3月暴跌后的，很長一段時間失去了“妖鎳光環(huán)”，鎳不再是市場追逐的焦點，借著“俄羅斯經(jīng)濟部長Reshetnikov提議從8月1日起對銅、鎳征收關(guān)稅?！钡南ⅲ嚱K于第五次沖擊13.6萬獲得成功，成為上周有色金屬里最“耀眼”的那顆星！

撲克財經(jīng)App?

言歸正傳，今天主要和大家聊2個問題:一是鎳的邏輯發(fā)生了什么變化？使得鎳價強勁突破13.6萬封鎖；二是近期交易策略。

第一個問題，鎳的邏輯發(fā)生了什么變化？

01

鎳鹽原料依然緊缺，強勁需求下，不銹鋼原料也緊缺了

既然說變化，那就需要說清2點，原來的邏輯是什么，現(xiàn)在發(fā)生了什么轉(zhuǎn)變？

1、 原邏輯：NPI-高冰鎳量產(chǎn)打通，印尼NPI提速投產(chǎn)，鎳鹽原料緊缺矛盾預(yù)期緩解

3月初，青山宣布打通NPI到高冰鎳工藝路徑，與華友、中偉簽訂高冰鎳供應(yīng)協(xié)議，隨著印尼NPI的不斷投產(chǎn)，且遠期供應(yīng)計劃較多，打破硫酸鎳原料緊張的結(jié)構(gòu)性矛盾，鎳的上漲驅(qū)動缺失，鎳價應(yīng)聲下跌。

電鎳錨定NPI定價，電鎳有了底，如果NPI過剩，電鎳也有了“頂”，按1150元/鎳的NPI價格，加上NPI到高冰鎳生產(chǎn)工藝成本，結(jié)合高冰鎳到電鎳的折算系數(shù)，電鎳的合理定價大概在13.6萬一帶，13.6萬成為鎳價的重要阻力位。

2、轉(zhuǎn)變——不銹鋼鎳原料也緊缺了，NPI分流高冰鎳顯得“力不從心 ”

其實發(fā)生轉(zhuǎn)變的主要邏輯在6月12日的鎳周報《近期供需或有錯配 鎳價有望沖擊13.6萬壓力位》已經(jīng)闡述， 6月中旬這次沖擊，恰遇“美聯(lián)儲加息預(yù)期提前，美元大幅走強”沖擊失敗。

1） 中國、印尼不銹鋼產(chǎn)量強勁提升

國內(nèi)300系不銹鋼1-5月產(chǎn)量累計產(chǎn)量666萬噸，同比增加139萬噸，增幅26.38%，印尼不銹鋼1-5月累計產(chǎn)量191萬噸，同比增加107萬噸，增幅119.5%.

2） 預(yù)期二、三、四季度中國+印尼不銹鋼鎳原料短缺3.8萬噸、2.2萬噸、2.2萬噸

下半年印尼鎳鐵投產(chǎn)約26條、不銹鋼的潛在投產(chǎn)約150萬噸，由于當前國內(nèi)中國不銹利潤良好，對中國不銹鋼維持高排產(chǎn)預(yù)估，我們對中國及印尼300系不銹鋼原料做了平衡推演，從二季度開始，中國及印尼不銹鋼產(chǎn)量大幅提升，不銹鋼鎳元素需求強勁提升，原料逐步出現(xiàn)缺口，在不考慮10月后，NPI分流生產(chǎn)高冰鎳的情況下，預(yù)計二、三、四季度中、印尼不銹鋼原料缺口依次為3.8萬噸、2.2萬噸、2.2萬噸。如果四季度考慮到NPI分流生產(chǎn)高冰鎳的量，中國300系不銹鋼高排產(chǎn)維持的情況下，不銹鋼原料缺口將明顯擴大。

3） 鎳鹽需求強勁，濕法原料增量有限，鎳豆消耗比例不斷擴大，鎳鹽原料依然短缺  

今年5月力勤宣布印尼HPAL 項目正式宣告投產(chǎn)，雖然濕法原料成本更低，但力勤濕法項目設(shè)計產(chǎn)能僅3.7萬金屬噸，預(yù)計增量每月僅在2000金屬噸，2021年共計增量約1萬金屬噸，其他濕法項目如青美邦、華越項目投產(chǎn)預(yù)計2022年或2023年才能投產(chǎn)，供給增量有限，至少到年底鎳鹽原料依然短缺。

至此，原來預(yù)計隨著印尼NPI的投產(chǎn)，不銹鋼原料逐步出現(xiàn)過剩，過剩的NPI去生產(chǎn)高冰鎳彌補鎳鹽的原料缺口，化解鎳鹽原料緊張的結(jié)構(gòu)性矛盾，但我們發(fā)現(xiàn)，中國和印尼不銹鋼產(chǎn)量超預(yù)期增長，生產(chǎn)不銹鋼的NPI原料也出現(xiàn)了缺口，如果分流NPI去生產(chǎn)高冰鎳，在不銹鋼維持高產(chǎn)的情況下，不銹鋼的原料缺口將有所擴大，在高利潤的情況下，據(jù)悉已有不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)提升鎳板采購比例進行生產(chǎn)。

總結(jié)一下，盡管印尼NPI大幅提產(chǎn)，且NPI到高冰鎳量產(chǎn)工藝打通，但在不銹鋼產(chǎn)量大幅提升下，不銹鋼鎳原料出現(xiàn)明顯缺口，NPI分流生產(chǎn)高冰鎳顯得“力不從心”，不銹鋼、鎳鹽鎳原料同時出現(xiàn)緊張狀況，需要給出電鎳更高溢價，或?qū)Ⅱ?qū)動鎳價重心上移。

02

關(guān)于交易策略：

1、單邊逢低多鎳，原料需求企業(yè)建議做好原料采購保值；

2、國內(nèi)電鎳庫存偏低，電鎳緊張環(huán)境下，現(xiàn)貨有望走強，建議關(guān)注跨期正套策略；

3、關(guān)注多鎳空不銹鋼套利策略：由于不銹鋼和鎳鹽原料的缺口，最終將反應(yīng)在電鎳的需求上，給予電鎳一定溢價，預(yù)計上漲過程中電鎳的漲幅大于不銹鋼漲幅，同時為對沖不銹鋼消費不及預(yù)期影響，可以關(guān)注多鎳空不銹鋼策略。

4、潛在風險：

1）需求不及預(yù)期，產(chǎn)量大幅下滑：單邊做多策略是建立在，不銹鋼高需求的條件下，但2萬多噸的鎳金屬缺口，中國和印尼不銹鋼季度產(chǎn)量下滑近25萬噸才能達到原料基本平衡。

2）印尼不銹鋼投產(chǎn)不及預(yù)期；

3）菲律賓礦山發(fā)運旺季，國內(nèi)NPI的產(chǎn)能提升大超預(yù)期；

4）其他宏觀及政策風險；

5）以上信息的出現(xiàn)是進行策略調(diào)整的重要依據(jù)。