股指期貨

【市場要聞】

央行公開市場近四個月來首次打破逆回購操作百億元慣例。央行周四以利率招標方式開展300億元7天期逆回購操作，凈投放200億元。資金面轉(zhuǎn)松，Shibor短端品種集體下行。隔夜品種下行35.5bp報1.853%，7天期下行2.2bp報2.254%。

銀保監(jiān)會副主席周亮表示，要加大對可再生能源、綠色制造、綠色建筑、綠色交通等領域金融支持，推動綠色低碳技術(shù)研發(fā)與應用，探索并購融資、氣候債券、綠色信貸資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新產(chǎn)品，發(fā)展排污權(quán)、碳排放權(quán)等抵質(zhì)押融資業(yè)務。

乘聯(lián)會：因去年同期處于疫情后恢復期，基數(shù)較高，今年6月狹義乘用車零售銷量預計158萬輛，同比下降4.8%；三季度芯片供應問題預計將有所緩解，但對終端銷售回補時間點存在延后風險。

美國總統(tǒng)拜登與一組民主黨和共和黨參議員就5790億美元基礎設施支出計劃達成了初步協(xié)議。白宮表示，該法案將為一系列項目提供資金，包括美國歷史上對公共交通系統(tǒng)最大規(guī)模的投資，修繕道路和橋梁，建設50萬電動汽車充電樁網(wǎng)絡，更換美國自來水系統(tǒng)中含鉛的管道，擴大寬帶互聯(lián)網(wǎng)服務，治理污染和建設新的“彈性”供電線路。

【觀   點】

國際方面，美國通脹持續(xù)走高，或?qū)⒂绊懳磥碡泿耪咦呦?，歐洲整體貨幣政策依然寬松。國內(nèi)方面，目前貨幣政策相對穩(wěn)定，同時經(jīng)濟持續(xù)增長。整體看，指數(shù)短期未能有效向上突破，或延續(xù)區(qū)間整理震蕩走勢。

鋼 材

現(xiàn)貨，漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山4820（0），華東4750（10）；螺紋，杭州4880（20），北京4820（-10），廣州4950（10）；熱卷，上海5330（10），天津5260（10），廣州5200（0）；冷軋，上海6000（-10），天津5970（0），廣州6110（0）。

利潤，擴大。即期生產(chǎn)，普方坯盈利-282（20），螺紋毛利-437（31），熱卷毛利-154（21），電爐毛利145（20）；20日生產(chǎn)，普方坯盈利90（135），螺紋毛利-50（150），熱卷毛利234（140）。

基差，擴大。杭州螺紋（未折磅）05合約126（37），10合約-53（21）；上海熱卷05合約378（7），10合約170（3）。

供給，整體回落，熱卷微升。06.25螺紋377（-3），熱卷341（1），五大品種1111（-4）。

需求，建材成交量16.3（-6）萬噸。

庫存，持續(xù)累庫。06.25螺紋社庫764（10），廠庫352（22）；熱卷社庫279（10），廠庫108（2），五大品種整體庫存2110（56）。

【總   結(jié)】

成材絕對價格歷史高位，現(xiàn)貨利潤偏低，盤面利潤中性，基差平水震蕩，整體估值中性。

整體產(chǎn)量隨利潤壓縮有所回落，但仍處較高水平。表需持續(xù)偏弱，導致卷螺去庫壓力依舊較大。后續(xù)中長期需求強度偏弱看待，限產(chǎn)政策不落地下，庫存壓力將持續(xù)令盤面承壓。需求轉(zhuǎn)弱下成材現(xiàn)貨價格跟漲乏力，短期價格的上漲動能不足，當前季節(jié)下成本支撐無法作為成材的向上驅(qū)動力，只能作為向下支撐，維持成材震蕩偏弱觀點。鋼廠無明顯減產(chǎn)動作前，成本支撐較強，短期需關注原料現(xiàn)貨走勢。近期受七一影響，市場擾動較大，建議投資者謹慎參與。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價1545（0），日照卡拉拉1697（-10），日照金布巴1313（-7），日照PB粉1477（-6），普氏現(xiàn)價215（-2），張家港廢鋼現(xiàn)價3240（0）。

利潤上漲。鐵廢價差563（39），PB20日進口利潤76（39）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴09基差309（1），金布巴01基差447（9）；超特09基差112（-2），超特01基差250（6）。

供應下滑。6.18，澳巴19港發(fā)貨量2418（-195）；45港到貨量，1979（-231）。

需求增加。6.18，45港日均疏港量301（+2）；247家鋼廠日耗301（0）。

庫存下滑。6.18，45港庫存12089（-278）；247家鋼廠庫存11707（+16）。

【總   結(jié)】

鐵礦石大幅下跌后，港口貿(mào)易商相對謹慎，進口利潤快速回調(diào)，近月貼水擴大，估值依舊偏高。驅(qū)動上發(fā)運下滑，預計7月港口庫存將繼續(xù)維持震蕩，海外處于年內(nèi)需求高位，但國內(nèi)基本處于供需平衡。鐵礦石價格大跌主要是完成其自身高估值壓力的釋放，下跌迅速且幅度大，估值壓力快速釋放后將再次回歸基本面，鋼材震蕩格局鐵礦石將向上擠壓利潤。成材利潤較低，盤面回歸終將低品邏輯，后續(xù)驅(qū)動更多的是在交易貼水是否合理。當下鐵礦自身驅(qū)動不強、供需矛盾不大，在估值壓力釋放后更多以跟隨成材行情作為價格導向，方向跟隨鋼材但波動率放大，同時需要關注海外擾動，黑色在成本抬升與下跌負反饋中徘徊選擇方向，震蕩行情鐵礦石當下波動較大，延續(xù)震蕩，投資者需謹慎。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨，CCI指數(shù)暫停發(fā)布，5500大卡1000元/噸左右。

印尼煤，Q3800FOB報64美元/噸，5000大卡進口利潤130元/噸。

期貨，主力9月貼水147，持倉12.41萬手（夜盤-571手）。

環(huán)渤海港口，庫存合計1943.8（-13.5），調(diào)入129.2（+1.1），調(diào)出142.7（+8.9），錨地船114（+8），預到船44（-13）。

運費，印尼加里曼丹至中國巴拿馬型8-9美金/噸，沿海煤炭運價指數(shù)940.36（-12.7）。

【總   結(jié)】

臨近七一，安檢加嚴，產(chǎn)量邊際有收緊。沿海電廠進口煤到貨較多，庫存增加明顯，關注持續(xù)性，日耗依然偏強，現(xiàn)貨暫無明顯向下驅(qū)動，盤面貼水較大，價格有支撐，警惕政策風險。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格，焦煤山西煤折盤面2010，港口焦炭折盤面3090。

期貨，JM2109升水60，持倉18.33萬手（夜盤-8326手）；J2109貼水250，持倉18.09萬手（夜盤-1.01萬手）。

煉焦煤庫存（6.25當周），港口506（-1），獨立焦化1595.44（-52.8），247家鋼廠1033.5（-32.01）。

焦炭庫存（6.25當周），全樣本獨立焦化51.11（-11.72）；247家鋼廠764.54（-2.79），可用天數(shù)12.51（+0.25）；港口252.7（-16.75）?？値齑?068.35（-31.26）。

產(chǎn)量（6.25當周），全樣本焦企日均產(chǎn)量72.99（-0.73）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量47.79（+0.09），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量242.67（-1.34）。

【總   結(jié)】

供給端來看，各地停限產(chǎn)煤礦逐日增加，其中山西地區(qū)影響較為突出，多涉及主焦、肥煤等骨架煤種，內(nèi)煤產(chǎn)量大幅收縮，蒙煤暫無增量；焦化廠因原料煤緊缺問題，補庫困難，短期雙焦受供給端影響較大，且焦炭第一輪提漲落地之后，盤面貼水幅度較大，整體雙焦價格短期或?qū)⒗^續(xù)偏強運行。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價格，WTI73.3美元/桶（+0.22）；Brent74.5美元/桶（0）；SC465.5元/桶（-0.5）。

月差結(jié)構(gòu)，WTI月間價差CL1-CL31.53美元/桶（-0.11）；WTI月間價差CL1-CL127.11美元/桶（-0.13）；Brent月間價差CO1-CO31.55美元/桶（+0.05）；Brent月間價差CO1-CO126.12美元/桶（+0.05）。

跨區(qū)價差，WTI-Brent-1.2美元/桶（+0.22）；SC-Brent-2.59美元/桶（+0.01）。

裂解價差，美國321裂解價差20.84美元/桶（+0.21）；歐洲柴油裂解價差6.69美元/桶（-0.5）。

庫存，2021-6-18美國原油庫存459.06百萬桶（周-7.61）；2021-6-18庫欣原油庫存41.72百萬桶（周-1.83）；2021-6-18美灣原油庫存251.19百萬桶（周-5.07）。

倉單，SC倉單14.02百萬桶（-0.05）。

供給，2021-5OPEC石油產(chǎn)量25463千桶/日（月+390）；2021-6-18美國原油產(chǎn)量11100千桶/日（周-100）。

煉廠開工率，2021-6-18美國煉廠開工率92.2%（周-0.4）；2021-6-23山東煉廠開工率71.71%（周-1.57）。

期貨凈多頭，2021-6-15WTI期貨非商業(yè)凈多頭占比21.17%（周+0.84）；2021-6-15Brent期貨管理基金凈多頭占比11.95%（周+0.59）。

美元指數(shù)91.82（+0）。

【行業(yè)資訊】

1.沙特表示，由于市場仍然脆弱，產(chǎn)油國集團下周開會時只會謹慎恢復產(chǎn)量。

2.印度再度呼吁OPEC+提高產(chǎn)量，印度在今年1月表達過相同的訴求。

【總   結(jié)】

昨日國際油價呈現(xiàn)震蕩走勢，小幅收漲，延續(xù)震蕩偏強走勢。月差保持貼水結(jié)構(gòu)，市場延續(xù)緊平衡狀態(tài)。美國原油庫存繼續(xù)處于下降通道，低于5年均值。美國汽油裂解偏強，處于2019年水平，柴油裂解偏弱。美元指數(shù)小幅回落至92下方。

需求端，北半球處于傳統(tǒng)出行旺季，歐美高頻出行數(shù)據(jù)均支撐需求的持續(xù)復蘇，是當前主要的上行驅(qū)動，逐步兌現(xiàn)在持續(xù)上漲的價格中；疫情因素不再是市場交易的重點，但英國疫情出現(xiàn)反復。供給端，密切關注即將舉行的OPEC+會議；伊朗強硬派領導人贏得大選，為伊核協(xié)議達成增添不確定性；伊朗產(chǎn)量短期回歸的可能性不大，并且市場普遍認為OPEC的供給管理及全球需求的強勁增長足以消化伊朗產(chǎn)量回歸。供需平衡表顯示，全球原油市場在三季度進入緊平衡狀態(tài)。觀點，建議多頭保持配置，無倉位者繼續(xù)觀望。

尿 素

現(xiàn)貨市場，尿素銷區(qū)上行，液氨走弱，甲醇回落。尿素：河南2630（日+0，周+20），東北2760（日+40，周+60），江蘇2730（日+30，周+80）；液氨：安徽4060（日+0，周+0），河北4119（日+0，周+48），河南4000（日-10，周+40）；甲醇：西北2145（日+0，周+10），華東2560（日-20，周+70），華南2620（日+15，周+25）。

期貨市場，盤面上漲，7/9月間價差在200元/噸附近，9月基差高位。期貨：7月2520（日+45，周+218），9月2318（日+61，周+157），1月2220（日+53，周+119）；基差：7月110（日-45，周-198），9月312（日-61，周-137），1月410（日-53，周-99）；月差：7-9價差202（日-16，周+19），9-1價差98（日+8，周+38）。

價差，合成氨加工費回升，尿素/甲醇價差走強，產(chǎn)銷區(qū)價差偏低。合成氨加工費282（日+6，周-13），尿素-甲醇150（日+40，周-10）；河南-東北-70（日-10，周+20），河南-江蘇-40（日+0，周+0）。

利潤，尿素利潤高位，復合肥利潤轉(zhuǎn)暖，三聚氰胺利潤回落。華東水煤漿851（日-5，周-5），華東航天爐1017（日-3，周+5），華東固定床591（日-2，周+10）；西北氣頭1200（日+0，周+0），西南氣頭1128（日+0，周+0）；硫基復合肥-130（日+47，周+16），氯基復合肥75（日+48，周-91），三聚氰胺2554（日-60，周-182）。

供給，開工日產(chǎn)回落，同比偏高；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比增加，同比略高。截至2021/6/24，尿素企業(yè)開工率75.0%(環(huán)比-0.5%，同比+0.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率78.5%(環(huán)比+3.6%，同比+1.1%)；日產(chǎn)量16.3萬噸(環(huán)比-0.1萬噸，同比+0.7萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏低；復合肥開工同比偏低，三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/6/17，預收天數(shù)7.4天(環(huán)比-0.7天)。復合肥：截至2021/6/17，開工率30.1%（環(huán)比-0.5%，同比-10.6%），庫存54.1萬噸（環(huán)比-16.2萬噸，同比-19.5萬噸）。人造板：1-5月地產(chǎn)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，新開工面積及土地購置面積兩年負增長；5月施工面積兩年增速從-13%到-6%，土地購置面積兩年增速從-4%到-31%，竣工面積兩年增速從-12%到17%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021/6/17，開工率71.8%（環(huán)比+2.3%，同比+13.8%）。

庫存，工廠庫存轉(zhuǎn)增，絕對值極低，同比大幅偏低；出口訂單陸續(xù)發(fā)貨，港口庫存去化。截至2021/6/24，工廠庫存13.0萬噸，（環(huán)比+3.3萬噸，同比-31.6萬噸）；港口庫存18.0萬噸，（環(huán)比-6.3萬噸，同比+10.5萬噸）。

【總   結(jié)】

周四銷區(qū)現(xiàn)貨上漲，盤面同漲；動力煤震蕩，關注持續(xù)性；7/9價差回到合理偏高位置；基差極高位。上周尿素供需情況低于預期，供應增量銷售減量，復合肥負荷低位庫存去化順利，農(nóng)業(yè)需求進入平淡期，三聚氰胺廠開工隨利潤回暖，尿素工廠庫存轉(zhuǎn)增，不過絕對值仍低，表觀消費在16萬噸/日附近。綜上尿素當前主要利多因素在于庫存絕對量較低、即期銷售情況仍在偏高位置、外需仍在、下游三聚氰胺開工率高位；主要利空因素在于價格絕對高位、庫存轉(zhuǎn)積累、復合肥開工持續(xù)偏低、內(nèi)需進入平淡期、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：持有9月合約空單，后期新高繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

【行情走勢】CBOT豆油持續(xù)反彈，WTI連續(xù)5周上行

6.24，CBOT大豆11月合約收1291.20美分/蒲，-7.25美分，-0.56%，繼上周五及本周一2個交易日分別反彈5.43%、0.42%近3日回落；美豆油12月合約收60.03美分/磅，+0.63美分，+1.06%，上周五—周四累積反彈14.06%；美豆粉12月合約收351.8美元/短噸，-7.6美元，-2.11%，上周及本周美豆粕持續(xù)承壓回落；WTI原油8月合約，此前連續(xù)4周上漲，高點已經(jīng)超過2018年7月3日的高點，本周累計收漲3.05%。

6.24，DCE豆粕9月主力合約收于3390元/噸，+6元，+0.18%，夜盤-28元，-0.83%。9月豆油合約收于8078元/噸，-88元，-1.08%，夜盤-2元，-0.02%。棕櫚油9月合約收于6860元/噸，-124元，-1.78%，夜盤+26元，+0.38%。

【資訊】

截至2021年6月20日當周，美豆優(yōu)良率為60%，市場預估均值60%，前一周為62%，去年同期為70%。美豆種植率為97%，市場預期為97%，前一周為94%，上年同期為96%，五年均值為94%。美豆出苗率為91%，前一周為86%，去年同期為88%，五年均值為85%。美豆開花率為5%，上年同期為5%，五年均值為5%；

美國總統(tǒng)拜登與一組民主黨和共和黨參議員就5790億美元基礎設施支出計劃達成了初步協(xié)議。

【總   結(jié)】

從宏觀角度看，上周的議息會議及本周二鮑威爾出席美國眾議院聽證會的言論，雖然一再強調(diào)不會突然加息，但也可以看出對CPI的長期容忍度上線，與此同時市場持續(xù)對加息預期展開分歧。因此，中長期看影響大宗商品的核心依舊是流動和和CPI博弈的加息節(jié)奏的影響；

國內(nèi)進口大豆盤面壓榨利潤依舊虧損，豆油基差處于歷史同期高位，且國內(nèi)豆油在歷史上的高度持續(xù)弱于外盤，因此在外盤豆油階段擠出升貼水后，基差結(jié)構(gòu)對多頭資金有利，容易短期跟漲。需要注意的是美豆油估值依舊處于偏高水平，還存在不確定性；

美豆生長順利，因此豆粕依舊缺乏供給驅(qū)動，且面臨巴西大豆高到港和8月、9月及10月國儲釋放大豆的預期。

白 糖

【行情走勢】

ICE原糖期貨周四收高，從稍早跌勢回升，觸及一周高位，市場在尋求方向，交易商在等待有關巴西產(chǎn)量的關鍵報告。7月原糖合約收升0.24美分或1.4%，結(jié)算價報每磅16.93美分，曾觸及一周高位點16.99美分。活躍10月合約收高0.24美分或1.4%，至17.24美分。本周市場雙向波動，因為基金似乎正在減少其龐大的頭寸。

鄭糖主力09合約周四漲23點至5498元/噸，持倉減3萬5千余手（夜盤漲2點，持倉增約1千手）。前二十名主力持倉上，多減2萬2千余手，空減1萬5千余手，變化較大的有：多頭方華泰減7千余手，中糧減2千余手，另有中信等7個席位各減1千余手。空頭方中糧和浙商分別增2千和1千余手，而華泰減4千余手，中信和國泰君安各減3千余手，宏源減2千余手，永安、中投天琪、海通各減1千余手。遠月01合約漲38點至5737元/噸，持倉增3千余手。（夜盤跌1點，持倉增1千余手）。前二十名主力持倉中無明顯變動席位。

【產(chǎn)業(yè)信息】

巴西銀行ITAUBBA銀行認為，巴西21/22年度糖和乙醇產(chǎn)量均有所下調(diào)。2020年的干旱對于甘蔗ATR的增加至關重要，導致21/22延遲開榨。該機構(gòu)認為，考慮到干旱將繼續(xù)襲擊甘蔗，預計整個榨季的甘蔗單產(chǎn)平均每公頃72.5噸，同比下降6.8%。預計21/22年度中南部壓榨量下調(diào)至5.6億噸，同比下降7.5%，3月預估為5.85億噸。

泰國糖廠TSMC將21/22年度甘蔗產(chǎn)量預估下調(diào)至1億噸一下，因糖廠在激烈的甘蔗收購競爭中提高了收購價。據(jù)悉，干旱是影響產(chǎn)量的主要因素，這將影響糖產(chǎn)量和出口。預計21/22年度產(chǎn)量低于700萬噸。

白糖現(xiàn)貨價上調(diào)：6月24日，期貨價格反彈，現(xiàn)貨價格繼續(xù)上調(diào)。其中廣西白糖現(xiàn)貨成交價5505元/噸，較前一日的5473漲32元/噸。

【總   結(jié)】

原糖前期受宏觀及商品整體節(jié)奏影響下跌，最近有微反彈之勢。需求是低迷之態(tài)，但由于產(chǎn)業(yè)面缺乏較大矛盾，以及仍然存在的終端買盤，繼續(xù)表現(xiàn)出16-17美分的近期震蕩區(qū)間下沿的支撐。另外近期重點關注巴西生產(chǎn)進展和基金持倉動向。國內(nèi)方面，方向上仍是跟隨外盤，同時受商品整體走勢影響，前期跌目前反彈?？紤]到整體基本面偏良性，尤其進口數(shù)據(jù)低于此前預期，既算是利空的一個釋放，也說明了國內(nèi)成本端依然具有一定支撐。關注的是低買機會。

生 豬

現(xiàn)貨市場，6月24日河南外三元生豬均價為13.18元/公斤（+0.14），全國均價12.74（+0.24）。

期貨市場，6月24日單邊總持倉63851手(+447)，成交量50022（-12551）。2109合約收于17840元/噸（-320），LH2111收于17630（-175），LH2201收于18370（-415），LH2203收于17870元/噸（-385），LH2205收于18145元/噸（-315），;9-11價差210（-145），9-1價差-530（+95），11-1價差-740（+240）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場，豬價過低抗價情緒升溫令豬價反彈，期貨跟隨現(xiàn)貨價格波動，但目前豬源仍多，終端亦缺少支撐。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復大背景，上方存壓，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。