每一天的復(fù)盤是對(duì)當(dāng)天交易的總結(jié)，也是對(duì)明天交易的計(jì)劃。長(zhǎng)期復(fù)盤伴隨著長(zhǎng)期交易，就是吃飯喝水一樣，非常關(guān)鍵！??！對(duì)于股票交易的復(fù)盤，我們通常會(huì)跟蹤所選個(gè)股的最新業(yè)績(jī)公告，觀察大盤指數(shù)的技術(shù)走勢(shì)，分析北上資金的最新動(dòng)向，那么對(duì)于期權(quán)交易的復(fù)盤，我們通常又會(huì)看些什么指標(biāo)呢？一個(gè)完備的流程又該是如何的呢？這里，我以自己的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)為例，和您一同分享一部期權(quán)復(fù)盤的五步曲。

第一步：看持倉(cāng)

復(fù)盤可以分為看“家門里”的，和“家門外”的。所謂“家門里”的，就是在收盤后好好觀察自己沒有平倉(cāng)掉的頭寸。期權(quán)比股票復(fù)雜些，股票持倉(cāng)僅僅就是一行一行的個(gè)股代碼，都是多頭，都是看漲的，無非只是倉(cāng)位不同，而在一堆期權(quán)持倉(cāng)里，可能既有權(quán)利倉(cāng)、又有義務(wù)倉(cāng)，既有認(rèn)購(gòu)，又有認(rèn)沽，這就要求我們每天收盤后要仔細(xì)看一下自己的持倉(cāng)是怎樣一個(gè)結(jié)構(gòu)，知道當(dāng)前自己在賺什么錢。

那么如何知道自己收盤后剩下的一堆持倉(cāng)是干什么的呢？其實(shí)，最好的復(fù)盤方法不是去看損益圖，而是看持倉(cāng)希臘值的正負(fù)與大小。復(fù)盤時(shí)，一般軟件都可以直接顯示出所有持倉(cāng)的delta、gamma、theta、vega值。（Delta是期權(quán)價(jià)格關(guān)于方向漲跌的敏感度，Gamma是期權(quán)價(jià)格關(guān)于跳空幅度的敏感度，Theta是期權(quán)價(jià)格關(guān)于時(shí)間流逝的敏感度，Vega是期權(quán)價(jià)格關(guān)于隱波升降的敏感度。）

通過軟件上的顯示，我們首先知道了每個(gè)希臘字母的正負(fù)，知道了明天漲跌、明天升波、降波對(duì)自己有利還是不利。比如對(duì)于下圖中的持倉(cāng)情況：

觀察上圖，可以發(fā)現(xiàn)這些持倉(cāng)在收盤時(shí)的delta是正的，表明我持有這些頭寸是希望次日標(biāo)的上漲的；gamma也是正的，表明我希望次日標(biāo)的開盤就能大幅跳空；theta是負(fù)的，表明時(shí)間流逝對(duì)我是不利的，我希望時(shí)間慢點(diǎn)流逝；最后vega是正的，表明我希望次日隱波能夠上升，不要出現(xiàn)下降。

更進(jìn)一步，我們還可以從這些希臘值的大小中，知道某個(gè)因素變化時(shí)，這個(gè)因素會(huì)對(duì)期權(quán)盈虧產(chǎn)生多大的影響。比如如果明天開盤標(biāo)的升波1%，那么粗略地說，我在vega的維度上會(huì)賺取1245986*0.01=12460元，而明天開盤后的實(shí)際盈虧正是各個(gè)希臘值共同作用后的結(jié)果。

第二步：看標(biāo)的

看完“家門里”的，就要放眼看看“家門外”的世界了。標(biāo)的、隱波、時(shí)間——這是影響期權(quán)盈虧的三大主因，而標(biāo)的方向是首當(dāng)其沖的一大因素。做股票投資，通常會(huì)有兩種投資模式，一種是價(jià)值投資，另一種是趨勢(shì)投資，而在期權(quán)交易里，由于時(shí)間價(jià)值的存在，趨勢(shì)系統(tǒng)更適合于標(biāo)的價(jià)格的復(fù)盤，而在所有的趨勢(shì)指標(biāo)里，均線系統(tǒng)又是最適合為期權(quán)所用的系統(tǒng)。

復(fù)盤時(shí)，我們可以主要參考日線、60min級(jí)別和30min級(jí)別的均線系統(tǒng)，再短周期的均線雖然更為靈敏，但反復(fù)打臉的“毛刺”就會(huì)很多，而再長(zhǎng)周期的均線雖然“毛刺”少，但在期權(quán)的時(shí)間價(jià)值面前則顯得過于滯后，一般只作為義務(wù)倉(cāng)壓力支撐位的判斷。每天收盤后，看看各級(jí)均線系統(tǒng)里，標(biāo)的價(jià)格有沒有上穿所有均線的跡象，很強(qiáng)的趨勢(shì)線有沒有被上穿或下穿，中長(zhǎng)期均線有沒有發(fā)生罕見的金叉或死叉……等等。

在標(biāo)的趨勢(shì)的復(fù)盤里，有一點(diǎn)和做股票、期貨很不相同，我們不一定是去猜標(biāo)的未來n天是會(huì)漲還是會(huì)跌，而是根據(jù)當(dāng)下的趨勢(shì)，去判斷市場(chǎng)是處于有壓力的格局，還是有支撐的格局，是暫無壓力的格局，還是暫無支撐的格局。對(duì)于期權(quán)交易，趨勢(shì)線毫無疑問是劃分格局的第一利器，而資金面、情緒面的指標(biāo)更多地可以作為它的一種輔助確認(rèn)，在復(fù)盤時(shí)一些常用的輔助指標(biāo)可以包括：兩市量能、近n日北上資金凈流入（出）、全市場(chǎng)連板率、封板率等等。

第三步：看隱波

除了標(biāo)的價(jià)格，影響次日期權(quán)盈虧的最關(guān)鍵因素就是隱波的升降了。作為期權(quán)交易者，在復(fù)盤時(shí)，我們需要看的指標(biāo)可以有這些：波動(dòng)率指數(shù)，波動(dòng)率偏斜（skew）曲線、波動(dòng)率圓錐（cone）曲線。

對(duì)于許多個(gè)人投資者，可以參考匯點(diǎn)軟件端的“波動(dòng)率指數(shù)”，如果您實(shí)在不知道波動(dòng)率指數(shù)的由來，也沒有關(guān)系，那就把“近月平值認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽的隱波平均值”看成是對(duì)隱波水平的一種度量。在看隱波時(shí)，我們通?？梢越Y(jié)合最近30天的歷史波動(dòng)率一起來看，如果我把iv簡(jiǎn)化地定義為“近月平值認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽的隱波平均值”，把hv定義為最近30天的歷史波動(dòng)率，那么iv-hv的意義要比iv本身更大，尤其在確定大幅加倉(cāng)做空波動(dòng)率頭寸前，我們一般都會(huì)看一下iv-hv有多大，假如iv還沒有hv大，那我一般不會(huì)輕易加倉(cāng)。

另外，學(xué)會(huì)觀察波動(dòng)率曲線的形狀也是復(fù)盤里的一門學(xué)問。波動(dòng)率skew曲線可以視為同一月份所有虛值認(rèn)購(gòu)認(rèn)沽的連線。當(dāng)波動(dòng)率skew曲線左高右低時(shí)，往往表明市場(chǎng)有很強(qiáng)的避險(xiǎn)情緒（2020.2）；當(dāng)波動(dòng)率skew左低右高時(shí)，往往表明市場(chǎng)的看漲情緒極其亢奮（2019.2-3）；當(dāng)波動(dòng)率skew兩翼齊飛時(shí)，則表明市場(chǎng)的觀點(diǎn)分歧開始加大，此時(shí)聰明的做法便是有保護(hù)地賣出定價(jià)錯(cuò)誤的那一側(cè)深度虛值期權(quán)（如2020.3.19賣出上方深度虛值認(rèn)購(gòu)）。

第四步：看輔助指標(biāo)

看完了持倉(cāng)、標(biāo)的和隱波，其他的一些輔助指標(biāo)也可以列入我們平時(shí)的復(fù)盤范圍內(nèi)，這些指標(biāo)有認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比、認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)隱波差、股指期貨升貼水情況等等。

其中，“認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)比”通常定義為同一標(biāo)的認(rèn)沽期權(quán)成交量之和與認(rèn)購(gòu)期權(quán)成交量之和的比值；“認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)隱波差”可以定義為近月平值認(rèn)沽的隱波減去近月平值認(rèn)購(gòu)的隱波，當(dāng)距離到期還剩一周時(shí)，將次月期權(quán)定為新的“近月期權(quán)”；看股指期貨升貼水情況主要是為了觀察遠(yuǎn)月與近月的貼水有沒有擴(kuò)大，有時(shí)對(duì)應(yīng)到期權(quán)盤面上，就是遠(yuǎn)月深實(shí)認(rèn)購(gòu)的時(shí)間價(jià)值有沒有變得更“負(fù)”？

復(fù)盤時(shí)，我們不是去看這些指標(biāo)的數(shù)值是多少，而是把它們放到歷史的數(shù)據(jù)里去看，以認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)隱波差為例，比如歷史上有1000個(gè)交易日，那么就會(huì)對(duì)應(yīng)有1000個(gè)認(rèn)沽認(rèn)購(gòu)隱波差，把它們從小到大排列，于是第100個(gè)數(shù)就是10%分位數(shù)，第200個(gè)數(shù)就是20%分位數(shù)，……，第900個(gè)數(shù)就是90%分位數(shù)。從原理上說，這個(gè)指標(biāo)越小表示看漲情緒越濃厚，反之則表示看跌情緒越濃厚。在通常情況下，這些輔助指標(biāo)的上上下下不會(huì)特別引起我們的關(guān)注，但是當(dāng)某一天收盤，這個(gè)指標(biāo)進(jìn)入極值區(qū)域時(shí)，我們就需要開始加以關(guān)注，觀察這個(gè)現(xiàn)象的持續(xù)性，然后視情況適當(dāng)降低認(rèn)購(gòu)義務(wù)倉(cāng)或認(rèn)沽義務(wù)倉(cāng)，作為一種“黑天鵝”風(fēng)險(xiǎn)的事前防護(hù)。

第五步：情景思考

期權(quán)復(fù)盤的最后一步就是情景思考了！手中已經(jīng)握有一堆持倉(cāng)，我們需要事先想好明天對(duì)我有利時(shí)我怎么止盈，明天對(duì)我不利時(shí)我怎么善后。事實(shí)上，往現(xiàn)有的持倉(cāng)里加入頭寸善后這件事，本質(zhì)上依然是對(duì)持倉(cāng)希臘值正負(fù)的一種調(diào)整。這里，我們舉兩個(gè)例子：

比如，我在長(zhǎng)假前夕雙買了100張?zhí)?檔認(rèn)購(gòu)與認(rèn)沽，整個(gè)持倉(cāng)的delta大約中性，gamma為正，vega為正，那么我需要事先想好，如果節(jié)后開盤標(biāo)的價(jià)格大幅跳空，同時(shí)伴有波動(dòng)率上升，那就太妙了，設(shè)定權(quán)利金浮盈的一個(gè)比例，比如30%，達(dá)到后就平倉(cāng)一半或更多倉(cāng)位進(jìn)行止盈；而如果節(jié)后開盤沒有如期大幅跳空，波動(dòng)率反而微微下降，那么可以平倉(cāng)50對(duì)雙買頭寸，加倉(cāng)50對(duì)次月的雙賣頭寸，把整個(gè)持倉(cāng)調(diào)整成正gamma、負(fù)vega，這樣的調(diào)整有助于我繼續(xù)保留正gamma的收益，也能夠?qū)?jié)后第一天潛在的日內(nèi)降波起到一定的抵消作用。

又如，我在右側(cè)趨勢(shì)初期買入了多份認(rèn)購(gòu)期權(quán)，C3600、C3700、C3800，整個(gè)持倉(cāng)的delta是明顯為正，gamma和vega也為正，那么我同樣需要事先想好，如果此后標(biāo)的在某一天如期大漲，我應(yīng)該在日內(nèi)先平倉(cāng)哪一腿，從保守的角度說，通常應(yīng)該平倉(cāng)delta更大的哪一腿，也就是先平倉(cāng)C3600、再平倉(cāng)C3700、再平倉(cāng)C3800，作為一種分批止盈的操作；但如果此后標(biāo)的沒有大漲，而是下跌了怎么辦？那么我可以設(shè)置一個(gè)a%的閾值，在跌破這個(gè)閾值后，賣出開倉(cāng)遠(yuǎn)月認(rèn)購(gòu)，調(diào)整賣出開倉(cāng)的數(shù)量，從而把整體持倉(cāng)的delta調(diào)整成中性甚至為負(fù)，如有必要，還可以把vega調(diào)整成負(fù)的，以應(yīng)對(duì)下跌后震蕩磨底所導(dǎo)致的降波。