一、供需情況

1．新棉公檢進(jìn)度

新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量578.04萬噸，其中，自治區(qū)皮棉加工量364.53萬噸，兵團(tuán)皮棉加工量213.51萬噸。全國(guó)已公證檢驗(yàn)棉花592.0875萬噸，其中新疆棉為576.8308萬噸，內(nèi)地棉為15.2567萬噸。整體來看公檢量同比增加。2020年度新疆棉上市時(shí)間比2019年度早5-7天左右，內(nèi)地上市時(shí)間跟上年度相差不大。而質(zhì)量方面，本年度棉花前期由于生長(zhǎng)期受災(zāi)害影響，棉花質(zhì)量整體差于去年。

圖1：棉花加工企業(yè)公證檢驗(yàn)進(jìn)度表（單位：噸）

資料來源：浙商期貨研究中心、中國(guó)纖維檢驗(yàn)局

2．美棉情況

美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布，截至6月27日當(dāng)周，美國(guó)棉花生長(zhǎng)優(yōu)良率為52%，之前一周為52%。

美國(guó)棉花現(xiàn)蕾率為32%，之前一周為21%，去年同期為34%。

美國(guó)棉花結(jié)鈴率為7%，去年同期為4%。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）出口銷售報(bào)告顯示，美國(guó)2020/21年度陸地棉出口銷售凈增4.26萬包，較之前一周減少43%，較前四周均值減少64%。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）美國(guó)2021年所有棉花種植面積預(yù)計(jì)為1，171.9萬英畝。

二、供給端

1．儲(chǔ)備棉輪入

此次計(jì)劃輪入50萬噸新疆棉。2020年11月26日至11月30日，內(nèi)外棉價(jià)差已連續(xù)三個(gè)工作日超過800元/噸，12月1日暫停新疆棉輪入交易。本次輪入未有成交量，需關(guān)注后續(xù)的輪出消息。

圖2：2019/20年度鄭棉、現(xiàn)貨與儲(chǔ)備棉輪換價(jià)格對(duì)比

資料來源：浙商期貨研究中心、中國(guó)棉花信息網(wǎng)

2．進(jìn)口棉

2021年5月我國(guó)棉花進(jìn)口量17萬噸，較上月環(huán)比減少6萬噸，減幅在26%；較去年同期增加10萬噸，增幅在93%。2021年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花137萬噸，同比增加71%。2020/21年度以來（2020.9-2021.5）累計(jì)進(jìn)口棉花234萬噸，同比增加93%。

圖3：國(guó)內(nèi)棉花進(jìn)口量（單位：噸）

資料來源：浙商期貨研究中心

圖4：內(nèi)外棉價(jià)差（單位：元/噸）

資料來源：浙商期貨研究中心

近期中國(guó)棉花現(xiàn)貨價(jià)格回升至16100附近，滑準(zhǔn)稅下進(jìn)口美棉成本回升至15200，因此進(jìn)口利潤(rùn)在600附近，國(guó)內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格震蕩，進(jìn)口利潤(rùn)仍有利潤(rùn)，進(jìn)口壓力較大。

目前下游利潤(rùn)較好且陸續(xù)接單走貨，整體情況仍好于上一年度。

仍需關(guān)注中美貿(mào)易情況以及疫情情況。

3．棉花庫存

5月國(guó)內(nèi)棉花資源量供應(yīng)充裕，進(jìn)口棉庫存量較高。紡織企業(yè)訂單充足，生產(chǎn)穩(wěn)健，下游市場(chǎng)整體產(chǎn)銷順暢，市場(chǎng)消費(fèi)較好。借棉花價(jià)格大幅下跌之際，紡企對(duì)棉花原料補(bǔ)庫需求大幅增加。月末國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫存繼續(xù)下降，降幅環(huán)比擴(kuò)大。

5月棉紡企業(yè)棉花工業(yè)庫存小幅上升，6月棉花價(jià)格以震蕩為主，沖高但出現(xiàn)回落，下游訂單較為充裕，紡企庫存在低位補(bǔ)庫較為積極，月內(nèi)棉花工業(yè)庫存穩(wěn)中小幅上升。

圖5：國(guó)內(nèi)商業(yè)庫存（單位：萬噸）

資料來源：浙商期貨研究中心、WIND

圖6：國(guó)內(nèi)棉花工業(yè)庫存（單位：萬噸，%）

資料來源：浙商期貨研究中心、WIND

倉單情況

截止7月2日，鄭棉倉單量為16585張，有效預(yù)報(bào)為1344張，倉單折棉花量為66.3萬噸（每張倉單=8手合約*5噸/手=40噸），近期倉單水平較為穩(wěn)定，處于近年均值水平。紡企整體采購意愿一般，供給壓力仍需時(shí)間消化。

圖7：鄭棉倉單量（單位：張）

資料來源：浙商期貨研究中心、鄭商所

三、需求端

1．終端需求

2021年5月，我國(guó)出口紡織品服裝243.2億美元，同比下降18%，環(huán)比增長(zhǎng)4.48%。其中出口紡織紗線、織物及制品121.2億美元，同比下降41.3%，環(huán)比減少0.26%；出口服裝及衣著附件122億美元，同比增加36.96%，環(huán)比增加9.66%。2021年1-5月，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口1126.9億美元，其中紡織品出口560.8億美元，同比下降3.1%；服裝累計(jì)出口566.1億美元，同比增長(zhǎng)48.3%。

圖8：服裝出口情況

資料來源：海關(guān)總署

2021年5月，中國(guó)棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為54.30%，環(huán)比下降1.33個(gè)百分點(diǎn)，代表市場(chǎng)景氣指數(shù)小幅回落。與上月相比，6月新訂單、開機(jī)率有所降低，棉花庫存增加明顯，生產(chǎn)量、棉紗庫存小幅上升。進(jìn)入五月，紡織市場(chǎng)并沒有出現(xiàn)傳統(tǒng)的淡季，反而市場(chǎng)有些好轉(zhuǎn)。市場(chǎng)延續(xù)四月下旬行情，隨著期貨在五月下旬的下跌，多數(shù)紡織廠批量采購，紡織廠棉花采購量、棉花庫存均有增加。但紡織廠多數(shù)執(zhí)行前期訂單為主，新簽訂單較少，市場(chǎng)上新增訂單不足。

圖9：紡織業(yè)PMI

資料來源：浙商期貨研究中心

2．下游企業(yè)庫存情況

圖10：紡企棉花日均庫存（單位：天）

資料來源：浙商期貨研究中心、中國(guó)棉紡織信息網(wǎng)

圖11：紡企棉紗日均庫存（單位：天）

資料來源：浙商期貨研究中心、中國(guó)棉紡織信息網(wǎng)

圖12：織廠棉紗庫存（單位：天）

資料來源：浙商期貨研究中心、中國(guó)棉紡織信息網(wǎng)

圖13：全棉胚布庫存（單位：天）

資料來源：浙商期貨研究中心、中國(guó)棉紡織信息網(wǎng)

紡企棉花日均庫存為36.9天，紡企棉紗日均庫存為8.7天；織廠棉紗日均庫存為12.9天，全棉胚布庫存為24.8天。下游坯布端本周較前期好轉(zhuǎn)，部分織廠新接訂單，但棉紗端需求仍穩(wěn)中偏弱，不過較好紡企訂單可排至7月中、8月底，棉紗庫存仍低。

3．國(guó)產(chǎn)紗利潤(rùn)及進(jìn)口情況

純棉紗市場(chǎng)整體交投逐步走淡，但仍尚可，紡企庫存低位，價(jià)格持穩(wěn)為主。據(jù)悉下游織廠部分訂單增加，預(yù)計(jì)短期內(nèi)純棉紗行情仍將有所支撐，持穩(wěn)為主。目前32S即時(shí)利潤(rùn)在1400元/噸左右。庫存利潤(rùn)來看，20日庫存利潤(rùn)最佳，目前在1700元/噸，而10日利潤(rùn)最差，大約在1600附近。需關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)發(fā)展對(duì)下游出口信心的影響以及疫情的情況。

圖14：紡企32S即時(shí)利潤(rùn)估算（單位：元/噸）

資料來源：浙商期貨研究中心

圖15：紡企32S庫存狀態(tài)利潤(rùn)估算（單位：元/噸）

資料來源：浙商期貨研究中心

5月進(jìn)口棉紗量為17萬噸，同比環(huán)比有所增加。

圖16：32S棉紗國(guó)內(nèi)外價(jià)差（單位：元/噸）

資料來源：浙商期貨研究中心

圖17：棉紗歷史進(jìn)口量（單位：噸）

資料來源：浙商期貨研究中心、海關(guān)總署

四、鄭棉價(jià)差、基差

圖18：CF9-1價(jià)差

資料來源：浙商期貨研究中心

CF2109-CF2201價(jià)差震蕩，近期在-335附近。

圖19：棉花9月基差（單位：元/噸）

資料來源：浙商期貨研究中心

截止7月2日棉花基差為206，震蕩運(yùn)行。目前市場(chǎng)主流銷售價(jià)為09合約+250。

五、后市觀點(diǎn)

當(dāng)前市場(chǎng)圍繞宏觀經(jīng)濟(jì)政策收緊預(yù)期、拋儲(chǔ)以及配額的發(fā)放、海外訂單回流的情況展開博弈。最近公布的美棉實(shí)播面積也符合市場(chǎng)預(yù)期，新年度供應(yīng)端方面的主要關(guān)注印度棉花播種面積的變化以及產(chǎn)區(qū)的天氣情況。下游方面，6月整體的走貨情況弱于5月，紡織產(chǎn)成品小幅累庫。短期上漲空間有限，但中長(zhǎng)期看漲基調(diào)不變。