隨著東南亞主產(chǎn)區(qū)全面開割，天然橡膠市場將重新面臨供應(yīng)壓力，若此時國內(nèi)需求增速放緩甚至倒退，橡膠基本面無疑會出現(xiàn)劣化，使得膠價再次向低位探底。

產(chǎn)膠國全面開割放量提速

橡膠上游生產(chǎn)方面，今年2-4月停割期內(nèi)，全球天然橡膠總產(chǎn)量低位持穩(wěn)，但并未像去年一樣大幅下滑，而進入5月以后主要產(chǎn)膠國提量明顯。

根據(jù)ANRPC最新修正數(shù)據(jù)，5月該組織天然橡膠總產(chǎn)量合計83萬噸，環(huán)比4月的76萬噸增加9.2%。5月ANRPC成員國共出口天然橡膠73萬噸，同比大幅增加21%，連續(xù)三個月保持同比正增長。其中，前期出口相對弱勢的泰國環(huán)比增加12.9%，出口增速提升十分顯著。

開割初期受疫情影響，三大產(chǎn)膠國產(chǎn)量環(huán)比有所下滑，但越南、中國、柬埔寨等非傳統(tǒng)產(chǎn)膠國產(chǎn)量增加，ANRPC整體上基本維持穩(wěn)定。后期如果物候條件正常，預(yù)計三大產(chǎn)膠國將逐漸發(fā)力，推動全球橡膠供應(yīng)恢復(fù)增長態(tài)勢。

國內(nèi)仍處于產(chǎn)能最大階段

中國天然橡膠協(xié)會在《我國天然橡膠產(chǎn)業(yè)供應(yīng)與展望》中披露了國內(nèi)橡膠供應(yīng)端現(xiàn)狀。

2020年全國天然橡膠種植總面積1715萬畝，應(yīng)投產(chǎn)面積1150萬畝，但實際開割只有990萬畝。全國天然橡膠產(chǎn)量為69.3萬噸，比2019年的81.0萬噸下降14.4%。天然橡膠平均單產(chǎn)為69.2公斤/畝，同比下降2公斤/畝。據(jù)不完全統(tǒng)計，2020年全國建有制膠廠270余座，年設(shè)計制膠產(chǎn)能280余萬噸，實際制膠量為70余萬噸。從種植、割膠到加工，2020年國內(nèi)天然橡膠總生產(chǎn)成本在15300-16800元/噸。

橡膠價格多年的低迷狀態(tài)，導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)區(qū)橡膠樹施肥養(yǎng)護欠缺，割膠強度較低，甚至間歇性割膠或棄割。近年來，天然橡膠單產(chǎn)連年下滑，產(chǎn)能沒有得到完全釋放，還面臨割膠工人短缺的制約。不過2010-2012年高膠價期間，擴大種植的橡膠樹剛開割不久或正在進入高產(chǎn)期，當前仍然處于產(chǎn)能最大的階段，預(yù)計2021年國內(nèi)天然橡膠供應(yīng)將有所回升。

東南亞疫情對需求影響大于供應(yīng)

5月以來，東南亞地區(qū)疫情形勢急轉(zhuǎn)直下，對天然橡膠市場情緒形成打壓。泰國宣布延長緊急法令至7月底，原計劃于6月開放的5大類場所統(tǒng)一延遲14天再做開放。馬來西亞宣布6月起全面封鎖，除了必要的生產(chǎn)生活外，禁止其他經(jīng)濟與社交活動。

主產(chǎn)區(qū)疫情擴散給天然橡膠帶來供需雙殺的后果。上游生產(chǎn)方面，跨境人員流動受到嚴格限制，加劇了割膠勞工短缺的問題，不利于新季開割的推進。下游需求方面，東南亞當?shù)叵鹉z制品加工企業(yè)受到較大沖擊，對原料的采買跟隨開工率顯著下降。

然而如我們此前所述，疫情對橡膠產(chǎn)業(yè)鏈上下游的影響是非對稱的。橡膠種植園割膠是分散性生產(chǎn)，地廣人稀受疫情影響有限；橡膠制品加工行業(yè)是工廠化生產(chǎn)，疫情感染傳播容易導(dǎo)致停產(chǎn)關(guān)閉。在泰國、馬來西亞等產(chǎn)膠國疫情加重的情況下，天然橡膠期貨盤面再次探底。

中國重卡銷量到達強弩之末

自2016年四季度以來，中國重卡市場是天然橡膠終端消費增長最核心的驅(qū)動因素，然而現(xiàn)在種種跡象表明，重卡周期或已迎來強弩之末。

最新統(tǒng)計顯示，2021年5月，全國重卡市場估計銷售各類車型15.8萬輛(開票口徑)，同比減少2.1萬輛或12%，環(huán)比下滑18%。今年前5個月，重卡行業(yè)銷量總計88.3萬輛，比去年同期增長37%，但累計增幅進一步收窄。

重卡銷量下滑的原因主要是訂單下滑，庫存高企和預(yù)期差。受全國范圍環(huán)保限產(chǎn)的影響，二季度開始物流行業(yè)景氣度持續(xù)下滑，部分地區(qū)公路貨運量價雙降，明顯呈車多貨少的現(xiàn)象，基建新開工項目也后繼乏力。相應(yīng)地，重卡新車(包括物流車和工程車)的購買需求出現(xiàn)了同比快速下降，各經(jīng)銷商訂單持續(xù)走低。一方面是購車需求低迷，負反饋效應(yīng)從終端逆向傳導(dǎo)，另一方面重卡廠家調(diào)整生產(chǎn)具有滯后性，導(dǎo)致重卡庫存大量累積。目前重卡全行業(yè)庫存保守估計超過30萬輛，甚至有業(yè)內(nèi)觀點認為高達35-40萬輛。此外，最近上海、天津、山東、河南等省市發(fā)布了國五新車延期上牌政策，重卡廠家和經(jīng)銷商原本計劃在國六政策窗口沖刺銷量，預(yù)期差的出現(xiàn)導(dǎo)致促銷意愿減弱。

6月重卡市場的產(chǎn)銷情況亦不容樂觀，大概率延續(xù)同比下滑，令天然橡膠需求端牽引動力不足。中國重卡行業(yè)周期剛剛經(jīng)過了一個超長的持續(xù)高速增長階段，但眼下這個橡膠輪胎需求最大的增長點，其邊際增速已經(jīng)到達止?jié)q走跌的拐點。

橡膠邏輯從流動性向基本面回歸

自2016年四季度以來，中國重卡市場是天然橡膠終端消費增長最核心的驅(qū)動因素，然而現(xiàn)在種種跡象表明，重卡周期或已迎來強弩之末。

最新統(tǒng)計顯示，2021年5月，全國重卡市場估計銷售各類車型15.8萬輛(開票口徑)，同比減少2.1萬輛或12%，環(huán)比下滑18%。今年前5個月，重卡行業(yè)銷量總計88.3萬輛，比去年同期增長37%，但累計增幅進一步收窄。

重卡銷量下滑的原因主要是訂單下滑，庫存高企和預(yù)期差。受全國范圍環(huán)保限產(chǎn)的影響，二季度開始物流行業(yè)景氣度持續(xù)下滑，部分地區(qū)公路貨運量價雙降，明顯呈車多貨少的現(xiàn)象，基建新開工項目也后繼乏力。相應(yīng)地，重卡新車(包括物流車和工程車)的購買需求出現(xiàn)了同比快速下降，各經(jīng)銷商訂單持續(xù)走低。一方面是購車需求低迷，負反饋效應(yīng)從終端逆向傳導(dǎo)，另一方面重卡廠家調(diào)整生產(chǎn)具有滯后性，導(dǎo)致重卡庫存大量累積。目前重卡全行業(yè)庫存保守估計超過30萬輛，甚至有業(yè)內(nèi)觀點認為高達35-40萬輛。此外，最近上海、天津、山東、河南等省市發(fā)布了國五新車延期上牌政策，重卡廠家和經(jīng)銷商原本計劃在國六政策窗口沖刺銷量，預(yù)期差的出現(xiàn)導(dǎo)致促銷意愿減弱。

6月重卡市場的產(chǎn)銷情況亦不容樂觀，大概率延續(xù)同比下滑，令天然橡膠需求端牽引動力不足。中國重卡行業(yè)周期剛剛經(jīng)過了一個超長的持續(xù)高速增長階段，但眼下這個橡膠輪胎需求最大的增長點，其邊際增速已經(jīng)到達止?jié)q走跌的拐點。