股指期貨

【市場要聞】

全國首張跨境服務(wù)貿(mào)易負面清單發(fā)布。商務(wù)部發(fā)布《海南自由貿(mào)易港跨境服務(wù)貿(mào)易特別管理措施（負面清單）（2021年版）》，明確列出針對境外服務(wù)提供者的11個門類70項特別管理措施，凡是在清單之外的領(lǐng)域，在海南自貿(mào)港內(nèi)，對境內(nèi)外服務(wù)提供者在跨境服務(wù)貿(mào)易方面一視同仁、平等準(zhǔn)入。

全國政協(xié)召開“積極應(yīng)對人口老齡化，促進人口均衡發(fā)展”專題協(xié)商會。委員們認為，要大力發(fā)展“銀發(fā)經(jīng)濟”，制定“十四五”老齡產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃。要實施老有所為促進計劃，探索漸進式延遲退休年齡政策，科學(xué)開發(fā)低齡老年人力資源，挖掘老年人口紅利。

【觀   點】

國際方面，美國通脹居高不下，或?qū)⒂绊懳磥碡泿耪咦呦?，歐洲整體貨幣政策依然寬松。國內(nèi)方面，降準(zhǔn)釋放流動性，再度明確了下半年相對寬松的政策格局，同時經(jīng)濟持續(xù)增長，短期期指跌幅過大，后市或?qū)⒅鸩狡蠓€(wěn)。

鋼 材

現(xiàn)貨上漲。普方坯，唐山5240（40），華東5320（60）；螺紋，杭州5420（50），北京5360（90），廣州5570（60）；熱卷，上海5910（30），天津5780（50），廣州5850（40）；冷軋，上海6410（10），天津6390（20），廣州6470（20）。

利潤擴大。即期生產(chǎn)，普方坯盈利722（46），螺紋毛利570（37），熱卷毛利878（16），電爐毛利587（72）；20日生產(chǎn)，普方坯盈利544（57），螺紋毛利386（48），熱卷毛利693（26）。

基差擴大。杭州螺紋（未折磅）01合約-320（11），10合約-267（34）；上海熱卷01合約-21（35），10合約-80（8）。

供給，回落。07.23螺紋335（-20），熱卷323（-4），五大品種1032（-36）。

需求，建材成交量17.6（-0.5）萬噸。

庫存，持續(xù)去庫，熱卷累庫。07.23螺紋社庫824（-3），廠庫312（-13）；熱卷社庫297（5），廠庫104（-1），五大品種整體庫存2141（-16）。

【總   結(jié)】

成材絕對價格歷史高位，現(xiàn)貨利潤中性，盤面利潤偏高，基差升水，整體估值處于高估水平。

生產(chǎn)利潤較好下本周大部分省份產(chǎn)量環(huán)比回落，全國性減產(chǎn)正逐步兌現(xiàn)，疊加山東等地減產(chǎn)政策公布，短期限產(chǎn)預(yù)期仍將帶動盤面維持高升水狀態(tài)，原料現(xiàn)貨的松動也令成材現(xiàn)貨利潤逐步向盤面利潤回歸。成材庫存連續(xù)兩周的去庫給當(dāng)前價格帶來較強的現(xiàn)實支撐，短期在期現(xiàn)共振下成材仍將維持偏強格局。需要注意到當(dāng)前黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體估值已高，雖然短期驅(qū)動仍舊向上，但貨權(quán)也正隨情緒發(fā)酵開始分散、暴雨等極端天氣影響需求釋放，同時限產(chǎn)預(yù)期打滿后面臨產(chǎn)量的現(xiàn)實兌現(xiàn)，中長期成材的矛盾仍在醞釀，建議投資者謹慎追多。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1630（0），日照卡拉拉1562（-20），日照金布巴1240（10），日照PB粉1387（9），普氏現(xiàn)價203（1），張家港廢鋼現(xiàn)價3850（0）。

利潤下跌。鐵廢價差589（46），PB20日進口利潤-95（-33）。

基差漲跌互現(xiàn)。金布巴09基差258（-2），金布巴01基差374（14）；超特09基差74（-1），超特01基差190（15）。

供應(yīng)發(fā)運下滑到港增加。7.23，澳巴19港發(fā)貨量2487（160）；45港到貨量，1622（-876）。

需求漲跌互現(xiàn)。7.23，45港日均疏港量284（+4）；247家鋼廠日耗289（-1）。

庫存上升。7.23，45港庫存12848（297）；247家鋼廠庫存11501（20）。

【總   結(jié)】

鐵礦石現(xiàn)貨價格止跌企穩(wěn)，貿(mào)易商在現(xiàn)貨難以起銷量的情況下繼續(xù)甩貨，估值上進口利潤偏低，近月貼水基差快隨修復(fù)并處于季節(jié)性下沿，品種比價強勢，鐵礦石當(dāng)下估值回歸合理區(qū)間，鐵礦石近期下跌可以看成是高估值的壓力釋放。

供需面變化不大，港口庫存本周數(shù)據(jù)企穩(wěn)上漲，鋼廠庫存延續(xù)震蕩，供需短期將繼續(xù)延續(xù)緊平衡但略微有所松動，主要表現(xiàn)在大貿(mào)易商走貨困難，但是港口庫存無法見到持續(xù)累庫的基礎(chǔ)上、鋼材利潤攀升礦石難見持續(xù)性崩盤。中期需要持續(xù)關(guān)注壓減粗鋼政策如何落實。當(dāng)下鋼廠利潤回歸，鐵礦石遠弱近強，估值壓力釋放后延續(xù)震蕩。鐵礦短期以跟隨成材行情作為價格導(dǎo)向，鐵礦石近月或存在基差行情，當(dāng)下買交割基差收益率較低，買交割意愿一般，投資者需謹慎。

動 力 煤

港口現(xiàn)貨，5500大卡1060元/噸左右。

印尼煤，Q3800FOB報69美元/噸，5000大卡進口利潤50元/噸。

期貨，主力9月貼水165，持倉14.47萬手（夜盤-1396手）。

環(huán)渤海港口，庫存合計1635.3（+16.3），調(diào)入132.4（-6.5），調(diào)出116.1（-11.6），錨地船96（-5），預(yù)到船44（-12）。

運費，印尼加里曼丹至中國巴拿馬型8-9美金/噸，沿海煤炭運價指數(shù)983.92（+3.45）。

【總   結(jié)】

內(nèi)煤產(chǎn)量增量不明顯，7月下旬煤礦面臨煤管票不足問題，近期東南沿海臺風(fēng)來臨，中部地區(qū)降雨較多，日耗有一定回落，但日耗最高點大概率還未到來，電廠庫存持續(xù)下降，補庫壓力較大。短期震蕩偏強看待，警惕政策風(fēng)險。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格，焦煤山西煤折盤面2200，港口焦炭折盤面2800。

期貨，JM2109貼水46，持倉19.91萬手（夜盤-8550手）；J2109升水65，持倉15.72萬手（夜盤-1.27萬手）。

煉焦煤庫存（7.23當(dāng)周），港口453（-18），獨立焦化1491.04（-15.21），247家鋼廠946（-45.08）。

焦炭庫存（7.23當(dāng)周），全樣本獨立焦化77.42（+3.62）；247家鋼廠765.93（-41.63），可用天數(shù)13.04（-0.55）；港口226.15（-14.3）?？値齑?069.5（-52.31）。

產(chǎn)量（7.23當(dāng)周），全樣本焦企日均產(chǎn)量70.01（-1.34）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量46.81（-0.03），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量234.35（-1.35）。

【總   結(jié)】

焦炭，山西環(huán)保督察提到焦化產(chǎn)能壓減，部分焦企限產(chǎn)，粗鋼壓減正逐步傳遞到鐵水的減量，整體焦炭供需雙弱，盤面收復(fù)貼水之后，下方有焦煤支撐，價格上漲之后，貿(mào)易商逐步進場，對現(xiàn)貨具備一定推動作用，但當(dāng)前盤面已經(jīng)升水，價格較為合理，震蕩看待。

焦煤，山西煤礦持續(xù)復(fù)產(chǎn)，但產(chǎn)量依然偏低，蒙煤受疫情影響通關(guān)低位，下游庫存偏低，當(dāng)前盤面接近平水，估值略偏高，短期繼續(xù)向上空間有限。

原 油

【數(shù)據(jù)更新】

價格：WTI71.91美元/桶（-0.16）；Brent74.5美元/桶（+0.4）；SC439.2元/桶（+2.6）。

月差結(jié)構(gòu)：WTI月間價差CL1-CL31.34美元/桶（-0.21）；WTI月間價差CL1-CL126.88美元/桶（-0.21）；Brent月間價差CO1-CO31.62美元/桶（+0.18）；Brent月間價差CO1-CO126.4美元/桶（+0.26）。

跨區(qū)價差：WTI-Brent-2.59美元/桶（-0.56）；SC-Brent-6.75美元/桶（-0.07）。

裂解價差：美國321裂解價差23.26美元/桶（+1.13）；歐洲柴油裂解價差6.76美元/桶（-0.03）。

庫存：2021-7-16美國原油庫存439.69百萬桶（周+2.11）；2021-7-16庫欣原油庫存36.71百萬桶（周-1.35）；2021-7-16美灣原油庫存238.4百萬桶（周+1.9）。

倉單：SC倉單13.42百萬桶（0）。

供給：2021-6OPEC石油產(chǎn)量26034千桶/日（月+586）；2021-7-16美國原油產(chǎn)量11400千桶/日（周0）。

煉廠開工率：2021-7-16美國煉廠開工率91.4%（周-0.4）；2021-7-21山東煉廠開工率68.78%（周-0.52）。

期貨凈多頭：2021-7-20WTI期貨非商業(yè)凈多頭占比20%（周-0.68）；2021-7-20Brent期貨管理基金凈多頭占比10.8%（周-1.4）。

美元指數(shù)92.63（-0.27）。

【行業(yè)資訊】

1.中美天津會談，會談中出現(xiàn)一定分歧。

【總   結(jié)】

昨日國際油價呈現(xiàn)V型走勢，Brent盤中跌近2%，收盤漲近1%，國際油價近期維持高位寬幅震蕩走勢。月差保持Back結(jié)構(gòu)，市場延續(xù)緊平衡狀態(tài)。美國原油庫存大幅低于5年均值，去庫節(jié)奏有所放緩。美國汽油裂解偏強，歐美及亞太的柴油裂解偏弱。美元指數(shù)維持震蕩偏強走勢（92-93）。

供給端，OPEC+達成協(xié)議，自8月起每月增產(chǎn)40萬桶/日，直到完全恢復(fù)剩余的580萬桶/日的減產(chǎn)配額，供給端的短期不確定性消除，但2022年的供應(yīng)壓力較大。需求端，“德爾塔”變異病毒在歐美加速蔓延，部分地區(qū)國家有再度封鎖的可能；雖然新增確認人數(shù)激增，但住院率、重癥率、死亡率均不及前幾輪疫情；市場預(yù)計未來2個月的全球原油需求減少100萬桶/日，則三季度原油市場維持供不應(yīng)求狀態(tài)。情緒端，近期的大幅反彈有助于風(fēng)險偏好回升，但暴漲暴跌之下的市場情緒恢復(fù)仍需時間。

觀點：在近月強現(xiàn)實和遠月弱預(yù)期的背景下，建議多頭隨油價反彈逐步減倉，無倉位者繼續(xù)觀望。

尿 素

現(xiàn)貨市場，尿素持續(xù)上漲；液氨反彈繼續(xù)；甲醇反彈暫緩。尿素：河南2780（日+0，周+20），東北2830（日+30，周+30），江蘇2840（日+10，周+40）；液氨：安徽4220（日+40，周+145），河北4535（日+40，周+81），河南4320（日-10，周+70）；甲醇：西北2285（日+10，周+10），華東2625（日-50，周-25），華南2620（日-10，周-20）。

期貨市場，盤面震蕩；9/1月間價差在100元/噸附近；基差震蕩。期貨：9月2546（日-4，周+21），1月2454（日+0，周+67），5月2394（日-2，周+69）；基差：9月234（日+4，周-1），1月326（日+0，周-47），5月386（日+2，周-49）；月差：9/1價差92（日-4，周-46），1/5價差60（日+2，周-2）。

價差，合成氨加工費回落暫緩；尿素/甲醇價差走強；產(chǎn)銷區(qū)價差合理。合成氨加工費238（日+6，周-20），尿素-甲醇205（日+70，周+65）；河南-東北-30（日-30，周+30），河南-江蘇-40（日-10，周+20）。

利潤，尿素利潤高位；復(fù)合肥及三聚氰胺利潤回升。華東水煤漿807（日+0，周-18），華東航天爐988（日+0，周-11），華東固定床659（日+0，周+13）；西北氣頭1340（日+0，周+0），西南氣頭1178（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥30（日-3，周+75），氯基復(fù)合肥168（日-33，周+45），三聚氰胺4432（日+30，周+1,920）。

供給，開工日產(chǎn)回落，同比偏低；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比增加，同比略低。截至2021/7/22，尿素企業(yè)開工率72.1%(環(huán)比-1.6%，同比-3.9%)，其中氣頭企業(yè)開工率78.9%(環(huán)比+0.3%，同比-0.3%)；日產(chǎn)量15.7萬噸(環(huán)比-0.3萬噸，同比-0.2萬噸）。

需求，銷售回暖，同比偏高；復(fù)合肥增負荷累庫；三聚氰胺開工偏高。尿素工廠：截至2021/7/22，預(yù)收天數(shù)6.9天(環(huán)比+0.6天，同比+2.2天)。復(fù)合肥：截至2021/7/22，開工率38.0%（環(huán)比+5.1%，同比-5.6%），庫存41.7萬噸（環(huán)比+2.9萬噸，同比-37.5萬噸）。人造板：1-6月地產(chǎn)開發(fā)投資、銷售面積、施工面積和竣工面積保持兩年正增長，而新開工面積及土地購置面積兩年負增長；6月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積兩年增速從-6%回到23%，土地購置面積兩年增速從-31%到-8%，竣工面積兩年增速從17%到56%，新開工面積兩年增速從-4%到5%；5月人造板PMI均在榮枯線下。三聚氰胺：截至2021/7/22，開工率74.4%（環(huán)比+7.8%，同比+23.3%）。

庫存，工廠庫存連續(xù)2周回落，絕對值仍偏低，同比大幅偏低；港口庫存小幅去化，關(guān)注持續(xù)性。截至2021/7/22，工廠庫存16.3萬噸，（環(huán)比-0.2萬噸，同比-21.1萬噸）；港口庫存27.7萬噸，（環(huán)比-3.1萬噸，同比+12.4萬噸）。

【總   結(jié)】

周一現(xiàn)貨上漲，盤面持平；動力煤高位震蕩；9/1價差處于合理偏高位置；基差中高位。上周尿素供需情況正常，供應(yīng)回落銷售回暖，復(fù)合肥連續(xù)3周增負荷備貨，三聚氰胺廠供應(yīng)恢復(fù)，尿素工廠連續(xù)2周去庫，絕對值仍低，表觀消費回落到16萬噸/日以下。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于庫存絕對量較低、即期銷售情況仍在偏高位置、下游復(fù)合肥開工回暖、三聚氰胺開工率高位、外需仍在；主要利空因素在于價格絕對高位、利潤水平較高、秋肥需求弱于春肥、國際市場供需缺口大概率為軟缺口。策略：持有9月合約空單，后期新高繼續(xù)布局空單。

豆類油脂

【行情走勢】6月中旬至今美豆維持震蕩走勢,馬棕引領(lǐng)植物油持續(xù)上行

7月26日，CBOT大豆11月合約收1358.50美分/蒲，+10.00美分，+0.74%，前5周漲跌幅+4.71%、-5.11%、+10.10%、-3.44%、-8.62%；美豆油12月合約收64.02美分/磅，+0.98美分，+1.55%，前5周漲跌幅度分別為+6.96%、-2.80%、+9.51%、+1.89%、-12.37%；美豆粕12月合約收355.1美元/短噸，-0.7美元，-0.20%，前5周漲跌幅度分別為+2.07%、-7.49%、+8.61%、-6.03%、-4.17%；BMD棕櫚油主力10月合約連續(xù)5周上行，+3.00%、+8.25%、+2.69%、+6.97%、+2.90%。周一馬棕10月主力+3.03%。

7月26日，DCE豆粕9月主力合約收于3503元/噸，-75元，-2.10%，夜盤+3元，+0.09%。9月豆油合約收于8968元/噸，-20元，-0.22%，夜盤+146元，+1.63%。棕櫚油9月合約收于8366元/噸，+40元，+0.48%，夜盤+122元，+1.46%。

【資  訊】

滬深兩市全天低開低走，午后創(chuàng)業(yè)板指一度跌超5%，消費、醫(yī)藥、金融、地產(chǎn)股殺跌，芯片股尾盤暴拉。全天漲停個股不足50家，跌停個股則一度多達70家。截至收盤，上證指數(shù)跌2.34%報3467.44點，深證成指跌2.65%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.84%。兩市再度放量成交近1.42萬億元，續(xù)創(chuàng)近一年新高。

截至2021年7月25日當(dāng)周，美國大豆優(yōu)良率為58%，市場預(yù)估均值為60%，之前一周為60%，去年同期為72%；美國大豆開花率為76%，之前一周為63%，上年同期為74%，五年均值為71%；美國大豆結(jié)莢率為42%，之前一周為23%，去年同期40%，五年均值36%。

【總   結(jié)】

美4、5、6連續(xù)3月CPI持續(xù)高企，中長期看影響大宗商品的核心依舊是流動和和CPI博弈對加息節(jié)奏的影響，市場持續(xù)對加息開始的時間預(yù)期展開分歧。外圍宏觀因素及美豆油高估值，令豆類市場依舊面臨潛在高波動的局面；

降準(zhǔn)過后，國內(nèi)在一定程度上修復(fù)了盤面壓榨利潤，改善了豆油的基差關(guān)系，但同時也在降低榨利不佳、豆油期貨顯著貼水帶來的驅(qū)動；

6月種植意向顯示美豆播種面積不及預(yù)期以及美豆低庫存的現(xiàn)狀，帶動市場開啟對未來美豆天氣的關(guān)注，7月和8月是美國天氣炒作關(guān)鍵期，目前看局部地區(qū)降雨不足，但整體尚未造成實際影響，因此天氣驅(qū)動還未顯現(xiàn)；

馬棕的反彈給國內(nèi)植物油反彈動力，需要注意美豆油估值依舊處于偏高水平，此外隨著市場對美聯(lián)儲加息的分歧，注意防范植物油的高波動的可能。

白 糖

【行情走勢】

ICE原糖期貨周一繼續(xù)收高，因市場繼續(xù)擔(dān)憂巴西嚴(yán)寒天氣影響，且預(yù)期本周后期還有寒流。10月合約上漲0.25美分或1.4%，結(jié)算價報每磅18.42美分。

鄭糖主力09合約周一跌55點至5544元/噸，夜盤跳空高開后一路走低，盤初曾至5649，持倉減2萬余手（夜盤漲48點，持倉減1萬2千余手）。前二十名主力持倉上，多減5千余手，空減2千余手。變化較大的有：多頭方華金增1千余手，而華泰、徽商各減2千余手，中信減1千余手?？疹^方華泰、海通各增2千余手，而中糧大減1萬余手，首創(chuàng)、國投安信、永安分別減4千、3千和2千余手，東興、光大各減1千余手。遠月01合約跌32至5766元/噸，持倉增4千余手。（夜盤反彈45點，持倉增1千余手）。前二十主力持倉中多增5千余手，而空增1萬7千余手。其中多頭方華泰、東海各增1千余手，空頭方中糧增4千余手，中信、宏源各增3千余手，國投安信增2千余手，中投天琪和永安各增1千余手。

【產(chǎn)業(yè)信息】

外電消息，一新極地氣團本周將移動至巴西農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)，進一步危及咖啡豆和甘蔗作物。這將是巴西東南部農(nóng)業(yè)帶今冬迎來的第三次寒潮，為幾十年來罕見。7月20日寒潮已經(jīng)破壞了多達20萬公頃咖啡豆，與此同時，咖啡豆出口因物流運輸受阻。本周一阿拉比卡咖啡豆期貨大漲10%，上周漲幅逼近20%。

據(jù)路透社7月23日報道，全球范圍內(nèi)出現(xiàn)新一波新冠肺炎疫情。據(jù)公司、經(jīng)濟學(xué)家和運輸專家說，各種事件合起來將全球供應(yīng)鏈推向斷裂點，威脅到原材料、零部件和消費品的脆弱流動。

白糖現(xiàn)貨價上調(diào)：7月23日，期貨價格先強后弱，日跌幅擴大，現(xiàn)貨則挺價意愿較強。其中廣西白糖現(xiàn)貨成交價5564元/噸，較前一日的5541漲23元/噸。

【總結(jié)】

原糖下跌后再次在16美分處獲得支撐反彈，繼續(xù)向前高沖擊。產(chǎn)業(yè)面驅(qū)動，如巴西的天氣、生產(chǎn)情況是重點，目前仍然是支持價格的方向。此外需著重關(guān)注原油、商品指數(shù)、美元等走勢指引，短期原油出現(xiàn)較大反彈，是帶動原糖價格重要因素之一。短期國內(nèi)方面，方向上跟隨外盤，包括近期下跌與反彈。整體在原糖有支撐前，國內(nèi)進口成本端有支撐，再加上夏季的良好消費，國內(nèi)基本面仍偏好。

生 豬

現(xiàn)貨市場，7月26日河南外三元生豬均價為15.46元/公斤（-0.1），全國均價15.07（-0.01）。

期貨市場，7月26日單邊總持倉59157手(-2368)，成交量17619（-384）。2109合約收于18460元/噸（+165），LH2111收于18015（+95），LH2201收于19245（+185），LH2203收于17695元/噸（+55），LH2205收于17810元/噸（-45）;9-1價差-785（-20）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨弱勢震蕩，供需僵持。收儲已進行三期，對價格影響更多體現(xiàn)在穩(wěn)價情緒導(dǎo)向，而非拉升動力。后期隨著出欄體重下降加之7月出欄增加有提前透支后期出欄的預(yù)期，供應(yīng)邊際或轉(zhuǎn)弱，但是長期凍品壓力亦是不容忽視?，F(xiàn)貨端降雨天氣以及南方疫病發(fā)展，期貨端9月交割是市場關(guān)注焦點。高升水格局下現(xiàn)貨反彈若不及預(yù)期則盤面存基差修復(fù)壓力。趨勢上看生豬產(chǎn)能恢復(fù)大背景，上方存壓，節(jié)奏仍舊受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。