大勢研判：波動加大，不改拉升趨勢。國君策略于6月27日提出“新的力量，拉升未完待續(xù)”，我們維持觀點不變。本周上證綜指上漲0.43%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.68%，指數(shù)波動有所放大，一方面，科技成長分化，部分高估值個股呈現(xiàn)調(diào)整；另一方面，以北上為代表的增量資金周內(nèi)寬幅進出。波動加劇的背后，在于核心分歧的演繹。展望后市，新的邊際正在浮現(xiàn)：海外方面，美債隱含的通脹預(yù)期相對平穩(wěn)，美國CPI亦將在下半年逐步回落；國內(nèi)方面，在穩(wěn)就業(yè)、降成本的經(jīng)濟增長考量下，政策“穩(wěn)”與微觀“松”的組合有望延續(xù)。此外，伴隨中報業(yè)績預(yù)告窗口期的打開，博弈盈利將為市場注入新的活力。

正視擾動，迎接厚積薄發(fā)。從三重視角洞悉擾動與契機：1)7月15日，央行開展1000億元中期借貸便利(MLF)操作，利率維持不變。盡管“降息博弈”落空，但結(jié)合全面降準(zhǔn)下，仍有1000億的MLF續(xù)作空間，貨幣政策穩(wěn)健信號依舊突出，資金面壓力無需擔(dān)憂。2)美國6月CPI超預(yù)期，其中因缺芯導(dǎo)致的二手車顯著推升通脹。事實上，近期ISM-PMI等先行指標(biāo)反映需求改善放緩，而隨著供需矛盾的緩和，通脹由超預(yù)期→見頂→高位震蕩→回落的演繹將逐步展開。盡管FOMC已開始討論收緊，但考慮到預(yù)期消化與學(xué)習(xí)效應(yīng)，即使長端利率重回上行通道，對股市的指引也將逐步弱化。3)市場本身層面，當(dāng)前A股金融、消費等板塊處于“超跌”狀態(tài)，從北上資金Q2的表現(xiàn)來看，邊際增配“超跌”已初現(xiàn)端倪。我們認(rèn)為，在估值與盈利的相對缺口下，指數(shù)正處于蓄勢待發(fā)的關(guān)鍵時刻。

風(fēng)格方向：仍看中盤藍(lán)籌。2021年3月以來，中盤表現(xiàn)日漸突出。一方面，盈利端邊際改善大：投資者在藍(lán)籌泡沫后需接受一定程度的“不完美”，突出邊際，尤其是盈利改善增速更快且估值相對合理，并具有競爭優(yōu)勢的個股，以中證500為代表的中盤藍(lán)籌進入投資視野。Q1中證500盈利增速達(dá)115.8%，較滬深300彈性優(yōu)勢明顯。另一方面，受益于分母端風(fēng)險評價下行：5月開始，隨著通脹、流動性、政策等從不確定轉(zhuǎn)向確定，風(fēng)險評價下行成為分母的核心驅(qū)動。隨著風(fēng)險評價下降，選股思路應(yīng)當(dāng)是選擇業(yè)績從不確定走向確定邊際變化最大的股票。而中證500隨著盈利大幅改善，其經(jīng)營穩(wěn)定預(yù)期快速抬升，最受益于分母端風(fēng)險評價下行。我們認(rèn)為，當(dāng)前7月全面降準(zhǔn)僅是開始，通脹預(yù)期回落與穩(wěn)增長壓力下未來流動性易松難緊，政策相對寬松與無風(fēng)險利率下行環(huán)境下，中盤藍(lán)籌將持續(xù)受益。

行業(yè)配置：立足分母，掘金中報。行業(yè)配置重點推薦：1)擁抱新能源：電池材料(贛鋒鋰業(yè))/鋰電(億緯鋰能)；2)聚焦電子高景氣：半導(dǎo)體(全志科技/至純科技)/消費電子(立訊精密)；3)金融：銀行(江蘇銀行)/券商(東方財富)；4)周期新機遇：建材(東方雨虹、旗濱集團)/鋼鐵(華菱鋼鐵)/建筑工程(中鋼國際)/交運(吉祥航空)；5)消費：醫(yī)美/化妝品/家電(海信視像)。