最近兩周，債市情緒有所回暖。一方面，上周四美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上關(guān)于加息預(yù)期的鷹派表述，打壓了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市場(chǎng)情緒，引起了市場(chǎng)對(duì)通脹預(yù)期的變化；另一方面，周末央行主管媒體對(duì)于流動(dòng)性的超預(yù)期維護(hù)，以及存款利率報(bào)價(jià)方式的調(diào)整均支持債市情緒回暖。技術(shù)上，國(guó)債期貨自上周二在近20日區(qū)間下沿、60日以及120日均線的共同支撐作用下展開反彈，目前再次運(yùn)行至20日區(qū)間上沿附近。

短期而言，市場(chǎng)對(duì)資金面以及地方債發(fā)行節(jié)奏的擔(dān)憂已在前期有所體現(xiàn)，隨著資金面預(yù)期逐步平穩(wěn)以及經(jīng)濟(jì)的下行跡象的出現(xiàn)，對(duì)債市形成支撐。中長(zhǎng)期而言，通脹和海外貨幣政策回歸常態(tài)的趨勢(shì)不可證偽，美聯(lián)儲(chǔ)退出預(yù)期增強(qiáng)和節(jié)奏的加快也是大概率，債市亦面臨壓力。市場(chǎng)依舊處在短期矛盾和長(zhǎng)期矛盾的博弈中，期債走勢(shì)以區(qū)間振蕩為主，二債、五債、十債主力合約的參考區(qū)間分別為100.13—100.43、99.5—100.2、97.6—98.6，區(qū)間上下沿附近高拋低吸操作。

經(jīng)濟(jì)基本面來看，本周處于宏觀數(shù)據(jù)真空期，但是從高頻數(shù)據(jù)看，鋼鐵庫(kù)存上升，建筑鋼材市場(chǎng)成交低迷且價(jià)格下浮，消費(fèi)品高頻數(shù)據(jù)也表現(xiàn)不佳，經(jīng)濟(jì)依然處于回落的趨勢(shì)中，而經(jīng)濟(jì)回落的趨勢(shì)是保證利率下行趨勢(shì)的關(guān)鍵之一，為債市提供底部保護(hù)。

6月上旬，由于地方債發(fā)行提速、同業(yè)存單密集到期等原因，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性松緊討論漸熱，一度造成債券市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)。6月20日，金融時(shí)報(bào)刊發(fā)評(píng)論文章《沒有根據(jù)的所謂流動(dòng)性預(yù)測(cè)可以休矣》，文中提到在貨幣政策“穩(wěn)字當(dāng)頭”政策取向下，央行保持流動(dòng)性合理充裕不是一句空話，市場(chǎng)主體無需對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生不必要擔(dān)憂，更不宜以沒有根據(jù)的猜測(cè)去預(yù)測(cè)流動(dòng)性“收緊”和“波動(dòng)”以及央行政策取向，誤導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，人為制造波動(dòng)。此言論緩和了市場(chǎng)對(duì)于資金面擔(dān)憂的預(yù)期。

與此同時(shí)，市場(chǎng)自律定價(jià)自律機(jī)制公告稱，市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制優(yōu)化了存款利率自律上限的確定方式，商業(yè)銀行存款利率上限的報(bào)價(jià)方式將由現(xiàn)行的“基準(zhǔn)利率×倍數(shù)”改為“基準(zhǔn)利率+基點(diǎn)”，多家銀行執(zhí)行新報(bào)價(jià)方式的時(shí)間是6月21日。存款利率報(bào)價(jià)方式的調(diào)整，有助于推動(dòng)實(shí)際貸款利率下行，降低企業(yè)成本，也支持了債市情緒回暖。

資金面來看，由于臨近半年末時(shí)點(diǎn)，資金整體會(huì)出現(xiàn)邊際上的收緊，影響可能會(huì)加強(qiáng)。6月23日，隨著繳稅走款影響漸消，銀行間資金面緩和，隔夜和7天期回購(gòu)利率均不同程度回落，隔夜下行逾13BP但仍站在2%上方，而跨月的14天期價(jià)格則有所攀升，跨月價(jià)格仍居高不下，非銀類機(jī)構(gòu)拆借仍較不易。為維護(hù)半年末流動(dòng)性平穩(wěn)，6月24日央行在公開市場(chǎng)開展了300億元7天期逆回購(gòu)操作，當(dāng)日凈投放200億元，這是央行近四個(gè)月來首次打破每日百億元的操作模式，預(yù)計(jì)跨半年后資金中樞會(huì)有所降低。

此外，近期美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)再度受到市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注，美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)與行動(dòng)似乎有所分歧。首先，上周四美聯(lián)儲(chǔ)6月議息會(huì)議宣布基準(zhǔn)利率維持不變，但超預(yù)期鷹派表態(tài)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于提前退出QE的討論；其次，看似美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)有了轉(zhuǎn)向苗頭，但周二晚間美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在出席美國(guó)眾議院作證時(shí)仍舊表示“不會(huì)先發(fā)制人地提高利率”，表態(tài)依舊偏鴿，而其他美聯(lián)儲(chǔ)官員則表達(dá)了對(duì)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的判斷，并認(rèn)為是時(shí)候開始討論何時(shí)退出QE；最后，周三晚間又有美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表“2022年將加息”“2023年將加息兩次”的鷹派言論。短期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的不確定性加劇了海外市場(chǎng)的波動(dòng)，從市場(chǎng)情緒上也會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)股債市場(chǎng)產(chǎn)生一些影響。