一，大豆上游的闡述

大豆基本上全進口，漲跌跟隨美盤，壓榨利潤特別高，漲得就慢一點，利潤低，漲得就快一點，虧損，抗跌就強一些。去年，美國巴西出口很快，降低了庫存，提高了大豆產(chǎn)業(yè)鏈成本，油粕跟隨漲價，油的庫存偏低，粕的庫存高，但還是有一波行情。

粕類因為受到產(chǎn)業(yè)鏈的因素影響，不適合長周期操作，可能兩個月就有波段行情。

1，全球大豆供應區(qū)域

一到南美上市，巴西、阿根廷就罷工。后來大家都熟悉了，早早做了準備，船在港口等著，所以這幾年罷工對行情影響已經(jīng)不大了。

巴西和美國競爭出口，有人說阿根廷不也競爭嗎？阿根廷的通脹水平很高，老百姓把大豆當硬通貨來存儲，關(guān)稅都占23%—28%，所以不如留著。

主要還是看美國、巴西出口，中國進口。阿根廷除非大的自然災害，不然不太影響。

9—11月，美國大豆上市，會營造出大豆第一大國的氛圍，反而容易漲。

美大豆主要分布在五大湖附近，5月到6月中旬看這個區(qū)域的天氣預報。今年天氣因素淡化了，因為今年美國播種速度要快一點，現(xiàn)在基本播種完了，干旱之后來一兩場雨就可以了，打壓行情。今年利潤很好，820—830美分的成本，之前是1400—1600美分?，F(xiàn)在的行情已經(jīng)把利多出盡了，有些看多資金已經(jīng)離場了。

12月1月才會炒作巴西、阿根廷的天氣（出苗）。

菜粕會對豆粕產(chǎn)生影響。

主要看中加關(guān)系，也代表了中美關(guān)系。國際關(guān)系也是要考慮的。

2，國際大豆貿(mào)易流向

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我國壓榨的開工率可能都不到60%，產(chǎn)能嚴重過剩的，那就要關(guān)注利潤端。如果連續(xù)虧損兩個月以上，油類粕類供需可能會緩和。我們計算的，之前就是虧損的，因為美豆很強，我們就考慮今年大豆的進口會不會比去年高，去年9860萬噸，如果不比去年高，養(yǎng)殖不差，是不是可以多粕空油，當然是短周期的。利潤角度，100塊錢的粕賺到80塊錢的利潤，100塊錢油只有20塊錢的利潤，需求好的話，企業(yè)還是愿意挺粕的。

還要考慮產(chǎn)業(yè)的周期。

供應鏈更需要從成本的角度去考慮。

壓榨利潤=產(chǎn)品產(chǎn)出-進口大豆成本-壓榨費用=豆粕出廠價*0.79+豆油出廠價*0.19-進口大豆成本-120

進口大豆成本=進口大豆大船艙底完稅價+100（港雜費+短倒費）

利潤決定因素：CBOT點價、FOB升貼水、海運費、豆粕售價、豆油銷價、成本費用

大豆定價時豆粕和豆油售價并不確定，進口商就用套期保值來鎖定壓榨利潤。

二，國內(nèi)豆粕產(chǎn)業(yè)鏈

國內(nèi)壓榨行業(yè)發(fā)展歷程：

1，豆粕產(chǎn)能問題：

產(chǎn)能過剩的行業(yè)一定帶來低利潤、高庫存，是正常的，如果低庫存，行情會上漲?，F(xiàn)在的企業(yè)偏集團化、集中化。

美國的壓榨利潤很穩(wěn)定，在2美元左右。我國是-200—300的區(qū)間，500/600很少見的。

今年利潤一路下行，有的企業(yè)是虧損的，這也是產(chǎn)能過剩體現(xiàn)出來的。

飼料行業(yè)進入壁壘低，導致各企業(yè)競爭激烈，導致飼料加工銷售凈利潤過低，僅4%左右，2007年之前整個行業(yè)凈利潤僅2-3%。

我國大大小小飼料企業(yè)近1萬5千家，私企占飼料總數(shù)量的52%，股份制占37.8%。

大型企業(yè)、集團收購小型企業(yè)，但年產(chǎn)量少于5000噸的小企業(yè)占比超過40%。

飼料企業(yè)沒有原料成本控制的話語權(quán)。

大豆壓榨廠沒有原料采購的定價權(quán)。

小型企業(yè)管理模式陳舊、效率低下，企業(yè)營銷成本高。

現(xiàn)在還是有很多企業(yè)買了基差，不知道什么時候點價，左右為難。這是要精進期現(xiàn)結(jié)合的原因。

2，國內(nèi)豆粕消費問題：

按照全球衡量，我們對蛋白的需求還有提升空間。

我們的養(yǎng)殖是受到政府支持的，無論飼料端還是養(yǎng)殖端，生豬存欄，都不會差。對豆粕的需求是剛性提升的。

全國油粕都不缺貨。去年很多人說豆粕是脹庫的，賣不動貨，企業(yè)不會虧五六百非要賣，會存儲的，挺價。利潤端成本端依然將豆粕價格推上去。

三，主要影響因素

1，社會經(jīng)濟效益問題：

我國經(jīng)濟發(fā)展，不支持過剩行業(yè)的擴建。大量的外部資金進入，對產(chǎn)業(yè)也會有影響。

種植收益：

美國巴西去年出口很好，盈利之后種植面積是提高的。美國面積增加并沒有預期的好，巴西已經(jīng)把大豆賣光了，之后種植面積可能有2%—3%的增加，應該會形成新的庫存積累，使市場有緊張變?yōu)槠胶猓@也是美豆達到1600就回調(diào)的原因。

美國天氣對生長是有利的，6月底的面積數(shù)據(jù)可能會產(chǎn)生價格打壓。

從種植利潤來說，利潤太高了，不具有持續(xù)性。1500漲到1600可以，但是向1700/1800漲，沒有跌倒1300容易。1600已經(jīng)含有天氣的升水了。

2，豆粕產(chǎn)品季節(jié)因素：

連續(xù)虧損會導致挺價，就看需求端，但是當下缺乏節(jié)日。夏日，餐飲淡季，但是養(yǎng)殖并不差，油可能比粕弱。市場更加愿意挺粕。

水產(chǎn)的上市，小龍蝦……這是季節(jié)性帶來的利好。中秋國慶來的時候，油會比粕好。

3，政策決策導向影響：

4，天氣災害：