熱門賽道波動加劇，三個維度挖掘“抱團資金”擴散方向

上周半導(dǎo)體、鋰電等熱門賽道延續(xù)強勢，但波動加劇且呈現(xiàn)一定程度“概念化”，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的交易“重心”從白馬風(fēng)格的中游鋰電池/鋰電化學(xué)品環(huán)節(jié)向上游的鋰礦/鹽湖提鋰等概念環(huán)節(jié)移動，結(jié)合Q2基金持倉與籌碼狀況，若后續(xù)熱門賽道波動進一步加劇，重點關(guān)注三個方向的潛在機會擴散：1)高增長但低倉位的“錯配”品種，如工業(yè)金屬/玻纖/汽零/專用機械/通信設(shè)備等，2)低增長低倉位的“底部反轉(zhuǎn)”品種，如游戲/建筑設(shè)計/環(huán)保/廚電等，3)高增長高倉位產(chǎn)業(yè)鏈上的“縱向擴散”品種，如鋰電設(shè)備等。絕對收益視角上證50已具備配置價值，相對收益視角繼續(xù)把握稀缺產(chǎn)能+成長性周期股。

市場結(jié)構(gòu)：茅指數(shù)分化加劇，熱門賽道縱向擴散

上周兩市成交額四日站上萬億，成交熱度維持中高位，成長風(fēng)格明顯強于價值風(fēng)格，中小盤風(fēng)格強于大盤風(fēng)格。成長型周期股(有色、電新、基化、機械等)稍強于價值型周期(鋼鐵、煤炭)，增長型成長(電子)明顯強于主題型成長(計算機、通信)，資金呈現(xiàn)兩大加速趨勢：1)茅指數(shù)內(nèi)部分化加速，上周農(nóng)業(yè)、食品飲料、家電與電新表現(xiàn)剪刀差進一步拉大，抱團資金在茅指數(shù)內(nèi)部切換的趨勢增強，且與Q2偏股型基金主要調(diào)倉方向高度“一致”，2)半導(dǎo)體、鋰電等熱門賽道資金縱向擴散加速，且主要向上游挖掘機會，半導(dǎo)體設(shè)備、鹽湖提鋰、鋰礦指數(shù)等熱門賽道上游環(huán)節(jié)領(lǐng)漲主要概念指數(shù)。

公募持倉再審視：三個維度挖掘橫向與縱向的“機會擴散”

二季度公募持倉印證短期與中期成長性兼?zhèn)涫枪籍?dāng)前配置的重要考量?；诙讨衅跇I(yè)績成長性與公募當(dāng)前配置比例思考，若抱團熱門賽道波動進一步加大，資金或有三個方向“出口”：1)高增長但低倉位的“錯配”品種，如工業(yè)金屬/玻纖/汽車零部件/專用機械/通信設(shè)備制造等；2)低增長低倉位的“底部反轉(zhuǎn)”品種，包括游戲/建筑設(shè)計/環(huán)保公用/廚電等，上述品種處于基金配置歷史底部區(qū)域，且存在下半年景氣環(huán)比超預(yù)期改善的可能；3)高增長高倉位產(chǎn)業(yè)鏈上的“縱向擴散”品種，包括鋰電鏈上的鋰電設(shè)備/鈷/三元前驅(qū)體/充電樁、光伏鏈上的逆變器/金屬硅/分布式EPC以及風(fēng)電鏈。

資金面：公募發(fā)行繼續(xù)升溫，產(chǎn)業(yè)資本減持高于年初至今均值水平

上周北向資金凈流入118億元，較前一周的17億元明顯放大。北向資金主要凈流入醫(yī)藥(+41億)、計算機(+17億)、電子(+16億)、基礎(chǔ)化工(+16億)，主要凈流出建材(-14億)、國防軍工(-8.7億)、消費者服務(wù)(-6.1億)、房地產(chǎn)(-2.9億)；公募方面，上周新成立偏股型基金518億份，較前一周(343億份)上升，高于年初至今均值水平(480億份)；杠桿資金方面，上周融資資金成交占兩市總成交比重為9.44%，較前一周(9.50%)基本持平，融資凈流入194億，分行業(yè)來看，上周國防軍工(+2.5pcts)、交通運輸(+2.3pcts)融資交易活躍度漲幅較大；產(chǎn)業(yè)資本方面，上周產(chǎn)業(yè)資本凈減持116億元，繼續(xù)高于年初至今均值水平(85億元)。

配置思路：上證50具備絕對收益，相對收益延續(xù)稀缺產(chǎn)能+成長性周期

全面降準(zhǔn)、6月社融超預(yù)期之后，上證50在同比、環(huán)比雙低基數(shù)效應(yīng)下，中報業(yè)績邊際改善有望突出，疊加滾動市盈率分位數(shù)處于年內(nèi)低位，目前已具有絕對收益的配置價值，但考慮到當(dāng)前市場風(fēng)險偏好較高，且上證50與其他寬基指數(shù)的盈利剪刀差收窄仍不明顯，其獲得超額收益時機未至。相對收益視角，行業(yè)配置繼續(xù)維持推薦：1)成長型周期：通用及專用機械、電氣自動化、基礎(chǔ)化工；2)稀缺產(chǎn)能：銅、鋁、稀土、玻纖、煤炭、半導(dǎo)體。尤其關(guān)注，上述行業(yè)與“Q2公募持倉再審視”視角重合的，銅鋁、專用機械(鋰電設(shè)備)、玻纖。