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黃璜:市場或持續(xù)震蕩 三大關鍵詞看投資

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2021-06-23 09:00:38 來源:東方財富網(wǎng)

健順投資黃璜:下半年市場震蕩為主


主持人:首先第一個問題,2021年現(xiàn)在也基本上走了快一半了,展望下半年整個市場的趨勢,您是怎么看的?


回答:實際上我們是覺得A股的下半年,應該還是一個以震蕩行情為主的市場,在震蕩中逐步慢牛。今年在整個國際市場和A股,它的流動性比去年是稍微有一點點變化的。去年因為新冠疫情大家都知道,國內(nèi)央行貨幣較為寬松,但是在海外市場,比如美國的央行或者歐洲的央行,他們放水放得更多。去年,整個全球市場都是單邊牛市的形態(tài),而牛市顯然不是源自于經(jīng)濟的增長,實際上是源自于放水帶來的一個估值的提升。


而今年我們會發(fā)現(xiàn)有兩個變化:第一個變化的話,去年下半年開始,我國的央行實際上就已經(jīng)在有意識地趨緩放水的節(jié)奏。一個現(xiàn)象就是今年國內(nèi)的流動性一直處在一個松松緊緊、松松緊緊的階段,就不像去年,一直是處于松松松松松。這種情況下,我國的A股的波動會加大。


第二個原因,去年下半年,整個市場各個高景氣行業(yè)里的龍頭的股票,去年下半年集體發(fā)生一波上漲,原因?qū)嶋H上是海外的錢太便宜了。美國十年期國債利率,去年一直是處在無限逼近于零的狀態(tài),疊加上國內(nèi)的老百姓認購基金的熱情,導致了去年下半年這些投資機構會優(yōu)先地配在這些最優(yōu)秀的行業(yè)里面,最優(yōu)質(zhì)的公司上,所以來了一波估值的提升。


然后大家對于股票估值方式,也是在不斷地去進行上調(diào),最早的時候可能是用PE的方法來估值,到后面的話,發(fā)現(xiàn)PE貴了,所以有PEG的方法來估值,再到后面發(fā)現(xiàn)PEG也貴了,所以用PS的方法來估值,再到后面發(fā)現(xiàn)PS也貴了,所以都采用了創(chuàng)新藥的估值方式,就是用DCF來估值這些大白馬的股票。


但今年,美國的十年期國債利率在春節(jié)的時候開始拐頭向上了,所以我們對大白馬股票的估值方式就發(fā)生了變化。之前我們是用DCF估,我們可以估到十年以后的估值,但是現(xiàn)在由于DCF的分母端發(fā)生了變化,所以說我們就不能用這個方法來估了。


并且我們會發(fā)現(xiàn),它的利率一旦從不到一上升到一點五的話,對于這些股票整體的估值的折扣會打一個七折,甚至六五折,包括我們可以觀察到,春節(jié)以后這些大白馬的股票就進行了一波比較大的下跌。


在這種情況下,今年這一類最好的賽道當中,最優(yōu)質(zhì)的企業(yè),它的估值不能無限地去拔了,所以說這就是我們認為今年上有頂,就是在震蕩市當中上有頂?shù)囊粋€原因,就是這個原因。那么這些公司它一旦估值不能無限期地拔之后,我們就把它的估值方式從DCF重新回歸到了PEG,我們要去對比它的市盈率和它的業(yè)績增速,之間是否匹配,然后在一個相對合理的位置,再去進行買入,對吧?然后在高估的位置去賣出,所以說這樣就形成了一個震蕩區(qū)間,這個就是我們認為今年是震蕩市的一個核心原因。


那么為什么震蕩市當中下還是有底的呢?是因為我們觀察到雖然我國的流動性、包括全球的流動性都跟去年不太一樣,但是今年還是依舊非常充裕,首先說海外,海外美國這邊,實際上還在需求著更大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃,而我國國內(nèi)也僅僅是在房地產(chǎn)這個領域,進行了定向的收緊,而在整個的制造業(yè),實際上還是銀行的支持,力度非常的大的。所以說我們觀察到,我們的A股市場,從年初到現(xiàn)在,差不多半年的時間,我們的滬深兩市的成交金額,每天的成交金額,也都是基本上維持在八千億以上,最近這段時間維持在一萬億左右。而在去年新冠最慘的3月份、4月份的時候,實際上當時的日成交量只有五千億左右,現(xiàn)在比去年,在流動性上,還是有了一個極大的提升。這個流動性,就是我們的底。我們很難回到2018年這種流動性緊縮的市場,就是估值可以不斷地去殺,這種情況在今年很難發(fā)生,所以說這就是我們的一個核心判斷,就是對下半年的,就整個市場是一個上有頂、下有底的這么一個震蕩市。


從2018年底以來,國家是越來越看重資本市場,并且也越來越希望更多優(yōu)秀的企業(yè)能登錄到A股市場,那么這么一個大的長期趨勢是不變的,所以說這就是我們的第二個觀點,就是今年下半年,市場也會是一個震蕩的慢牛,所以說我們還是相對來說比較看好當下的A股市場,以及未來幾年的A股市場的。


熱點行業(yè)未來十年高景氣


主持人:你也講到了市場結構性的一些非常嚴峻的問題,估值方式的不斷更迭,再到現(xiàn)在估值拔高的難度。接下來,如果我們在下半年去展望行業(yè)的機會的時候,是不是就變得更難呢?您是怎么看的?


回答:實際上我覺得行業(yè)也很難去出奇,實際上我們在行業(yè)去尋找的時候,更多的是守正。什么叫守正?實際上我們可以觀察,最近這幾年以及未來幾年,哪些行業(yè)它們是處在高景氣的狀態(tài)的,只要這些行業(yè)它依舊是處在高景氣的狀態(tài),行業(yè)在未來幾年有一個比較好的復合增速,那么像這些行業(yè)里面的優(yōu)質(zhì)的企業(yè),它增長是會非常的好,而它的高增長又可以去消化它的估值,所以這些企業(yè)還是非常的有投資機會的。


此外的話,第二點就是今年實際上全球的這些國家,有一部分發(fā)達國家已經(jīng)開始在陸陸續(xù)續(xù)地經(jīng)濟復蘇了,走出新冠,經(jīng)濟復蘇了。大家經(jīng)濟在集體復蘇的時候,對于周期品這個行業(yè),也會帶來一個非常大的利潤的增速。在這種情況下,周期品它的估值本身就低,我們可以觀察到,像今年的一季度,整個的周期品,它有一輪估價漲幅是進行了利潤端的修復,如果說我們能夠?qū)ふ业揭恍└覈笆奈濉?、“碳中和”計劃相關的,能夠帶來長期的供需錯配這種帶來的這種長期利潤的這一類公司,它可能接下來除了股價在EPS上會有修復之外,它們在估值上面也會有修復,像這一類的行業(yè),是我們認為接下來可以尋找的第二類行業(yè)。


主持人:我們接下來想知道,就是在行業(yè)當中,比如說大家常說的醫(yī)藥、電新,包括消費互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè),還是能夠長期得到資金的青睞,在這些眾多熱點行業(yè)當中,您有什么跟大家想分享的嗎?


回答:實際上你剛剛說的是四個行業(yè),一個是醫(yī)藥、一個是電新、一個是互聯(lián)網(wǎng)、還有消費,實際上這四個行業(yè),就是我們剛剛說的第一類的屬于賽道非常好,它們目前都是處于很高的景氣,未來三年到五年,甚至五年到十年,它們的景氣度也都很高。


先說醫(yī)藥,首先我們能知道一點,我國是一個人口大國,14億人口。第二,我們知道我們?nèi)丝谠陉戧懤m(xù)續(xù)進入老齡化。一個人他一生當中醫(yī)藥消費大概有90%都是花在他生命當中的最后兩年,所以在我國這么大的人口基數(shù),大家又逐步進入老齡化社會的時候,其實我國在醫(yī)藥消費這個市場是非常大的。而我國跟其他國家又不一樣,我國的這個新藥研發(fā)回報率特別高,那么在這種情況下,我國的像創(chuàng)新藥的研發(fā),包括幫創(chuàng)新藥做研發(fā)外包服務的這個行業(yè),包括疫苗這個行業(yè),包括醫(yī)療服務,實際上它們的未來幾年的增速,都是非常非常的快。在這個當中,其實我們就可以找到許多優(yōu)秀的上市公司,這個是醫(yī)藥。


第二個,我們是講新能源車。實際上新能源車呢,大家最近這幾年可以從身邊就能觀察到,周圍朋友啊,包括馬路上,開的這種綠牌的新能源車的數(shù)量是越來越多的,尤其是我們能夠觀察到,一些非限排城市,它的新能源車的銷售占比也是有一個快速的提升,也就是說新能源車這個東西,本身它的產(chǎn)品力正在逐步地加強,被消費者所認可,不僅僅是因為它能送一張牌照。


另外一方面原因,我們可以看國家的政策規(guī)劃,就是我國的規(guī)劃是到了2035年的時候,在街上跑的乘用車全部都是純電車或者是混動的新能源車,對吧?從現(xiàn)在到2035年這個量值有多大呢?我們可以觀察到去年,2020年,我國的整體的新能源車的銷量是100萬輛,而我國整個一年的乘用車銷售量是2200萬輛,到了2035年的時候,我國本身乘用車的銷量還會往上走,比如說舉個例子,到2035年,我國的乘用車可能要2700萬輛到3000萬輛,對吧?如果這些車全部都是純電或者混動的話,那么就意味著從現(xiàn)在100萬輛,十五年之后,要出現(xiàn)2500萬以上的車,這個行業(yè)的年化的復合增速是超過15%的,我們現(xiàn)在其實很難找到一個能連續(xù)十五年年化增速超過15%的行業(yè)。


我們接下來說到,第三個是互聯(lián)網(wǎng),第四個是消費。實際上這兩個我們可以結合起來一起來說,為什么這么講?實際上消費的話,我們可以把它分為新消費和傳統(tǒng)消費。傳統(tǒng)消費,我們知道像高端白酒茅臺這個邏輯可能大家都懂,而且我們觀察到,我現(xiàn)在想以一個市場價,就是1499的價格想買到飛天茅臺是非常難的,都要加許多的錢,加的這些錢實際上就是茅臺的潛在利潤。所以說十年后,茅臺它的一個真實的業(yè)績,如果它能夠以每年漲價體現(xiàn)出來的話,那么我們知道十年后它的業(yè)績的確定性非常高。那么我們現(xiàn)在愿意去給茅臺這么高的估值,實際上就是在買它十年之后的確定性,這個是我們認為傳統(tǒng)行業(yè)的、傳統(tǒng)消費的投資機會。


而新消費就不太一樣,新消費通常是源自于兩點,第一點是由于技術的進步,帶來的一些新的產(chǎn)品,對吧?那么第二種新的需求呢,實際上是由于消費年齡層的代際轉(zhuǎn)換發(fā)生的,比如說現(xiàn)在社會上最愿意消費的人,應該是95后、00后的小哥哥、小姐姐們,所以說在這個里面,我們也能找到許多的投資機會。


三大關鍵詞把握投資機會


主持人:你個人的一些投資理念或者說投資體系,能跟大家多分享一下嗎?


回答:好的,沒問題。實際上我剛剛跟大家在講行業(yè)的時候,大家應該也能夠感受到我們公司的一個比較嚴謹?shù)倪@種研究方式,我們研究有三個核心的關鍵詞。第一個核心的關鍵詞,就是趨勢。第二個核心的關鍵詞,就是成長。第三個核心的關鍵詞,就是價值。


第一個,趨勢,實際上我們指的就是產(chǎn)業(yè)趨勢。產(chǎn)業(yè)趨勢,實際上我們就是要尋找到這種它現(xiàn)在已經(jīng)處于高速增長,并且在未來一段時間,三五年、五到十年還能維持高速成長的,只有找到這種比較好的細分產(chǎn)業(yè)的趨勢,我們才能夠去放心地去投這個里面的優(yōu)秀公司,短期套住了不用怕,因為它的行業(yè)增速和優(yōu)秀企業(yè)自身的增速,可以把這個估值消化,到后面還是能漲起來。


我們也喜歡去尋找現(xiàn)在處于整個趨勢底部的,同時未來半年它是可以產(chǎn)生一個景氣度的反轉(zhuǎn)的個股。從沒有什么成長趨勢走到了高速成長趨勢,并且能在接下來兩到三年、三到四年,它還能維持一個高的增速,像周期品行業(yè),尤其是一些供給被長期限制的周期品行業(yè),但是需求又在逐年增長的,這種行業(yè)當中我們可以找到相關的投資機會。


我們的第二個關鍵詞,是成長。我們一般投成長股的話,主要是投兩種成長模型。第一種成長模型是從零到一的成長模型,以前沒有這個產(chǎn)品,后來這個產(chǎn)品突然就出來了,然后大賣,像這一類我們很喜歡去投。


還有就是從一到N的商業(yè)模式,在這個商業(yè)模式里面,我們要尋找的是本身這家企業(yè),它已經(jīng)是一個非常好的行業(yè)里面的龍頭公司了,而這會我們發(fā)現(xiàn)這個行業(yè)由于一些政策帶來的變化或者是一些消費群體帶來的變化,這個行業(yè)的增速在未來五年到十年,它的斜率開始往上走,這會我們直接去投資這個行業(yè)的龍頭企業(yè),就是既可以獲得行業(yè)的增速上行,又可以獲得這家企業(yè)本身在行業(yè)里面市占率、市場份額提升的,帶來的成長。


我們研究體系的第三個關鍵詞,就是價值。價值,實際上是要對一個公司、一個商業(yè)模式、一個行業(yè)去做價值的評判,就是說我找到了好的行業(yè),好的公司之后,我也不能在任何一個價格都去買,有可能我在很高估的價格買了,我就會短期不賺錢,在這種情況下,我們會去采用一系列的估值方式,像市盈率、市凈率,像PEG、PGMV等等,去跟香港還有美國的相關的商業(yè)模式的上市公司的估值體系去進行比較和匹配,然后來尋找到我國A股市場上比較低谷的、但是又很優(yōu)秀的這些上市公司,然后去進行買入,這個就是我們的第三個關鍵詞,價值,實際上是價值評判。


主持人:咱們普通投資者在接下來的市場博弈當中,有哪些值得注意的?尤其是在今年這種特殊環(huán)境之下。


回答:實際上我是想跟廣大的投資者朋友,要跟大家反復地強調(diào)一點,就是買股票之前,一定要做好研究,一定要把這個上市公司,它是做什么的,它的管理層過往的經(jīng)營情況,尤其是這個公司的負責人,他以前說過什么話,做過什么事情,有沒有一一兌現(xiàn),把這些東西研究清楚了,我們再下手去買。


因為股市它不是一個賭場,我們是可以去獲得它成長帶來的收益,而不是說專門地只是看著K線去追漲殺跌。所以說大家在買股票的時候,一定要先研究清楚,先想清楚,然后再下手買,千萬不能沖動。


今年下半年怎么看這個市場,實際上我們當時提了一個詞叫慢牛。什么叫慢牛?我們首先先觀察一下什么叫做正常的市場,正常的市場有一句俗語大家都知道,就是參與到這個市場里面的投資者,是一賺兩平七虧,這個是一個正常的市場。慢牛我們認為就是可能是一賺就變成了兩賺到三賺,就是說20%到30%的人賺錢,依舊有40%到50%的人虧錢,這種情況才是慢牛。如果說虧錢的人的比例小于20%,甚至小于30%的話,大家都賺錢的市場,肯定就一窩蜂地就上去了,就像2015年上半年一樣,那就不是慢牛。所以說慢牛是一個,還是很容易虧錢的市場,可能得有接近一半的投資者都會虧錢,所以投資者需要做好研究。

責任編輯:李燁

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