01

調(diào)研結(jié)論

1、純堿處于向上周期

6月21至24日我們調(diào)研了兩家純堿企業(yè)、一家光伏玻璃企業(yè)、兩家浮法玻璃企業(yè)和一家玻璃貿(mào)易商。從調(diào)研的情況看，相對(duì)更具確定性的是純堿處于上漲周期內(nèi)，爭(zhēng)議點(diǎn)只在漲幅和上漲的節(jié)奏。2023年起內(nèi)蒙780萬噸天然堿產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，在2023年之前純堿新增產(chǎn)能的可能性不大，純堿需求方面，浮法玻璃利潤(rùn)高，后市仍有生產(chǎn)線點(diǎn)火，光伏行業(yè)未來增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，光伏玻璃產(chǎn)能有望逐步投產(chǎn)，純堿需求呈不斷上升趨勢(shì)。整體來看，純堿產(chǎn)能增幅較小，需求不斷增加，純堿價(jià)格上漲周期確定性較高。

5-8月份是純堿檢修季，純堿廠家開工負(fù)荷有望維持在80%左右，相對(duì)較低。輕堿下游需求變動(dòng)不大，終端用戶堅(jiān)持按需采購。下游浮法玻璃對(duì)重堿用量持續(xù)增加，光伏玻璃產(chǎn)能投放計(jì)劃較多，純堿需求不斷向好。當(dāng)前供給減量，需求增加，純堿廠家?guī)齑孢B續(xù)第七周下降，庫存已從往年正常水平的2-3倍，下降至正常范圍之內(nèi)。由于市場(chǎng)對(duì)純堿預(yù)期較高，期貨升水較大，期現(xiàn)套利利潤(rùn)較好，部分純堿被轉(zhuǎn)移至交割庫內(nèi)，交割庫庫存高位。

純堿需求的最大矛盾點(diǎn)在于光伏玻璃產(chǎn)能計(jì)劃中有多少能真正落地，當(dāng)前光伏硅料價(jià)格暴漲，擠壓整個(gè)光伏行業(yè)利潤(rùn)，光伏組件價(jià)格高位，終端電廠收益率較低，裝機(jī)意愿不高，組件廠開工較低，光伏玻璃供需階段性過剩，價(jià)格低位，光伏玻璃企業(yè)接近虧損，部分投產(chǎn)計(jì)劃已推遲或退出。由于硅料擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，而硅料直接下游硅片產(chǎn)能擴(kuò)張較多，今年硅料供需緊張，預(yù)期緊張狀況要到明年才能緩解。光伏能源作為國家碳中和大計(jì)的一個(gè)重要部分，政府積極推動(dòng)光伏行業(yè)向好發(fā)展，當(dāng)前光伏行業(yè)矛盾突出的情況下，國家發(fā)改委發(fā)布光伏平價(jià)上網(wǎng)政策和國家能源局綜合司下發(fā)關(guān)于屋頂分布式光伏試點(diǎn)通知等都是在助推行業(yè)健康發(fā)展，光伏大勢(shì)所趨，矛盾終將被化解。

2、房地產(chǎn)竣工周期，玻璃旺季需求可期

平板玻璃市場(chǎng)需求當(dāng)前處于淡季，玻璃價(jià)格處于歷史高位，下游貿(mào)易商謹(jǐn)慎囤貨，庫存不高，加工廠經(jīng)營難度較大，不主動(dòng)接單，新單較少，維持生產(chǎn)，玻璃行業(yè)在等待終端房地產(chǎn)的旺季訂單。房地產(chǎn)行業(yè)周期性較強(qiáng)，從過去幾年開工和期房銷售以及去年房地產(chǎn)“三道紅線”等政策判斷，今年房地產(chǎn)待竣工量較大，玻璃旺季需求可期，玻璃價(jià)格易漲難跌。

當(dāng)前玻璃廠利潤(rùn)較高，下半年仍有部分玻璃生產(chǎn)線點(diǎn)火，但相對(duì)增量有限。北方地區(qū)環(huán)保壓力較大，近年來關(guān)停不少生產(chǎn)線，部分生產(chǎn)線被轉(zhuǎn)移到南方地區(qū)，后市可能南方地區(qū)產(chǎn)銷壓力相對(duì)更大，玻璃價(jià)格洼地向南轉(zhuǎn)移。玻璃行情主要看需求，今年房地產(chǎn)處于竣工周期，玻璃旺季需求仍然可期，當(dāng)前玻璃廠、貿(mào)易商、加工廠庫存都較低，需要重點(diǎn)關(guān)注7月份玻璃需求啟動(dòng)情況，如果需求啟動(dòng)較快，直接表現(xiàn)可能就是玻璃價(jià)格再次上漲。如果需求啟動(dòng)較慢，玻璃廠繼續(xù)累庫，可能比較打擊行業(yè)信心，玻璃價(jià)格有回調(diào)可能。

3、光伏玻璃

在全球碳中和的大趨勢(shì)下，光伏發(fā)電或?qū)⒊蔀槲磥碜钪匾哪茉磥碓?，光伏需求快速提升，光伏玻璃的需求也隨之大增，并將會(huì)有一個(gè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2020年四季度光伏搶裝明顯，造成光伏玻璃短缺，價(jià)格飆漲，隨后工信部發(fā)文放開光伏玻璃產(chǎn)能限制，全力支持光伏行業(yè)發(fā)展，我國光伏玻璃產(chǎn)能占全球90%以上，肩負(fù)全球光伏行業(yè)發(fā)展重任。

2020年四季度光伏玻璃產(chǎn)能放開之后，各路資本抓住機(jī)會(huì)，紛紛推出光伏玻璃產(chǎn)能投建計(jì)劃，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，如果計(jì)劃全部投產(chǎn)，光伏玻璃產(chǎn)能將增加2-3倍，將極大提升上游純堿的用量，大部分產(chǎn)能計(jì)劃在2021年下半年之后投產(chǎn)。

4、下游房地產(chǎn)市場(chǎng)

平板玻璃主要需要集中在房地產(chǎn)竣工端，房地產(chǎn)開發(fā)過程：開工->封頂->竣工->交付，一般開工到竣工需要2-3年時(shí)間，我們對(duì)比房地產(chǎn)開工和竣工同比趨勢(shì)，開工基本領(lǐng)先竣工三年時(shí)間。2017-2018年開工同比增長(zhǎng)較多，預(yù)期2021年待竣工量較大，處于竣工周期內(nèi)。近期房地產(chǎn)融資政策收緊，房企資金壓力較大，需要關(guān)注房企銷售回款情況。

02

調(diào)研詳細(xì)情況

1、純堿企業(yè)A

生產(chǎn)：國內(nèi)最大的聯(lián)堿法企業(yè)，年產(chǎn)能330萬噸，企業(yè)共有三個(gè)廠區(qū)。因去年12月底河南省固定床裝置淘汰，部分裝置需要外采液氨進(jìn)行生產(chǎn)，外采液氨價(jià)格高，按近期液氨市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算比企業(yè)自身生產(chǎn)液氨成本增加明顯。一套合成氨裝置在運(yùn)行，另一套合成氨裝置建設(shè)中，計(jì)劃年末投產(chǎn)，能滿足剩余純堿生產(chǎn)所需之外還能供應(yīng)一部分尿素生產(chǎn)所需。當(dāng)下輕重堿產(chǎn)出基本達(dá)到企業(yè)最高重質(zhì)化率，暫無繼續(xù)擴(kuò)大重質(zhì)化率的打算。

檢修：其中一個(gè)廠區(qū)除液氨外采之外，二氧化碳也外采，因?yàn)橥獠墒芟迯S區(qū)裝置計(jì)劃停車檢修。另一個(gè)廠區(qū)裝置有檢修計(jì)劃，后期兩套裝置并行，所以檢修時(shí)間要參考新建裝置的項(xiàng)目進(jìn)程。

庫存：目前庫存量不到一天產(chǎn)量，企業(yè)不會(huì)主動(dòng)做庫存，但企業(yè)經(jīng)營中會(huì)遇到過市場(chǎng)較差被動(dòng)累庫的事情。

銷售方式:直銷終端客戶為主，企業(yè)地處中原，距離終端市場(chǎng)較近，與下游多數(shù)企業(yè)保持著良好關(guān)系。與部分下游終端有長(zhǎng)協(xié)供貨。

對(duì)下半年市場(chǎng)的看法：

供應(yīng)端：純堿檢修一般是在6、7、8三個(gè)月的高溫天氣，一般企業(yè)在利潤(rùn)尚可時(shí)在保證安全下或適當(dāng)加快檢修節(jié)奏。其他企業(yè)有減產(chǎn)，整體開工增長(zhǎng)有限，往年環(huán)保問題正常排放也會(huì)有壓產(chǎn)，開工上不去，導(dǎo)致整個(gè)供應(yīng)增長(zhǎng)有限。

下游市場(chǎng)：光伏前期利潤(rùn)較好時(shí)有部分老產(chǎn)能再度投產(chǎn)，近期因光伏組件影響，價(jià)格走低，但光伏大廠項(xiàng)目建設(shè)正常，小產(chǎn)能也沒有停同樣也在建設(shè)，與春節(jié)前判斷差別不大。浮法玻璃產(chǎn)線日熔量達(dá)到17萬噸，后期仍有點(diǎn)火，需求相對(duì)穩(wěn)定。

價(jià)格：目前價(jià)格不高不低，略高于此前預(yù)期價(jià)格，但是成本上漲明顯，除原鹽之外，氨堿法用到的焦炭?jī)r(jià)格，聯(lián)堿法的液氨，以及氣化爐需要的煤炭不僅價(jià)格高而且采購較為緊張。成本也是推動(dòng)價(jià)格的重要因素。

2、純堿企業(yè)B

生產(chǎn)：國內(nèi)最大的天然堿企業(yè)，該廠區(qū)有3套純堿生產(chǎn)裝置總產(chǎn)能130萬噸，4套小蘇打生產(chǎn)裝置總產(chǎn)能85萬噸。當(dāng)前純堿重質(zhì)化率70%。

成本：天然堿生產(chǎn)工藝中煤炭（動(dòng)力煤）成本為最大的單項(xiàng)成本支出，其余包括用電成本、人工成本以及基材消耗成本等。煤炭?jī)r(jià)格的走高也帶動(dòng)了企業(yè)生產(chǎn)成本的增加。

內(nèi)蒙古新項(xiàng)目一期若按照此前建設(shè)計(jì)劃進(jìn)行將在2022年底完成建設(shè)，具體建設(shè)完成時(shí)間不確定，一期產(chǎn)能會(huì)分批次生產(chǎn)。

檢修：企業(yè)環(huán)保限產(chǎn)不受影響，全年能維持在330天以上的生產(chǎn)。裝置一般一年有一次為期兩周的檢修，每月或有1天的小修，價(jià)格上漲時(shí)會(huì)在保證安全前提下適當(dāng)壓縮檢修時(shí)間。

庫存：企業(yè)不會(huì)特意設(shè)置庫存，以產(chǎn)銷平衡為主。目前庫存水平低

銷售：河北、湖北、湖南、安徽以及廣州都在銷售范圍之內(nèi)，運(yùn)輸有汽運(yùn)以及火運(yùn)，企業(yè)也同樣主要做終端客戶。

進(jìn)出口：關(guān)于進(jìn)口堿一般下游玻璃大廠會(huì)有一定的進(jìn)口堿，若后期價(jià)格大幅上漲之后，小廠以及貿(mào)易商會(huì)有進(jìn)口可能，進(jìn)口堿數(shù)量或有增加。

對(duì)下半年市場(chǎng)的看法：供需端現(xiàn)階段相對(duì)平衡，光伏投產(chǎn)會(huì)有小范圍波動(dòng)，需求不會(huì)出現(xiàn)大量增加，但是剛性需求維持，供應(yīng)端也沒有增量，目前市場(chǎng)市場(chǎng)價(jià)格能夠維持。

3、浮法玻璃企業(yè)C

生產(chǎn)：廠區(qū)有3條產(chǎn)線，2條日熔量800噸，1條日熔量600噸，其中1條日熔量800噸產(chǎn)線停產(chǎn)，復(fù)產(chǎn)的時(shí)間點(diǎn)未知。

庫存：純堿由下游一家堿廠供應(yīng)，當(dāng)前純堿庫存2個(gè)月。

對(duì)下半年看法：目前基本無庫存，當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商庫存也低，現(xiàn)貨較少補(bǔ)庫困難。華北地區(qū)點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)偏弱。有不少老產(chǎn)線進(jìn)入檢修期，但當(dāng)前價(jià)格之下或延遲檢修時(shí)間。深加工利潤(rùn)低，小批量簽單，不再墊資做訂單。下半年較為穩(wěn)定，旺季需求抵消產(chǎn)量增加。

4、浮法玻璃企業(yè)D

生產(chǎn)：三個(gè)廠區(qū)，當(dāng)?shù)?條產(chǎn)線，日熔量1200噸，800噸，500噸產(chǎn)線各2條，其中在產(chǎn)6條，一條500噸、800噸產(chǎn)線停產(chǎn)。

銷售：包括終端客戶和貿(mào)易商。貿(mào)易商庫存偏低，前期有去庫。

庫存：純堿庫存2個(gè)月。玻璃企業(yè)庫存偏低。

對(duì)下半年市場(chǎng)的看法：玻璃冷修有復(fù)產(chǎn)，政策禁止新增產(chǎn)能。老窯推遲檢修，多在進(jìn)行熱修，產(chǎn)能可能要增，上限有限。下半年價(jià)格有兩種思路，一是從往年看旺季會(huì)漲價(jià)，二是上半年價(jià)格超預(yù)期，后期價(jià)格漲幅不大，關(guān)鍵要看需求什么時(shí)間啟動(dòng)。