白糖：外盤(pán)關(guān)注巴西霜凍影響

昨日原糖期貨再度走高，巴西霜凍再度來(lái)襲，一個(gè)月內(nèi)的第二次霜凍推升糖價(jià)，此次或產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。市場(chǎng)認(rèn)為干旱以及多次出現(xiàn)的霜凍天氣將導(dǎo)致該地區(qū)甘蔗產(chǎn)量下降15%。最新的UNICA報(bào)告顯示， 7月上半月，巴西中南部地區(qū)糖產(chǎn)量為294萬(wàn)噸，較上年同期下滑2.8%，因甘蔗單產(chǎn)下滑。7月上半月，中南部地區(qū)甘蔗壓榨量為4560萬(wàn)噸，較上年同期減少2.3%；乙醇產(chǎn)量增長(zhǎng)1.1%，至21.6億公升。國(guó)內(nèi)白糖跟隨外盤(pán)節(jié)奏震蕩運(yùn)行。從現(xiàn)貨的表現(xiàn)來(lái)看，支撐較強(qiáng)，集團(tuán)一般來(lái)說(shuō)廣西產(chǎn)區(qū)在榨季高峰庫(kù)存壓力以及銷售壓力最大，加上產(chǎn)區(qū)集團(tuán)的甘蔗兌付率基本完成，現(xiàn)貨在此情況下相對(duì)于期貨盤(pán)面相對(duì)抗跌托底市場(chǎng)價(jià)格。

整體來(lái)看原糖下行幅度有限，在17美分處有較強(qiáng)支撐，對(duì)應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本來(lái)說(shuō)5500下方空間也很有限，國(guó)內(nèi)隨著進(jìn)入7.8月份夏季冷飲消費(fèi)旺季，之后又是中秋國(guó)慶雙節(jié)，需求前景季節(jié)性向好，而北方甜菜種植面積大幅下降、甜菜糖產(chǎn)量預(yù)期下滑為本榨季國(guó)產(chǎn)糖銷售讓出了部分時(shí)間和市場(chǎng)空間，鄭糖下方空間將受限后期的旺季需求或繼續(xù)托底現(xiàn)貨價(jià)格，將帶動(dòng)期貨盤(pán)面。謹(jǐn)慎偏多。

策略：逢低做多SR01合約，適當(dāng)介入反套保護(hù)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：雷亞爾匯率風(fēng)險(xiǎn)，原油風(fēng)險(xiǎn)等。

棉花：鄭棉震蕩偏強(qiáng) 

昨日國(guó)內(nèi)鄭棉震蕩上行，夜盤(pán)小幅回落，整體仍維持強(qiáng)勢(shì)。市場(chǎng)對(duì)21/22年度疆棉搶收的預(yù)期較強(qiáng)；而基于搶收的預(yù)期，拋儲(chǔ)棉成交加價(jià)幅度較大，成交價(jià)高企。70萬(wàn)噸滑準(zhǔn)稅配額雖開(kāi)始下發(fā)，但考慮到其中流動(dòng)性較強(qiáng)的一般貿(mào)易配額僅30萬(wàn)噸，且1%關(guān)稅進(jìn)口配額所剩無(wú)幾，配額費(fèi)用預(yù)期較高或令進(jìn)口成本也不低。國(guó)內(nèi)棉花資源價(jià)格偏高將為期貨市場(chǎng)提供支撐。從下游紡織產(chǎn)業(yè)鏈條結(jié)構(gòu)看，庫(kù)存結(jié)構(gòu)相對(duì)健康，紡企低產(chǎn)品庫(kù)存、高利潤(rùn)、高負(fù)荷的狀態(tài)也幫助限制棉價(jià)下方空間，隨著下半年“金九銀十”旺季的逐漸到來(lái)，若內(nèi)銷外貿(mào)訂單有明顯改善，則易推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的上行。目前存在的風(fēng)險(xiǎn)依然是，國(guó)內(nèi)本年度供應(yīng)充裕，社會(huì)庫(kù)存仍偏高、拋儲(chǔ)正在進(jìn)行，后期若成交率下滑，或限制棉價(jià)的上行空間。

策略看我們認(rèn)為行情還是不會(huì)很順暢，階段還是看震蕩上行。后期的目標(biāo)價(jià)特別是對(duì)于遠(yuǎn)月合約來(lái)講，新皮棉成本18500左右可能是一個(gè)阻力位，應(yīng)該說(shuō)向上還有一定空間，操作還是不追單，以回調(diào)買進(jìn)為主。謹(jǐn)慎偏多。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：疫情發(fā)展、匯率風(fēng)險(xiǎn)、紡織品出口等。

油脂油料: 豆粕延續(xù)反彈，油脂沖高回落

前一交易日收盤(pán)豆粕延續(xù)反彈，油脂沖高回落。巴西外貿(mào)秘書(shū)（SECEX）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月份第4周巴西大豆出口量為150萬(wàn)噸，比一周前減少近50%，主要原因是中國(guó)需求放慢。前4周巴西大豆出口700萬(wàn)噸。巴西谷物出口商協(xié)會(huì)Anec數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)7月份巴西大豆出口844.7萬(wàn)噸，低于一周前的 943.7萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)粕類市場(chǎng)，華南豆粕現(xiàn)貨基差M09+0，華南菜粕現(xiàn)貨基差RM09-38；國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)，華南地區(qū)24度棕櫚油現(xiàn)貨基差p09+500，華北地區(qū)豆油現(xiàn)貨基差y09+400，華南地區(qū)四級(jí)菜油現(xiàn)貨基差oi09-50。

如果按照此次美豆播種面積8755萬(wàn)英畝和趨勢(shì)單產(chǎn)50.8蒲/英畝計(jì)算，2021/22年度美豆產(chǎn)量預(yù)估在4400百萬(wàn)蒲，折合約1.2億噸產(chǎn)量。而目前USDA預(yù)測(cè)2021/22年度美國(guó)大豆需求為出口2075+壓榨2225+飼殘120=4420百萬(wàn)蒲，折合總量1.2億噸。因此，新作美豆面積如果僅有8755萬(wàn)英畝，那么新一季美豆庫(kù)存很難出現(xiàn)增庫(kù)，供需將面臨極度的緊平衡，后期重點(diǎn)關(guān)注美國(guó)中西部產(chǎn)區(qū)天氣對(duì)未來(lái)美豆單產(chǎn)的影響。

策略：

粕類：?jiǎn)芜呏?jǐn)慎看多

油脂：?jiǎn)芜呏?jǐn)慎看多

風(fēng)險(xiǎn)：

粕類：豬瘟大規(guī)模爆發(fā)；人民幣匯率升值

油脂：印尼產(chǎn)量恢復(fù)超預(yù)期；人民幣匯率升值

玉米與淀粉：期價(jià)震蕩分化運(yùn)行

期現(xiàn)貨跟蹤：國(guó)內(nèi)玉米現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)，東北與華北產(chǎn)區(qū)繼續(xù)上漲，南北方港口持穩(wěn)；淀粉現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)中有漲，部分廠家報(bào)價(jià)上調(diào)20-50元不等。玉米與淀粉期價(jià)震蕩分化運(yùn)行，淀粉相對(duì)強(qiáng)于玉米。

邏輯分析：對(duì)于玉米而言，近期期價(jià)持續(xù)增倉(cāng)下行，并再度創(chuàng)出新低，主要源于市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易商被迫去庫(kù)存的預(yù)期。在這種情況下，后期一方面需要關(guān)注內(nèi)外產(chǎn)區(qū)天氣，另一方面需要關(guān)注市場(chǎng)供需博弈的走向，特別是調(diào)控政策下供應(yīng)端即貿(mào)易商挺價(jià)心理的變化。對(duì)于淀粉而言，華北深加工企業(yè)玉米收購(gòu)價(jià)持續(xù)下跌之后，與東北產(chǎn)區(qū)價(jià)差倒掛，成本支撐趨弱，這是近期淀粉-玉米價(jià)差進(jìn)一步收窄的主要原因。但考慮到現(xiàn)貨生產(chǎn)普遍虧損或帶動(dòng)行業(yè)主動(dòng)縮減供應(yīng)，而下游季節(jié)性旺季或帶來(lái)補(bǔ)庫(kù)需求，行業(yè)供需或階段性改善，價(jià)差繼續(xù)收窄空間或有限。

策略：中期維持中性，短期謹(jǐn)慎看多，建議謹(jǐn)慎投資者觀望，激進(jìn)投資者等待做多機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)家拋儲(chǔ)政策、國(guó)家進(jìn)口政策和非洲豬瘟疫情。

雞蛋：現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲

博亞和訊數(shù)據(jù)顯示，雞蛋現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)上漲0.13元至4.78元/斤，主銷區(qū)均價(jià)上漲0.18元至4.93元/斤；期價(jià)相對(duì)弱勢(shì)，且近月相對(duì)弱于遠(yuǎn)月，以收盤(pán)價(jià)計(jì)，1月合約下跌54元，5月合約下跌5元，9月合約下跌63元，主產(chǎn)區(qū)均價(jià)對(duì)9月合約升水211元。

邏輯分析：分析市場(chǎng)可以看出，7月以來(lái)近月基差繼續(xù)走強(qiáng)，并持續(xù)處于歷史同期高位，主要源于市場(chǎng)對(duì)后期雞蛋現(xiàn)貨季節(jié)性漲幅不及預(yù)期的擔(dān)憂，這與2018年同期的情況頗為相似。但卓創(chuàng)資訊和博亞和訊數(shù)據(jù)均顯示6月在產(chǎn)蛋雞存欄均環(huán)比下滑，表明存欄恢復(fù)相對(duì)緩慢，供需依然偏緊，或難以改變季節(jié)性規(guī)律。

策略：中期維持中性，短期謹(jǐn)慎看多，建議投資者擇機(jī)入場(chǎng)做多9月合約。

風(fēng)險(xiǎn)因素：新冠肺炎疫情、非洲豬瘟疫情。

生豬：現(xiàn)貨維持平穩(wěn)，期貨橫盤(pán)震蕩

根據(jù)博亞和訊監(jiān)測(cè)：7月28日，全國(guó)外三元均價(jià)15.29元/公斤，較上一日微漲0.05元/公斤；15KG外三元仔豬均價(jià)30.71元/公斤，較上一交易日微跌0.03元/公斤。

目前，全國(guó)生豬價(jià)格繼續(xù)保持穩(wěn)定。除華南西南微漲其他地區(qū)價(jià)格沒(méi)有變化。期貨價(jià)格全天保持震蕩截至收盤(pán)比前一日上漲40元/公斤。國(guó)務(wù)院召開(kāi)常務(wù)會(huì)議，確定穩(wěn)定生豬產(chǎn)能的措施，促進(jìn)保供穩(wěn)價(jià)增強(qiáng)豬肉安全供應(yīng)保障能力。從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部6月份公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，生豬的產(chǎn)能與產(chǎn)量已經(jīng)恢復(fù)至2017年末的水平，并且有供應(yīng)過(guò)剩的跡象。加上官方公布的冷凍肉庫(kù)存數(shù)據(jù)，以及終端消費(fèi)的低迷，仍會(huì)對(duì)豬價(jià)形成壓力。但隨著大豬的去庫(kù)存逐步進(jìn)行后期豬價(jià)的壓力將逐步緩解，預(yù)計(jì)短期內(nèi)豬價(jià)會(huì)維持震蕩，進(jìn)入8月9月份現(xiàn)貨需求回暖之后會(huì)對(duì)豬價(jià)有所支撐。

策略：現(xiàn)貨供應(yīng)充足消費(fèi)疲軟 國(guó)家保供政策支持。短期內(nèi)豬價(jià)很大幅上漲概率不大。中性策略

風(fēng)險(xiǎn)：新冠疫情，凍品庫(kù)存影響，非洲豬瘟疫情影響 基差風(fēng)險(xiǎn)。

紙漿：紙漿期貨區(qū)間震蕩 現(xiàn)貨市場(chǎng)弱勢(shì)穩(wěn)定

7月28日，山東地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)量平穩(wěn)，成交不多。市場(chǎng)含稅價(jià)：銀星6250元/噸，加針6250-6400元/噸。下游紙廠傾向于低價(jià)剛需采買。江浙滬地區(qū)進(jìn)口針葉漿現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)量穩(wěn)定，報(bào)價(jià)較少，市場(chǎng)含稅參考價(jià)：銀星6200-6250元/噸，凱利普6300元/噸，北木6350元/噸。華南地區(qū)進(jìn)口針葉漿市場(chǎng)橫盤(pán)整理運(yùn)行，交投提振有限，具體實(shí)單實(shí)談。市場(chǎng)含稅自提參考報(bào)價(jià)：個(gè)別銀星報(bào)6300-6350元/噸，加針6500元/噸，實(shí)際成交一單一談。整體看，國(guó)產(chǎn)漿恢復(fù)開(kāi)工，疊加進(jìn)口木漿量較為穩(wěn)定，整體市場(chǎng)供應(yīng)量相對(duì)充裕。下游原紙市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)下挫，需求改善有限，漿市放量不足。預(yù)計(jì)短期漿市放量改善有限，漿價(jià)承壓運(yùn)行。

成本：外盤(pán)維持高位整理，短期現(xiàn)貨市場(chǎng)交投清淡，暫無(wú)利好指引，現(xiàn)貨價(jià)格或維持橫盤(pán)整理，預(yù)計(jì)短期盈利水平難有明顯改觀 。

策略：中性；短期進(jìn)口木漿外盤(pán)呈下調(diào)態(tài)勢(shì)，下游原紙市場(chǎng)放量無(wú)改觀，供需疲弱。

風(fēng)險(xiǎn)：政策影響（貨幣政策，安全檢查等），成本因素（運(yùn)費(fèi)等），自然因素（惡劣天氣，地震等）