股指期貨

【市場要聞】

我國外貿(mào)進出口總值連續(xù)13個月保持同比正增長，進出口規(guī)模創(chuàng)下歷史同期最好水平。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年上半年我國貨物貿(mào)易進出口總值18.07萬億元，同比增長27.1%。其中，出口9.85萬億元，增長28.1%；進口8.22萬億元，增長25.9%。按人民幣計價，6月我國出口同比增長20.2%，進口同比增長24.2%。海關(guān)總署新聞發(fā)言人李魁文表示，今年下半年進出口同比增速或?qū)⒎啪彛赀M出口仍然有望保持較快增長。

國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)人主持召開經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會強調(diào)，要統(tǒng)籌今年下半年和明年經(jīng)濟運行，著力保持在合理區(qū)間。保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性，堅持不搞“大水漫灌”；近期實行的降準措施要體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性，更加注重支持中小微企業(yè)、勞動密集型行業(yè)。要加強公正監(jiān)管，反對壟斷和不正當競爭，讓中小微企業(yè)在公平競爭中有更多選擇和成長空間。

央行貨幣政策司司長孫國峰表示，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)χ袊泿耪摺⒔鹑谑袌鲇绊戄^小。下一步我國貨幣政策將堅持穩(wěn)字當頭，以我為主，主要根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟形勢和物價走勢，把握好政策力度和節(jié)奏。我國PPI走高是階段性的，今年二三季度可能維持相對高位，并有望在今年4季度和明年趨于回落。央行正有序推進碳減排支持工具設(shè)立工作，并將確保其精準性和直達性。

【觀   點】

國際方面，美國通脹持續(xù)走高，或?qū)⒂绊懳磥碡泿耪咦呦颍瑲W洲整體貨幣政策依然寬松。國內(nèi)方面，降準釋放流動性，再度明確了下半年相對寬松的政策格局，同時經(jīng)濟持續(xù)增長，期指中短期有望繼續(xù)上揚。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山5100（-30），華東5100（0）；螺紋，杭州5180（-40），北京5120（-20），廣州5290（-10）；熱卷，上海5810（10），天津5630（-30），廣州5720（0）；冷軋，上海6330（0），天津6290（0），廣州6390（-60）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)，普方坯盈利314（-17），螺紋毛利128（-59），熱卷毛利582（-8），電爐毛利401（-40）；20日生產(chǎn)，普方坯盈利302（5），螺紋毛利115（-36），熱卷毛利570（15）。

基差縮小。杭州螺紋（未折磅）01合約-227（-65），10合約-278（-66）；上海熱卷01合約58（-40），10合約-57（-29）。

供給，持續(xù)回落。07.09螺紋344（-8），熱卷324（-4），五大品種1049（-11）。

需求，建材成交量17.3（-1.2）萬噸。

庫存，持續(xù)累庫，熱卷去庫。07.09螺紋社庫813（24），廠庫343（-13）；熱卷社庫287（1），廠庫106（-4），五大品種整體庫存2165.67（12）。

【總   結(jié)】

成材絕對價格歷史高位，現(xiàn)貨利潤偏低，盤面利潤偏高，基差升水，整體估值偏高。

本周供降需增，基本面邊際有所改善，并帶來螺紋庫存的偏低累庫速度和熱卷的去庫，但總量壓力依舊較大，盤面的進一步上漲需要看到供需格局的持續(xù)轉(zhuǎn)變。限產(chǎn)政策正逐步在供給端兌現(xiàn)，關(guān)注產(chǎn)量降低的持續(xù)性。淡季需求低點七一已現(xiàn)，水泥開工有所回升，后續(xù)需求預(yù)期隨季節(jié)性筑底而逐步回升。中長期需求強度偏弱看待，但上半年的集中拿地可能導(dǎo)致重點城市存在階段性需求脈沖，淡季需求可期。降準基本確認經(jīng)濟筑頂下行的現(xiàn)實壓力，并帶來下半年貨幣政策的穩(wěn)健趨松預(yù)期。成材中長期矛盾正在積累，短期預(yù)計仍處震蕩格局，但隨成交恢復(fù)和限產(chǎn)預(yù)期而有所偏強。但當前估值偏高，謹慎回調(diào)風(fēng)險。關(guān)注本周GDP等重點經(jīng)濟數(shù)據(jù)發(fā)布。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。唐山66%干基現(xiàn)價1620（0），日照卡拉拉1682（10），日照金布巴1322（10），日照PB粉1490（10），普氏現(xiàn)價218（-1），張家港廢鋼現(xiàn)價3770（0）。

利潤下跌。鐵廢價差839（6），PB20日進口利潤-3（-38）。

基差走弱。金布巴09基差258（-26），金布巴01基差394（-19）；超特09基差68（-34），超特01基差204（-27）。

供應(yīng)下跌。7.9，澳巴19港發(fā)貨量2376（-115）；45港到貨量，2276（-237）。

需求上漲。7.9，45港日均疏港量285（+27）；247家鋼廠日耗280（+17）。

庫存漲跌互現(xiàn)。7.9，45港庫存12458（223）；247家鋼廠庫存11428（+47）。

【總   結(jié)】

鐵礦石現(xiàn)貨價格延續(xù)震蕩，進口利潤中性偏低，近月貼水基差窄幅震蕩，品種比價強勢。

供需面港口庫存延續(xù)震蕩，鋼廠庫存延續(xù)低位震蕩，供需短期將繼續(xù)延續(xù)緊平衡，在港口庫存無法見到持續(xù)累庫的基礎(chǔ)上礦石短期將繼續(xù)表現(xiàn)亮眼。中期需要持續(xù)關(guān)注壓減粗鋼政策。當下鋼廠利潤較低，鐵礦石遠弱近強，貼水較大，更多的是在交易貼水是否合理，鐵礦以跟隨成材行情作為價格導(dǎo)向，方向跟隨鋼材但波動率放大，鐵礦石近月或存在基差行情，投資者需謹慎。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨，5500大卡980元/噸左右。

印尼煤，Q3800FOB報66美元/噸，5000大卡進口利潤50元/噸。

期貨，主力9月貼水90，持倉17.09萬手（夜盤+2358手）。

環(huán)渤海港口，庫存合計1781.8（-0.9），調(diào)入71.6（-48），調(diào)出72.5（-26.1），錨地船94（+11），預(yù)到船54（+23）。

運費，印尼加里曼丹至中國巴拿馬型8-9美金/噸，沿海煤炭運價指數(shù)856.63（+1.03）。

【總   結(jié)】

供給端較停產(chǎn)前增量較小，高溫已經(jīng)到來，電廠庫存偏低，日耗同比偏高，現(xiàn)貨驅(qū)動向上，盤面依然有較大貼水，估值偏低，短期大概率繼續(xù)偏強運行，警惕政策擾動。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格，焦煤山西煤折盤面2060，港口焦炭折盤面2870。

期貨，JM2109貼水79，持倉15.62萬手（夜盤-7525手）；J2109貼水336，持倉13.41萬手（夜盤-1.28萬手）。

煉焦煤庫存（7.9當周），港口490（+3），獨立焦化1545.84（-23.38），247家鋼廠980.37（-21.99）。

焦炭庫存（7.9當周），全樣本獨立焦化63.35（+0.26）；247家鋼廠804.1（+27.94），可用天數(shù)13.52（-1.8）；港口240.5（-2.5）?？値齑?107.95（+25.7）。

產(chǎn)量（7.9當周），全樣本焦企日均產(chǎn)量70.93（+6.17）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量46.84（+0.71），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量215.63（-27.04）。

【總   結(jié)】

供給端來看，山西煤礦復(fù)產(chǎn)進度較快，蒙古那達慕節(jié)日即將結(jié)束，蒙煤通關(guān)可期，煉焦煤現(xiàn)貨偏緊局面有緩解，但近日受動力煤旺季影響，煉焦煤供應(yīng)端受到擠壓；焦炭自身受限產(chǎn)影響較小，供應(yīng)端逐步走向?qū)捤?。需求端來看，粗鋼限產(chǎn)政策逐步在供給端兌現(xiàn)，關(guān)注產(chǎn)量降低的持續(xù)性。整體產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部焦煤估值偏高，焦炭估值略偏低，若成材產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下降，關(guān)注焦煤空配機會，焦炭震蕩看待。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價格，WTI75.25美元/桶（+1.15）；Brent76.49美元/桶（+1.33）；SC454.7元/桶（+6.1）。

月差結(jié)構(gòu)，WTI月間價差CL1-CL31.56美元/桶（-0.18）；WTI月間價差CL1-CL127.8美元/桶（-0.07）；Brent月間價差CO1-CO31.56美元/桶（+0.05）；Brent月間價差CO1-CO127.63美元/桶（+1.33）。

跨區(qū)價差，WTI-Brent-1.24美元/桶（-0.18）；SC-Brent-6.16美元/桶（-0.3）。

裂解價差，美國321裂解價差20.2美元/桶（+0.22）；歐洲柴油裂解價差6.52美元/桶（+1.06）。

庫存，2021-7-2美國原油庫存445.48百萬桶（周-6.87）；2021-7-2庫欣原油庫存39.65百萬桶（周-0.61）；2021-7-2美灣原油庫存241.84百萬桶（周-4.41）。

倉單，SC倉單13.02百萬桶（-1）。

供給，2021-5OPEC石油產(chǎn)量25463千桶/日（月+390）；2021-7-2美國原油產(chǎn)量11300千桶/日（周+200）。

煉廠開工率，2021-7-2美國煉廠開工率92.2%（周-0.7）；2021-7-7山東煉廠開工率70.6%（周-0.18）。

期貨凈多頭，2021-7-6WTI期貨非商業(yè)凈多頭占比20.6%（周-1.45）；2021-7-6Brent期貨管理基金凈多頭占比11.93%（周+0.08）。

美元指數(shù)92.79（+0.55）。

【行業(yè)資訊】

1.美國CPI，美國6月未季調(diào)CPI年率錄得5.4%，創(chuàng)2008年8月以來新高，當月季調(diào)后CPI月率錄得0.9%，創(chuàng)2008年6月以來新高，均高于市場預(yù)期。

2.API數(shù)據(jù)，截至7月9日當周，美國原油庫存減少410萬桶，汽油庫存減少150萬桶，餾分油庫存增加370萬桶。

【總   結(jié)】

昨日國際油價大幅上行，Brent重回76美元/桶上方。月差保持貼水結(jié)構(gòu)，市場延續(xù)緊平衡狀態(tài)。美國原油庫存延續(xù)去庫，美灣地區(qū)庫存回落至5年均值以下。美國汽油裂解偏強，但歐美及亞太的柴油裂解均偏弱。美元指數(shù)維持震蕩偏強走勢，震蕩區(qū)間為92-93。

供給端，OPEC+仍未達成新的協(xié)議，將暫時執(zhí)行現(xiàn)有減產(chǎn)協(xié)議，凸顯高油價之下，產(chǎn)油國間的囚徒困境重新顯現(xiàn)；伊朗產(chǎn)量短期回歸的可能性不大。需求端，北半球處于傳統(tǒng)出行旺季，疊加主流機構(gòu)對需求復(fù)蘇的樂觀預(yù)期，為油價提供上行驅(qū)動；傳播性更強的“德爾塔”變異毒株加速蔓延，部分地區(qū)重新實施封鎖措施，或影響需求恢復(fù)進程。供需平衡表顯示，全球原油市場在三季度延續(xù)去庫，但去庫放緩。

觀點，建議保持輕倉位的多頭配置，隨油價上漲逐步降低倉位，無倉位者繼續(xù)觀望。

尿 素

現(xiàn)貨市場，部分區(qū)域尿素上漲；液氨震蕩；甲醇反彈。尿素：河南2750（日+0，周+80），東北2780（日+0，周-20），江蘇2820（日+20，周+70）；液氨：安徽3900（日+0，周+0），河北4174（日+0，周+0），河南3940（日+40，周-30）；甲醇：西北2175（日+0，周+10），華東2585（日+8，周+60），華南2600（日+5，周+40）。

期貨市場，盤面小漲；7/9月間價差回升到250元/噸；基差高位回落。期貨：7月2655（日+0，周+130），9月2407（日+0，周+114），1月2329（日+0，周+129）；基差：7月95（日+0，周-80），9月343（日+0，周-64），1月421（日+0，周-79）；月差：7-9價差248（日+0，周+21），9-1價差78（日+0，周-15）。

價差，合成氨加工費增加；尿素/甲醇價差反彈；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費457（日-3，周+87），尿素-甲醇215（日+2，周+10）；河南-東北-10（日+20，周+110），河南-江蘇-50（日+0，周+20）。

利潤，尿素利潤高位；復(fù)合肥利潤反彈；三聚氰胺利潤回升。華東水煤漿858（日+0，周-3），華東航天爐1020（日+0，周-2），華東固定床647（日+0，周+79）；西北氣頭1300（日+0，周+0），西南氣頭1138（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥-136（日+49，周-27），氯基復(fù)合肥48（日+48，周-31），三聚氰胺3483（日+970，周+900）。

供給，開工日產(chǎn)增加，同比偏高；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比增加，同比略低。截至2021/7/8，尿素企業(yè)開工率72.5%(環(huán)比+0.3%，同比+0.2%)，其中氣頭企業(yè)開工率79.4%(環(huán)比+1.2%，同比-1.3%)；日產(chǎn)量15.8萬噸(環(huán)比+0.1萬噸，同比+0.7萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏高；復(fù)合肥增負荷累庫；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/7/8，預(yù)收天數(shù)6.3天(環(huán)比-0.9天，同比+1.5天)。復(fù)合肥：截至2021/7/8，開工率24.5%（環(huán)比+1.1%，同比-16.7%），庫存35.7萬噸（環(huán)比+0.8萬噸，同比-32.9萬噸）。人造板：1-5月地產(chǎn)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，新開工面積及土地購置面積兩年負增長；5月施工面積兩年增速從-13%到-6%，土地購置面積兩年增速從-4%到-31%，竣工面積兩年增速從-12%到17%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021/7/8，開工率72.2%（環(huán)比+3.1%，同比+14.8%）。

庫存，工廠庫存連續(xù)7周積累，絕對值仍偏低，同比大幅偏低；港口庫存小幅去化，關(guān)注持續(xù)性。。截至2021/7/8，工廠庫存20.7萬噸，（環(huán)比+2.5萬噸，同比-21.9萬噸）；港口庫存25.8萬噸，（環(huán)比-0.2萬噸，同比+15.9萬噸）。

【總   結(jié)】

周二現(xiàn)貨盤面小漲；動力煤大漲，關(guān)注持續(xù)性；7/9價差處于偏高位置；基差高位。上周尿素供需情況低于預(yù)期，供應(yīng)略增銷售回落，復(fù)合肥增負荷備貨，農(nóng)業(yè)需求仍在平淡期，三聚氰胺廠供應(yīng)恢復(fù)，尿素工廠連續(xù)7周累庫，不過絕對值仍低，表觀消費在15.5萬噸/日附近。綜上尿素當前主要利多因素在于庫存絕對量較低、即期銷售情況仍在偏高位置、外需仍在、下游三聚氰胺開工率高位；主要利空因素在于價格絕對高位、庫存轉(zhuǎn)積累、復(fù)合肥開工持續(xù)偏低、內(nèi)需進入平淡期、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：持有9月合約空單，后期新高繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

【行情走勢】6月中旬至今，美豆及豆油波動顯著放大

7月13日，CBOT大豆11月合約收1351.25美分/蒲，+0.25美分，+0.02%，前3周漲跌幅度分別為+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合約收63.34美分/磅，+0.96美分，+1.54%，前3周漲跌幅度分別為+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合約收360.6美元/短噸，-1.8美元，-0.50%，前3周漲跌幅度分別為+8.61%、-6.03%、-4.17%。

7月13日，DCE豆粕9月主力合約收于3613元/噸，+23元，+0.64%，夜盤+23元，+0.64%。9月豆油合約收于8772元/噸，+128元，+1.48%，夜盤+52元，+0.59%。棕櫚油9月合約收于7802元/噸，+32元，+0.41%，夜盤+46元，+0.59%。

【資 訊】

美國6月CPI同比增長5.4%，預(yù)期增長4.9%，前值增長5.0%。美國6月核心CPI同比增長4.5%，預(yù)期增長4.0%，前值3.8%。二手車和卡車指數(shù)6月份上漲10.5%，連續(xù)第三個月大幅上漲，占CPI漲幅的三分之一；

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國6月大豆進口1072.2萬噸，較5月進口大豆量961萬噸相比，環(huán)比增長11.6%。

【總   結(jié)】

美6月CPI持續(xù)高企，中長期看影響大宗商品的核心依舊是流動和和CPI博弈對加息節(jié)奏的影響，市場持續(xù)對加息開始的時間預(yù)期展開分歧。外圍宏觀因素及美豆油依舊估值偏高令豆類市場面臨高波動的局面；

上周臨近周末我國央行宣布降準0.5個百分點，旨在降低終端企業(yè)資金成本。這對前期漲勢不如外盤的豆粕和植物油帶來階段利好，有修復(fù)盤面壓榨利潤的效果；

6月種植意向顯示美豆播種面積不及預(yù)期以及美豆低庫存的現(xiàn)狀，帶動市場開啟對未來美豆天氣的關(guān)注，但目前看未出現(xiàn)顯著驅(qū)動；

需要注意美豆油估值依舊處于偏高水平，此外隨著市場對美聯(lián)儲加息的分歧，注意防范植物油的高波動的可能。

白 糖

【行情走勢】

ICE原糖期貨周二收高，為六個交易日首次錄得升幅。10月合約收高0.09美分或0.5%，結(jié)算價報每磅17.08美分，日內(nèi)一度跌到16.73美分，為6月22號以來最低。交易商表示，糖市依然承壓，因為需求低迷，且基金正在軋平多頭倉位。

鄭糖主力09合約周二跌73點至5481元/噸，持倉增1萬2千余手（夜盤跌9點，持倉增約1千手）。前二十名主力持倉上，多增3千余手，空增3千余手。變化較大的有：多頭方申銀萬國增2千余手，中糧、光大、中州、方正中期各增1千余手，而東證減3千余手?？疹^方中信、國泰君安、華泰、海通各增2千余手，中糧和光大分別減3千和2千余手。遠月01合約跌60點至5688元/噸，持倉基本不變。（夜盤跌9點，持倉減1千余手）。

【產(chǎn)業(yè)信息】

印度雨季降水遍布全國，作物相關(guān)擔(dān)憂有所緩解。6月整體降雨量高于平均水平，但是7月開始低于均值，引發(fā)市場擔(dān)憂。印度氣象部預(yù)期，整個雨季的降雨量為50年平均水平88厘米的96%-104%。但是降雨分布不均，該國作物播種面積下降10.43%，至4990萬公頃。

嘉利高7月最新統(tǒng)計顯示，20/21榨季全球產(chǎn)糖量將比消費量少80萬噸。2021/22榨季全球消費1.742億噸糖，比之前的估值減少了60萬噸。2021/22榨季全球?qū)⑸a(chǎn)1.734億噸糖，比之前的估值減少了300萬噸。2021/22榨季全球產(chǎn)糖量將比消費量少80萬噸。

白糖現(xiàn)貨價下調(diào)：7月13日，期貨價格再度下跌，現(xiàn)貨價格也跟隨下調(diào)。其中廣西白糖現(xiàn)貨成交價5491元/噸，較前一日的5512跌21元/噸。

【總  結(jié)】

原糖近日新高后，遭遇宏觀及整體商品氛圍影響再度回跌，對巴西霜凍影響也暫告一個段落，且巴西6月下半月產(chǎn)量數(shù)據(jù)利空，伴隨的是7月巴西出口開始放緩，同時市場開始反應(yīng)印度出口壓力及全球性需求疲軟。但美元轉(zhuǎn)弱，而原油處于回彈中，關(guān)注原糖能否在16美分處再獲支撐，短期出現(xiàn)小反彈。國內(nèi)方面，方向上跟隨外盤，包括最新的下跌。關(guān)注能否同原糖一起企穩(wěn)。

生 豬

現(xiàn)貨市場，7月13日河南外三元生豬均價為16.3元/公斤（-0.2），全國均價15.71（-0.43）。

期貨市場，7月13日單邊總持倉62044手(+4751)，成交量25481（+5555）。2109合約收于18270元/噸（-490），LH2111收于17920（-220），LH2201收于18595（-430），LH2203收于17840元/噸（-165），LH2205收于18020元/噸（-245）;9-1價差-325（-60）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨穩(wěn)中趨弱，多地散戶出欄積極性增加，屠宰企業(yè)壓價，短期供需博弈。后期隨著出欄體重下降，供應(yīng)或有縮量，但也需關(guān)注凍肉出庫節(jié)奏影響。收儲啟動，目前看收儲量對整體供需影響有限，但關(guān)注穩(wěn)價情緒導(dǎo)向。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復(fù)大背景，上方存壓，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。