一、尿素市場行情回顧

5月份，國內(nèi)尿素市場價格整體呈先揚后抑的態(tài)勢。受全球貨幣超發(fā)帶來的流動性充裕影響，假期之后大宗商品普漲，疊加動力煤價格漲勢推升尿素生產(chǎn)成本和尿素貨源緊張，主力2107合約期價一度攀升至2361元/噸一線。然而，伴隨著國常會多次聚焦大宗商品價格漲勢，市場恐慌情緒蔓延，疊加動力煤回吐5月以來漲幅，尿素價格回落，但在印度招標(biāo)預(yù)期和社會庫存低位支撐下，尿素跌幅相對較小。

來源：博易大師 瑞達期貨研究院

二、基本面因素分析

1、尿素市場供應(yīng)狀況分析

1.1 尿素產(chǎn)能產(chǎn)量和開工情況

供應(yīng)端來看，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截止5月26日當(dāng)周，國內(nèi)尿素周均日產(chǎn)15.9萬噸，較上月同期增加3662噸，較去年同期減少1181噸；周均尿素開工率在73.75%，較上月同期提升1.69%，較去年同期下降2.63%。盡管上半年計劃有多套新增產(chǎn)能釋放，但裝置投產(chǎn)進度較慢，根據(jù)投產(chǎn)進度，截止目前只有湖北三寧80萬噸、九江心連心52萬噸裝置已投產(chǎn)，后期關(guān)注山東瑞星100萬噸、安徽昊源80萬噸和內(nèi)蒙烏蘭裝置投產(chǎn)情況。5月底至6月份計劃檢修企業(yè)包括邦力晉銀、中煤鄂爾多斯(600295,股吧)、鄂爾多斯化學(xué)工業(yè)、陽煤豐喜、宜興靈谷、河南心連心等，突發(fā)故障以及計劃檢修裝置不斷，尿素供應(yīng)量難有明顯提升。

來源：wind 瑞達期貨研究院

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1.2 尿素庫存

目前，國內(nèi)尿素市場港口和企業(yè)庫存均在歷史低位。截止5月26日當(dāng)周，國內(nèi)尿素企業(yè)庫存10.38萬噸，較上月同期減少8.05萬噸，較去年同期減少41.06萬噸。受尿素企業(yè)產(chǎn)量未能明顯提升而需求增長較快，尿素企業(yè)庫存明顯下降，處于近年來低位。港口庫存方面，截止5月27日當(dāng)周，國內(nèi)主要港口尿素庫存33.3萬噸，較上月同期減少3.7萬噸，較去年同期增加24.03萬噸。印標(biāo)后工廠貨源集港，港口庫存有所回升，但企業(yè)庫存則繼續(xù)下降。

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2、尿素市場供應(yīng)狀況分析

2.1 農(nóng)業(yè)需求

尿素下游需求主要分為農(nóng)業(yè)需求和工業(yè)需求，其中農(nóng)業(yè)需求占比較高，直接施用做氮肥，占比在50%以上，主要的作物是水稻、玉米、小麥和果蔬。去年以來農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)價格的上漲調(diào)動了農(nóng)民種糧的積極性，南方冬閑田面積大幅下降，復(fù)種指數(shù)提高。

從2021年開始，我國將進入“十四五”時期，這是在全面建成小康社會基礎(chǔ)上開啟全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程的第一個五年，因此全力以赴抓好糧食生產(chǎn)，穩(wěn)住“三農(nóng)”基本盤，保障糧食安全，又有著特殊的重要性。在政策的強力加持下，預(yù)計今年撂荒面積將會大幅下降。同時，在種植效益大幅改善的情況下，農(nóng)民更舍得投入，為此可能帶來化肥畝用量的增加。據(jù)業(yè)內(nèi)預(yù)計，今年上半年尿素農(nóng)業(yè)的需求增長會達到100萬噸以上。6月份華東、華北、東北農(nóng)業(yè)備肥、用肥繼續(xù)推進，因整體庫存低位，企業(yè)出貨順暢，并將延續(xù)至6月中下旬。

2.2 工業(yè)需求

據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截止5月27日當(dāng)周，復(fù)合肥裝置開工率在38%，較上月同期減少7%，且低于去年同期水平。目前華北地區(qū)玉米肥進入收尾階段，企業(yè)消化庫存為主，裝置多以銷定產(chǎn)。南方水稻區(qū)局部因降雨因素而走貨不暢，加上市場倒掛，經(jīng)銷商補倉表現(xiàn)謹(jǐn)慎，多控制裝置開工率。東北地區(qū)季節(jié)性需求幾近于結(jié)束，企業(yè)裝置降負(fù)荷、停車明顯。6月份多數(shù)企業(yè)裝置預(yù)計穩(wěn)中有降，對尿素的需求有所下滑。

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

五一假期后，國內(nèi)板材企業(yè)開工率下降，加之局部環(huán)保檢查，部分地區(qū)開工率不足五成。需求縮減下，三聚氰胺企業(yè)新單跟進不暢。不過5月份有兩套新裝置投產(chǎn)，目前三聚氰胺開工率仍處于高位，隨著新投產(chǎn)裝置產(chǎn)量逐步提升，對尿素的需求有望繼續(xù)增加。

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

2.3 尿素出口情況分析

從出口情況看，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2021年4月我國尿素出口量為53.93萬噸，環(huán)比增加46.78%；1-4月累計出口量為134.12噸，同比去年增加49.4%。其中，4月份對印度出口量為24.90萬噸，占總量的46.18%。由于今年印度首次招標(biāo)的最晚船期在4月28日，加之除印度外其他國家的出口訂單，故4月份出口量環(huán)比大幅上升。據(jù)隆眾資訊預(yù)估，今年1-5月累積出口總量可能達到180萬噸，去年同期不到150萬噸。

6月份開始進入印度用肥旺季，國內(nèi)庫存不足促使印度提前進行第二次采購。4月26日，印度MMTC發(fā)布新一輪尿素標(biāo)購。此輪招標(biāo)印度將購買不定量大小顆粒尿素，截標(biāo)日期5月4日，報價有效期至5月11日，船期至6月21日。但由于招標(biāo)價格與國內(nèi)倒掛，中國一船沒供。為此，5月18日，印標(biāo)發(fā)布今年第三輪招標(biāo)，5月25日開標(biāo)，有效期至6月2日，最晚船期6月30日。本次招標(biāo)總投標(biāo)量148萬噸，其中東海岸79.5萬噸，西海岸59.5萬噸，F(xiàn)OB離岸貨源9萬噸。東海岸貨源中，低于CFR420美元/噸僅一家，貨源共計12萬噸，其余投標(biāo)價格在CFR422.30-445.00美元/噸之間；西海岸貨源中，低于420美元/噸有兩家，貨源共計10.15萬噸，其余投標(biāo)價格在CFR424.10-442.00美元/噸之間。目前國內(nèi)價格偏高，印標(biāo)價格與目前國內(nèi)水平有一定的倒掛，預(yù)計出口量有限。但印度第三輪招標(biāo)船期與第二輪重疊，顯示印度對尿素需求的緊迫，考慮到近年印度需要每月大約100萬噸的尿素進口，預(yù)計6月份印度仍有新一輪的招標(biāo)，為國內(nèi)市場形成托底作用。

來源：wind 瑞達期貨研究院

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值得注意的是，近幾年來，國外尿素新產(chǎn)能投放力度較大。卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2021海外預(yù)計新增產(chǎn)能686.9萬噸。在未來的2021-2023年期間，印度將陸續(xù)有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，逐步實現(xiàn)自給自足。尼日利亞Dangote的一套130萬噸尿素裝置于3月24號正式開產(chǎn)，Indorama的Port Harcourt2號線，預(yù)計會在今年下半年投產(chǎn)，年產(chǎn)能130萬噸。由于海外尿素以天然氣生產(chǎn)為主，而我國尿素以煤炭為主要原料，因此在價格上缺乏競爭優(yōu)勢，一旦海外新增產(chǎn)能如期投產(chǎn)，對我國尿素出口將產(chǎn)生不利影響。

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊

三、尿素市場行情展望

供應(yīng)端來看，盡管今年已經(jīng)有幾套新增產(chǎn)能釋放，但裝置運行并不穩(wěn)定，加上裝置故障以及計劃檢修裝置不斷，尿素供應(yīng)或難有明顯增加。農(nóng)業(yè)需求方面，華東、華北、東北農(nóng)業(yè)備肥、用肥繼續(xù)推進，尿素需求剛性增加。工業(yè)需求方面，部分區(qū)域復(fù)合肥生產(chǎn)結(jié)束，加上市場倒掛，裝置開工預(yù)計穩(wěn)中有降。不過，三聚氰胺市場一片向好，出口訂單大幅增加，高開工率有望進一步拉動尿素需求。出口方面，雖然最近兩輪印度招標(biāo)并未能給國內(nèi)帶來實際的出口需求，但考慮到今年印度尿素的高需求和低庫存，6月份仍有再度招標(biāo)的預(yù)期，對于市場心態(tài)形成明顯利好支撐。加上目前尿素社會庫存處于近年低位，企業(yè)惜售情緒仍較強，供需偏緊預(yù)期下，6月份國內(nèi)尿素價格或趨于震蕩走強。