大宗價(jià)格上漲是否擠壓了消費(fèi)板塊？

市場(chǎng)之前是比較擔(dān)心上游原材料的上漲會(huì)向下游傳導(dǎo)，一方面可能會(huì)壓制下游企業(yè)的盈利，另外一方面可能會(huì)傳導(dǎo)到消費(fèi)端，引起居民部門價(jià)格上漲的壓力。

首先，4月數(shù)據(jù)沒(méi)有體現(xiàn)出這些現(xiàn)象。雖然原材料價(jià)格上漲，但企業(yè)部門盈利還是很好，4月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)兩年復(fù)合增長(zhǎng)22.6%，比3月份加快10.7個(gè)百分點(diǎn)。從細(xì)分行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)情況來(lái)看，上游企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)最快，但中下游企業(yè)也有邊際改善，并未體現(xiàn)出利潤(rùn)受到侵蝕。另一方面，CPI同比上漲0.9%，仍然處于較低水平，PPI的上行尚未傳導(dǎo)到消費(fèi)端。隨著5月份重要數(shù)據(jù)的公布，更加能夠指導(dǎo)市場(chǎng)選擇一個(gè)方向。

其次，自上而下的看，溫和的通脹水平有利于刺激消費(fèi)。因?yàn)樵趦r(jià)格上漲的預(yù)期下，大家更傾向于提前做出消費(fèi)的決策。

最后，品牌類的消費(fèi)企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)，提價(jià)幅度往往會(huì)高于成本的上漲。消費(fèi)行業(yè)大部分是有品牌或者渠道壁壘的，品牌、渠道壁壘在整個(gè)商品的定價(jià)環(huán)節(jié)是會(huì)起到溢價(jià)作用的，也就是說(shuō)消費(fèi)企業(yè)往往轉(zhuǎn)嫁成本的能力比較強(qiáng)，成本上升也有利于消費(fèi)者接受提價(jià)行為，他們提價(jià)幅度往往會(huì)高于成本的上漲。

5月出口下滑，經(jīng)濟(jì)走弱一步步得到驗(yàn)證？

5月出口金額同比(美元)27.9%(前值32.3%)，低于預(yù)期值31.9%，兩年平均增長(zhǎng)11.1%，依舊處于歷史高位。

結(jié)構(gòu)上看，防疫物資是主要拖累。隨著印度疫情明顯改善、疫苗接種速度加快(截止6月4日，印度每日新增較五月初減少了65%左右，全球每日新增確診回落至3月中旬以來(lái)最低水平)，對(duì)防疫物資的需求明顯回落，疊加去年的高基數(shù)原因，紡織紗線、織物及制品同比下滑41.29%，醫(yī)療儀器及器械同比下滑17.56%，降幅均較4月明顯擴(kuò)大。

消費(fèi)品和生產(chǎn)相關(guān)商品出口仍舊保持韌性。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)、財(cái)政刺激以及房地產(chǎn)后周期下，外需繼續(xù)回暖，帶動(dòng)5月箱包及類似容器(45.5%)、家用電器(56.5%)、玩具(68.9%)、汽車零配件(78.8%)同比明顯高于整體出口同比增速。海外生產(chǎn)恢復(fù)拉動(dòng)下機(jī)電產(chǎn)品、通用機(jī)械等商品出口依舊表現(xiàn)不錯(cuò)，同比增速分別為27%、29.9%。

后續(xù)來(lái)看，海外需求復(fù)蘇下，接下來(lái)服務(wù)類需求將相對(duì)于商品類需求修復(fù)更快，但支撐中國(guó)出口的更主要是商品消費(fèi)，所以預(yù)計(jì)出口增速上行會(huì)放緩。但是因?yàn)閺?fù)工復(fù)產(chǎn)下消費(fèi)和生產(chǎn)類商品需求還將具備韌性，所以出口絕對(duì)值還是高位。