北方豬價(jià)率先企穩(wěn)，但終端需求跟進(jìn)不足，南北價(jià)差倒掛，加之上游集團(tuán)按計(jì)劃集中出欄，生豬整體現(xiàn)貨價(jià)格將延續(xù)跌勢(shì)。在當(dāng)前期貨大幅升水的基差結(jié)構(gòu)下，盤面情緒化反彈的延續(xù)性較差，后市預(yù)計(jì)承壓下行。

在現(xiàn)貨價(jià)格企穩(wěn)和資金情緒推動(dòng)下，近日生豬期貨價(jià)格經(jīng)歷連續(xù)增倉下挫后企穩(wěn)回升，截至6月25日，主力合約報(bào)收于18925元/噸，當(dāng)月跌幅收窄至14.07%。然而，后市依然偏空。

復(fù)產(chǎn)增量和二次育肥并存

非洲豬瘟疫情暴發(fā)后，我國(guó)生豬產(chǎn)能受到?jīng)_擊，而隨著各方的不懈努力，我國(guó)生豬產(chǎn)能快速恢復(fù)。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，一季度末，全國(guó)能繁母豬存欄為4318萬頭，生豬存欄為4.16億頭，生豬產(chǎn)能已基本恢復(fù)至正常水平。在此過程中，養(yǎng)殖企業(yè)大力擴(kuò)張產(chǎn)能。根據(jù)上市豬企的公告估計(jì)，2021年頭部豬企產(chǎn)能同比增量超過100%。

此外，2020年11月—2021年2月，非洲豬瘟疫情復(fù)發(fā)疊加仔豬冬季腹瀉疫情，養(yǎng)殖端預(yù)期2021年5—7月可能出現(xiàn)存欄斷檔，市場(chǎng)看漲預(yù)期強(qiáng)烈，散養(yǎng)戶紛紛收購標(biāo)豬進(jìn)行二次育肥。然而，在終端消費(fèi)疲軟的影響下，春節(jié)后豬價(jià)快速下滑，擊穿外購育肥成本線，散養(yǎng)戶被動(dòng)壓欄惜售，斷檔預(yù)期隨之延后至7月。

現(xiàn)階段，國(guó)內(nèi)生豬供應(yīng)節(jié)奏被打亂，生豬復(fù)產(chǎn)增量和二次育肥增量并存。養(yǎng)殖利潤(rùn)跌破外購育肥成本線，散養(yǎng)戶被擠出，而集團(tuán)基于夏季減重需求，按計(jì)劃集中出欄，預(yù)計(jì)整體供應(yīng)依然偏高。

壓欄現(xiàn)象較為普遍

市場(chǎng)主流推斷，端午前后供應(yīng)集中釋放，現(xiàn)貨價(jià)格見底，隨著壓欄及二次育肥的大豬出清，供應(yīng)節(jié)奏將回歸正常，疊加季節(jié)性需求回升，7月豬價(jià)或見底反彈。然而，筆者在多次調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，1—4月，除部分規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)按計(jì)劃出欄，中小養(yǎng)殖場(chǎng)和散養(yǎng)戶均存在壓欄現(xiàn)象，壓欄及二次育肥帶來的并非邊際增長(zhǎng)，而是供應(yīng)整體性增長(zhǎng)，這可以從飼料產(chǎn)量數(shù)據(jù)中得到印證。

根據(jù)中國(guó)飼料協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2021年1—4月，全國(guó)飼料總產(chǎn)量為8846萬噸，同比增長(zhǎng)20.1%。其中，豬飼料產(chǎn)量為4117萬噸，同比增長(zhǎng)74.2%。而根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部的數(shù)據(jù)，同期，生豬存欄同比增長(zhǎng)29.3%，豬肉產(chǎn)量同比增長(zhǎng)31.9%，均低于飼料同比增幅，這說明育肥飼料需求高于預(yù)期，被動(dòng)壓欄和二次育肥現(xiàn)象較為普遍，社會(huì)整體存欄均重或高于預(yù)期?？紤]到整體存欄均重抬升的現(xiàn)狀，大肥豬出清后，出欄均重很難如預(yù)期般下降。

措施短期利好有限

近期，國(guó)家發(fā)改委會(huì)同各部委印發(fā)的《完善政府豬肉儲(chǔ)備調(diào)節(jié)機(jī)制做好豬肉市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作預(yù)案》（下稱《預(yù)案》）引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。國(guó)家發(fā)改委發(fā)布公告稱，6月5—11日國(guó)內(nèi)豬糧比價(jià)為5.88，進(jìn)入過度下跌三級(jí)預(yù)警級(jí)別區(qū)間，將會(huì)同相關(guān)部門或按《預(yù)案》落實(shí)儲(chǔ)備調(diào)節(jié)工作。不過，以2020年國(guó)家多次拋儲(chǔ)的經(jīng)驗(yàn)來看，收拋儲(chǔ)帶來的影響更多側(cè)重于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。后續(xù)需要關(guān)注《預(yù)案》執(zhí)行和政府調(diào)控生豬供應(yīng)節(jié)奏的力度。短期而言，收儲(chǔ)將啟動(dòng)的消息對(duì)盤面帶來的利好有限。

綜上所述，生豬基本面仍維持供大于求的預(yù)期，加之養(yǎng)殖成本支撐較弱，價(jià)格下跌仍有想象空間。