端午節(jié)后的第一個(gè)交易日，焦炭2109合約低開寬幅振蕩走勢(shì)，最終報(bào)收于2724.5元/噸，日照港一級(jí)冶金焦出庫(kù)價(jià)為2780元/噸，期現(xiàn)價(jià)差再次縮小。目前，雨季已經(jīng)來(lái)臨，焦炭傳統(tǒng)淡季已然到來(lái)，價(jià)格上行空間相對(duì)有限。

焦企利潤(rùn)維持在高位

目前，焦企的噸焦平均盈利825元，周環(huán)比增加5元，同比增加560元。一方面，焦炭整體處于供不應(yīng)求的局面，總庫(kù)存仍處在下降的過(guò)程中，這是焦企能夠維持高利潤(rùn)的決定性因素；另一方面，焦煤價(jià)格有不同程度的下跌，疊加近期焦化副產(chǎn)品價(jià)格較高，進(jìn)一步增厚了焦企盈利。不過(guò)，近期煤礦安檢趨嚴(yán)，國(guó)家礦山安全監(jiān)察局表示，達(dá)不到三級(jí)要求的礦山企業(yè)限期停產(chǎn)整改，主產(chǎn)地煤礦停產(chǎn)限產(chǎn)情況有所增加，焦煤供應(yīng)呈現(xiàn)收緊趨勢(shì)。在此背景下，下游采購(gòu)步伐和心態(tài)有所轉(zhuǎn)變，前期回調(diào)煤種再次企穩(wěn)回升，焦煤價(jià)格再次上漲。因此，在焦炭?jī)r(jià)格穩(wěn)定的狀況下，后期焦企利潤(rùn)將會(huì)隨著焦炭?jī)r(jià)格的上漲而小幅收縮。

雖然焦企整體利潤(rùn)很高，但是在區(qū)域分布上十分不平衡。數(shù)據(jù)顯示，江蘇和山東的噸焦利潤(rùn)最高，分別達(dá)到了940元和902元，而同期內(nèi)蒙古的噸焦盈利在660元，最高與最低的噸焦盈利價(jià)差能夠達(dá)到280元，除了銷售渠道的因素外，還因?yàn)槭艿搅私固科焚|(zhì)的影響。前期首輪降價(jià)時(shí)，頂裝干熄焦能夠頂住壓力，首降始終沒(méi)有落地。因此，在焦炭的競(jìng)爭(zhēng)中，高品質(zhì)焦炭具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，更能夠獲得好的利潤(rùn)。

焦?fàn)t開工率有所下滑

在高利潤(rùn)的情況下，焦企開工普遍較高，但是由于部分區(qū)域受環(huán)保政策的影響，焦?fàn)t開工有所下滑。數(shù)據(jù)顯示，獨(dú)立全樣本焦企剔除淘汰產(chǎn)能利用率為88.32%，周環(huán)比下降0.51個(gè)百分點(diǎn)，日均產(chǎn)量為73.51萬(wàn)噸，周環(huán)比減少0.43萬(wàn)噸。

目前，限產(chǎn)區(qū)域主要集中在影響京津冀環(huán)境的區(qū)域，包括華北和華東，夏季京津冀更容易受東南信風(fēng)的影響，華東區(qū)域限產(chǎn)更加嚴(yán)格。近期，華東區(qū)域焦?fàn)t開工率為67.37%，較年內(nèi)高點(diǎn)下降了近8個(gè)百分點(diǎn)，而華北生產(chǎn)基本恢復(fù)正常，只是部分區(qū)域進(jìn)行限產(chǎn)。其中，6月初山西呂梁汾陽(yáng)地區(qū)出臺(tái)限產(chǎn)政策，對(duì)東輝、金塔山、文峰三家焦企從6月3日起至7月3日采取為期一個(gè)月的限產(chǎn)減排，要求搗固焦出爐時(shí)間不少于72小時(shí)，清潔熱回收爐出焦時(shí)間延長(zhǎng)至100小時(shí)，此政策日影響焦炭產(chǎn)量約6000萬(wàn)噸。因此，在保證環(huán)境質(zhì)量的情況下，焦企進(jìn)行合理復(fù)工復(fù)產(chǎn)。不過(guò)，由于供需缺口存在，限產(chǎn)進(jìn)一步抑制了供應(yīng)，增大了缺口。

雖然受環(huán)保影響，高爐開工小幅下降，但是鐵水產(chǎn)量仍維持在高位。數(shù)據(jù)顯示，高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為91.69%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，日均鐵水產(chǎn)量為244.06萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.53萬(wàn)噸。雖然成材價(jià)格大幅下跌，但是鋼廠依然保有不錯(cuò)的利潤(rùn)，生產(chǎn)積極性較高。由此來(lái)看，焦炭剛性需求仍在，據(jù)估算，目前焦炭日耗量約104.95萬(wàn)噸，需求仍維持在高位。

港口庫(kù)存下降速度快

在前期港口大幅增庫(kù)后，隨著焦炭?jī)r(jià)格到達(dá)高位，疊加淡季預(yù)期，港口焦炭庫(kù)存快速下降。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前焦炭港口庫(kù)存為204.0萬(wàn)噸，較前期高點(diǎn)下降64.5萬(wàn)噸，幅度達(dá)到了24.1%。在向焦企采購(gòu)無(wú)法足額補(bǔ)庫(kù)的情況下，鋼廠轉(zhuǎn)向港口，從而出現(xiàn)了港口降、鋼廠增的局面。

與此同時(shí)，焦企維持低庫(kù)存運(yùn)行，銷售壓力較小，處于被動(dòng)降庫(kù)階段，焦企在定價(jià)的過(guò)程中具有絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。因此，在庫(kù)存的變動(dòng)中，鋼廠積極尋求市場(chǎng)上的焦炭，在鋼焦博弈的過(guò)程中變被動(dòng)為主動(dòng)，但是由于焦炭缺口仍然存在，無(wú)法改變當(dāng)下局面，所以在首輪降價(jià)勉強(qiáng)落地后，就偃旗息鼓了。

綜合以上分析，焦炭在鋼焦博弈中占盡了上風(fēng)，但是隨著雨季到來(lái)，成材價(jià)格下降，當(dāng)鋼材利潤(rùn)下降到其不能夠承受的范圍，焦炭需求下降是可見的。因此，即使在基本面較強(qiáng)的當(dāng)下，不宜過(guò)度樂(lè)觀，需謹(jǐn)慎看漲后市。