海外市場的調(diào)整與波動，將會對A股產(chǎn)生脈沖式影響，指數(shù)高位振蕩會降低市場風險偏好，考驗國內(nèi)市場韌性。

上周美國通脹連續(xù)兩個月超預期上行，5月CPI增速錄得13年新高5.0%，處于2008年以來的最高位置。但10年期美債收益率從1.7%的高位快速回落至1.45%，6月11日小幅反彈至1.47%，處于較低位置，美債收益率的快速回落超出預期。市場對于通脹的反應(yīng)發(fā)生了鈍化，主要原因還是在于市場預期美聯(lián)儲短期內(nèi)不會加息，并且美元流動性環(huán)境寬松。

4月以來中美物價均持續(xù)上行，同時4月、5月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)均相對偏低，勞動力市場因財政補貼等因素恢復緩慢，壓低了美聯(lián)儲收緊貨幣政策的預期。當前物價上漲，主要由于疫情影響下的供給中斷，低基數(shù)下的需求復蘇，以及美國貨幣政策和財政政策的雙刺激等，但這些因素更多還是偏中短期。除了物價之外，就業(yè)也是其貨幣政策節(jié)奏的重要考量之一，當前美國就業(yè)數(shù)據(jù)離疫情前仍有700萬左右的差距，經(jīng)濟修復仍有壓力，短期貨幣政策預期大概率平穩(wěn)。但6月17日，美聯(lián)儲將公布利率決議并召開新聞發(fā)布會，其邊際變化和短期影響值得重視，如果美聯(lián)儲態(tài)度轉(zhuǎn)鷹，市場將會迎來調(diào)整。

對于權(quán)益市場，需要提前對流動性因素的消退做好準備。美股各大指數(shù)輪番沖過前期高點，但市場指數(shù)分化特征更加明顯，納指所包含的新興板塊波動性明顯升高，這均是對于流動性與估值透支的表現(xiàn)。并且當前寬松的流動性并不是來自于美聯(lián)儲對流動性的額外投放，邊際上繼續(xù)擴大寬松政策的空間不大，未來流動性很難繼續(xù)維持權(quán)益市場的需求，市場風格可能發(fā)生轉(zhuǎn)變。海外市場的調(diào)整與波動，將會對A股產(chǎn)生脈沖式影響，指數(shù)高位振蕩會降低市場風險偏好，考驗國內(nèi)市場韌性。

相對而言，A股市場自身所面臨的流動性波動將會小得多。本輪大宗商品價格大漲一方面源于全球主要經(jīng)濟體央行極度寬松的貨幣政策帶來的天量流動性，另一方面來源于供給側(cè)的收縮，需求側(cè)因為全球疫情大流行還在持續(xù)并沒有出現(xiàn)明顯的擴張。根據(jù)以往的經(jīng)驗，需求側(cè)擴張導致的通脹，更容易引起央行貨幣政策的收緊，而對供給側(cè)引起的通脹，央行具有更高的容忍度。從央行貨幣政策的角度上看，實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性和可持續(xù)性，依舊是目前政策的主基調(diào)，短期出現(xiàn)流動性拐點的可能性不大。

在平穩(wěn)充裕的流動性背景下，A股市場可能表現(xiàn)出兩大特征。一是交投活躍，充裕的流動性為權(quán)益市場提供了資金支持。目前滬深兩市成交金額已經(jīng)遠高于兩三年前，也帶動了A股估值整體性的修復，指數(shù)中長期上漲的勢能會更大。二是中等市值股票活躍。雖然流動性充裕，但央行維持“地量操作”的平穩(wěn)態(tài)度導致邊際增量不足。并且龍頭股票市值大權(quán)重高，對于增量資金的需求更大，難以獲得持續(xù)性表現(xiàn)。相對而言，中等市值的股票兼具題材性與成長性，是結(jié)構(gòu)分化行情下性價比更高的選擇，所以未來三大指數(shù)中，中證500的強勢表現(xiàn)將會延續(xù)。目前三大合約中，剔除未來可能的分紅點數(shù)后，IC2112合約處于非常高的貼水狀態(tài)，持有IC2112多單是較好的選擇。