進(jìn)入7月以來，銅先維持窄幅振蕩，隨后在上周開啟強(qiáng)勢反彈。本輪反彈是流動(dòng)性維持寬松的預(yù)期疊加基本面改善的結(jié)果，一方面持續(xù)上行的CPI未改美聯(lián)儲鴿派的態(tài)度，市場交易寬松預(yù)期，美元指數(shù)初現(xiàn)下行之勢，刺激金屬上行；另一方面，在供應(yīng)擾動(dòng)和消費(fèi)韌性較強(qiáng)的背景下，國內(nèi)精銅持續(xù)去庫，基本面的改善支撐銅價(jià)上行。滬銅強(qiáng)勢反彈站穩(wěn)60日均線后，上方目標(biāo)升至75000元/噸一線，短期市場波動(dòng)可能提升，把握回調(diào)做多的機(jī)會。

市場對美元流動(dòng)性維持寬松預(yù)期

市場對美元流動(dòng)性維持寬松預(yù)期。雖然美國公布的6月CPI數(shù)據(jù)再度超預(yù)期上升，但美聯(lián)儲主席鮑威爾發(fā)言維持鴿派，給市場吃下了“定心丸”，同時(shí)，近期德爾塔變種毒株在全球蔓延引發(fā)市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂，通脹預(yù)期回落帶動(dòng)長端美債收益率再度下移，減輕了市場對美聯(lián)儲政策收緊的憂慮。本周四將舉行7月議息會議，市場預(yù)期本次會議上美聯(lián)儲仍難對收緊作出實(shí)質(zhì)性指引，在流動(dòng)性維持寬松的指向下，美元指數(shù)開始回落，且技術(shù)指標(biāo)上看下行空間較大，這對利率敏感的銅形成刺激。

國內(nèi)銅基本面有改善預(yù)期

相對于上半年，近期銅的基本面出現(xiàn)改善，且三季度仍有改善預(yù)期。

從需求端來看，上半年高銅價(jià)對國網(wǎng)訂單形成明顯抑制，線纜領(lǐng)域消費(fèi)的弱勢導(dǎo)致國內(nèi)銅在傳統(tǒng)旺季中持續(xù)累庫。6月下旬開始，隨著銅價(jià)的回落，電網(wǎng)訂單開始改善，國內(nèi)社庫持續(xù)去化，至近三年來的低位，華東、廣東等主要消費(fèi)地的現(xiàn)貨升水持續(xù)走高，現(xiàn)貨市場貨源緊俏。此外，上半年持續(xù)低迷的洋山銅港口溢價(jià)近期開始反彈，進(jìn)口利潤的修復(fù)帶動(dòng)保稅區(qū)庫存開始向國內(nèi)回流，這也是近期需求改善的有力佐證。由于上半年電網(wǎng)投資進(jìn)度緩慢，截至5月年內(nèi)投資僅完成25%，下半年在投資計(jì)劃的壓力下，線纜這一上半年的消費(fèi)拖累項(xiàng)可能轉(zhuǎn)為支撐項(xiàng)，成為托底需求的重要驅(qū)動(dòng)。

從供應(yīng)端來看，雖然近期銅精礦加工費(fèi)回升，但國內(nèi)冶煉行業(yè)再次出現(xiàn)擾動(dòng)。山東某冶煉廠在月中因事故意外停產(chǎn)，而全國普遍出現(xiàn)電力供應(yīng)不足的問題，在夏季用電高峰的背景下，冶煉行業(yè)運(yùn)行的干擾加大。此外，近期廢銅供應(yīng)出現(xiàn)明顯收緊，精廢價(jià)差近兩周持續(xù)運(yùn)行在合理水平之下，本周甚至出現(xiàn)廢銅升水報(bào)價(jià)的情況。廢銅使用性價(jià)比的降低導(dǎo)致部分下游企業(yè)采購精銅替代，也成為近期精銅庫存下降的重要原因之一。

把握回調(diào)做多的機(jī)會

從宏觀面來看，我們傾向于疫情仍然可控，變異毒株的沖擊更多體現(xiàn)為短期擾動(dòng)，海外經(jīng)濟(jì)仍在修復(fù)過程中。美元流動(dòng)性仍是銅價(jià)最重要的影響因素，在美聯(lián)儲維持鴿派的背景下，銅價(jià)尚難言轉(zhuǎn)勢。近期在國內(nèi)基本面改善的預(yù)期下，精銅持續(xù)去庫對價(jià)格形成利好，下半年電網(wǎng)訂單的改善有望對需求形成托底作用。在宏觀面和流動(dòng)性的配合下，資金對銅的關(guān)注度明顯提升，滬銅迅速突破并站穩(wěn)60日均線后，上方目標(biāo)升至75000元/噸一帶，但我們也觀察到近期國內(nèi)權(quán)益市場波動(dòng)較大，可能對商品情緒有干擾，不排除銅價(jià)在60日均線處出現(xiàn)回踩，操作上建議把握回調(diào)做多的機(jī)會。