全球化工巨頭未來長時間的發(fā)展戰(zhàn)略，主要在新材料產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局，而前提是對非核心業(yè)務的剝離。

為此，我們調(diào)查了目前全球化工巨頭在2019年至2021年期間內(nèi)的非核心業(yè)務交易情況，其中在過去3年中，全球化工巨頭對非核心業(yè)務的剝離金額超過200億美元，其中2020年全球化工巨頭非核心業(yè)務剝離金額超過了160億元，占比超過75%。另外，在2021年第一季度，全球化工巨頭對非核心業(yè)務剝離金額已經(jīng)超過了35億美元，整體呈現(xiàn)快速增長的趨勢。預計2021年全球化工巨頭在非核心業(yè)務剝離的交易金額將會超過160億美元，呈現(xiàn)繼續(xù)高速增長的趨勢。

根據(jù)過去3年的非核心業(yè)務剝離交易記錄來看，從2019年至2021年期間，全球化工巨頭在非核心業(yè)務的剝離交易記錄達到19起，其中2020年交易記錄就達到了11起。平頭哥認為，全球化工巨頭在非核心業(yè)務上的剝離交易數(shù)量，預期未來仍將繼續(xù)增長。

我們認為，在2020年低油價周期中，國際石油巨頭普遍面臨資產(chǎn)估值降低、股價下跌、經(jīng)營資金鏈條緊張等困境。為了維持現(xiàn)金流中性、重塑資產(chǎn)負債表，予以給投資者一定的業(yè)績展示，全球石化巨頭多會選擇對非核心業(yè)務的剝離，予以削減投資和壓低成本。并且，這種對非核心業(yè)務的剝離策略，對全球化工巨頭的短期運營具有良好的效果，被全球化工巨頭所普遍采用。

表1近幾年全球化工巨頭對非核心資產(chǎn)的剝離統(tǒng)計

數(shù)據(jù)來源：開源證券、國際化經(jīng)營、環(huán)球文刊、網(wǎng)絡；

我們根據(jù)近3年全球化工巨頭在非核心業(yè)務剝離情況看到，全球化工巨頭的非核心業(yè)務剝離存在以下特點：

其一是買賣資產(chǎn)不均，公司規(guī)模大小不一。全球化工巨頭為了剝離非核心資產(chǎn)，提高資金使用率，提升投資回報率，交易市場上以資產(chǎn)剝離為主，很少會出現(xiàn)大規(guī)模企業(yè)并購的情況，所以就形成了大公司賣資產(chǎn)，小公司買資產(chǎn)的現(xiàn)象。

其二是由于2020年的低油價，導致全球化工巨頭在運營期間資產(chǎn)表現(xiàn)不佳，而全球化工巨頭利用非核心業(yè)務的剝離，進行了資產(chǎn)的聚焦和戰(zhàn)略的校正，能夠在短期時間內(nèi)快速形成產(chǎn)業(yè)聚焦，從而有利于化工巨頭的長期可持續(xù)發(fā)展。

其三是全球化工巨頭利用非核心業(yè)務的剝離，提出了公司核心業(yè)務和核心區(qū)域的概念，針對核心區(qū)域的核心業(yè)務、核心區(qū)域的非核心業(yè)務、非核心區(qū)域的核心業(yè)務、非核心區(qū)域的非核心業(yè)務四類劃分，按照項目優(yōu)化排隊的思路，提出資產(chǎn)剝離的現(xiàn)實選擇和潛在目標。

其四是全球化工巨頭利用非核心業(yè)務的剝離，提高了對核心業(yè)務和核心資產(chǎn)的重視，從而展示出核心資產(chǎn)和核心戰(zhàn)略資源都是“非賣品”的事實。

圖1巴斯夫材料業(yè)務收入連續(xù)三年下滑

數(shù)據(jù)來源：巴斯夫官網(wǎng)，開源證券

巴斯夫在2020年剝離了其顏料業(yè)務，將此業(yè)務銷售給日本DIC，銷售金額為11.5億歐元。從2019年開始，巴斯夫財務業(yè)務收入出現(xiàn)了下降，主要是由于單體價格、異氰酸酯價格和聚酰胺價格的下降導致的。另外，全球汽車工業(yè)的增速放緩，也是導致其收入下降的主要原因。

圖2亨斯邁聚氨酯及材料業(yè)務逐年下滑

數(shù)據(jù)來源：亨斯邁官網(wǎng)，開源證券

2020年亨斯邁將化學中間體和表面活性劑業(yè)務業(yè)務進行剝離，銷售給Indorama、Ventures，銷售金額為20.76億美元。亨斯邁通過此次重大交易，亨斯邁將大幅減少資本密集型的上游資產(chǎn)，進一步增加業(yè)已足夠強勁的現(xiàn)金流，并得以進一步投資和發(fā)展下游業(yè)務。亨斯邁2020年材料業(yè)務銷售量出現(xiàn)減少，主要是因為疫情帶來的全球消費大幅降低，并且低油價也造成了化工品及新材料產(chǎn)品的價格下降。

圖3近三年科思創(chuàng)相關業(yè)務收入呈下滑趨勢

數(shù)據(jù)來源：科思創(chuàng)官網(wǎng)，開源證券

2020年科思創(chuàng)將歐洲聚碳酸酯板材業(yè)務銷售給Serafin集團，銷售金額為1.3億歐元，主要是受到科思創(chuàng)業(yè)務的調(diào)整?？扑紕?chuàng)從2019年開始，聚氨酯、聚碳酸酯銷售額就出現(xiàn)了降低，2020年銷售量和銷售價格同步下跌，主要是受到疫情和消費量萎縮的雙重打擊，在汽車、家具、木材加工等領域影響較大。

圖4陶氏聚氨酯、功能材料業(yè)務收入連續(xù)三年下滑

數(shù)據(jù)來源：陶氏官網(wǎng)，開源證券

陶氏化學近2年在功能性材料、涂料業(yè)務增速出現(xiàn)了萎縮，主要是受到售價的降低影響。特別是2020年因為疫情，導致油價出現(xiàn)大幅下跌，以及消費市場的大幅萎縮，造成陶氏化學在硅氧烷、聚氨酯及涂料業(yè)務出現(xiàn)了萎縮。

圖5杜邦光伏與先進材料業(yè)務連續(xù)三年下滑

數(shù)據(jù)來源：杜邦官網(wǎng)，開源證券

2020年杜邦將碳化硅晶圓事業(yè)部銷售給SK Siltron公司，銷售金額為4.5億美元。杜邦在過去3年中業(yè)績出現(xiàn)了萎縮，主要是受到電子及成像業(yè)務收入下降的原因。另外，在光伏和先進材料銷售額出現(xiàn)了降低，主要受到于三氯硅烷需求疲軟影響，其中背后原因為多晶硅產(chǎn)量下降和電子組件終端粘合劑市場效率下降的影響。

圖6贏創(chuàng)智能材料、功能材料業(yè)務收入連續(xù)下滑

數(shù)據(jù)來源：贏創(chuàng)官網(wǎng)，開源證券

贏創(chuàng)在過去幾年中銷售額也呈現(xiàn)萎縮的趨勢，其中在智能材料和功能性材料領域萎縮較為明顯。2020年贏創(chuàng)受到油價下跌的影響，功能性材料在汽車、燃料行業(yè)消費低迷，智能材料業(yè)受到疫情對汽車消費需求的萎縮，也在2020年出現(xiàn)了明顯萎縮。疫情帶來的汽車工業(yè)中高性能聚合物和輪胎用的二氧化硅消費量出現(xiàn)萎縮，給贏創(chuàng)銷售額造成了較大的影響。