7—8月金價(jià)很難擺脫乏味振蕩局面，而進(jìn)入9月，在美聯(lián)儲(chǔ)更加明確的維護(hù)寬松立場(chǎng)之后，金價(jià)有望恢復(fù)上行。屆時(shí)，若疫情惡化到美聯(lián)儲(chǔ)連討論縮減購(gòu)債的底氣都不足，那么更加遙遠(yuǎn)的減碼QE和加息將令金價(jià)快速攀升至歷史高點(diǎn)。

金價(jià)在二季度迎來(lái)一波反彈，但反彈僅在4月和5月給投資者帶來(lái)上漲可期的感覺(jué)，隨后便開(kāi)始下跌，三季度至今近1個(gè)月，金價(jià)表現(xiàn)并不如意。

美國(guó)CPI、PPI持續(xù)高漲并不代表經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好

拜登政府上臺(tái)之后，很快就推出1.9萬(wàn)億美元的新冠疫情救濟(jì)計(jì)劃，效果可謂立竿見(jiàn)影，2月底開(kāi)始，美國(guó)CPI、PPI和PCE物價(jià)水平就一路高漲。到6月，CPI和PPI均出現(xiàn)“爆表”。當(dāng)月，美國(guó)CPI季調(diào)環(huán)比增長(zhǎng)0.9%，同比增長(zhǎng)5.4%，處于2008年8月以來(lái)的最高水平；核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.9%，同比增長(zhǎng)4.5%，處于1991年11月以來(lái)的最高水平。與此同時(shí)，PPI同比增長(zhǎng)7.3%，核心PPI同比增長(zhǎng)5.6%，均創(chuàng)有紀(jì)錄以來(lái)的新高。通脹水平已經(jīng)如此之高，但美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在6月政策會(huì)議上依然表示通脹上升只是“暫時(shí)的”，即認(rèn)為眼下的通脹走高是疫情恢復(fù)階段的“供需錯(cuò)配”，未來(lái)通脹還會(huì)降下去，故6月會(huì)議僅討論了縮減購(gòu)債的可能性，并小幅提高了逆回購(gòu)利率和超額準(zhǔn)備金利率，同時(shí)認(rèn)為真正的加息“很遙遠(yuǎn)”。然而，這樣的表態(tài)難以服眾，特朗普的財(cái)政部長(zhǎng)努欽在7月14日表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該開(kāi)始減少購(gòu)買(mǎi)國(guó)債和抵押貸款支持證券等資產(chǎn)。

大起大落的金價(jià)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不穩(wěn)定的體現(xiàn)

在美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)財(cái)政部巨量救濟(jì)資金的刺激下，美國(guó)樓市再現(xiàn)旺盛跡象：6月，成屋銷(xiāo)售季調(diào)后達(dá)到586萬(wàn)套，環(huán)比增長(zhǎng)1.38%，創(chuàng)年內(nèi)新高；成屋銷(xiāo)售中位價(jià)同比上漲23.4%，達(dá)到36.33萬(wàn)美元，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，房?jī)r(jià)高漲尤其凸顯近期美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的火熱。然而，截至上周四，美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為41.9萬(wàn)人，大幅差于預(yù)期和前值，就業(yè)動(dòng)力依然不足；芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全國(guó)活動(dòng)指數(shù)從5月的0.26下滑至6月的0.09，該指數(shù)由來(lái)自四大類(lèi)數(shù)據(jù)的85個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)組成，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)表示6月85個(gè)單項(xiàng)指標(biāo)中，有40個(gè)指標(biāo)較5月出現(xiàn)惡化。此外，上周五公布的美國(guó)7月Markit制造業(yè)PMI初值錄得63.1，創(chuàng)下歷史新高，而美國(guó)7月Markit服務(wù)業(yè)PMI僅為59.8，創(chuàng)下2月以來(lái)的新低，7月Markit綜合PMI初值也創(chuàng)4個(gè)月來(lái)的新低?？梢钥闯?，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的根基并不牢固。金價(jià)從6月初到7月中旬的波動(dòng)，體現(xiàn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元指數(shù)的振蕩，二者負(fù)相關(guān)關(guān)系良好。

9月杰克遜霍爾央行年會(huì)大概率維持寬松現(xiàn)狀

本周美聯(lián)儲(chǔ)就要召開(kāi)7月會(huì)議，筆者實(shí)在不認(rèn)為7月會(huì)議能和6月會(huì)議結(jié)果不同。8月是美國(guó)傳統(tǒng)暑假，美聯(lián)儲(chǔ)不開(kāi)會(huì)，華爾街的交易員們也要暫時(shí)告別“金錢(qián)市場(chǎng)”去度假。因此，9月初的杰克遜霍爾央行年會(huì)將是年內(nèi)把握美聯(lián)儲(chǔ)政策變化的最重要窗口，但筆者認(rèn)為，眼下美聯(lián)儲(chǔ)真的沒(méi)有勇氣大規(guī)模調(diào)整政策。其一，美國(guó)疫情有再度惡化的可能。隨著德?tīng)査局陚鞑?、疫苗接種放緩以及疫情防控措施撤銷(xiāo)，美國(guó)疾病控制與預(yù)防中心預(yù)計(jì)，截至8月14日當(dāng)周，美國(guó)新增新冠病例可能超過(guò)30萬(wàn)例，死亡人數(shù)也將增加。其二，近幾個(gè)月來(lái)，美債長(zhǎng)端收益率不斷下滑，市場(chǎng)開(kāi)始押注美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇觸頂，美國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)法支撐美債長(zhǎng)端收益率持續(xù)上行，美聯(lián)儲(chǔ)最多也就討論討論縮減購(gòu)債，至于何時(shí)開(kāi)始縮減、每月縮多少、具體怎樣執(zhí)行，都很遙遠(yuǎn)。實(shí)際上，討論縮減購(gòu)債跟實(shí)際執(zhí)行縮減購(gòu)債是兩碼事，在美聯(lián)儲(chǔ)參加完9月杰克遜霍爾央行年會(huì)之前，明確的下一步政策基調(diào)不會(huì)誕生，美國(guó)經(jīng)濟(jì)若真的保持強(qiáng)勁并體現(xiàn)在就業(yè)上，則明年的央行年會(huì)才是改變政策立場(chǎng)的合適時(shí)機(jī)，而現(xiàn)在，在高通脹且顛簸的復(fù)蘇道路上，保持足夠的耐心、維持甚至是強(qiáng)化寬松現(xiàn)狀才是正確選擇。

各國(guó)央行再度擁抱黃金

世界黃金協(xié)會(huì)最新發(fā)布的央行黃金儲(chǔ)備月度數(shù)據(jù)顯示，5月，全球央行官方黃金儲(chǔ)備凈增加56.7噸。不過(guò)，新增規(guī)模較4月下降11%。5月，泰國(guó)央行連續(xù)第二個(gè)月成為黃金最大買(mǎi)家，實(shí)現(xiàn)購(gòu)金46.7噸，占各央行凈購(gòu)金總量的82%。土耳其央行也于當(dāng)月增持8.6噸黃金。其他主要購(gòu)金的央行包括巴西（11.9噸）、哈薩克斯坦（5.3噸）、波蘭（1.9噸）和印度（0.9噸）。趁著金價(jià)在6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議之前大幅下跌的機(jī)會(huì)，巴西央行在6月再次購(gòu)買(mǎi)41.8噸黃金。種種跡象表明，美國(guó)大水漫灌式的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有可能不具持續(xù)性，未來(lái)美元自身價(jià)值將進(jìn)一步下滑，現(xiàn)在收購(gòu)黃金才是應(yīng)對(duì)這一局面的好方法。

綜合來(lái)說(shuō)，7月和8月金價(jià)很難走出乏味振蕩局面，進(jìn)入9月，金價(jià)在美聯(lián)儲(chǔ)更加明確的維護(hù)寬松立場(chǎng)之后預(yù)計(jì)會(huì)恢復(fù)上行，如果屆時(shí)疫情惡化到美聯(lián)儲(chǔ)連討論縮減購(gòu)債的底氣都不足，那么更加遙遠(yuǎn)的減碼QE和加息將令金價(jià)快速向歷史高點(diǎn)靠攏。操作上，金價(jià)在1760美元/盎司一線逐步穩(wěn)定后，可擇機(jī)做多。