1450（25），普氏現(xiàn)價211（+2），張家港廢鋼現(xiàn)價3060（0）。

利潤上漲。鐵廢價差618（44），PB20日進口利潤-5（183）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴09基差402（18），金布巴01基差505（15）；超特09基差110（-10），超特01基差212（-13）。

供應下滑。5.28，澳巴19港發(fā)貨量2373（-267）；45港到貨量，2307（-149）。

需求持穩(wěn)。5.28，45港日均疏港量290（-1）；247家鋼廠日耗300（0）。

庫存積累。5.28，45港庫存12622（112）；247家鋼廠庫存11780（213）。

【總結】

鐵礦石現(xiàn)貨上漲，期貨表現(xiàn)亮眼，進口利潤大幅拉升，遠月貼水較大，估值偏高。驅動上發(fā)運下滑，預計6月港口庫存將繼續(xù)維持震蕩，隨著必和必拓、FMG中品澳礦的補給，高低價差未來將存在收縮可能，短期高品礦將表現(xiàn)強于低品。成材貨權快速分散，成材下跌較大，利潤快速收縮，盤面回歸低品邏輯，后續(xù)驅動更多的是在交易貼水是否合理。當下鋼材至下游利潤基本完成傳導，鐵礦自身驅動不強、供需矛盾不大，更多以跟隨成材行情作為價格導向，同時需要關注海外價格帶來的拉動效應，鋼材利潤基本歸零，當下投資者需謹慎。

動力煤

港口現(xiàn)貨，CCI指數(shù)暫停發(fā)布，5500大卡920元/噸左右。

印尼煤，Q3800FOB報57（-）美元/噸，5000大卡進口利潤120元/噸。

期貨，主力9月貼水122，持倉15萬手（夜盤-1.1萬手）。

環(huán)渤海九港，庫存合計2491.9（+13.3），調入178.5（+22.2），調出175（+10），錨地船105（+12），預到船54（+6）。

運費，BDI指數(shù)2472（-58），沿海煤炭運價指數(shù)999.55（-119.88）。

【總結】

當前產(chǎn)地增量尚不明顯，需求環(huán)比走強，電廠庫存水平依然偏低，盤面基差偏大，但政策擾動較大，短期建議觀望。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格，焦煤山西煤折盤面1780，港口焦炭折盤面2700。

期貨，JM2109升水55，持倉13萬手（夜盤-1.7萬手）；J2109貼水115，持倉14萬手（夜盤-3.8萬手）。

煉焦煤庫存（6.4當周），港口493（-13），獨立焦化1650.72（+14.43），247家鋼廠1056.35（+2.31）。

焦炭庫存（6.4當周），全樣本獨立焦化57.39（+11.7）；247家鋼廠776.33（+12.29），可用天數(shù)12.3（+0.26）；港口294.9（-20.53）。總庫存1128.62（+3.46）。

產(chǎn)量（6.4當周），全樣本焦企日均產(chǎn)量73.94（+1.12）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量48.19（+0.48），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量244.59（+1.28）。

【總結】

焦煤方面來看，內煤增產(chǎn)尚不明顯、蒙煤通關絕對低位、澳洲卸港煤炭未能通關，供給端最緊的局面即在當下，后期隨著煤礦增產(chǎn)的逐步落實、蒙古疫苗接種后蒙煤通關量的回升，中長期焦煤價格依然承壓，關注焦煤9-1反套機會。焦炭方面來看，當前部分地區(qū)鋼廠利潤已進入負值，而焦炭現(xiàn)貨利潤高企，鋼廠庫存增加后開始采取控制到貨措施，但近期政策擾動較大，短期建議觀望。

原   油

【數(shù)據(jù)更新】

價格小幅下跌，WTI68.81美元/桶（-0.02）；Brent71.31美元/桶（-0.04）；SC448.1元/桶（+9.2）。

月差保持貼水結構，WTI月間價差CL1-CL30.67美元/桶（+0.01）；WTI月間價差CL1-CL125.59美元/桶（-0.01）；Brent月間價差CO1-CO30.97美元/桶（+0.02）；Brent月間價差CO1-CO124.82美元/桶（-0.04）。

跨區(qū)價差，WTI-Brent-2.5美元/桶（+0.02）；SC-Brent-1.22美元/桶（+1.41）。

裂解價差，美國321裂解價差22.26美元/桶（+0.16）；歐洲柴油裂解價差6.25美元/桶（-0.16）。

庫存，2021-5-28美國原油庫存479.27百萬桶（周-5.08）；2021-5-28庫欣原油庫存45.54百萬桶（周+0.78）；2021-5-28美灣原油庫存264.81百萬桶（周-5.64）。

倉單，SC倉單18.94百萬桶（0）。

供給，2021-4OPEC石油產(chǎn)量25083千桶/日（月+26）；2021-5-28美國原油產(chǎn)量10800千桶/日（周-200）。

煉廠開工率，2021-5-28美國煉廠開工率88.7%（周+1.7）；2021-6-2山東煉廠開工率66.74%（周+0.66）。

期貨凈多頭，2021-5-25WTI期貨非商業(yè)凈多頭占比19.6%（周+0.24）；2021-5-25Brent期貨管理基金凈多頭占比9.96%（周-0.68）。

美元指數(shù)90.5（+0.59）。

【行業(yè)資訊】

1.EIA周度數(shù)據(jù)，截至5月28日，美國原油庫存下降507.9萬桶，汽油庫存增加150萬桶，餾分油庫存增加372萬桶，煉廠開工率為83.8%，為3月底以來最高水平。

2.美國5月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)錄得增加97.8萬，高于預期的65萬，增幅創(chuàng)去年6月以來新高。

【總結】

昨日國際油價小幅下跌。月差維持貼水結構，市場維持緊平衡狀態(tài)。美國汽柴油裂解價差維持高位區(qū)間。美國就業(yè)數(shù)據(jù)強勁，美元指數(shù)低位反彈。

供給端，伊核談判目前仍存分歧，協(xié)議可能推遲到6月18日伊朗大選后達成；OPEC+維持逐步放松石油供應限制的計劃，靜待伊核談判落地。需求端，歐美需求持續(xù)復蘇，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁；北半球正式進入傳統(tǒng)出行旺季，提振汽油消費；亞洲部分地區(qū)疫情出現(xiàn)反復，但市場更多關注歐美需求恢復的樂觀預期，疫情因素不再是當前交易的重點。預計全球原油市場二、三季度延續(xù)去庫格局。觀點：短期延續(xù)震蕩偏強走勢，中長期觀點為觀望，等待伊核談判落地。

尿　素

現(xiàn)貨市場，尿素上行，液氨走強，甲醇回落。尿素：河南2480（日+60，周+150），東北2550（日+50，周+100），江蘇2560（日+40，周+140）；液氨：安徽3975（日+50，周+150），河北3974（日+38，周+185），河南3800（日+50，周+160）；甲醇：西北2200（日-25，周-165），華東2665（日+35，周-85），華南2720（日+5，周-173）。

期貨市場，盤面大漲，7/9月間價差在110附近。期貨：7月2497（日+0，周+205），9月2383（日+0，周+215），1月2280（日+0，周+200）；基差：7月-117（日-100，周-155），9月-3（日-100，周-165），1月100（日-100，周-150）；月差：7-9價差114（日+0，周+12），9-1價差103（日+0，周+15）。

價差，合成氨加工費回升，尿素/甲醇價差走弱，產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費288（日+31，周+58），尿素-甲醇-115（日+15，周+235）；河南-東北0（日+0，周+50），河南-江蘇-10（日+10，周+10）。

利潤，尿素利潤上行，復合肥利潤回落，三聚氰胺利潤大幅回落。華東水煤漿532（日-8，周-38），華東航天爐898（日+66，周+138），華東固定床458（日+57，周+30）；西北氣頭1020（日+0，周+0），西南氣頭858（日+0，周+0）；硫基復合肥-126（日-58，周-104），氯基復合肥74（日+10，周-52），三聚氰胺788（日-50，周-700）。

供給，開工日產(chǎn)回落，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比下降，同比偏低。截至2021-6-3，尿素企業(yè)開工率75.1%(環(huán)比-0.8%，同比-5.3%)，其中氣頭企業(yè)開工率75.0%(環(huán)比-6.5%，同比-1.0%)；日產(chǎn)量16.4萬噸(環(huán)比-0.2萬噸，同比-0.5萬噸）。

需求，銷售回升，同比偏高；復合肥開工同比偏低，三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021-6-3，預收天數(shù)8.4天(環(huán)比+0.1天)。復合肥：截至2021-6-3，開工率36.6%（環(huán)比-3.7%，同比-6.4%），庫存76.1萬噸（環(huán)比-2.4萬噸，同比-1.3萬噸）。人造板：1-4月地產(chǎn)開發(fā)投資完成額、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而1-4月新開工面積及土地購置面積兩年負增長；人造板4月PMI除膠合板外均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021-6-3，開工率67.5%（環(huán)比-6.0%，同比+11.6%）。

庫存，工廠庫存絕對值極低，同比大幅偏低；港口庫存再度去化。截至2021-6-3，工廠庫存4.6萬噸，（環(huán)比-3.7萬噸，同比-46.1萬噸）；港口庫存31.2萬噸，（環(huán)比-2.1萬噸，同比+21.9萬噸）。

【總結】

周四現(xiàn)貨小漲，盤面大漲；動力煤先漲后跌，預計上方空間有限；7/9價差在110元/噸附近，處于中高位；基差處于合理位置。本周尿素供需情況超預期，復合肥出貨降負荷，農業(yè)需求進入平穩(wěn)期，下游工業(yè)需求冷暖不一，三聚氰胺廠開工隨利潤大幅回撤，尿素庫存大幅去化，絕對值極低，表觀消費維持在17萬噸/日附近。綜上尿素當前主要利多因素在于外需仍在、下游三聚氰胺開工率高位、即期銷售情況仍在偏高位置、庫存絕對量較低；主要利空因素在于復合肥開工持續(xù)偏低、內需低于預期、農業(yè)需求進入平穩(wěn)期、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：持有7月合約空單，后期新高繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

【行情走勢】

6月3日，CBOT大豆7月合約收1548.50美分/蒲，-16.75美分，-1.07%，盤中一度沖高至1589.00美分/蒲，截止5.21當周-4.18%，上周開始反彈；美豆油7月合約收68.87美分/磅，-2.01美分，-2.84%，截止5.21當周-3.41%，上周開始反彈；美豆粉7月合約收390.7美元/短噸，-2.5美元，-0.64%，此前3周累計-10.89%；

6月3日，DCE豆粕9月主力合約收于3604元/噸，+37元，+1.04%，夜盤-68元，-1.89%，上周開始企穩(wěn)反彈，此前兩周跌5.05%。9月豆油合約收于9112元/噸，+278元，+3.15%，夜盤-118元，-1.29%，上周開始企穩(wěn)反彈，此前兩周跌5.22%。棕櫚油9月合約收于8134元/噸，+326元，+4.18%，夜盤-114元，-1.40%，上周開始企穩(wěn)反彈，此前1周累計跌6.23%。

【資訊】市場再度開啟美流動性有望收緊的預期

財政部、農業(yè)農村部聯(lián)合印發(fā)通知，對2021年中央財政支持糧食生產(chǎn)的一攬子政策進行全面部署，統(tǒng)籌加大對糧食生產(chǎn)的支持力度。

周四晚間，美國5月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)公布，增加97.8萬，預期65萬，增幅創(chuàng)去年6月以來新高。前值由73.2萬下修至62.4萬。ADP首席經(jīng)濟學家NelaRichardson表示，私人部門就業(yè)數(shù)據(jù)較近幾個月有明顯改善，為復蘇初期以來最強勁的漲幅。

美聯(lián)儲周二表示，聯(lián)邦基金利率5月28日下降1個基點至0.05%，創(chuàng)下4月末以來最低水平。增加了美聯(lián)儲考慮調整利率調控工具的可能性。

【總結】

對大宗商品長期運行趨勢建議分版塊區(qū)分對待。對于進口依賴度較高的油脂油料板塊，長期趨勢建議密切關注海外主要經(jīng)濟體需求恢復預期、流動性與CPI關系、原油與疫情。歐美經(jīng)濟體流動性對CPI容忍度是大宗商品外部環(huán)境的核心影響因素；

從基本面來看，蛋白市場基本面核心為2021/2022年度美豆供給端能否給出驅動，且外盤油強粕弱格局令蛋白承壓；

從品種間基本面比較來看，植物油基本面依舊是油脂油料中基本面最佳的品種，主要是因為庫存消費比處于歷史低位區(qū)間上沿。但是由于其金融屬性，以及生柴端帶來的與原油和工業(yè)品的密切相關性，建議關注宏觀與調控政策變化對其帶來的指引。

白   糖

【行情走勢】

ICE原糖期貨周四下跌，巴西糖業(yè)生產(chǎn)步伐加快幫助打壓價格。7月原糖合約下跌0.25美分或1.4%，結算價報每磅17.43美分。交易商表示，市場已回落至近期價格區(qū)間中間水平，巴西糖業(yè)生產(chǎn)步伐加快打壓價格，而印度的作物前景似乎有利。

鄭糖主力09合約周四漲49點至5636元/噸，持倉增1萬1千余手（夜盤跌107點，持倉增9千余手）。前二十名主力持倉上，多方增約7千手，空方增1萬1千余手，變化較大的有：多頭方海通、國泰君安、中信分別增4千、2千和1千余手，而中糧減1千余手?？疹^方華泰、首創(chuàng)分別增5千和2千余手。遠月01合約漲55點至5845元/噸，持倉減4百余手。（夜盤跌95點，持倉減1千余手）。前二十名主力持倉中變化稍明顯的是首創(chuàng)增多1千余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

據(jù)經(jīng)紀商和印度官方公報周三報道，印度政府將燃料公司銷售含有20%乙醇汽油的可能性從2025年提前到2023年。這是印度政府第二次預測E20燃料銷售，這一計劃最初設定在2030年實現(xiàn)。但到2023年，E20能否大批量使用將取決于汽車制造商適應的速度，因為這將需要新的發(fā)動機規(guī)格。

烏克蘭內閣已向烏克蘭議會(VerkhovnaRada)提議，在2021年10月1日前對120萬噸糖實施免稅進口政策，以穩(wěn)定糖市場行情。烏克蘭2020/2021市場年度糖產(chǎn)量約為110萬噸，國內需求需求至少為130萬噸，因天氣條件不利，且甜菜種植面積下滑。

廣東2020/21年度產(chǎn)糖53.98萬噸，截至5月底銷量44.79萬噸，庫存9.18萬噸。去年同期產(chǎn)糖70.91萬噸，銷糖56.9萬噸，庫存14.01萬噸。其中5月份單月銷糖4.6萬噸，同比增加1萬噸。

白糖現(xiàn)貨價繼續(xù)上調：6月3日，期貨價格小幅上漲，但現(xiàn)貨維持穩(wěn)定。其中廣西白糖現(xiàn)貨成交價5553元/噸，較昨日的5554基本持平。

【總結】

原糖近期陷入低位16-17美分，上方18美分壓力的震蕩?；久嫔?，巴西的干旱及初期的延遲開榨產(chǎn)生的利多表現(xiàn)在了區(qū)間低位的支撐上，但是伴隨生產(chǎn)的加快，缺乏繼續(xù)上行動力。而上方壓力位的產(chǎn)生則和新榨季供應可能小幅過剩以及18美分以上將產(chǎn)生印度無補貼出口有關。到如今，無論巴西還是印度，都需要提供新的變量因素，才有望打破目前的空間，因此繼續(xù)關注巴西的天氣、生產(chǎn)節(jié)奏和乙醇價格，以及印度疫情影響及實際出口節(jié)奏，還有已經(jīng)開啟的季風雨情況。國內方面，近期依然是方向上跟隨外盤為主。同時需要注意的是商品的整體節(jié)奏，昨晚的好于預期的美國就業(yè)和服務業(yè)數(shù)據(jù)再次引發(fā)市場波動，因擔心貨幣政策收緊而導致相關一系列資產(chǎn)波動，包括美元上漲和大多數(shù)商品下跌。糖價因近期處于小漲節(jié)奏且至階段壓力位而受到波及出現(xiàn)較大下跌。但是整體基本面偏良性，關注跌后的機會。

生　豬

現(xiàn)貨市場，6月3日河南外三元生豬均價為16.64元/公斤（-0.4），全國均價16.33（-0.36）。

期貨市場，6月3日單邊總持倉36144手(+4148)，成交量25840（+12470）。2109合約收于20640元/噸（-885），LH2111收于19530（-320），LH2201收于19790（-295），LH2203收于18900元/噸（-80）;9-11價差1110（-565），9-1價差850（-590），11-1價差-260（-25）。

【總結】

現(xiàn)貨市場，月初集團場出欄有所放緩，但多數(shù)散戶、養(yǎng)殖場出欄仍積極，終端需求疲軟，短期價格預計仍舊震蕩弱勢，關注出欄體重變化。期貨中期關注南方疫情發(fā)展以及現(xiàn)貨后期能否如期反彈。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復大背景，上方存壓，但節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。