指數短期已有超跌跡象，市場企穩(wěn)后中證500有望持續(xù)強勢，上證50和滬深300仍將偏弱。大跌之后可關注IC被錯殺的機會，以及持續(xù)關注多IC空IH的跨品種套利。

近期A股市場顯著下跌，上證指數更是接連跌破年線以及3400點整數關口，股指期貨方面，前期表現較弱的IF和IH合約跌幅更甚，就連前期表現較強的IC合約也跌至年線附近。本文將重點解釋近期A股為何出現大幅下跌，以及大跌之后對A股以及股指期貨的影響？

為何出現大幅下跌？

第一， “雙減”政策引發(fā)了蝴蝶效應。7月23日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)了《關于進一步減輕義務教育階段學生作業(yè)負擔和校外培訓負擔的意見》。市場對政策做出了快速反應，K12教育行業(yè)受到顯著影響，在美國上市的中概股呈現出顯著的下跌。除了好未來、新東方等教育行業(yè)股票外，貝殼、滴滴等股票也大幅度下跌?！半p減”政策只是這次調整的“催化劑”，近期中國加強對平臺型互聯網企業(yè)的監(jiān)管，在美國上市的中概股呈現出顯著的下跌，大型互聯網公司的下跌引起了港股的調整，而這種悲觀情緒從港股進一步蔓延至A股，導致市場的風險偏好降低。

第二，疫情再添擾動。Delta變異病毒還在反彈趨勢之中，全球新增確診病例從每日30多萬例反彈至50萬例左右。歐盟、英國、美國及東南亞五國均出現了不同程度的反彈，國內也再次出現了局部疫情擴散風險。疫情的再度擴散也引發(fā)了市場對于未來尤其是海外經濟復蘇進程的擔憂，近期頻創(chuàng)新低的10年期美債實際收益率也從側面反映了這種擔憂。

第三，公募抱團程度有所下降，減倉大盤價值龍頭，對上證50和滬深300產生負面影響。本次調整上證50和滬深300的調整力度更大，這跟近期公募基金調倉行為有一定關系。二季度權益類基金對大市值股票的配置比例下降，中小市值配置上升。滬深300配置比例由一季度的69.6%降至二季度的68.5%。對中證500的配置比例由一季度的10.0%繼續(xù)上升至二季度的11.5%，對中證500的配置比例連續(xù)2個季度上升。行業(yè)角度，電力設備及新能源、電子是主動偏股基金主要加倉方向，減倉的主要是食品飲料、家電、非銀金融等。

第四，部分投資者擔心中美關系將再生變故。中美天津會談后謝鋒副外長舉行了吹風會，謝鋒表示，會談中，中方向美方提出兩份清單，一份是要求美方糾正其錯誤對華政策和言行的清單，一份是中方關切的重點個案清單。近期中美關系的緊張也使得投資者擔心會有新的系統(tǒng)性風險發(fā)生。

第五，近期地產調控政策偏緊。上周五上海出臺政策表示從7月24日起上調住房按揭貸款利率，首套房的住房按揭貸款利率由之前的4.65%上調至5%，上調幅度為7.53%；二套房的利率從之前的5.25%上調至5.7%。同時住建部等8部門發(fā)布關于持續(xù)整治規(guī)范房地產市場秩序的通知，要求持續(xù)整治規(guī)范房地產市場秩序。整體來看，上述地產調控政策基調偏緊，使得地產板塊短期內同樣出現了回調。

大跌之后怎么看？

首先，中概股已有企穩(wěn)跡象，有助于A股市場止跌。先關注此次下跌的“催化劑”，就目前來看，“催化劑”教育類公司的調整基本以一步到位的形式進行，未來事件持續(xù)發(fā)酵的空間不大，蝴蝶效應的傳導更多的是停留在情緒層面。教育行業(yè)的暴跌對投資者感官的直接刺激會逐漸減弱。美股中概教育股已出現反彈，平臺型互聯網企業(yè)也有企穩(wěn)跡象。風險因素傳導中的兩個節(jié)點在美中概股和港股都已出現緩和甚至反轉，有助于A股市場企穩(wěn)。

其次，疫情會影響節(jié)奏而不是趨勢，海外復蘇的大趨勢不會中斷。但是在疫情管控措施和服務業(yè)復蘇節(jié)奏上可能會有一些擾動。以當前海外主要經濟體的疫苗接種進度來看，已不太可能再出現較大范圍內的經濟活動封鎖去限制疫情傳播的情況。市場也早已對疫情偶有反復的狀況進行了適應，若不是其他因素的共振，單就目前的疫情情況，很難對市場產生如此大的影響。

再次，市場風格上，IC或是這次下跌中被“錯殺”的標的。6月社融溫和觸底，未來隨下半年經濟穩(wěn)增長壓力以及廣義財政周期的觸底反彈，信用預期邊際向寬，疊加中小市值尤其是中盤藍籌盈利的高彈性，中小市值在市場表現上仍將偏強，截至7月28日，已經有超過35%的A股公司發(fā)布二季度業(yè)績預告，業(yè)績向好的公司的比例為70.4%。而中證500成分股中業(yè)績向好的公司的比例為83.1%，要高于全部A股的比例。可比口徑下A股非金融的上半年盈利預告中值同比增長126%，中上游強周期行業(yè)盈利增長彈性最高。在披露業(yè)績中報的成分股中，中證500指數成分股二季度盈利增長超過50%的占比為71%，而滬深300該指標的占比則為59%，顯著低于中證500指數，8月將進入中報的密集披露期，中證500有望持續(xù)釋放業(yè)績彈性。中證500指數相對于滬深300和上證50指數的業(yè)績驅動力更強。

最后，指數短期已有超跌跡象，市場企穩(wěn)后中證500有望持續(xù)強勢，上證50和滬深300仍將偏弱。短期看，上證50和滬深300在周線和日線級別都已經出現了超跌的跡象，市場短期存在技術性反彈的需求，但是從中期看，上證50和滬深300的調整卻還未走完。從歷史來看，一波周線級別的熊市一般會持續(xù)1年左右，調整的幅度在20%—30%左右。目前上證50和滬深300無論幅度還是時間都尚不足夠。這就意味著未來的大盤藍籌仍然會振蕩下行，而且級別及周期在變大。但是，中證500指數本就是本次下跌中被錯殺的標的，盈利端的支撐以及利率端的刺激使得中證500指數有望在市場企穩(wěn)后重回上行的節(jié)奏。

總之一句話，此次下跌的誘因多為市場外的因素，對先前A股市場的風格不會產生較大影響，大跌之后可關注IC被錯殺的機會，以及持續(xù)關注多IC空IH的跨品種套利。