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東北證券:外資流入可能放緩 聚焦中小盤成長

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2021-06-07 09:00:03 來源:東北證券

本輪外資大幅流入的核心因素是拜登勝選后不確定性下降和美國持續(xù)寬松。市場多將人民幣升值和美國疫情得到控制作為外資流入的原因,但我們認為核心因素是不確定性下降和寬松持續(xù):(1)本輪人民幣升值始于2020年6月,但外資趨勢性流入起點是2020年11月,期間8-9月美股波動導致外資流出;另外,從韓國經(jīng)驗來看,新興市場開放初期匯率對外資影響不大。(2)美國疫情得到控制和疫苗接種順利始于2021年初,而2020年Q4時美國還在經(jīng)歷第三輪疫情反復,但外資已開始了對A股的連續(xù)流入。(3)本輪外資流入的起點2020年11月初正好是拜登勝選;此后,除2021年Q1美債收益率快速上行引發(fā)波動和外資流出外,不確定性降低以及寬松的持續(xù)推動了美股持續(xù)上行和外資持續(xù)流入。


下半年外資流入放緩,周期制造業(yè)受益;短期幾周內外資流入仍可能偏強,大金融是配置方向。(1)當前A股處于對外開放的第一階段,影響外資最重要的因素是美股波動。(2)下半年美聯(lián)儲收緊預期下美國短端利率若超預期上行將導致美股波動,參考2010年年中美債期限利差快速收窄引發(fā)美股波動,預計下半年外資流入可能放緩;配置方向上仍是2019年以來外資持續(xù)加倉的周期制造業(yè)龍頭。(3)復盤歷史,陸股通當周大額凈流入后一個月內外資凈流入仍偏強,因此短期幾周內外資流入仍可能偏強;4月來外資主要加倉大金融,預計短期內不會迅速轉變。


流動性和風險偏好使得短期市場維持震蕩偏強,稅收政策變動強化長期慢牛邏輯。(1)PMI顯示生產(chǎn)強但需求走弱;高頻景氣度跟蹤數(shù)據(jù)顯示TMT景氣仍高,而周期品有不確定性。(2)流動性上,美5月份非農就業(yè)數(shù)據(jù)延緩海外收緊預期;基金發(fā)行短期回暖但仍較弱,外資流入短期有持續(xù)性,情緒推升融資上行;(3)風險偏好仍維持偏強,主要是建黨百年前市場情緒偏強以及全球流動性維持寬松。(4)國有土地出讓收入劃轉稅務部門征收將進一步強化居民財富向權益類配置轉移的趨勢。


短期繼續(xù)聚焦中小盤成長板塊,關注TMT、新能源和周期中的部分低估值細分板塊和個股。行業(yè)配置主要從三個邏輯出發(fā):其一,配置主線上,盈利上行后半段中小市值盈利改善程度更大,同時偏大盤成長的核心資產(chǎn)依然受到美債收益率上行以及估值偏高等的壓制,短期中小盤成長仍是配置主線。其二,估值景氣度匹配上,TMT和新能源等板塊景氣度短期持續(xù)上行,而消費、醫(yī)藥以2022年盈利測算的PEG仍在2以上;此外,融資、外資等持續(xù)流入推升了券商等大金融板塊的景氣度,疊加其低估值,大金融板塊短期性價比較高。其三,政策與事件催化上,前半月世界杯預選賽、歐洲杯等利好文體等中小盤成長板塊;后半月臨近七一,低估值央企可能受國改等催化;此外,浦東建設社會主義引領區(qū)相關政策對自貿、港口、科創(chuàng)、市內免稅、金融開放等相關板塊有利。


風險提示:海外疫情超預期,經(jīng)濟修復、政策出臺不及預期。

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