摘要

7月21日，第三批中央儲備凍豬肉收儲落地，7月以來已連續(xù)開展三次收儲工作；2月至今，豬肉價格快速回落，6月初跌破盈虧平衡點，疊加收儲托市，豬肉價格出現(xiàn)邊際企穩(wěn)，這是否意味著豬肉價格拐點即將臨近？下半年豬價如何運行？這里來詳細分析。

上半年回顧：生豬產能持續(xù)釋放，豬價跌破盈虧平衡點。上半年生豬出欄和豬肉產量同比大幅增長，供給端產能釋放處于偏快節(jié)奏；6月以來豬價跌破盈虧平衡點，養(yǎng)豬業(yè)利潤全面轉負。

7月：收儲工作啟動，豬價下行斜率放緩。為應對豬價過度下跌、養(yǎng)豬業(yè)持續(xù)虧損，政府發(fā)文完善豬肉儲備調節(jié)機制，實施收儲以有效“托市”；6月下旬豬價下跌觸發(fā)一級預警，收儲工作啟動，7月以來豬價下行斜率有所放緩。

后續(xù)來看：短期豬價或有反彈，但下半年或在底部震蕩。

1、短期來看，豬價或迎來階段性小幅反彈。往年豬價跌破盈虧平衡點后，短期養(yǎng)殖戶通常存在壓欄惜售；下半年將逐步迎來豬肉消費旺季；短期“收儲”政策或仍將托底豬價。

2、長期來看，生豬產能全面修復，豬價反彈空間不大，下半年或仍在底部震蕩。下半年豬肉產量仍在擴張階段；監(jiān)管強調養(yǎng)殖戶應有序出欄；整體來看，豬肉產能已恢復至豬瘟前，但需求仍未充分修復，下半年供需缺口仍存，養(yǎng)殖戶壓欄惜售難以持續(xù)，故下半年豬價反彈空間不大，或維持底部震蕩。

3、近期來看，中部地區(qū)遭受洪澇災害，關注洪災對短期豬價的拉動作用。

總結而言，短期豬肉供給增長面臨養(yǎng)殖戶壓欄、洪災等因素擾動，收儲政策仍在推進，消費需求逐步修復，豬價或階段性小幅反彈；長期來看，豬價跌破盈虧平衡點通常處于豬周期后半段，產量增長仍具備一定慣性，利潤在低位徘徊半年左右，下半年在供需缺口作用下豬價反彈空間不大，豬價整體或維持底部震蕩。

風險提示：生豬產能增長不及預期，豬價拐點提前到來。

正文：收儲托市，豬價拐點到了么？

7月21日，第三批中央儲備凍豬肉收儲落地，7月以來已連續(xù)開展三次收儲工作；2月至今，豬肉價格快速回落，6月初跌破盈虧平衡點，疊加收儲托市，豬肉價格出現(xiàn)邊際企穩(wěn)，這是否意味著豬肉價格拐點即將臨近？下半年豬價如何運行？這里來詳細分析。

一、上半年回顧：生豬產能持續(xù)釋放，豬價跌破盈虧平衡點

生豬供給持續(xù)放量，上半年豬肉價格快速下行?；仡櫳习肽曦i肉價格行情，春節(jié)過后，豬價一直維持較快的下跌邊際，主要源于生豬產能的釋放；具體來看，2021年6月末，生豬出欄同比已從2020年末的-3.2%快速上行至34.4%，豬肉產量累計同比從-3.3%快速上行至35.9%，豬肉供給增長處于偏快節(jié)奏。

6月以來豬價跌破盈虧平衡點，養(yǎng)豬業(yè)利潤全面轉負。生豬養(yǎng)殖戶按照仔豬來源，可分為自繁自養(yǎng)戶和外購仔豬戶；自繁自養(yǎng)戶仔豬成本要低于外購仔豬戶，隨著非洲豬瘟影響漸退，仔豬存活率不斷改善，產能快速修復階段，自繁自養(yǎng)戶成本優(yōu)勢不斷擴大；2021年以來豬價快速下跌，2月末首先擊穿外購仔豬戶成本線，6月初再次跌破自繁自養(yǎng)戶盈虧平衡點，養(yǎng)豬業(yè)利潤全面轉負。

二、7月：收儲工作啟動，豬價下行斜率放緩

為應對豬價過度下跌、養(yǎng)豬業(yè)持續(xù)虧損，政府發(fā)文完善豬肉儲備調節(jié)機制，實施收儲以有效“托市”。2021年6月9日，發(fā)改委等5部門發(fā)布《完善政府豬肉儲備調節(jié)機制，做好豬肉市場保供穩(wěn)價工作預案》一文，完善生豬行業(yè)和豬肉市場監(jiān)測預警機制，表示當價格過低時，將啟動收儲以托住市場，為養(yǎng)殖場戶吃下“定心丸”，避免生豬產能過度淘汰；其中針對豬價過度下跌情形，規(guī)定當豬糧比價和能繁母豬存欄量任一指標滿足對應條件時，豬價下跌會依次觸發(fā)三級、二級、一級預警；不同級別規(guī)定不同的儲備響應，觸發(fā)三級預警時收儲暫不啟動，二級預警時收儲視情況啟動，一級預警時按照“托市”目標，中央和地方全面啟動收儲。

6月下旬豬價下跌觸發(fā)一級預警，收儲工作啟動，7月以來豬價下行斜率有所放緩。6月7日~11日，全國平均豬糧比價（5.88）低于6，觸發(fā)過度下跌三級預警，但收儲暫不啟動，豬價仍維持較快的下跌邊際；6月21日~25日，豬糧比價（4.9）下行跌破5，進入過度下跌一級預警區(qū)間，中央和地方全面啟動收儲工作，目前已有三批于7月7日、7月14日、7月21日落地，對應7月以來豬價下行斜率明顯放緩，出現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

三、后續(xù)來看：短期豬價或有反彈，但下半年或在底部震蕩

短期來看，豬價或迎來階段性小幅反彈。

（1）往年豬價跌破盈虧平衡點后，短期養(yǎng)殖戶通常存在壓欄惜售?；仡櫄v史，2014年初和2018年中，豬價跌破盈虧平衡點、養(yǎng)豬利潤全面轉負之后，通常伴隨著生豬出欄的放緩，主要源于短期養(yǎng)殖戶預期未來豬價向上回調，存在壓欄惜售的行為，短期或推動豬價小幅上行、利潤有所改善。

（2）下半年將逐步迎來豬肉消費旺季。8月中下旬將啟動中秋節(jié)豬肉的節(jié)前備貨，高溫天氣過后，豬肉將逐步迎來消費旺季，整體下半年消費較上半年或有所增加。

（3） 短期“收儲”政策或仍將托底豬價。目前豬糧比仍在低位，“收儲”政策延續(xù)，假設玉米價格維持穩(wěn)定，豬糧比脫離一級預警和全部預警區(qū)間對應的豬肉價格分別為22.72元/公斤和27.27元/公斤，豬價或有小幅反彈空間。

長期來看，生豬產能全面修復，豬價反彈空間不大，下半年或仍在底部震蕩。（1）下半年豬肉產量仍在擴張階段。生豬從產能恢復到產量增長存在滯后期，生豬存欄到出欄一般需要6個月，6月生豬存欄和能繁母豬存欄已全年修復至2017年末非洲豬瘟前的正常年份水平，顯示下半年豬肉產量仍在擴張階段。（2）監(jiān)管強調養(yǎng)殖戶應有序出欄。近期農業(yè)部提醒養(yǎng)殖戶，養(yǎng)豬的高利潤階段已經(jīng)結束，要加快淘汰低產母豬，不要盲目壓欄，要有序出欄。整體來看，豬肉產能已恢復至豬瘟前，但需求仍未充分修復，下半年供需缺口仍存，養(yǎng)殖戶壓欄惜售難以持續(xù)，故下半年豬價反彈空間不大，或維持底部震蕩。

近期來看，中部地區(qū)遭受洪澇災害，關注洪災對短期豬價的拉動作用。近期河南多地發(fā)生區(qū)域性嚴重洪災，河南作為產豬大省，豬肉產量常年同四川、湖南位列全國前三，2019年占全國比重約為8.1%；本次洪澇災害或將從阻斷生豬出欄、跨省豬肉調運、疫病等多個角度影響生豬產能和豬肉產量，對豬價短期或存在一定向上的拉動作用。

總結而言，短期豬肉供給增長面臨養(yǎng)殖戶壓欄、洪災等因素擾動，收儲政策仍在推進，消費需求逐步修復，豬價或階段性小幅反彈；長期來看，豬價跌破盈虧平衡點通常處于豬周期后半段，產量增長仍具備一定慣性，利潤在低位徘徊半年左右，下半年在供需缺口作用下豬價反彈空間不大，豬價整體或維持底部震蕩。