我們思考過(guò)的幾個(gè)問(wèn)題:

我們吃豬肉的時(shí)候，實(shí)際是在消費(fèi)飼料作物，本質(zhì)是在消費(fèi)太陽(yáng)能。但為什么豬肉的比飼料更貴，本質(zhì)是轉(zhuǎn)換效率的問(wèn)題。另外我們團(tuán)隊(duì)研究發(fā)現(xiàn)，在過(guò)去15年間，居民的收入是大幅增長(zhǎng)的，但全球牛肉的消費(fèi)一直穩(wěn)定在6000萬(wàn)噸，豬肉消費(fèi)從9500萬(wàn)噸僅僅增長(zhǎng)到1億噸，但雞肉的消費(fèi)從6000萬(wàn)噸增長(zhǎng)到了1億噸。

這背后仍然是效率變化的問(wèn)題，效率是人類(lèi)文明發(fā)現(xiàn)的重要追求。飼養(yǎng)生豬的料肉比2.8，養(yǎng)雞的料肉比1.7，也就是豬要吃2.8斤的飼料才能漲一斤肉，雞是1.7斤。可以斷言，未來(lái)雞肉消費(fèi)遠(yuǎn)超豬肉消費(fèi)是歷史的必然規(guī)律。

另外，需求端我們不太能關(guān)注到突出的利好，而中國(guó)在14-5期間人口達(dá)到峰值是極大概率的，專(zhuān)家預(yù)測(cè)這個(gè)峰值是14.5億人。未來(lái)很多食品都是將從相對(duì)過(guò)剩逐步轉(zhuǎn)向絕對(duì)過(guò)剩，我認(rèn)為這是對(duì)大農(nóng)業(yè)的重要挑戰(zhàn)。

在上述需求挑戰(zhàn)之外，我們還有幾個(gè)問(wèn)題是要重點(diǎn)關(guān)注的。

第一個(gè)是行業(yè)屬性的變化，過(guò)去養(yǎng)殖業(yè)是勞動(dòng)密集型的，未來(lái)是資本密集型的，這個(gè)發(fā)展趨勢(shì)與我國(guó)的勞動(dòng)力密集的資源稟賦優(yōu)勢(shì)是發(fā)生了偏移的。直觀(guān)的表現(xiàn)是，未來(lái)國(guó)內(nèi)的生豬生產(chǎn)成本與國(guó)外的成本會(huì)進(jìn)一步拉大，全球視角下這是不經(jīng)濟(jì)的。

邏輯下沉一下，目前因?yàn)轲B(yǎng)殖飼用，我國(guó)每年進(jìn)口1億噸大豆，2000多萬(wàn)噸玉米，還有1000-3000萬(wàn)噸的其他谷物。既然養(yǎng)殖沒(méi)有資源優(yōu)勢(shì)，是否會(huì)以豬肉進(jìn)口替代飼用原糧進(jìn)口？我的觀(guān)點(diǎn)是肯定的，這長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)也解決了國(guó)內(nèi)糧食產(chǎn)量有限的困境，降低農(nóng)產(chǎn)品的對(duì)外依賴(lài)程度。

第二個(gè)變化是關(guān)于價(jià)格消費(fèi)彈性，當(dāng)豬肉價(jià)格上漲時(shí)，消費(fèi)必然會(huì)減少，但當(dāng)價(jià)格重新落下來(lái)的時(shí)候，之前降下去的消費(fèi)未必能全部增加回來(lái)。

第三個(gè)變化是蛛網(wǎng)周期，以前養(yǎng)殖戶(hù)會(huì)根據(jù)當(dāng)下的養(yǎng)殖利潤(rùn)來(lái)規(guī)劃后期的養(yǎng)殖計(jì)劃。比如，現(xiàn)在養(yǎng)殖利潤(rùn)好，就多買(mǎi)點(diǎn)小豬。這體現(xiàn)為在過(guò)去很長(zhǎng)時(shí)間里，仔豬價(jià)格跟肥豬價(jià)格同步波動(dòng)，同漲同跌。

我們研究發(fā)現(xiàn)，在產(chǎn)業(yè)集中度提高的初期階段，蛛網(wǎng)不僅不會(huì)破還越張?jiān)酱?，產(chǎn)業(yè)投機(jī)度也會(huì)迅速提高。養(yǎng)豬的產(chǎn)業(yè)怎么投機(jī)呢？壓欄和提前出欄，這也正是我們當(dāng)下所經(jīng)歷的。壓欄到150公斤以上或者把80-90公斤的豬提前出欄，這相當(dāng)于把一個(gè)月的正常供應(yīng)量提前或者延后到另一個(gè)月的正常供應(yīng)，這對(duì)我們理解當(dāng)前的生豬市場(chǎng)是很有幫助的。

市場(chǎng)在這個(gè)階段也會(huì)出現(xiàn)很多帶血的籌碼，比如200-250元每只的仔豬，我認(rèn)為這是給產(chǎn)業(yè)的一個(gè)重要機(jī)會(huì)。別人的仔豬成本800-1200元，你的是200-250元。這其實(shí)是產(chǎn)業(yè)博弈中應(yīng)該反復(fù)思考的，養(yǎng)殖的超額收益來(lái)自哪里。

但過(guò)了這一次2-3年的產(chǎn)業(yè)陣痛，我們理解4年的豬周期將被拉長(zhǎng)到10年-20年，也就是說(shuō)蛛網(wǎng)周期將被資本理性打破，這是一個(gè)結(jié)論性的觀(guān)點(diǎn)，未來(lái)是一個(gè)拼成本，拼產(chǎn)業(yè)鏈的時(shí)代。這也是過(guò)去40年美國(guó)生豬養(yǎng)殖業(yè)發(fā)展的規(guī)律。

第四，規(guī)模養(yǎng)殖廠(chǎng)最大的難度之一在于管理，管理水平?jīng)Q定了是否享有規(guī)模優(yōu)勢(shì)的紅利。養(yǎng)殖實(shí)現(xiàn)不了完全的工業(yè)化，風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)意義的加工業(yè)。此外，對(duì)自動(dòng)化的高投入問(wèn)題也值得重視，比如蛋雞養(yǎng)殖的一個(gè)特點(diǎn)就是規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，100萬(wàn)羽的蛋雞廠(chǎng)養(yǎng)殖成本3.7元每斤，散戶(hù)養(yǎng)殖成本3.2元每斤。

關(guān)于金融工具:

今天我們帶來(lái)的金融工具有幾點(diǎn)需要說(shuō)明。比如使用方法，使用成本，功效。使用方法，我同事應(yīng)該可以跟大家說(shuō)明白，我主要說(shuō)功效。參與期貨市場(chǎng)或者金融市場(chǎng)的投資或套保實(shí)際是在變現(xiàn)認(rèn)知，參與市場(chǎng)是讓觀(guān)點(diǎn)獲得盈虧能力的一個(gè)途徑。

舉個(gè)例子，期貨市場(chǎng)的交易實(shí)際可以虛擬出一個(gè)養(yǎng)殖場(chǎng)，通過(guò)做空玉米和豆粕，同時(shí)做多生豬，來(lái)模擬養(yǎng)殖利潤(rùn)的多頭。

另外一個(gè)例子，盤(pán)面2205生豬價(jià)格是18元每公斤，如果你認(rèn)為未來(lái)2022年5月價(jià)格到不了18元每公斤，你就可以空進(jìn)去，同時(shí)鎖定的養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)。如果你堅(jiān)信明年2022年必定在18元以上，就完全不用參與期貨。

市場(chǎng)一定會(huì)迭代，目前我們觀(guān)察到，凍肉進(jìn)口仍有可能出現(xiàn)背靠背利潤(rùn)的局面，未來(lái)一定會(huì)改變。

關(guān)于目前關(guān)于行情的核心分歧:

A.養(yǎng)殖利潤(rùn)的大幅下跌，甚至深度虧損是否會(huì)停滯產(chǎn)能恢復(fù)速度？

答案是否定的，前期的產(chǎn)業(yè)景氣周期已經(jīng)為產(chǎn)業(yè)積累了高額利潤(rùn)，因此有足夠現(xiàn)金冗余支持度過(guò)行業(yè)低谷。我們關(guān)鍵的證據(jù)是：

1.養(yǎng)殖具有時(shí)滯的屬性。我們?nèi)耘f能夠關(guān)注到上游持續(xù)擴(kuò)張，母豬存欄持續(xù)增長(zhǎng)，仔豬持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，肥豬的產(chǎn)能逐步釋放是相對(duì)確定的。我們可以錨定一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，2020年年初我國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)大量進(jìn)口祖代豬，從祖代到商品豬的周期是兩年。我們預(yù)計(jì)2022年1-2季度有望迎來(lái)供需雙側(cè)利空的共振，將價(jià)格壓制到本輪豬周期的低點(diǎn)，按此前的周期底部，我們預(yù)計(jì)6元每斤的豬價(jià)不是危言聳聽(tīng)。

2.規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)仍處在產(chǎn)能不斷投放的通道中，在建工程停工的可能小。按目前上市公司披露的數(shù)據(jù)上看，仍有較多頭部企業(yè)將完成2021年初的出欄計(jì)劃，比如牧原，溫氏。國(guó)內(nèi)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，全國(guó)5月能繁母豬環(huán)比增0.8%，下半年的出欄量極大概率高于上半年。

B.豬只的不斷增加是否能大幅抑制甚至抹平季節(jié)性的變化？

數(shù)據(jù)來(lái)源：卓創(chuàng)，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

從我們跟蹤的食品廠(chǎng)數(shù)據(jù)上看，豬肉消費(fèi)是不及預(yù)期的，從高價(jià)向低價(jià)轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，并不一定出現(xiàn)季節(jié)性規(guī)律的加劇，反而受到需求不濟(jì)和供應(yīng)增長(zhǎng)的壓力，中秋反彈行情的空間受到限制。比如：

1、凍肉庫(kù)存高于2019年同期水平。

2、季節(jié)性的規(guī)律也同樣體現(xiàn)為：節(jié)前漲幅越大，節(jié)后跌幅跌幅越大。在這樣預(yù)期之下，提前出欄和事前壓欄都將會(huì)把反彈的天花板下移。換句話(huà)說(shuō)，漲幅越大，出欄體重就越低，產(chǎn)業(yè)的投機(jī)度也正體現(xiàn)在出欄體重上。