股指期貨

【市場要聞】

國務(wù)院常務(wù)會議確定進(jìn)一步深化跨境貿(mào)易便利化改革、優(yōu)化口岸營商環(huán)境的措施，擴(kuò)大出口貨物“抵港直裝”和進(jìn)口貨物“船邊直提”試點。支持海外倉建設(shè)，完善跨境電商出口退貨政策。進(jìn)一步降低進(jìn)出口環(huán)節(jié)費(fèi)，加強(qiáng)口岸綜合服務(wù)。

國務(wù)院常務(wù)會議：推動形成以負(fù)面清單為基礎(chǔ)的更高水平金融開放；優(yōu)化外資銀行、保險等金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入門檻要求，完善金融機(jī)構(gòu)母子公司跨境往來規(guī)則，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；完善宏觀審慎政策框架，構(gòu)建系統(tǒng)性金融風(fēng)險監(jiān)測、評估和預(yù)警機(jī)制。

【觀   點】

國際方面，美國通脹居高不下，或?qū)⒂绊懳磥碡泿耪咦呦?，歐洲整體貨幣政策依然寬松。國內(nèi)方面，降準(zhǔn)釋放流動性，再度明確了下半年相對寬松的政策格局，同時經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長，中短期看期指暫未走出當(dāng)前震蕩區(qū)間，預(yù)計這一情況仍將持續(xù)。

鋼 材

現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)。普方坯，唐山5180（0），華東5170（0）；螺紋，杭州5330（10），北京5230（0），廣州5460（10）；熱卷，上海5870（-10），天津5730（20），廣州5800（0）；冷軋，上海6400（0），天津6340（0），廣州6470（0）。

利潤漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)，普方坯盈利514（64），螺紋毛利418（77），熱卷毛利778（57），電爐毛利475（10）；20日生產(chǎn)，普方坯盈利403（-86），螺紋毛利302（-80），熱卷毛利662（-100）。

基差擴(kuò)大。杭州螺紋（未折磅）01合約-221（18），10合約-231（50）；上海熱卷01合約21（16），10合約-48（40）。

供給，回升。07.16螺紋355（10），熱卷327（4），五大品種1068（19）。

需求，建材成交量16.4（-2.1）萬噸。

庫存，整體去庫，熱卷累庫。07.16螺紋社庫827（14），廠庫326（-18）；熱卷社庫292（4），廠庫104（-2），五大品種整體庫存2157（-9）。

【總   結(jié)】

成材絕對價格歷史高位，現(xiàn)貨利潤偏低，盤面利潤偏高，基差升水，整體估值偏高。

基本面的持續(xù)改善為盤面價格帶來現(xiàn)實支撐。限產(chǎn)政策正逐步在供給端兌現(xiàn)，本周回升部分受七一燜爐復(fù)工影響，關(guān)注產(chǎn)量降低的持續(xù)性。淡季需求低點七一已現(xiàn)，水泥開工有所回升，后續(xù)需求預(yù)期隨季節(jié)性筑底而逐步回升。中長期需求強(qiáng)度偏弱看待，但上半年的集中拿地可能導(dǎo)致重點城市存在階段性需求脈沖，6月地產(chǎn)數(shù)據(jù)中新開工施工竣工均有所回升，部分印證脈沖需求觀點，淡季需求可期。成材中長期矛盾正在積累，短期預(yù)計仍處震蕩格局，但隨基本面的邊際改善有所偏強(qiáng)。但當(dāng)前估值偏高，受疫情等影響短期調(diào)整風(fēng)險較大，謹(jǐn)慎追多。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨下跌。唐山66%干基現(xiàn)價1640（0），日照卡拉拉1667（0），日照金布巴1310（0），日照PB粉1470（-8），普氏現(xiàn)價220（0），張家港廢鋼現(xiàn)價3850（0）。

利潤下跌。鐵廢價差705（-14），PB20日進(jìn)口利潤-9（-44）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴09基差237（-8），金布巴01基差356（1）；超特09基差44（-9），超特01基差163（-1）。

供應(yīng)發(fā)運(yùn)下滑到港增加。7.16，澳巴19港發(fā)貨量2328（-48）；45港到貨量，2497（+221）。

需求漲跌互現(xiàn)。7.16，45港日均疏港量277（-8）；247家鋼廠日耗290（+10）。

庫存上升。7.16，45港庫存12551（94）；247家鋼廠庫存11481（53）。

【總   結(jié)】

鐵礦石今日現(xiàn)貨價格快速回落，估值上進(jìn)口利潤中性偏低，近月貼水基差快隨修復(fù)并處于季節(jié)性下沿，品種比價強(qiáng)勢，鐵礦石當(dāng)下估值較高，因此鐵礦石現(xiàn)貨的下跌可以看成是高估值的壓力釋放。

供需面變化不大，港口庫存延續(xù)震蕩，鋼廠庫存延續(xù)低位震蕩，供需短期將繼續(xù)延續(xù)緊平衡，在港口庫存無法見到持續(xù)累庫的基礎(chǔ)上礦石難見大跌。中期需要持續(xù)關(guān)注壓減粗鋼政策。當(dāng)下鋼廠利潤回歸，鐵礦石遠(yuǎn)弱近強(qiáng)，估值壓力釋放后延續(xù)震蕩。鐵礦短期以跟隨成材行情作為價格導(dǎo)向，鐵礦石近月或存在基差行情，當(dāng)下買交割基差收益率較低，投資者需謹(jǐn)慎。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨，5500大卡1050元/噸左右。

印尼煤，Q3800FOB報68美元/噸，5000大卡進(jìn)口利潤50元/噸。

期貨，主力9月貼水140，持倉16.5萬手（夜盤+286手）。

環(huán)渤海港口，庫存合計1600.5（+1.3），調(diào)入108（+20.4），調(diào)出106.7（-21.5），錨地船106（+6），預(yù)到船49（+3）。

運(yùn)費(fèi)，印尼加里曼丹至中國巴拿馬型8-9美金/噸，沿海煤炭運(yùn)價指數(shù)977.36（+31.94）。

【總   結(jié)】

短期煤礦受礦難、降雨影響，生產(chǎn)邊際有收緊，但同時東南沿海臺風(fēng)來臨，中部地區(qū)降雨較多，日耗有一定回落，電廠庫存降速放緩，補(bǔ)庫壓力略有緩解。短期震蕩看待。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格，焦煤山西煤折盤面2100，港口焦炭折盤面2850。

期貨，JM2109貼水29，持倉17.95萬手（夜盤-1.35萬手）；J2109貼水130，持倉12.18萬手（夜盤-2萬手）。

煉焦煤庫存（7.9當(dāng)周），港口490（+3），獨(dú)立焦化1545.84（-23.38），247家鋼廠980.37（-21.99）。

焦炭庫存（7.9當(dāng)周），全樣本獨(dú)立焦化63.35（+0.26）；247家鋼廠804.1（+27.94），可用天數(shù)13.52（-1.8）；港口240.5（-2.5）?？値齑?107.95（+25.7）。

產(chǎn)量（7.9當(dāng)周），全樣本焦企日均產(chǎn)量70.93（+6.17）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量46.84（+0.71），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量215.63（-27.04）。

【總   結(jié)】

焦炭，山西環(huán)保督察提到焦化產(chǎn)能壓減，關(guān)注落地情況，當(dāng)前焦化廠限產(chǎn)影響較小，焦炭產(chǎn)能投放雖有延遲，但仍處于投放周期，粗鋼壓減還未見到鐵水減量出現(xiàn)，整體焦炭供需雙強(qiáng)，盤面收復(fù)貼水之后，下方有焦煤支撐，上方空間在現(xiàn)貨提降周期中較為有限，短期震蕩看待。

焦煤，短期煤礦受礦難、降雨影響，生產(chǎn)邊際有收緊，蒙煤受疫情影響通關(guān)低位，但焦化廠在提降壓力下對原料煤采購略有放緩，整體煉焦煤供需兩弱，當(dāng)前盤面接近平水，估值略偏高，短期繼續(xù)向上空間有限。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價格：WTI70.3美元/桶（+3.1）；Brent72.23美元/桶（+2.88）；SC413.1元/桶（-1.4）。

月差結(jié)構(gòu)：WTI月間價差CL1-CL31.52美元/桶（+0.72）；WTI月間價差CL1-CL126.39美元/桶（+1）；Brent月間價差CO1-CO31.25美元/桶（+0.1）；Brent月間價差CO1-CO125.3美元/桶（+0.49）。

跨區(qū)價差：WTI-Brent-1.93美元/桶（+0.22）；SC-Brent-8.42美元/桶（-3.04）。

裂解價差：美國321裂解價差20.81美元/桶（+1.23）；歐洲柴油裂解價差6.84美元/桶（+0.96）。

庫存：2021-7-16美國原油庫存439.69百萬桶（周+2.11）；2021-7-16庫欣原油庫存36.71百萬桶（周-1.35）；2021-7-16美灣原油庫存238.4百萬桶（周+1.9）。

倉單：SC倉單14.04百萬桶（+1.02）。

供給：2021-6OPEC石油產(chǎn)量26034千桶/日（月+586）；2021-7-16美國原油產(chǎn)量11400千桶/日（周0）。

煉廠開工率：2021-7-16美國煉廠開工率91.4%（周-0.4）；2021-7-21山東煉廠開工率68.78%（周-0.52）。

期貨凈多頭：2021-7-13WTI期貨非商業(yè)凈多頭占比20.68%（周+0.08）；2021-7-13Brent期貨管理基金凈多頭占比12.19%（周+0.27）。

美元指數(shù)92.79（-0.18）。

【行業(yè)資訊】

1.EIA數(shù)據(jù)：截至7月16日當(dāng)周，美國原油庫存+210.7萬桶（預(yù)期–450），主要因出口大幅下滑，汽油庫存–330萬桶（預(yù)期–105），餾分油庫存–134.9萬桶（預(yù)期+65）。美國原油產(chǎn)量維持在1140萬桶/日。

【總   結(jié)】

昨日國際油價大幅反彈，Brent和WTI重回72和70美元/桶之上，在近月強(qiáng)現(xiàn)實和遠(yuǎn)月弱預(yù)期的情況下，國際油價維持高位寬幅震蕩走勢。月差保持Back結(jié)構(gòu)，月差跟隨油價反彈而走闊，市場延續(xù)緊平衡狀態(tài)。美國原油庫存大幅低于5年均值，去庫節(jié)奏有所放緩。美國汽油裂解偏強(qiáng)，但歐美及亞太的柴油裂解偏弱。美元指數(shù)維持震蕩偏強(qiáng)走勢（93附近）。

供給端，OPEC+達(dá)成協(xié)議，自8月起每月增產(chǎn)40萬桶/日，直到完全恢復(fù)剩余的580萬桶/日的減產(chǎn)配額，供給端的短期不確定性消除，但2022年的供應(yīng)壓力較大。需求端，“德爾塔”變異病毒在歐美加速蔓延，部分地區(qū)國家有再度封鎖的可能性；雖然新增確認(rèn)人數(shù)激增，但住院率、重癥率、死亡率均不及前幾輪疫情；市場預(yù)計未來2個月的全球原油需求減少100萬桶/日，則三季度原油市場維持供不應(yīng)求狀態(tài)。情緒端，昨日的大幅反彈有助于風(fēng)險偏好回升，但暴漲暴跌之下的市場情緒恢復(fù)仍需時間。

觀點：隨油價反彈逐步減倉，無倉位者繼續(xù)觀望。

尿 素

現(xiàn)貨市場，尿素上漲；液氨及甲醇反彈暫緩。尿素：河南2760（日+0，周-20），東北2800（日+20，周+20），江蘇2800（日+20，周+10）；液氨：安徽3990（日+0，周+90），河北4354（日+0，周+90），河南4170（日+0，周+130）；甲醇：西北2275（日+0，周+75），華東2680（日+0，周+35），華南2653（日+0，周+20）。

期貨市場，盤面小漲；9/1月間價差回到100元/噸；基差高位回落。期貨：9月2517（日+13，周+83），1月2418（日+36，周+72）；基差：9月243（日-13，周-103），1月342（日-36，周-92）；月差：9/1價差99（日-23，周+11）。

價差，合成氨加工費(fèi)回落；尿素/甲醇價差反彈；產(chǎn)銷區(qū)價差偏低。合成氨加工費(fèi)304（日+0，周-105），尿素-甲醇110（日+20，周-5）；河南-東北-60（日-10，周-50），河南-江蘇-60（日-10，周-40）。

利潤，尿素利潤高位回落；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤回升。華東水煤漿824（日-5，周-15），華東航天爐998（日-3，周-9），華東固定床646（日-2，周-26）；西北氣頭1340（日+0，周+0），西南氣頭1178（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥-45（日-3，周+44），氯基復(fù)合肥123（日-1，周+62），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供給，開工日產(chǎn)增加，同比偏高；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比增加，同比略低。截至2021/7/15，尿素企業(yè)開工率73.6%(環(huán)比+1.1%，同比+0.1%)，其中氣頭企業(yè)開工率79.2%(環(huán)比+0.6%，同比-0.2%)；日產(chǎn)量16.0萬噸(環(huán)比+0.2萬噸，同比+0.7萬噸）。

需求，銷售回落，同比偏高；復(fù)合肥增負(fù)荷累庫；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/7/15，預(yù)收天數(shù)6.3天(環(huán)比+0.0天，同比+1.5天)。復(fù)合肥：截至2021/7/15，開工率32.9%（環(huán)比+8.5%，同比-8.9%），庫存38.8萬噸（環(huán)比+3.1萬噸，同比-35.3萬噸）。人造板：1-5月地產(chǎn)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，新開工面積及土地購置面積兩年負(fù)增長；5月施工面積兩年增速從-13%到-6%，土地購置面積兩年增速從-4%到-31%，竣工面積兩年增速從-12%到17%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021/7/15，開工率66.7%（環(huán)比-5.5%，同比+11.9%）。

庫存，工廠庫存連續(xù)7周積累，絕對值仍偏低，同比大幅偏低；港口庫存小幅去化，關(guān)注持續(xù)性。。截至2021/7/15，工廠庫存16.5萬噸，（環(huán)比-4.2萬噸，同比-24.7萬噸）；港口庫存30.8萬噸，（環(huán)比+5.0萬噸，同比+19.0萬噸）。

【總   結(jié)】

周五現(xiàn)貨及盤面小漲；9/1價差處于合理偏高位置；基差高位。上周尿素供需情況較好，供應(yīng)增加銷售穩(wěn)住，復(fù)合肥增負(fù)荷備貨，農(nóng)業(yè)需求漸起，三聚氰胺廠利潤回復(fù)供應(yīng)上行，尿素工廠庫存在7周累庫后去化，并且絕對值仍低，表觀消費(fèi)回到16.5萬噸/日附近。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于庫存絕對量較低、即期銷售情況仍在偏高位置、下游復(fù)合肥開工回暖、三聚氰胺開工率高位、外需仍在；主要利空因素在于價格絕對高位、利潤水平較高、秋肥需求弱于春肥、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：持有9月合約空單，后期新高繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

【行情走勢】

7月21日，CBOT大豆11月合約收1389.50美分/蒲，-0.25美分，-0.02%，前5周漲跌幅+4.71%、-5.11%、+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合約收62.84美分/磅，-1.07美分，-1.67%，前5周漲跌幅度分別為+6.96%、-2.80%、+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合約收373.9美元/短噸，+3.5美元，+0.94%，前5周漲跌幅度分別為+2.07%、-7.49%、+8.61%、-6.03%、-4.17%；

7月21日，DCE豆粕9月主力合約收于3678元/噸，-26元，-0.70%，夜盤-11元，-0.30%。9月豆油合約收于8936元/噸，-108元，-1.19%，夜盤-14元，-0.16%。棕櫚油9月合約收于8084元/噸，-124元，-1.51%，夜盤+2元，+0.02%。

【資 訊】

國家發(fā)改委召開全國價格工作會議，要求各地價格主管部門著重加強(qiáng)價格監(jiān)測預(yù)警和預(yù)期管理，強(qiáng)化大宗商品價格調(diào)控，做好重要民生商品保供穩(wěn)價，確保實現(xiàn)今年價格總水平調(diào)控目標(biāo)。

國際油價集體收漲，美油9月合約漲4.49%報70.22美元/桶，創(chuàng)四個月以來最大單日漲幅；布油9月合約漲4.05%報72.16美元/桶。

美國社保金料迎來近四十年最大增長，從而繼續(xù)給通脹帶來上行壓力。

【總   結(jié)】

美4、5、6連續(xù)3月CPI持續(xù)高企，中長期看影響大宗商品的核心依舊是流動和和CPI博弈對加息節(jié)奏的影響，市場持續(xù)對加息開始的時間預(yù)期展開分歧。外圍宏觀因素及美豆油高估值，令豆類市場依舊面臨潛在高波動的局面；

我國央行宣布降準(zhǔn)0.5個百分點，旨在降低終端企業(yè)資金成本。這對前期漲勢不如外盤的豆粕和植物油帶來階段利好，上周的持續(xù)反彈一定程度上修復(fù)了盤面壓榨利潤，改善了豆油的基差關(guān)系，但同時也在降低榨利不佳、豆油期貨顯著貼水帶來的驅(qū)動；

6月種植意向顯示美豆播種面積不及預(yù)期以及美豆低庫存的現(xiàn)狀，帶動市場開啟對未來美豆天氣的關(guān)注，7月和8月是美國天氣炒作關(guān)鍵期，所剩時間不多，目前看降雨不足但尚未造成實際影響；

需要注意美豆油估值依舊處于偏高水平，此外隨著市場對美聯(lián)儲加息的分歧，注意防范植物油的高波動的可能。

白 糖

【行情走勢】

ICE原糖期貨周三收高，投資者評估霜凍對巴西的影響，這是一個月內(nèi)第二次霜凍。10月合約收漲0.26美分或1.5%，結(jié)算價報每磅17.67美分。交易商表示，受霜凍影響地區(qū)已經(jīng)收割，同一地區(qū)反復(fù)霜凍不會造成更大損害。但巴西甘蔗產(chǎn)量已經(jīng)因干旱和此前霜凍受到影響，應(yīng)該能抵消對Delta病毒迅速擴(kuò)散的擔(dān)憂。

鄭糖主力09合約周三反彈24點至5594元/噸，持倉增2千余手（夜盤反彈10點，持倉基本不變）。前二十名主力持倉上，多增1千余手，而空增3千余手。變化較大的有：多頭方中州增1千余手，而海通減2千余手。空頭方東證增2千余手，首創(chuàng)和興證各增1千余手，而中信、永安各減1千余手。遠(yuǎn)月01合約漲24至5789元/噸，持倉增5千余手。（夜盤反彈12點，持倉增3千余手）。前二十主力持倉中多增21千余手，空增5千余手，其中宏源和和光大各增空1千余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

調(diào)查顯示，巴西7月上半月糖產(chǎn)量預(yù)計為295.1萬噸，同比下降2.6%。

國際貿(mào)易公司W(wǎng)ilmarInternational稱，水資源危機(jī)令巴西甘蔗收成的前景惡化。其估計，在干旱的影響下，中南部地區(qū)的甘蔗產(chǎn)量預(yù)計將較前一年下降近1億噸，至5.1億噸，這將是10年來最低水平，并且有可能進(jìn)一步下調(diào)。4月份該機(jī)構(gòu)的預(yù)估是5.3億噸。其分析主管KarimSalamon表示巴西產(chǎn)量的急劇下降可能會導(dǎo)致一些工廠在10月份收榨。糖產(chǎn)量可能降至3100萬噸，同比下降750萬噸。今年4月，豐益預(yù)計糖產(chǎn)量在3100萬噸至3300萬噸之間。Salamon還表示:“從現(xiàn)在開始，情況可能會變得更糟，巴西中南部的單產(chǎn)可能會進(jìn)一步下降。

白糖現(xiàn)貨價上調(diào)：7月21日，期貨價格反彈，現(xiàn)貨價格跟隨上調(diào)。其中廣西白糖現(xiàn)貨成交價5542元/噸，較前一日的5520漲22元/噸。

【總結(jié)】

原糖下跌后再次在16美分處獲得支撐反彈，但仍陷于震蕩區(qū)間中，基金投機(jī)多頭繼續(xù)減倉，而最新交割量也不大。目前產(chǎn)業(yè)面驅(qū)動，如巴西的天氣、生產(chǎn)情況是重點，目前仍然是支持價格的方向。此外需著重關(guān)注原油、商品指數(shù)、美元等走勢指引，短期原油出現(xiàn)較大反彈。短期國內(nèi)方面，方向上跟隨外盤，包括近期下跌與反彈。整體在原糖有支撐前，國內(nèi)進(jìn)口成本端有支撐，再加上夏季的良好消費(fèi)，國內(nèi)基本面仍偏好。

生 豬

現(xiàn)貨市場，7月21日河南外三元生豬均價為16.46元/公斤（+0.08），全國均價15.95（+0.2）。

期貨市場，7月21日單邊總持倉59272手(-515)，成交量17106（-6933）。2109合約收于18740元/噸（-100），LH2111收于18245（-60），LH2201收于19355（-65），LH2203收于17750元/噸（+45），LH2205收于17925元/噸（-15）;9-1價差-615（-35）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨市場，養(yǎng)殖端抗價情緒較為強(qiáng)烈，加之局部區(qū)域有強(qiáng)降雨天氣，屠企收購有壓力，終端消費(fèi)仍無明顯增加，短期價格有望偏強(qiáng)，但上行持續(xù)性仍待觀察。收儲繼續(xù)，對價格影響更多體現(xiàn)在穩(wěn)價情緒導(dǎo)向，而非拉升動力。后期隨著出欄體重下降加之7月出欄增加有提前透支后期出欄的預(yù)期，供應(yīng)邊際或轉(zhuǎn)弱，但是長期凍品壓力亦是不容忽視?，F(xiàn)貨端南方疫病發(fā)展，期貨端9月交割是市場關(guān)注焦點。高升水格局下現(xiàn)貨反彈若不及預(yù)期則盤面存基差修復(fù)壓力。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復(fù)大背景，上方存壓，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。