調研時間：2021年7月18日～7月23日

本次調研，北疆方面止于石河子，南疆方向行至阿克蘇，筆者盡力闡述途中所見所聞。調研盡力覆蓋典型企業(yè)，但從樣本看總體難免有偏頗之處；調研對象難免自持立場，我方敘述盡量中立。

新疆之大，生產(chǎn)我國80%以上的經(jīng)公檢的棉花，17年后，成為鄭商所的棉花基準交割地。新疆晝夜溫差較大，相對干旱，土地適合種植棉花。由棉花種植向下游衍生出軋花廠、紗廠等，而在下游的織布、印染和成衣等環(huán)節(jié)則多居于內地。

市場當前最為關注的就是新季棉花的價格情況，這也是我們重點想了解的問題，通過對產(chǎn)業(yè)結構、市場預期、生產(chǎn)情況進行調研和梳理，我們得到如下答案。

（1）搶收成定局？

調研過程中，我們訪問了棉農(nóng)、軋花廠、紗廠等上下游，而在這整個產(chǎn)業(yè)鏈中，關于新季棉花的預期在價格上或有不同，但對產(chǎn)業(yè)結構的變化卻有出奇一致的看法。

根據(jù)調研信息，我們發(fā)現(xiàn)，新疆地區(qū)軋花廠數(shù)量和生產(chǎn)能力在近兩年內增長較為迅速。從整個產(chǎn)業(yè)鏈結構來看，軋花廠本身是加工籽棉生產(chǎn)皮棉的初步加工環(huán)節(jié)，但在實際生產(chǎn)過程中，軋花廠既要向上收購籽棉，向下銷售皮棉。而軋花廠的生產(chǎn)利潤，一方面來自本身的開工情況，另一方面又受到庫存棉花價格變動的影響。

由于軋花廠的增加，而棉花的產(chǎn)量相對穩(wěn)定（今年或有下降），那么最終每個軋花廠能夠收購的棉花就有望減少，同時軋花廠的利潤部分依賴于開機情況，因此，軋花廠是有較強的意愿加強收購能力的。而集體推進收購，就有可能形成搶收的情況。

過去幾年，軋花廠已經(jīng)逐漸從開門等著棉農(nóng)送棉轉變到主動向棉農(nóng)收棉，而今年有望演變成向棉農(nóng)搶收的情況。

（2）單產(chǎn)下降，降多少？

相對于去年的風調雨順，今年新疆棉花在種植前期遭遇了凍害和大風等多種天氣影響。

從調研了解到的情況，當前還無法準確判斷單產(chǎn)的實際情況，不過在種植進度上，棉花整體是出現(xiàn)了比去年同期晚10～15天的情況。粗略預期來看，嚴重區(qū)域減產(chǎn)或達到10%，大部分區(qū)域在5%以內，不過這都還需要等到8月紅花見頂和9月定產(chǎn)以及后期霜凍的時間的確定。

盡管今年天氣比不上去年，但我們也能發(fā)現(xiàn)在種子質量和種植管理上，新疆棉花行業(yè)也在逐年進步，部分地塊也能呈現(xiàn)同比增長的局面。

總的來說，今年天氣前期表現(xiàn)不佳，導致種植進度偏慢，疊加對后期霜凍時間的擔憂，整體形成了一個偏弱的單產(chǎn)預期。

（3）面積縮減，縮幾何？

從面積上，我們能看到10%左右的減產(chǎn)，不過各地面積減少的原因有所不同。北疆地區(qū)限水政策的影響比較明顯，當然限水政策本身也有反復，缺水問題將是長期限制新疆棉花種植面積增長的主要阻礙；南疆方面，退耕還林等相關政策也減少了部分棉花種植，包括國家引導部分棉花改種也導致種植面積的下降。

（4）價格預期，拋儲和滑準稅之后……

當問到對于今年籽棉價格的預期時，不同的主題表現(xiàn)的預期情況不同。我們了解到，已經(jīng)有7.5元/公斤的預定合同的簽訂，總體來說，這個價格也相對符合我們整個調研期間多數(shù)調研對象的判斷。

最樂觀的情況來自于棉農(nóng)，預期的收購價格能超過8元/公斤，甚至向9元以上進發(fā)，當然，這也代表了種植戶對于今年收入的期待。

最悲觀的預期來自于軋花廠企業(yè)主，預期機采棉的收購價格7元/公斤，較去年上漲0.7元/公斤。主要是對于國內外需求的持續(xù)性存在疑慮。

主流預期在7.5元～8元/公斤，這就意味著盤面價格還有一定上漲的空間。

展望與思考

隨著棉花拋儲以及滑準配額釋放，單純從產(chǎn)業(yè)基本面的角度來看，棉花沒有過多的利空。但棉花期貨市場表現(xiàn)較為謹慎，每日基本不會出現(xiàn)過高的漲幅：一旦有超過2%的漲幅就會迅速回調。因為從估值端而言，鄭棉漲幅有些高屋建瓴。一方面內外價差持續(xù)擴大，另一方面相較于其他的軟商品：橡膠，白糖，棉花價格已經(jīng)有非常明顯的抬升動作。此外，市場認為，Taper預期的落地將會促使大宗商品牛市終結，商品拐頭的大背景下，棉花也很難進一步走高。

但就宏觀環(huán)境而言，大家已經(jīng)對于美聯(lián)儲Taper預期開始產(chǎn)生共識，不過貨幣政策收緊的基礎，更多是建立在經(jīng)濟復蘇的大背景下。我們也注意到全球尤其是歐美國家的疫情正在面臨再次失控的狀態(tài)，這也就意味著全球經(jīng)濟可能面臨再一次沖擊。但就棉花消費而言，只要歐美國家政策上沒有采取強硬的防疫管制措施，社交活動維持正常化，服裝消費仍有望進一步復蘇復蘇。

從驅動端來講，雖然種植端的驅動已經(jīng)告一段落，種植面積縮減被市場價格所反映，且就單產(chǎn)端而言，目前可以看到中美印國的棉花種植條件正在進一步的好轉。但隨著種植成本的抬升以及新疆軋花產(chǎn)能擴大，籽棉偏緊的供需依然有望維持，促使新年度皮棉的成本上升，不過目前鄭棉價格基本兌現(xiàn)高籽棉價格的預期。消費端雖然中國外貿(mào)出口維持強勢，但終端歐美市場服裝補庫動力繼續(xù)存在，這也將給予旺季來臨時下游更多的支撐。美副國務卿舍曼訪華為盤面注入更多利好驅動。貿(mào)易摩擦、疆棉禁令后，中美關系來到冰點，目前新年度美棉銷售偏慢，缺乏中國買家身影，而更好的中美關系也將帶動中國對美棉的采購，促進美棉庫存去化。

目前盤面向上驅動依然存在，雖然一致性預期正在增強，但盤面給出的氛圍依然偏謹慎，市場可能繼續(xù)維持在懷疑中上漲，在上漲中懷疑的局面。但如果沒有好的入場點位，交易心態(tài)可能無法堅定投資者籌碼持有的信心，建議空倉，或者逢低輕倉介入。低位多單可以繼續(xù)持有。

附：中國棉花供需平衡表

數(shù)據(jù)來源：中儲棉花信息中心

附：部分調研點信息情況

2021年7月21日

南疆某棉花企業(yè)

個人觀點：不看好棉花市場的持續(xù)上行

企業(yè)負責人認為，當前市場內需并不理想，外部需求是推動當前市場需求的主要動力。這當中還疊加了資金、通貨膨脹等因素，但這一系列“外部”因素能否持續(xù)，還有待于下一步的觀察。個人并不看好棉花的持續(xù)上漲。

除了棉花本身作為紡織原料的主要屬性外，還需要關注副產(chǎn)品情況，一個是棉粕、一個是短絨、一個是棉籽。棉粕方面關注水產(chǎn)生產(chǎn)情況，而棉籽棉油（棉籽出油率為18%）一端又需要結合國內油脂市場來看，這些副產(chǎn)品方面反而可能是支撐棉花價格的一個重要因素。

棉花和油脂都是國家的收儲品種，如果國家同時啟動收儲，將會形成政策托底；如果不收儲，國家油脂這一端可能出現(xiàn)供需的不平衡。

種植面積和單產(chǎn)預期：

新和官方種植面積為86萬畝，去年95～100萬畝，10～15%的面積種植了麥子，這是由于國家的調控。

新和的種植情況比去年差，4月凍災，5月風災，去年風調雨順，今年要晚10～15天。能夠跟上的話單產(chǎn)略有減少。

沙雅今年面積為196萬畝，去年210萬畝，沙雅治理塔河，退耕還林，面積下降10%左右，受災情況（雨、冰雹）比新和更嚴重。本月氣候跟上單產(chǎn)預期略減。

庫車今年種植180萬畝，比去年降10萬畝左右。

以上三地綜合來看種植進度延遲15天，面積降低10～15%，預期單產(chǎn)略有降低，不過品種優(yōu)化導致單產(chǎn)能夠有所彌補。

軋花廠

去年軋花廠收棉接近3萬噸，衣分達到39%以上。軋花廠將籽棉加工成皮棉和棉籽后，剝離棉籽和短絨，棉籽會送到企業(yè)的榨油廠進行榨油。由于棉粕對某些反芻動物飼養(yǎng)有利，價格也相對較好。

種植成本與預期

阿克蘇新和縣烏尊皮秦附近棉田。

種植品種原棉11，畝產(chǎn)預計達到450公斤，主要是因為重視管理，去年在300～400公斤。

肥料約3元/公斤，種植全程預計380元/畝；水費漲到4毛/立方米，一畝地一遍需要70～80立方米，一共8遍澆水（已經(jīng)澆過3遍），水費240元/畝；地租去年750～800元/畝，可流轉土地今年到了1000～1350元/畝，綜合總成本達到2400元/畝。

農(nóng)戶預期籽棉收購8元/斤，企業(yè)主認為在7元/斤，去年機采棉6.3元/斤。手采棉去年7元/斤，企業(yè)主認為可能突破8元。對于機采棉突破8元以上，企業(yè)認為概率不大。

南疆某種業(yè)、種植、軋花廠企業(yè)

“棉花品種革新，軋花廠可以只掙加工費?！?/p>

該企業(yè)主要以棉花種子研發(fā)銷售為主業(yè)，新建軋花廠準備開工。

只掙加工費即可，籽棉預期7.7以上

企業(yè)主業(yè)是棉花種子的研發(fā)和銷售，由于前期市場反映棉花出產(chǎn)質量不高，企業(yè)老板想自己搞清楚為什么出現(xiàn)棉花質量問題，希望通過自己加工來控制中間流程。

企業(yè)同農(nóng)民有簽訂一些訂單農(nóng)業(yè)，收購價加上加工成本即可賣出，不期待用軋花廠掙錢。

希望軋花廠回歸加工功能，當前軋花廠的功能涵蓋收棉花、加工、銷售等過多功能，經(jīng)營風險和壓力較大。

三個時間節(jié)點，說減產(chǎn)為時尚早

企業(yè)負責人向我們提示了三個重要的棉花產(chǎn)量觀察的時間節(jié)點：

（1）5月1日，看出苗情況；

（2）8月1日，看紅花到頂情況；

（3）9月25日，最終測產(chǎn)。

前期確實出現(xiàn)積溫不足的情況，5月整體低溫導致棉花生長偏晚，但6～8月整體情況尚可，還有45天成熟，現(xiàn)在說減產(chǎn)還為時尚早。

計劃收購3萬噸，和大型國企合作

企業(yè)和中棉合作收購，總量預計在30000噸。因為同農(nóng)戶簽訂了訂單，收購價確保會比市場價高出一些，也引導農(nóng)戶高質高價。

預計籽棉價格開始在7.7元左右，后期可能漲到8元以上，折合盤面預計在17700到18000左右。

兵團種植有優(yōu)勢，地租便宜水廉價（此內容不代表典型的棉花種植情況）

當?shù)兀ㄨF門關）地租價格僅為300元/畝，相對北疆更加便宜，而且在企業(yè)專門的指導下，能夠達到畝產(chǎn)500公斤，甚至到600公斤，記錄在730公斤。肥料成本350元/畝，水的成本在100元/畝，但非兵團水費為階梯費用，能達到300元甚至更高。

某大型農(nóng)業(yè)集團

企業(yè)有棉花、番茄、白糖三個主要產(chǎn)業(yè)，其中棉花板塊包含種植、生產(chǎn)、加工、倉儲、物流、貿(mào)易。

企業(yè)有鄭州商品交易所棉花交割庫所，總庫容60萬噸，高峰庫容43萬噸，當前庫容10萬噸。

當前庫容中，60%～70%為棉花倉單，剩余的為紗廠自備庫存和貿(mào)易商現(xiàn)貨庫存。

企業(yè)軋花廠日處理皮棉5000噸。年產(chǎn)能在15萬噸左右。

搶收成為新常態(tài)

從去年開始，軋花廠多了，大家都到地頭去搶棉花了，以前都是等著棉農(nóng)送上來。

以前1000畝地不算大戶，現(xiàn)在200畝地就是大戶，有5、6家軋花廠跟他議價。

本年度集團將繼續(xù)堅持收購棉花，保障農(nóng)民收益，其實也增加了收購棉花的主要力量。

出庫暫時平穩(wěn)，前期有增加

正常情況下，倉庫的出庫量在1000噸每天，高峰能達到3000噸，上周（7月14日當周）出庫達到2000噸，相對較高。當前出庫量穩(wěn)定在一般水平。

倉庫入庫時入庫量每天在5000～6000噸左右。

倉庫總占地面積在1580畝左右。

倉庫費用三天內儲存在48元/噸，而后按時間收費，3個月以上按年收費。

鄭州商品交易所（會議講話內容）

當前棉花期貨發(fā)展情況

28%的新疆棉通過期貨保值或銷售

鄭商所棉花期貨品種已經(jīng)有7000余法人客戶，產(chǎn)業(yè)與基金持倉比重71%，是市場中產(chǎn)業(yè)和基金持倉較多的期貨品種。持續(xù)參與棉花期貨的產(chǎn)業(yè)客戶達到1000多家，其中90%為大型涉棉企業(yè)，75%的企業(yè)開啟了基差貿(mào)易。

期現(xiàn)結合度較高，期現(xiàn)價格相關度97%

至今實現(xiàn)了28 個“保險+期貨”項目，保障規(guī)模4.18萬噸。聯(lián)合農(nóng)發(fā)行開展保值貸業(yè)務，覆蓋9萬噸棉花，實現(xiàn)10億元資金的融通。新開辟倉單場外交易業(yè)務，通過銀行路徑，實現(xiàn)企業(yè)更大規(guī)模的融資。

鄭商所棉花產(chǎn)業(yè)新方向

（1）將探索質量升貼水；

（2）探討國際化路徑，允許中亞棉花交割 ；

（3）優(yōu)化交割倉庫布局，服務更大范圍的棉花產(chǎn)業(yè)；

（4） 研發(fā)棉籽棉油等棉花相關品種。

2021年7月20日

石河子某紡紗企業(yè)，全產(chǎn)業(yè)鏈，有儲存貿(mào)易，下轄3個軋花廠。

企業(yè)產(chǎn)能35萬錠，現(xiàn)僅有1萬錠左右沒有開工。沒開工的主要原因在于人員不足。

11萬錠車間普通用工200人，復雜工藝用工400人。

上半年逢低就買，當前謹慎接單

企業(yè)元月份就備了5個月庫存，一般隨用隨買為主，備貨較多，回調就買。

企業(yè)一般接兩個月后的訂單，當前生產(chǎn)的主要是8月的訂單，后面的訂單不太敢接，擔心棉花價格上漲而接訂單的價格偏低。

貿(mào)易一口價為主，點價模式開始流行

企業(yè)下方主要面對貿(mào)易商，貿(mào)易商占70～80%，下游企業(yè)占10%多一點。

貿(mào)易方式以一口價為主，當前也有部分基于盤面棉花的點價，譬如32常規(guī)紗在棉花合約上加10100元（正?；罘秶?900～10300），40紗+12000元。

貿(mào)易商可能出現(xiàn)因為行情原因而推遲接貨等行為，紗廠收取30%的定金。

庫存偏低，擔憂搶收

當前企業(yè)的棉花庫存在2萬噸左右，往年同期庫存應該在6萬噸。

今年市場搶購預期較強，尤其是軋花廠數(shù)量和生產(chǎn)線擴張，可能導致在供給變化不大的情況下，軋花廠 - 棉農(nóng)這一端因為結構性問題導致價格的異常波動。

棉花收購的時間大概就在10天左右，短時間內，軋花廠要生存下去，搶收可能成為最終結果。

出入庫是重要指標，新疆政策電價有優(yōu)勢

判斷市場供需情況，看紗廠倉庫的進出庫情況就能夠比較直接的反映。

南疆紗廠大興建，該集團也去阿拉爾、圖木舒克建廠，說是土地免費，整個政策支持力度較大。

新疆紗廠電費便宜，只要0.35元/度，是相比內地的優(yōu)勢，加上新疆運費補貼，能夠和內地進行抗衡。

2021年7月19日

呼圖壁某棉業(yè)公司，下轄16個子公司，覆蓋棉花全產(chǎn)業(yè)鏈，包含9萬畝種植基地以及大型軋花廠等。

節(jié)水政策限制種植面積

根據(jù)該公司負責人的介紹，公司原計劃種植面積在12到13萬畝，但實際種植面積為9萬畝，這主要就是受到新疆地方政府節(jié)水的相關要求所限。

前期官方希望能夠將種植面積減少20%，但出臺政策前，農(nóng)戶已經(jīng)繳納地租等費用，購買好種子，因此政策受到較大反彈爭議，最終重新出臺政策，綜合下來估計面積減少為5%左右。

棉花長勢總體良好，但不如去年

相比去年，前期棉花積溫較低，整體長勢不快，去年新疆總產(chǎn)量在550萬噸到560萬噸，今年預估在520萬噸左右。

種植成本上漲300元左右，地租全面上漲

按照長期穩(wěn)定成本來看，棉花16000左右的價格基本能夠覆蓋成本，今年每畝地的成本還將增加300元左右。成本增長主要來自地租、水肥。

地租方面，去年土地流轉費用900～1000元/畝，今年為1200元/畝，主流上漲250元左右，也有最高達到1500元/畝的。

水肥價格由于尿素等漲價，導致整體成本上漲100元/畝左右。

軋花廠競爭壓力大，恐有搶收情況

近年來軋花廠擴產(chǎn)明顯，生產(chǎn)線的數(shù)量和效率都明顯提升，在收棉期間的競爭壓力加大。尤其在下游當前表現(xiàn)較好的背景下，可能出現(xiàn)搶收現(xiàn)象。

籽棉價格看好，擔憂市場風險

去年當?shù)刈衙奘召弮r格約在6元/公斤，該公司收購價格為5.9元/公斤，心理上能夠接受預期今年收購價格在6.5元/公斤。但從當前市場略火熱的狀態(tài)來看，加上本身軋花廠的競爭加大，企業(yè)擔憂價格超過6.5元/公斤，從而引致后市更大風險。