近期，原糖維持高位振蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，鄭糖下跌動(dòng)能不足，下跌空間被壓縮，后市或迎來(lái)反彈機(jī)會(huì)。

原糖振蕩偏強(qiáng)

疫情之后，原糖價(jià)格總體呈反彈修復(fù)之勢(shì)。進(jìn)入4月，在巴西減產(chǎn)預(yù)期下，原糖期價(jià)再度被推高，指數(shù)最高觸及18.11美分/磅，創(chuàng)出四年新高，隨后高位振蕩。目前，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)仍然在巴西的壓榨進(jìn)度和巴西本年度糖產(chǎn)量。各大分析機(jī)構(gòu)紛紛給出巴西糖產(chǎn)量的預(yù)估數(shù)字，大多預(yù)估巴西本榨季食糖產(chǎn)量將在3500萬(wàn)—3600萬(wàn)噸，豐益國(guó)際在前期給出3100萬(wàn)—3300萬(wàn)噸的預(yù)估。

截至目前，巴西壓榨已進(jìn)行三個(gè)半月，進(jìn)入壓榨高峰期，按當(dāng)前的生產(chǎn)節(jié)奏來(lái)看，巴西減產(chǎn)基本成定局。生產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，本榨季截至6月底，巴西中南部已累計(jì)壓榨甘蔗2.11億噸，同比減少8.45%；累計(jì)產(chǎn)糖1225.6萬(wàn)噸，同比減少8.16%；平均制糖比例為45.88%，上榨季同期為46.37%。干旱導(dǎo)致了甘蔗減產(chǎn)，同時(shí)國(guó)際原油價(jià)格上漲帶動(dòng)乙醇價(jià)格走強(qiáng)，致使甘蔗制糖比例下降。總體來(lái)看，巴西減產(chǎn)已成定局。

國(guó)際原油價(jià)格近期一直維持整體偏強(qiáng)走勢(shì)，布倫特原油指數(shù)最高觸及75.69美元/桶。國(guó)際原油價(jià)格上漲帶動(dòng)巴西乙醇價(jià)格反彈，致使甘蔗制糖比例下降。在原油價(jià)格偏強(qiáng)、巴西甘蔗減產(chǎn)的背景之下，國(guó)際原糖價(jià)格預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持偏強(qiáng)走勢(shì)。

國(guó)內(nèi)預(yù)期改變

春節(jié)之后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在原糖帶動(dòng)下總體呈反彈走勢(shì)，當(dāng)前下方支撐明顯，下跌空間被壓縮，基差波幅收斂，后市上漲概率較大。

一方面，中國(guó)糖業(yè)協(xié)會(huì)公布的最新預(yù)估數(shù)據(jù)顯示，下個(gè)榨季中國(guó)食糖產(chǎn)量將降至1031萬(wàn)噸，較上榨季的1067萬(wàn)噸下降36萬(wàn)噸。減產(chǎn)主要集中在北方甜菜糖產(chǎn)區(qū)。由于今年玉米價(jià)格上漲，甜菜種植戶的部分甜菜地轉(zhuǎn)種玉米，使得整個(gè)甜菜種植面積減少20%—30%。另外，為了保證原料供應(yīng)，部分糖廠提升甜菜收購(gòu)價(jià)格，新榨季甜菜糖成本也會(huì)上升。因此，減產(chǎn)對(duì)于鄭糖遠(yuǎn)期合約存在一定的利好支撐。

另一方面，在原糖價(jià)格持續(xù)反彈的背景下，國(guó)內(nèi)配額外的進(jìn)口也在不斷增加，以目前50%配額關(guān)稅核算，配額外進(jìn)口巴西糖成本接近5700元/噸，大幅高于廣西現(xiàn)貨價(jià)格。因此，后期國(guó)內(nèi)進(jìn)口有收窄的預(yù)期。

總之，在原糖價(jià)格振蕩偏強(qiáng)的情形下，鄭糖盤(pán)面受支撐明顯，加之國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本面有所改變，后市鄭糖價(jià)格上行概率大。